Понятие, виды, показатели инвестиционного качества и экономические параметры акций. Основные схемы вексельного кредитования

Сравнивая этот показатель с размером дивиденда, можно оценить величину нераспределенной прибыли на акцию, т.е. реальные резервы компании, и  сопоставить их с аналогичными показателями других компаний.

Отношение цены к доходу на акцию. Этот коэффициент обычно используется для ориентировочного сопоставления качества акций компаний одного сектора (отрасли) деятельности. Сравнение акций компаний одной отрасли разных стран, тем более разных отраслей деятельности, с помощью отношения цены к доходу не дает объективной картины. Он позволяет приблизительно оценить срок окупаемости затрат на приобретение акций компании при условно предполагаемом постоянном уровне ее прибыльности.

Высокие значения отношения цены к  доходу могут свидетельствовать  о завышенной, спекулятивной стоимости  акций на рынке или отражать большую  уверенность инвесторов в потенциальном  росте доходов компании.

Чистая стоимость активов на акцию. Сущность коэффициента состоит в отражении стоимости всех активов компании, которые потенциально могли бы быть проданы за наличные с распределением денежной выручки между акционерами в соответствии с количеством обыкновенных акций. Другими словами, это акционерный капитал в совокупности с резервами компании, приходящийся на акцию.

Показатель чистой стоимости активов  на акцию служит индикатором допустимого  уровня снижения текущей рыночной цены акции компании. Если цена уменьшается  до уровня индикатора, то может возникнуть соблазн приобретения контроля над  компанией только для того, чтобы  ее ликвидировать.

Другие характеристики. Доходность капитала по акциям, с точки зрения инвестора, как уже отмечалось, приоритетна по отношению к дивидендному доходу. Однако прогнозировать этот показатель трудно из-за бессрочности данных ценных бумаг, многофакторности изменения цены на них и ряда других особенностей.

Учитывая это, изменения цены на акцию можно сопоставлять с изменениями  величины соответствующего фондового  индекса, т.е. части адекватного рынка, к которому относится компания. При  этом определяется коэффициент опережения или отставания цены на акцию по отношению к данному рынку  за один и тот же период времени. Этот коэффициент в редких случаях  может принимать отрицательные  значения, что свидетельствует об обратном характере изменения цены акции по отношению к общей  тенденции. Анализ изменений цен  акций позволяет делать соответствующие  выводы.

В современной России рынок акций  находится на перекрестке противоречивых интересов и трудно совместимых  целей различных участников экономической  деятельности: предприятий и государственных  органов, экспортеров, импортеров, банков, иностранных инвесторов, населения  и т.д. О недостаточной эффективности  и неупорядоченности мер государственных  органов по управлению отношениями  на этом рынке свидетельствует целый  ряд негативных процессов. Рынок  находится в нестабильном положении, хотя бы потому, что не вышел из фазы формирования, в условиях экономики, носящей переходный характер и находящейся  в состоянии глубокого кризиса. В такой ситуации любые существенные события, воплощающие заметные экономические  и политические изменения автоматически  приводят к дестабилизации и обесценению  ценных бумаг и главным образом  акций

Вследствие данных обстоятельств  население страны не питает доверия  к финансовому рынку. Из-за общей  криминализации экономики, несовершенства законов о рынке ценных бумаг  и других негативных явлениях, россияне не следуют принципам рыночной экономики, и не вкладывают свои сбережения в  акции, облигации и другие источники  устойчивого дохода, т.е. не стремятся к рублевым формам сбережений, поскольку не верят в свою национальную валюту. Они предпочитают ей, в основном, доллары США или же евро. Уровень текущих котировок основных, в том числе и акций, ценных бумаг внутри страны является тем ключевым фактором, который, наряду с валютным курсом и показателями ВВП связывает экономику страны с остальным миром.

В практике используемых странами рыночной экономики систем регулирования  на рынке ценных бумаг можно найти  самые разнообразные сочетания  различных инструментов и целей  воздействия на рынок. Схемы действий государственных органов находятся  в диапазоне между двумя крайними режимами: это система фиксированных  курсов акций (чаще для госсектора в  экономике и корпораций с преимущественной долей активов государства) и  режим свободного их котирования  на бирже. Режим фиксированных курсов. Основная идея такого регулирования  заключается в проведении политики курсообразования, не допускающей отклонение от заранее выбранных приоритетов, которая обеспечивается ограничениями  по операциям физических и юридических  лиц, т.е. государство жестко фиксирует  курсы акций своих предприятий. В данном случае 
Правительство должно располагать адекватными резервами средств для смягчения колебаний на рынке ценных бумаг.

