Оглавление

Введение

     В современном мире многообразных  и сложных экономических процессов  и взаимоотношений между гражданами, предприятиями, финансовыми институтами, государствами на внутреннем и внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его приумножения, или инвестирование.

     Инвестиционная  деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию и по сути невозможна без учета таких факторов как: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

     Степень ответственности за принятие инвестиционного  проекта в рамках того или иного  направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято  достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия в большинстве случаев ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков.  
Нередко решения принимаются в условиях, когда имеется ряд альтернативных или же взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-либо критериях экономической эффективности каждого из них. Очевидно, что подобных критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-либо один проект будет предпочтительнее других по всем показателям, как правило, значительно меньше единицы.  
В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для ведения инвестиционной деятельности. Вследствие чего практически во всех случаях встает задача оптимизации инвестиционного портфеля. И нами словами выбора проекта способного удовлетворить текущие потребности предприятия при минимальных затратах.

     Цель  данной работы - рассмотреть систему  показателей оценки эффективности  инвестиционных проектов наиболее часто  используемых при оценке реального инвестирования.

     Задачи  данной работы:

     - рассмотреть сущность инвестиций  и инвестиционного процесса;

     - рассмотреть методику оценки  инвестиционных проектов;

     - рассмотреть критерии принятия  решения по инвестиционным проектам;

     - рассмотреть методы оценки инвестиционного проекта. 
 
 
 
 
 
 

        1. Сущность инвестиций  и инвестиционного  процесса

1.1. Понятие инвестиций.

     Процесс принятия инвестиционных решений является неотъемлемой частью стратегического планирования, которое должно обеспечить согласование долгосрочных целей предприятия и использование ресурсов, направляемых на достижение целей.

     Следует отметить, что связи стратегического  планирования с инновационным и  инвестиционным процессами малоизучены. 
Поскольку инвестиции подразумевают долгосрочное вложение ресурсов, то инвестиционные решения должны быть ориентированы на долгосрочную перспективу. Инвестиционные решения, по своей сути, всегда являются стратегическими решениями. Реализация стратегии предприятия, как правило, связана с инвестициями, особенно если речь идет о стратегиях роста. Под инвестициями понимаются ресурсы, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли или социального эффекта.

     1.2. Инвестиционный процесс.

     Необходимость инвестиций при реализации стратегии предприятия может быть обусловлена различными причинами, которые можно объединить в следующие группы: обновление материально-технической базы предприятия; увеличение объемов и масштабов производственно-хозяйственной деятельности; освоение новых видов деятельности; повышение качества продукции.

     Планирование  инвестиций относится к наиболее сложной и ответственной области принятия решений, что обусловлено следующими факторами: различными видами инвестиций и стоимостью инвестиционных проектов; множественностью альтернативных вариантов инвестиционных проектов; ограниченностью ресурсов; огромным риском, связанным с принятием инвестиционных решений; необходимостью скорейшего получения отдачи от инвестиций и т.п. Проблема состоит в том, что степень риска и ответственности за принятие инвестиционного решения может быть различной. Например, если речь идет о замене имеющихся производственных мощностей, то решение может быть найдено достаточно просто и принято безболезненно, поскольку альтернативные варианты решений обусловлены техническими параметрами оборудования и требованиями продукции.

     Сложность здесь состоит только в том, чтобы  обеспечить их соответствие. Иначе  выглядит задача, если необходимо инвестировать  процесс освоения новых видов деятельности. В данном случае при принятии решения необходимо учесть целый ряд трудно поддающихся оценке факторов: возможность освоения рынка; изменение положения фирмы на рынке; цену товара, объем продаж, финансовое положение и многое другое.  
Работа предприятия по формированию и реализации инвестиционных ресурсов называется инвестиционной деятельностью.

     Величина  инвестиций определяется стоимостной  оценкой ресурсов и ценностей, направляемых в предпринимательскую деятельность. Инвестиции могут быть реализованы в основные производственные фонды (долгосрочные активы), ноу-хау (нематериальные активы), материалы и оснастку (текущие активы). Активы, используемые для производства товаров и услуг, составляют капитал - главное имущество предприятия. Его номинальная величина совпадает с величиной инвестиций, трансформируемых в активы.

     Инвестиционная  деятельность служит для воспроизводства  капитала. Капитал используется в хозяйственной деятельности предприятия для получения прибыли. На основе прибыли вновь формируются инвестиционные ресурсы. Инвестиционные ресурсы представляют собой специфический товар, за пользование которым инвестор взимает плату. Минимальная плата за инвестиции эквивалентна доходу от хранения инвестиций на депозитном счете в банке.

     2. Методика оценки  инвестиционных проектов

2.1. Метод оценки эффективности  инвестиционных проектов.

     Эффективность инвестиционного проекта характеризуется  системой экономических показателей, отражающих соотношение связанных  с реализацией результатов и затрат, что позволяет судить об экономической привлекательности идеи, экономических преимуществах одних проектов над другими. Принятие решений об осуществлении инвестиционного проекта осложняется различными факторами: вид инвестиции, источники финансирования, стоимость инвестиционного проекта, риск и неопределенность, связанные с принятием того или иного решения и т.п. Так как проекты различаются по масштабам инвестиций, срокам их осуществления и использования, методы оценки не могут быть едиными.

     Если эффективность инвестиционных проектов, не требующих больших затрат капитала и не оказывающих существенное влияние на изменение хозяйственной деятельности предприятий, а также имеющих небольшой срок полезного использования, их можно рассчитать достаточно простым способом, то реализация более крупных инвестиционных проектов требует уточнения методов оценки эффективности, поскольку это приводит к значительным изменениям в результатах хозяйственной деятельности в перспективе. Такие факторы, как освоение новых сегментов рынка, влияние инвестиций на укрепление конкурентной позиции, жизненный цикл продукта, инновационная деятельность, интенсивность рекламной кампании, рациональное использование производственных мощностей являются исключительно важными для принятия обоснованного инвестиционного решения.

     В свою очередь, финансовое положение  организации определяет базовые  требования к величине проектных  дисконтных ставок, структуре капитала, максимально приемлемому уровню риска и рентабельности. Колебания  валютного рынка, среднеотраслевой уровень доходности, величина инфляции и процентных ставок, законодательные изменения и экономическая политика правительства также определяют уровень макроэкономического воздействия и оказывают влияние на содержание инвестиционной политики конкретной организации. Универсальной целью каждой коммерческой организации является получение существенных конкурентных преимуществ на длительную перспективу. Укрепление рыночных позиций в наибольшей степени может быть достигнуто за счет успешных маркетинговых и инвестиционных мероприятий.

     В рамках стратегии развития предприятия  могут быть поставлены и рассмотрены  пути реализации следующих целей: достижение минимальной и требуемой инвестором нормы прибыли на капитал, уменьшение срока окупаемости, увеличение рентабельности собственного капитала. В настоящее время известны два метода приведения разновременных и единовременных затрат в сопоставимый вид: 1) метод дисконтирования затрат к расчетному году; 2) метод наращивания затрат к расчетному периоду. Исходные принципы экономического обоснования инвестиционных решений, отраженные в действующих методических рекомендациях, в определенной мере соответствуют методам, принятым в мировой практике. Метод оценки эффективности, предложенный в этих рекомендациях, при определенных условиях базируется на анализе динамики поступлений и платежей денежных средств, связанных с инвестиционным проектом.

     Однако  не все положения данных рекомендаций являются бесспорными. Во-первых, деление  показателей эффективности инвестиционных проектов на показатели коммерческой, бюджетной и экономической эффективности является искусственным и связано с определением единого показателя экономической эффективности, но применительно к различным объектам и уровням экономической системы.

     Во-вторых, в соответствии с методическими рекомендациями одним из основных общепризнанных показателей эффективности инвестиционного проекта является ЧДД (чистый дисконтированный доход). Под ставкой дисконта для предприятия обычно понимается максимальная доходность альтернативных и доступных для этого предприятия инвестиций. Тем самым эта ставка рассматривается как некоторая характеристика, отражающая взаимоотношения предприятия с его экономической средой. Норма дисконта определяет, насколько выгоднее вложение в проект, чем в альтернативные ему безрисковые ценные бумаги. Поэтому, чем ниже доходность ценных бумаг, тем больше сравнительная выгода от реализации проекта. Вычисление ЧДД по такой норме дисконта не дает возможность сравнить эффективность инвестиционного проекта в России с эффективностью аналогичного проекта на Западе, реализуемого при большой безрисковой норме дисконта, и, что самое главное, если увеличение ЧДД достигается за счет низкой нормы дисконта, то это не гарантирует, что в конце реализации проекта в распоряжении инвестора окажется большее количество средств, чем ожидаемых по расчету.

     В-третьих, показатель ВНД (внутренняя норма доходности) определяет ту процентную ставку, при  которой доходы равны расходам. Выше этой ставки – убытки. Таким образом, примененная процентная ставка не что иное, как верхний предел кредитной ставки. Общеизвестно, что доходы от оборота капитала приносят только сбережения. На любых предприятиях часть чистой прибыли идет на накопление и амортизацию, а часть – на потребление. Поэтому не все притоки денежных средств от оборота принесут доход, какой рассчитывают методом дисконтирования и наращивания. Метод дисконтирования можно применять для расчета эффективности инвестиционных проектов с непродолжительным сроком использования и небольшой нормой дисконта. Для оценки эффективности долгосрочных инвестиций данный метод непригоден.

     При расчетах на длительный срок, когда  численные величины денежных потоков  примерно равны по годам, при их дисконтировании  расчетное значение нормы доходности уменьшается многократно, поэтому реальные значения экономических показателей искажаются. Наращивание (компаундирование) денежных потоков – это реинвестирование свободных средств. В условиях стабильной экономики такой подход (реинвестирование с определенными оговорками) вполне приемлем. Однако при нестабильности, при других системных условиях такой виртуальный расчет может привести к грубым ошибкам. Величина экономического эффекта от возможного вложения свободных денежных средств зависит, прежде всего, от финансовых менеджеров, от компетентности их деятельности на фондовом рынке или на других альтернативных участках. Поэтому иногда в расчетах велика вероятность получить мнимый эффект. Значительно более сложной оказывается проблема оценки таких инвестиционных проектов, осуществление которых предполагается на уже действующем предприятии.

2.2. Модели оценки  эффективности инвестиционных  проектов.

     Основной  вопрос инвестиционного анализа  заключается в том, насколько  оправданным является решение о  вложении капитала с точки зрения доходов, получаемых в будущем вследствие принятия такого решения. При разработке стратегии, бизнес-плана и инвестиционного плана учитываются интересы собственников, инвесторов, работников организации, поставщиков и потребителей продукции, определяются главная цель и стратегия фирмы. Искажающее воздействие дисконтирующих множителей на реальные значения экономических показателей заставляет искать более совершенные методы оценки эффективности инвестиционных проектов.