Сравнительный анализ методов экономической оценки инвестиций

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему:

«Сравнительный анализ методов экономической оценки инвестиций»

Дисциплина: Инвестиции

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2008 г.

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. Экономическая  оценка инвестиций

1.1 Основные принципы инвестиционного анализа

1.2 Статические методы оценки эффективности инвестиций

1.3 Методы оценки эффективности  инвестиций, основанные на  показателях денежного потока

1.4 Оценка эффективности  инвестиций в системе капитализации 

ГЛАВА 2. Сравнительный  анализ методов экономической оценки инвестиций 

2.1 Достоинства и недостатки  основных методов экономической оценки инвестиций

ГЛАВА 3. Экономическая  оценка инвестиционного проекта

3.1 Определение и виды  эффективности инвестиционного  проекта 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Инвестиции — важнейший и наиболее дефицитный экономический ресурс, использование которого способствует росту эффективности производства и конкурентоспособности предприятий, созданию новых рабочих мест, повышению занятости населения и уровня его благосостояния. Успешная деятельность предприятий в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов их развития в значительной степени определяются уровнем инвестиционной активности и масштабами инвестиционной деятельности, расширение которой требует создания специальных условий, и в первую очередь увеличения объема инвестиций и повышения их эффективности. Объективная экономическая оценка инвестиций — одна из необходимых предпосылок их надежности и эффективности. Она требует высокой квалификации специалистов, проводящих оценку инвестиций.

Целью курсовой работы является – провести сравнительный анализ методов экономической оценки инвестиций, рассмотреть эффективность экономической оценки инвестиций с использованием современных подходов и международной практики. Для достижения поставленной цели необходимо выполнить следующие задачи:

— рассмотреть основные методы экономической оценки инвестиций;

— выявить достоинства  и недостатки каждого метода экономической  оценки эффективности;

— определить экономическую  эффективность инвестиционного проекта.

анализ метод  оценка инвестиция

 

 

ГЛАВА 1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ

 

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова invest — вкладывать (некоторые авторы считают, что слово «инвестиции» происходит от латинского investire — облагать). В наиболее широкой трактовке инвестиции представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) с целью последующего его увеличения (получения прибыли и достижения иного экономического и внеэкономического результата).

При этом рост капитала должен быть достаточным для компенсации  отказа инвестора от использования  имеющихся средств на потребление  в текущем периоде, вознаграждения его за риск и возмещения потерь от инфляции в прогнозном периоде. В  более узкой трактовке под инвестициями следует понимать вложение экономических ресурсов и ценностей (внутренних и внешних) в различные программы и проекты с целью получения прибыли и других конечных результатов (социальных, природоохранных и др.)[4].

В соответствии со ст. 1 Закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» «инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

Таким образом, инвестиции выражают все виды имущественных  и интеллектуальных ценностей, которые  вкладываются в объекты инвестиционной сферы с целью получения экономического (прибыль) и социального эффектов. Как экономическая категория инвестиции характеризуют [4]:

а) вложение капитала в  объекты предпринимательской деятельности с целью прироста первоначально  авансированной стоимости;

б) финансовые отношения  между участниками инвестиционной деятельности (инвесторами, застройщиками, подрядчиками, государством, финансовыми  институтами и др.), возникающие  в процессе реализации инвестиционных проектов.

Основные признаки инвестиций [3]:

— потенциальная способность приносить доход;

— единство двух сторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат);

— преобразование части  накопленного капитала в альтернативные виды активов экономического субъекта (предприятия);

— целенаправленный характер вложения капитала в материальные и нематериальные объекты;

— использование разнообразных  инвестиционных ресурсов, которые характеризуются спросом, предложением и ценой;

— наличие срока вложения;

— наличие риска вложения капитала, т.е. вероятностный характер достижения целей инвестирования.

 

1.1 ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА

 

Оценка эффективности  инвестиционных проектов включает два  основных подхода — финансовый и  экономический, задачи и методы которых  различаются. Эти подходы дополняют друг друга.

При первом подходе анализируется  ликвидность проекта в ходе его  реализации, т.е. задача финансовой оценки — установление достаточности финансовых ресурсов предприятия для реализации проекта в установленный срок, выполнения всех финансовых обязательств. При втором определяется потенциальная способность инвестиционного проекта сохранить покупательную способность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Анализ строится на расчете различных показателей эффективности инвестиционных проектов [7].

 

1.2 СТАТИЧЕСКИЕ  МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ  ИНВЕСТИЦИЙ

 

Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли (рентабельности инвестиций). Показатель бухгалтерской рентабельности инвестиций ROI (return on investment) иногда в  литературе носит название средней нормы прибыли на инвестиции ARR (average rate of return) или расчетной нормы прибыли ARR (accounting rate of return). Сущность метода выражается формулой [3]:

 

Эпр è	ПРr	àmax	(1)
	И∑

 

 

 

 

где ПРr, — средняя  за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль;

И∑ — общая сумма  инвестиций в проект.

