Портфель реальных инвестиционных проектов его анализ и значение для роста собственного капитала

1) на основе суммы ранговой значимости всех рассматриваемых показателей;

2) на основе показателя эффективности инвестиций.

В зарубежной практике обычно используются показатели чистой настоящей  стоимости (NPV) или внутренней нормы доходности (IRR), которые позволяют определить меру эффективности инвестиционных проектов в сравнении с уровнем рентабельности хозяйственной деятельности, с нормой текущей доходности, со ставкой депозитного процента на денежном рынке.

Аналогично проводится экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям риска и ликвидности.

5. Окончательный отбор  инвестиционных проектов в формируемый  портфель с учетом его оптимизации  и обеспечения необходимой диверсификации  инвестиционной деятельности происходит  с учетом взаимосвязи всех  рассмотренных критериев. Если  тот или иной критерий является  приоритетным при формировании  портфеля (высокая доходность, безопасность  и т.п.), то портфель может быть  скорректирован путем оптимизации  проектов по соотношению доходности  и ликвидности, а также доходности  и обеспечения отраслевой или  региональной диверсификации инвестиционной  деятельности.

В процессе экспертизы проверяется  реальность приведенных в бизнес-плане  основных показателей, связанных с  объемом инвестиционных ресурсов, графиком инвестиционного потока и прогнозируемой суммой денежного потока на стадии эксплуатации (продажи) объекта. После  приведения показателей инвестиционного  и прогнозируемого доходного  денежных потоков к настоящей  стоимости осуществляется расчет показателей  оценки эффективности инвестиций: чистая настоящая (приведенная) стоимость, индекс доходности, период окупаемости, внутренняя норма доходности.

Управление инвестиционным портфелем.

 

Управление инвестиционным портфелем включает, как и управление любым сложным объектом с переменным составом, планирование, анализ и регулирование  состава портфеля. Кроме того, управление любым портфелем включает в себя осуществление деятельности по его  формированию и поддержанию с  целью достижения поставленных инвестором перед портфелем целей при  сохранении необходимого уровня его  ликвидности и минимизации расходов, связанных с ним.

В общем виде структура  управления инвестиционным портфелем  показана на рис 1.

 

 

 

 

 

 

 

 

Управление инвестиционным портфелем

Перспективное управление

Текущие управление

Планирование  и выработка стратегии

Анализ и исследования

Текущий контроль за состоянием портфеля

Инвестиро-вание

 

Рис. 1. Структура управления инвестиционным портфелем

Существуют два варианта организации управления инвестиционным портфелем.

Первый вариант – это  выполнение всех управленческих функций, связанных с портфелем, его держателем на самостоятельной основе.

Второй вариант – это  передача всех или большей части  функций по управлению портфелем другому лицу в форме траста.

В первом случае инвестор должен решить следующие задачи по организации управления:

1. Определить цели  и тип портфеля.

2. Разработать стратегию и текущую программу управления портфелем.

3. Реализовать операции, относящиеся к управлению портфелем.

4. Провести анализ и выявить проблемы.

5. Принять и реализовать корректирующие решения.

Во втором случае основная задача инвестора – правильно определить объект траста (инвестиционные, общественные фонды, специализируемые инвестиционные институты и т. д.) для управления портфелем.

Эти цели могут быть альтернативными  и соответствовать различным  типам портфелей. Например, если ставится цель получения процента, то предпочтение при формировании портфеля отдается высокорискованным, низколиквидным, но обещающим высокую прибыль активам (проектам или ценным бумагам). Если же основная цель инвестора – сохранение капитала, то предпочтение отдается высоконадежным активам (проектам или ценным бумагам), с небольшим риском, высокой ликвидностью, но с заранее известной небольшой доходностью.

 

                    

 

Рис.2. Цели формирования портфеля реальных инвестиционных проектов.

Понятие ликвидности портфеля может рассматриваться как способность:

-быстрого превращения всего портфеля или его части в денежные средства (с небольшими расходами на реализацию);

-своевременного погашения обязательств перед кредиторами, возврата им заимствованных денежных ресурсов, за счет которых был сформирован портфель или его часть. В данном случае на первый план выходит вопрос о соответствии сроков привлечения источников, с одной стороны, и формировании на их основе вложений средств, с другой.

              Правила принятия инвестиционных  решений:

- Инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше.

- Инвестировать средства имеет смысл, только если,  рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;

- Инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет  следующим критериям:

• дешевизна проекта;
• минимизация риска инфляционных потерь;
• краткость срока окупаемости;
• стабильность или концентрация поступлений;
• высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;
• отсутствие более выгодных альтернатив.

На практике выбираются проекты  не столько наиболее прибыльные и  наименее рискованные, сколько лучше  всего вписывающиеся в стратегию  фирмы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 Анализ портфеля реальных  инвестиций и значение для  роста  

                    собственного капитала

Инвестиционные проекты, анализируемые  в процессе составления бюджета  капитальных вложений, имеют определенную логику.

• С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.
• Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.
• Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя  в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.
• Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.
• Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год).

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и  анализа проектов предполагает множественность  используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как  возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.

Критерии, используемые в анализе  инвестиционной деятельности, можно  разделить на две группы в зависимости  от того, учитывается или нет временной  параметр:

1. Основанные на дисконтированных оценках (динамические методы):
2. Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);
3. Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);
4. Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);
5. Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);
6. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).

• Основанные на учетных оценках (статистические методы):

7. Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);
8. Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

NPV- чистый дисконтированный доход (сокращение от английского Net Present Value) — сумма предполагаемого потока платежей, приведенная к текущей (на настоящий момент времени) стоимости. Операция приведения к текущей стоимости называется дисконтированием. Приведение к текущей стоимости выполняется по заданной ставке дисконтирования.

Чаще всего NPV рассчитывается для потоков будущих платежей, например, при оценке экономической эффективности инвестиций.

Необходимость расчета NPV отражает тот экономический факт, что сумма  денег, которой мы располагаем в  настоящий момент, имеет большую  реальную стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем.

 

NPV =   +    +

 

IRR - Внутренняя норма рентабельности проекта, показатель представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает ту величину денежных средств, которую инвесторы ожидают получить от своего проекта (портфеля), после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и последующие денежные оттоки, связанные с реализацией инвестиционного проекта. Так как денежные платежи оцениваются с учетом их временной стоимости и рисков, IRR  можно выразить, как стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно охарактеризовать как общую прибыль инвестора. Если полученное значение IRR оказывается выше, чем доход на капитал, ожидаемый инвестором, то можно говорить о том, что проект эффективен.

 

 – Initial Investment = 0

Где IRR – внутренняя норма рентабельности

FCFt – Свободный денежный поток за период t

Initial Investment – наальные инвестиции

 

Индекс рентабельности инвестиций(PI) - рассчитывается как отношение суммы дисконтированных денежных потоков к первоначальным инвестициям:

PI =

NCF(net cash flow)-чистые денежные потоки(дисконтированные)

I-инвестиции где NCF=CF_n/(1+r)^n

Несложно заметить, что при оценке проектов, предусматривающих одинаковый объем первоначальных инвестиций, критерий PI полностью согласован с критерием NPV.

при этом если: 

PI>1, то проект следует принять;  
PI<1, то проект следует отвергнуть;  
PI=1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличие от чистого приведенного эффекта, индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому, критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковое значение NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Срок окупаемости инвестиции (Payback Period, РР) применяется для оценки инвестиционных проектов и предусматривает расчет числа базисных периодов, за которое произойдет возмещение сделанных инвестиционных расходов без учета фактора времени. Этот метод, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

 

                    2. Анализ портфеля реальных инвестиций.