Применение конкретной схемы регулирования  связано с состоянием внутриэкономического развития. Основными причинами использования  режима фиксированного курса является кризис экономики или отсталость национального хозяйства от мировых  критериев ценообразования и  качества производимых товаров и  услуг. Свобода рыночных сил на финансовых рынках, связанная с использованием режима свободного котирования, оказывает  благотворное воздействие на национальное хозяйство, как правило, на фоне сильных  позиций страны на внешних рынках, выраженных в высокой доле в мировом  экспорте. Следует заметить, что  на практике эти крайности редко  встречаются в чистом виде. В большинстве  случаев для стран с рыночной экономикой имеет место быть система управляемых котировок, т.е. гибкие курсы с частичным вмешательством государства.

Относительная либерализация рынка  акций, в сочетании с внутренней конвертируемостью рубля соответствует  общей линии на “разгосударствление" экономики и внешнеэкономических  связей, на интеграцию России в мировую  экономику. Значительная открытость российского  рынка для импорта товаров  и экспорта капитала означает усиление иностранной конкуренции, которая  может подтолкнуть внутренних производителей к большей эффективности. Немаловажно  и то, что российский потребитель, традиционно жестоко ограниченный в доступе к зарубежным товарам  и услугам теперь имеет широкую  возможность выбора. Между тем  такая возможность представляет важнейшее социальное преимущество рыночной экономики. В его достижении сыграл определенную роль "плавающий" курс рубля. Он был фактически неизбежен  в условиях инфляции последних лет  и закономерно выступил орудием  сближения внутренних цен с мировыми, устранения имевшихся в советской  экономики огромных искажений структуры  цен. Это, с одной стороны. С другой стороны, преобразованный режим  инвестиций и присущий ему порядок  установления курса акций, в значительной степени способствовали 
"долларизации" российской экономики, бегству капиталов за границу, наплыву низкосортных и низкопробных импортных товаров и т.д.

2 Основные схемы  вексельного кредитования

Вексель (от нем. Wechsel) — строго установленная форма, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводной вексель) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму в конкретном месте.

Вексель может быть ордерным (на предъявителя) или именным. В обоих случаях  передача прав по векселю происходит путём совершения специальной надписи — индоссамента, хотя для передачи ордерного векселя индоссамент не обязателен. Если вексель был получен по именному индоссаменту (с указанием лица, которому должно быть произведено исполнение), то при передаче обязательно нужно указать новый индоссамент, который подписывает текущий владелец. При бланковом индоссаменте (без указания получателя векселя) последующие передачи возможны без новых индоссаментов. Лицо, передавшее вексель посредством индоссамента, несёт ответственность перед последующими векселедержателями наравне с векселедателем. Всё это существенно отличает вексель от передачи прав требования по цессии.

В векселе, который подлежит оплате по предъявлении или во столько-то времени  от предъявления, можно оговорить, что  на вексельную сумму будут начисляться  проценты. Во всяком другом векселе  не допускается начисление процентов. Процентная ставка должна быть указана  в векселе. Проценты начисляются  со дня составления векселя или  с указанной даты.

Надпись на векселе, удостоверяющая, что вексель подлежит оплате по предъявлении или по истечении определённого  срока со дня его предъявления, называется ависто. Надпись ависто может также учиняться на чеках и переводах.

Схема вексельного кредитования достаточно проста. Когда предприятий нуждается  в дополнительных оборотных средствах, но из-за высокой стоимости обычного банковского кредита не имеет  возможности получить его "живыми" деньгами, оно может прибегнуть к  вексельному кредитованию. В таком  случае банк заключает с клиентом договор, по которому предприятие в  качестве кредита получает пакте  векселей на сумму, указанную в этом договоре. Кок правило, полученные векселя  являются бездоходными. Ими предприятие  рассчитывается с поставщиками и  подрядчиками. По истечении срока  кредитного договора предприятие –  первых векселедержатель погашает полученные ранее "живыми" деньгами кредит, выплачивая проценты. Последний владелец векселя  предъявляет его к оплате в  указанный срок и получает вексельную сумму. Это лишь общая схема операций по кредитованию с векселями[1]. Возможны так же варианты досрочного предъявления векселей в банк и учета их с  последующим дисконтом, последующего кредитования под залог банковских векселей, полученных от первого векселедержателя и т.д.

Досрочный учет собственных векселей является, пожалуй, наиболее интересной для банка активной операцией. Это  связано не только с отсутствием  риска при проведении сделок, но и существующим порядком отражения  учетного дисконта непосредственно  по счету доходов банка. Именно возможность  последующего досрочного учета собственных  векселей служит серьезным стимулом для выдачи коммерческими банками  вексельных кредитов.

