Паевые инвестиционные фонды

    Фьючерсный  контракт па валютный курс — это стандартный биржевой договор купли-продажи определенного вида валюты в конкретный день в будущем но курсу, установленному в момент заключения контракта.

    Конструкция валютного фьючерса:

    • цена фьючерсного контракта — валютный курс (например, количество единиц национальной валюты, необходимой для покупки 1 долл. США, или 1 немецкой марки, или 1 фунта стерлингов);

    • стоимость (размер) одного контракта — установленная сумма иностранной валюты (например, 1000 долл. США);

    • минимальное изменение цены (тик) соответствует минимальному изменению валютного курса на спот-рынке (например, 1 руб.);

    • минимальное изменение стоимости контракта равно произведению тика и стоимости контракта (например, 1 руб. • 1000 = 1000 руб.);

    • период, на который заключается контракт, — обычно три месяца;

    • поставка по контракту предусматривает возможность физической поставки, если он не закрывается обратной сделкой до истечения срока его действия. Покупка валютного фьючерса означает обязательство купить иностранную валюту (например, доллары) и продать отечественную валюту (рубли). Продажа валютного фьючерса означает обязательство продать иностранную валюту (те же доллары) и купить отечественную валюту (рубли);

    • биржевая расчетная цена определяется либо по результатам торгов в последний торговый день, либо в качестве основы для ее определения берется валютный курс по результатам торгов на ту же дату на валютной бирже.

    Краткосрочные процентные фьючерсы

    Первичным рынком (или физическим, реальным, наличным) для краткосрочных процентных фьючерсных контрактов является рынок банковских депозитных ставок на срок до одного года, обычно на три месяца. Банки принимают на депозит вклады от населения и компаний под определенный рыночный процент и используют их в качестве кредитных ресурсов для выдачи ссуд под более высокий процент. Разница в указанных процентных ставках, как правило, является доходом банка. Депозитные вклады могут вноситься как в национальной валюте, так и в валюте других государств. При этом процентные ставки будут различаться. Процентные ставки по депозитам в иностранной валюте обычно привязываются к этим ставкам на национальном рынке соответствующей валюты, если имеет место достаточно свободный перелив капиталов между странами.

    Рыночный  процент по депозитам подвержен  постоянным колебаниям из-за различного рода экономических и политических факторов. С одной стороны, это делает операции с депозитами привлекательными для спекулянтов. С другой стороны, у многих инвесторов существует потребность в фиксации уровня процентных ставок на требуемом уровне на какой-либо срок, что становится возможным через механизм биржевого хеджирования.

    Краткосрочные процентные фьючерсные контракты это фьючерсные контракты, основанные па краткосрочной процентной ставке, например, на банковской процентной ставке по государственным краткосрочным облигациям, выпускаемым на срок до 1 года, и т.д. Это стандартный биржевой договор, имеющий форму договора купли-продажи краткосрочного процента в конкретный день в будущем по цепе, установленной в момент заключения сделки. Процент, как и индекс, — это просто число, купля-продажа которого не имеет реального смысла. Поэтому краткосрочный процентный фьючерсный контракт относится к разряду фьючерсных контрактов на разницу, по которым вместо поставки производится только расчет разницы в ценах в денежной форме. Стандартная конструкция фьючерсного контракта на краткосрочный процент:

    • цена фьючерсного контракта - индекс, равный разнице между числом 100 и процентной ставкой (последняя составляет обычно несколько процентов). Смысл такой конструкции цены краткосрочного фьючерса состоит в том, что в этом случае она соответствует конструкции цены краткосрочных облигаций, которые продаются обычно с дисконтом от номинальной цены. Следовательно, торговцам легко сопоставить движение цен на эти облигации и на процентные фьючерсы;

    • стоимость (размер) фьючерсного контракта — установленная биржей сумма денег, например, 1 млн долл., 500 тыс. фунтов стерлингов или 1 млн немецких марок и т.д.; 0 минимальное изменение цены контракта (тик) соответствует минимальному изменению процентной ставки, например, 0,01% годовых;

    • минимальное изменение стоимости контракта равно произведению стоимости фьючерсного контракта, минимального изменения цены и относительного времени жизни контракта. Например: стоимость контракта 1 млн долл., тик — 0,01%, или 0,0001, относительное время жизни трехмесячного контракта — 3/12, или 0,25; минимальное изменение стоимости контракта = 1 млн долл. • 0,0001 • 0,25 = 25 долг;

    • период поставки — физическая поставка отсутствует. Никакого перехода суммы денег, соответствующей стоимости фьючерсного контракта, из рук в руки не происходит. Если контракт не закрывается обратной сделкой до истечения срока его действия, то в последний торговый день месяца поставки производится закрытие контракта по биржевой расчетной цене. Расчеты по контракту осуществляются на следующий рабочий день после последнего торгового дня;

    • биржевая расчетная цена — трехмесячная ставка на депозиты в соответствующей валю7е на наличном рынке на дату последнего торгового дня. Нововведением данного рынка является появление фьючерса на разницу между процентными ставками депозитов в разных валютах, или дифференциальных процентных фьючерсов (дифф-фьючерсов).

    Долгосрочные процентные фьючерсы

    Первичным (наличным) рынком для долгосрочных процентных фьючерсных контрактов является рынок долгосрочных государственных облигаций, выпускаемых на несколько лет (обычно на 8-10 лет и более) с фиксированным купонным доходом. Рыночная цена долгосрочных облигаций находится в зависимости от колебаний ставки банковского процента по трехмесячным депозитам, но более сложной зависимости, чем это имеет место между данной ставкой и ценами на краткосрочные облигации, так как большое значение имеют срок, на который выпущены облигации, размер ежегодного купонного дохода и периодичность его выплаты. Обычно с увеличением ставок рыночного процента цена на облигации снижается. Наоборот, с уменьшением числа лет, остающихся до погашения номинальной стоимости займа, его рыночная цена приближается к номиналу облигации.

    Долгосрочный  процентный фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи облигаций стандартного количества и стандартного качества на фиксированную дату в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки. Стандартная конструкция долгосрочного процентного фьючерса:

    • цена фьючерсного контракта устанавливается в процентах от номинальной стоимости облигации (например, 86,5%);

    • стоимость (размер) фьючерсного контракта — установленная номинальная стоимость облигаций, разращенных к поставке (например, 100 тыс. долл. США при данном купонном доходе в размере 10% годовых);

    • минимальное изменение цены (тик) — обычно 1%;

    • минимальное изменение стоимости контракта равно произведению тика и стоимости контракта: 0,0001 • 100 тыс. долл. = 10 долл.;

    • период, на который заключаются контракты, — обычно три месяца, т.е. в году четыре .месяца поставки;

    • поставки по контракту имеет место физическая поставка облигации по контракту, не ликвидированному до окончания срока его действия. Поставка производится отбираемыми биржей видами облигаций, у которых выплата номинала начинается не ранее чем через определенное число лет от установленной даты (или в пределах установленного числа лет) с соответствующей купонной ставкой;

    • биржевая расчетная цена поставки по контракту биржевая рыночная цена в последний торговый день по данному фьючерсному контракту.

    Поставка  и ценообразование долгосрочных процентных фьючерсов имеет одну важную особенность. В условиях развитого фондового рынка на нем продается и покупается сразу много различных видов облигаций, отличающихся друг от друга размерами, сроками обращения, датой выпуска (соответственно датой погашения при одном и том же сроке обращения) и величиной купонного дохода. Практика не пошла по пути конструирования фьючерсных контрактов па конкретные выпуски облигаций, ибо, с одной стороны, их очень много, что делает практически невозможным биржевую торговлю фьючерсами на все эти выпуски, а с другой стороны, это могло бы привести к различного рода рыночным манипуляциям с отдельными видами облигаций. Поэтому, как следует из конструкции долгосрочного процентного фьючерса, он основан не на конкретном облигационном выпуске, а на условных облигациях, которые на самом деле включают в себя определенный спектр реально обращающихся облигаций. Указываемый при этом в контракте размер купонного дохода необходим для образования цены контракта. Для каждого конкретного месяца поставки биржа заблаговременно устанавливает и публикует перечень облигаций с различными купонными ставками и датами погашения, которые могут быть поставлены в случае, если стороны контракта желают его исполнить (т.е. не закрыли его офсетными сделками). Отсюда следует, что долгосрочный процентный фьючерс — это фьючерсный контракт не на конкретный вид долгосрочных облигаций, а сразу на ряд их видов, но составленный таким образом, чтобы общая номинальная стоимость любой комбинации этих облигаций равнялась бы стоимости контракта (в нашей примерной конструкции - 100 тыс. долл. США) и на дату поставки они бы приносили установленный доход (в нашей конструкции - 10% годовых). Чтобы привести все облигации, которые могут быть поставлены по контракту, к единой базе с точки зрения купонного дохода и сроков погашения, биржа рассчитывает коэффициент приведения, или ценностный коэффициент каждого вида этих облигаций.

    Фьючерсные контракты на индексы фондового рынка

    Индекс  фондового рынка, или фондовый индекс, есть обобщающий показатель изменения во времени определенной совокупности курсов акций компаний на фондовых биржах данной страны, рассчитываемый по установленным правилам. Наиболее известные фондовые индексы мира, по которым заключаются фьючерсные контракты:

    • «Стандард энд Пурз 500» (Standard & Poors (S+P) 500) — индекс акций 500 компаний США (в том числе: 400 — промышленных, 20 — финансовых, 40 - коммунальных (энергетических), 40 — транспортных), взвешенных по их рыночной стоимости;

    • «футси-100» (FT-SE-100) — индекс акций 100 компаний великобритании;

    • «Дакс» (ДАХ) — фондовый индекс Германии;

    • «САС-40» (САС-40) — фондовый индекс Франции;

    • «НИККЕЙ-225» (NIKKE1-225) — фондовый индекс Японии.

    В России наиболее известными индексами  фондового рынка являются индексы «АК & М», Интерфакса, журнала «Коммерсантъ», компании «Грант», Российской торговой системы.

    Фьючерсный  контракт на индекс фондового рынка, или индексный фьючерс, — это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки. Дело в том, что индекс — это просто число, которое, естественно, не может продаваться или покупаться, да еще с физической поставкой. Поэтому по фьючерсному контракту на индекс осуществляется только расчет в денежной форме на величину разницы между значениями индекса при заключении контракта и при его досрочном закрытии или на дату исполнения. Фьючерсы на индексы относятся к группе фьючерсных контрактов на разницу.

    Стандартная конструкция фьючерсного контракта на индекс:

    • цена фьючерсного контракта — величина фондового индекса (обычно безразмерная, например 3000);

    • стоимость (размер) фьючерсного контракта равна произведению индекса и денежного множителя, указываемого в спецификации контракта 100 долл., 25 фунтов стерлингов, 100 немецких марок и т.д. (например, для долларового фьючерсного контракта его стоимость равна 3000 • 100 долл. = 300 000 долл.);

    • минимальное изменение цены контракта (тик) соответствует минимальному изменению фондового индекса; обычно это либо 1 пункт, либо 0,5 пункта;

    • минимальное изменение стоимости контракта равно произведению одного тика и денежного множителя (например, 1 пункт • 100 долл. = 100 долл.);

    • период, на который заключается контракт, - обычно три месяца, т.е. из двенадцати месяцев четыре являются месяцами поставки;

    • поставка по контракту — физическая поставка отсутствует. Если контракт не закрывается офсетной сделкой до истечения срока его действия, то в последний торговый день месяца поставки он закрывается автоматически по расчетной цене биржи этого дня. Расчет но контракту производится в первый рабочий день после последнего торгового дня путем выплаты разницы в ценах выигравшей стороне контракта и уплаты этой разницы проигравшей стороной контракта;