Данный показатель ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя — прибыли предприятия. Этот показатель представляет собой отношение средней  величины прибыли предприятия по бухгалтерской отчетности к средней величине инвестиций. При этом расчет бухгалтерской рентабельности инвестиций ведется на основе прибыли до процентных и налоговых платежей — EBIT (earning before interest and tax) или прибыли после налоговых, но до процентных платежей EBIT (1 — Н). Чаще используется величина прибыли после налогообложения, так как она лучше характеризует выгоду, которую получают владельцы предприятия и инвесторы. Величина инвестиций, по отношению к которой определяется простая норма прибыли, находится как среднее между учетной стоимостью активов на начало и конец реализации проекта.

Для практических расчетов используются следующие формулы  доходности инвестиций [3]:

 

ROI =	EBIT	или	ROI =	EBIT(1-H)	И=	Ан  – Ак	(2)
	И			И		2

 

 

где EBIT — доход до процентных и налоговых платежей;

A_нA_к — стоимость активов на начало и конец реализации проекта;

Н — ставка налогообложения.

Чтобы простая норма  прибыли корректно оценивала  эффективность инвестиционного  проекта, для ее определения целесообразно выбирать наиболее характерный интервал планирования, так как величина простой нормы прибыли зависит от того, какой период будет выбран для расчета. Это может быть период, в котором уже достигнут планируемый в проекте уровень производства или полное освоение производственных мощностей, но еще продолжается погашение первоначально взятых кредитов.

Критерий эффективности  инвестиций [8].

Инвестиционный проект на основе простой нормы прибыли  оценивается как приемлемый, если его расчетный уровень превышает величину рентабельности, принятую инвестором за базовую (или стандартную) величину: ROI_р > R0I_б; ROI_р > ROI_ст

Простой (бездисконтный) срок возврата (окупаемости) инвестиций — определяется числом лет, необходимых  для полного возврата первоначальных инвестиций за счет прибыли от инвестиционного проекта.

Сущность метода выражается формулой [3]:

 

Tok è	И∑	àmin	(3)
	ПРr

 

 

 

Критерий эффективности  инвестиций

Инвестиционный проект на основе простого периода возврата инвестиций оценивается как приемлемый, если его расчетный уровень превышает величину, принятую инвестором за базовую (или нормативную): Т_окр > Т_б(н). Для бюджетных инвестиций нормативный срок возврата установлен в размере двух лет.

При оценке эффективности  срок окупаемости, как правило, выступает в качестве ограничения: среди проектов, удовлетворяющих данному ограничению, дальнейший отбор по этому показателю проводиться не должен.

Использование данного  метода допустимо при следующих  условиях:

— инвестиционные проекты  имеют одинаковый срок жизни;

— денежные поступления  не сильно изменяются во времени;

— инвестиции вкладываются один раз (разовые инвестиции).

 

1.3 МЕТОДЫ ОЦЕНКИ  ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ, ОСНОВАННЫЕ  НА ПОКАЗАТЕЛЯХ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

 

Методы оценки эффективности  инвестиций по показателям денежного потока учитывают весь жизненный цикл проекта. Денежный поток инвестиционного проекта — это зависимость от времени поступлений и платежей при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода. Значения денежного потока на каждом шаге характеризуются притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

оттоком, равным платежам на этом шаге;

сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком. Сальдо притоков и оттоков в инвестиционной фазе обозначим И_t в эксплуатационной — Д_t

Чистый доход —  ЧД (net value, NV — чистая стоимость) —  накопленный эффект (сальдо денежного  потока) за расчетный период [4]:

 

ЧД=NV=^T∑_tiД_t - ^ti∑₁И_t (д.е.) (4)

 

Чистый доход характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными оттоками проекта без учета временной ценности денег.

Чистый дисконтированный доход — ЧДД (чистый приведенный  доход, чистая приведенная стоимость, net present value, NPV — чистая текущая стоимость, интегральный эффект — ЭИНТ) — разница между приведенными к настоящей стоимости суммой денежного притока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств. Он характеризует общий абсолютный результат инвестиционного проекта в текущих ценах. Это величина, на которую может измениться «ценность фирмы» в результате реализации данного инвестиционного проекта [3].

 

NPV=ЧДД=Эинт=T∑tiДt х	__1__	— ti∑1 Иt	__1__	(д.е.)	(5)
	(1+Е)t		(1+Е)t

 

 

NPV=ЧДД=Эинт=T∑tiДt х	__1__	— И0	(д.е.)	(6)
	(1+Е)t

 

 

Где Д_t — денежные притоки(доходы) по шагам расчетного периода, д.е. При прогнозировании доходов необходимо учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

И_t — инвестиции (оттоки) по шагам расчетного периода;

И₀ — единовременные инвестиции в нулевой момент времени;

Е — норма (ставка) дисконта (норма доходности инвестиций).

При расчете NPV она задается;

Т — горизонт расчета (число лет жизненного цикла проекта).

Разность (ЧД — ЧДД) называется дисконтом проекта.

Индексы доходности (profitability index — PI)

Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости  проекта, является масштаб деятельности, который в свою очередь определяется величиной инвестиций, объемом производства и продаж. Поэтому большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать индексы доходности.

В методическом отношении  индекс доходности напоминает показатель «простой нормы прибыли» («коэффициент эффективности капитальных вложений»). Но по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток [7].