Предметом других учетных операций выступают прежде всего банковские векселя. Падение объемов вексельного  кредитования вынудило коммерческие банки  обратить внимание на отдельные корпоративные  бумаги.

Из огромного перечня наводнивших  российский рынок корпоративных  векселей, только очень узкий круг их можно отнести к действительным векселям – безусловным долговым обязательствам.

Порядок обращения остальных бумаг  регулируется не вексельным правом, а  внутренними положениями отдельных  векселедателей, которые зачастую не только не предполагают погашение векселей в денежной форме, но даже не предусматривают  прием векселей к погашению задолженности  при отсутствии сопроводительных писем  или при наличии отдельных  индоссаментов.

С учетом подобных моментов банки  приобретают для собственного инвестиционного  портфеля очень ограниченный круг корпоративных  векселей, в частности РАО "Газпром", АО "Алмазы-России-Саха", АО "Сиданко"[2]. Векселя других предприятий в  силу имеющихся особенностей их использования  только в схемах взаиморасчетов выступают  для банков исключительно предметом  сделок типа "рэпо" либо брокерских операций.

При использовании вексельного  кредитования не происходит реального  отвлечения денежных средств на период выдачи ссуды. Кроме того, находящиеся  в обращении банковские векселя  выстраивает как предмет высоко ликвидного обеспечения при предоставлении банком каких-либо кредитных продуктов  – кредитов, гарантий, аккредитивов и т.п. Устанавливая достаточно низкие ставки по вексельным кредитам, банк дополнительно  привлекает и новых клиентов. При  определении процентной ставки по вексельному  кредиту принимаются во внимание следующие факторы:

• необходимость резервирования остатков по вексельным счетам в фонде обязательных резервов ЦБ РФ, что обуславливает дополнительное привлечение средств аналогичной срочности;
• вероятность дополнительного привлечения денежных средств при разрыве сроков предоставления кредита и сроках обращения векселя (на разницу в сроках);
• необходимость учета процентной ставки при определении риска, возникающего при операции кредитования[3].

Выгода, извлекаемая предприятиями  при использовании вексельного  кредита.

• преодоление необоснованного и неэффективного ограничения платежеспособного спроса и в целом ряде случаев добиться роста производственной активности;
• банковская гарантия платежа путем предоставления векселя снимает необходимость для предприятий предоплаты в тех нередких случаях, когда она служит исключительно для защиты от риска неплатежей, тем самым появляется возможность ускорения материального оборота;
• банковские векселя, предоставленные клиентам банка под депозиты, которые являются для банка гарантией оплаты векселей, как правило, по сумме в два раза и более, превосходят размер депозита и, таким образом величина, оборотных средств оперативного управления предприятия увеличивается;
• в прямой экономии на налоговых выплатах, налог на доход, полученный по векселю для предприятия - 15 %, налог на аналогичный доход на депозитном вкладе в банке - 35 %[4];
• ликвидность вложений; бурно развивающийся вексельный рынок предоставляет возможность продать вексель и учесть его в банке.

Решение проблемы дефицита денег в  экономике, безусловно, облегчит доступ предприятий к получению кредитных  «живых» денег, однако, не приведёт к полному отказу от векселей в  качестве получения источника дополнительных оборотных средств, поскольку вексельное законодательство унифицировано, а  стоимость «вексельных» денег всегда будет оставаться ниже стоимости  «живых». Ситуация, которая сложилась  в финансовой системе страны, такова, что только кредитование реального  сектора может служить мощным источником улучшения положения  промышленных предприятий и обслуживающих  их коммерческих банков. Поэтому, вексельное кредитование будет с успехом  использоваться между банками и  их клиентами.

Принцип вексельного кредитования заключается в том, что предприятие-ссудозаемщик расплачивается со своими кредиторами не реальными денежными средствами, а банковскими обязательствами заплатить в определенный срок определенную сумму, оформленную в виде векселей. Основное преимущество такого кредита для предприятий - низкая стоимость пополнения оборотных средств (низкая процентная ставка по кредиту). Кроме того, при использовании в расчетах векселей отпадает необходимость требовать у покупателя предоплату за поставку продукции. Процесс вексельного кредитования не завершается этапом получения кредитором векселя как банковской гарантии оплаты определенной суммы в указанный срок. Возможно дальнейшее использование векселя в расчетах, т.е. для погашения собственной текущей или просроченной кредиторской задолженности. Это особенно удобно при расчетах между предприятиями, входящими в один холдинг или финансово-промышленную группу, где уже сформировались "вексельные цепочки". Существуют и другие преимущества данного вида кредита: