В ходе постановки и решения комплекса задач, относящихся к проблемам реализации долгосрочных капитальных вложений, возникает необходимость аналитического обоснования одновременно финансовых (объемы, условия и источники финансирования), инвестиционных (оптимальное распределение собственных и привлеченных ресурсов) и операционных решений (оптимальная структура расходов, профессиональный уровень персонала, и т.д.). Наряду с проблемами, охватываемыми управленческим и финансовым анализом, эффективность инвестиционного проекта целесообразнее рассматривать с позиции экономического анализа. Таким образом, инвестиционную деятельность можно представить как часть общего процесса управления эффективностью хозяйственной деятельности предприятий. Оно представляет собой системный процесс: объект рассматривается как сложная динамическая система, состоящая из ряда элементов, определенным способом связанных между собой и с внешней средой, в результате которого происходит взаимодействие между избираемыми целями развития, производственными и инвестиционными ресурсами организаций.

     В процессе инвестиционной деятельности, при необходимости, проводится соответствующая  корректировка плановых мероприятий, пересмотр вариантов стратегии  по выполнению этих планов при осуществлении  непрерывного маневра ресурсами организаций. Системный подход обеспечивает комплексное взаимодействие целей, критериев, инвестиционных методов с учетом внешних и внутренних факторов. Комплекс инвестиционных проектов иногда называют инвестиционной программой. Процесс составления такой программы включает ряд этапов стратегического и тактического характера: 1. разработка каждого инвестиционного проекта в отдельности; 2. оценка эффективности ИП; 3. отбор из всех вариантов ИП наиболее выгодных; 4. составление агрегированного денежного потока для оценки эффективности; 5. определение конкретных результатов на каждом этапе выполнения инвестиционной программы.

     Системное планирование, как важнейшая часть  всего процесса управленческой деятельности, базируется на следующих системных  принципах: во-первых, планирование должно обеспечивать выявление и использование внутрихозяйственных ресурсов потенциала организации для реализации избранной стратегии; во-вторых, планирование должно пронизывать все звенья управления; в-третьих, в период реализации стратегии постоянно изменяются внутренние и внешние факторы, что требует постоянного контроля и оперативной корректировки стратегических планов. Современное стратегическое планирование основывается на учете рыночных условий и потенциала организации, предусматривает разработку различных вариантов стратегии и инвестирования организации и обусловливает выбор инвестиционной стратегии, которая в процессе реализации обеспечивает организацию высокими экономическими результатами. Исходя из этого, основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов для стабильной и нестабильной экономики не могут быть одинаковыми.

     В российских условиях при расчетах интегральных показателей (NPV, NFV и др.) ключевые параметры, в том числе норма дисконта, не остаются постоянными, а меняются во времени. Таким образом, оценка эффективности инвестиционных проектов может быть объективной и экономически обоснованной только в том случае, если она исходит из оценки эффективности хозяйственной деятельности предприятия до и после реализации проекта. Исходя из сказанного, управление эффективностью инвестиционной деятельности в существенной мере определяется теорией и методами оценки эффективности хозяйственной деятельности предприятия. С этой целью предлагается система сравнительно-управленческих показателей, включающая экономические методы оценки, анализа, планирования и контроля хозяйственной деятельности предприятий. В систему вводятся также затраты в форме труда (трудовые ресурсы), капитала, энергии, материалов и информации. С учетом этого, эффективность – это отношение количества продукции, произведенной данной системой за данный период времени, к количеству ресурсов, потребленных для создания или производства этой продукции за тот же период.

     Управление  эффективностью включает следующие элементы: 1. обеспечение основы для управления (информационная база, подготовленные менеджеры, программное обеспечение и др.); 2. разработка стратегических планов обоснования программ эффективности; 3. разработка методических основ измерения и оценки эффективности; 4. обеспечение организации оперативного, текущего и стратегического планирования. На следующем этапе определяются задачи по улучшению использования производственного потенциала предприятия. Эффективное управление производственным процессом необходимо осуществлять с учетом рыночного спроса на продукцию, возможности применения новых технических решений, рационального использования всех производственных ресурсов. Рассматриваются вопросы, касающиеся совершенствования методологии и инструментария определения эффективности, выбора системы показателей ее оценки, взаимосвязи результатов хозяйственной деятельности с рациональным использованием участвующих в процессе ресурсов, контроля за уровнем эффективности.

     Для анализа финансовой деятельности предприятий применяются методы расчета прибыли в зависимости от следующих факторов: уровень выполнения плана реализованной продукции в натуральном выражении; экономия или перерасход по себестоимости; отклонения качества от плана, использование временно свободных финансовых средств для краткосрочного финансового вложения. Для оценки эффективности реализации инвестиционного проекта и ее влияния на эффективность хозяйственной деятельности предприятий необходимо использовать систему показателей, включающую следующие группы: сравнительно-управленческие показатели, определяющие влияние технико-технологических и экономических факторов на изменение прибыльности предприятия.

     Предложенная  система показателей достаточно полно характеризует производственную эффективность реализации конкретного инвестиционного проекта (ИП): темп прироста эффективности производства конкретных видов продукции, услуг от использования ИП; прирост прибыли в результате реализации научно-технических мероприятий, в том числе за счет интенсивных и экстенсивных факторов. В модели использован объем продаж в постоянных ценах, а также подробно рассмотрена проблема ассортимента продукции. В качестве затрат использованы потребленные ресурсы, пересчитанные в постоянных ценах. (Проблема эффективности капитала, связанная с выбором коэффициента дисконтирования, в модели не рассматривается.) В методологическом аспекте основная идея оценки эффективности хозяйственной деятельности предприятий заключается в том, что путем приведения к базовому году исключается влияние изменения цен, происшедших между базовым и плановым годом.

     Тем самым, при сопоставлении объема продукции и потребленных ресурсов в постоянных ценах, рассчитывается коэффициент эффективности на один рубль затрат, а при сопоставлении  коэффициентов эффективности – индекс эффективности. С предпринимательской точки зрения, цель оценки эффективности заключается в улучшении функционирования предприятия и его конкурентных позиций. Разработанная модель позволяет: анализировать динамику эффективности и измерять степень влияния изменений эффективности на прибыль; оценивать планы прибыли предприятий и определять, насколько приемлемы и реальны изменения эффективности с позиций этих планов; оценивать конкурентные позиции по отношению к аналогичным предприятиям.

     Финансовые показатели предприятий являются результатом взаимодействия большего числа контролируемых и неконтролируемых факторов. Менеджеры пытаются улучшить производственные и финансовые показатели путем управления ресурсами, поддающимися контролю с их стороны, испытывая при этом трудности в связи с наличием неконтролируемых факторов, к числу которых относятся: рыночная конъюнктура; индексы инфляции для цен на продукцию в сравнении с ценами на ресурсы; распределение бюджетных средств. Так как выигрыш и потери, связанные с эффективностью производства, распределяются через систему цен между потребителями, акционерами и работниками предприятия, для анализа такого распределения в модели используется стоимостное мерило этой системы – рубли. Поскольку они – величина переменная, особенно в современных экономических условиях, то при его использовании в качестве инструмента агрегирования необходимо исключить неизбежные колебания. В этой связи в модели предусмотрен соответствующий корректирующий механизм, позволяющий условно сохранить цены на одном уровне.

     Экономико-математическая модель оценки эффективности хозяйственной  деятельности предприятий включает следующие показатели: а) исходные данные о выпуске продукции и потребленных ресурсах до и после реализации ИП; б) изменение количества ресурсов, цен на ресурсы и на продукцию, одновременное воздействие изменений цен и объемов между базовым и плановым периодом; в) коэффициенты «расходы/доходы»; г) индексы производительности, цен, прибыльности. В модель вводятся статистические данные до и после реализации инвестиционного проекта: количество продукции, произведенной и реализованной предприятием, количество ресурсов, потребленных с целью производства продукции. Длительность анализируемого периода определяется в зависимости от потребностей пользователя. Модель отражает изменение показателей эффективности использования ресурсов, (производительность труда, фондоотдача, материалоотдача и т.п.), темп роста цен на продукцию относительно темпа роста затрат на выпуск единицы продукции. Этот показатель, в некотором смысле, характеризует степень, в которой предприятие способно поднять цены на свою продукцию относительно цен потребляемых ресурсов.

     Таким образом, в модели рассчитывается вклад  каждого вида потребленного ресурса  в приросте прибыльности, зависящем от двух групп факторов: во-первых, производственно-технологических, измеряемых показателем эффективности использования производственных ресурсов, во-вторых, экономических, определяемых с учетом изменения цен на ресурсы и продукцию. Ее использование предопределяет новый подход к планированию, оценке, анализу и контролю хозяйственной деятельности предприятий. Тем самым разработанная модель является важным инструментом оценки эффективности реализации инвестиционного проекта и выбора наиболее оптимального варианта развития производства. Планируя количественные изменения объема продукции, объема потребления производственных ресурсов и динамики цен в связи с осуществлением инвестиционного проекта, можно определить ожидаемую величину чистой прибыли по годам полезного использования инвестиционного проекта.

     При всем разнообразии показателей, по которым  можно оценить экономическую эффективность инвестиций, их можно объединить в две группы:

     а) основанные на дисконтированных оценках;

     б) основанные на учетных оценках.

     Рассмотрим  показатели эффективности инвестиций, применяемые в рыночной экономике.

     3. Решения по инвестиционным  проектам. Критерии  их принятия.

3.1. Классификация распространенных  инвестиционных решений.

     Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. В целом, все решения можно классифицировать следующим образом.

     Обязательные  инвестиции, то есть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:

• решения по уменьшению вреда окружающей среде;
• улучшение условий труда до государственных норм.
• Решения, направленные на снижение издержек:
• решения по совершенствованию применяемых технологий;
• по повышению качества продукции, работ, услуг;
• улучшение организации труда и управления.

     Решения, направленные на расширение и обновление фирмы:

• инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);
• инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);
• инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);
• инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).

     Решения по приобретению финансовых активов:

• решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);
• решения по поглощению фирм;
• решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.
• Решения по освоению новых рынков и услуг;

     Решения по приобретению НМА.

     Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании  различных формализованных и  неформализованных методов и  критериев. Степень их сочетания  определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.