Лекции по "Инвестициям"

 

Временной принцип – это  соотношение денежных потоков с  временной шкалой.

 

Для проведения инвестиционного  анализа проекта важно знать, когда будут происходить те или  иные денежные выплаты или поступления.

 

Основанный на предположениях, данный принцип можно найти в  расчете «срока окупаемости проекта».

 

Но простой расчет срока  окупаемости не дает полной информации о привлекательности проекта.

 

При принятии инвестором решения  о каком-нибудь строительстве или  закупке оборудования возникает  необходимость сравнения капитальных  затрат, которые предстоит сделать  сейчас, с доходами, которые будут  принесены в будущем.

 

Для того чтобы провести подобное сопоставление, предприятию  нужно знать, во сколько будущие  доходы оцениваются сегодня и  каков их размер будет в дальнейшем.

 

Ответить на эти вопросы  можно, применяя временную концепцию  стоимости денег.

 

При анализе инвестиционных проектов используются интегральные величины несинхронных затрат и результатов.

 

Сравниваемые показатели относятся к разному времени, поэтому ключевой проблемой является проблема их сопоставимости.

 

В целом неравноценность  разновременных затрат и результатов  по любой финансовой операции обычно проявляется в том, что получение  дохода сегодня считается более  предпочтительным, чем получение  дохода завтра, а расходы сегодня  – менее предпочтительными, чем  расходы завтра.

 

Пословица «время – деньги»  соответствует нашему времени, поэтому  созданы удобные модели и алгоритмы, позволяющие привести суммы доходов  и расходов, относящиеся к разным временным периодам, в сопоставимый вид.

 

Все составляющие инвестиционного  проекта могут быть выражены в  денежной оценке.

 

Существует ряд значений денежных потоков, описывающих процесс  осуществления инвестиционного  проекта.

 

Денежный поток инвестиционного  проекта состоит из следующих  основных элементов:

 

1) налоги;

 

2) выручка от реализации  продукции;

 

3) производственные затраты;

 

4) инвестиционные затраты.

 

После завершения инвестиционного  и начала операционного периода  величина денежного потока, как правило, становится положительной.

2. Разработка инвестиционного  проекта 

 

Инвестиционный цикл начинается задолго до начала действий, предусмотренных  проектом, и заканчивается много  позже его завершения.

 

В этом смысле понятие «инвестиционного цикла» значительно шире понятий  «жизненный цикл проекта» и «цикл  капиталовложений».

 

Можно выделить две фазы инвестиционного цикла.

 

1. Прединвестиционная фаза. Ее нельзя определить точно, только примерно. На этом этапе проекта разрабатываются маркетинговые исследования, выбор поставщиков сырья и оборудования. Ведутся переговоры с будущими поставщиками, проводится юридическая регистрация предприятия, оформление контрактов и т. п., в конце прединвестиционной фазы должен быть представлен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта.

 

На инвестиционной фазе осуществляется инвестирование. При инвестиционной фазе развития проекта предпринимаются  действия: такие, как закупка оборудования, строительство и прочее, требующие  гораздо больших затрат и имеющие  необратимый характер.

 

При последующих фазах  проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных  средств.

 

На этом этапе формируются  постоянные активы предприятия, производятся затраты на повышение квалификации персонала и проведение рекламных  компаний.

 

2. Эксплуатационная фаза  – начинается с момента приведения  в действие основного оборудования, приобретения недвижимости и  др.

 

На этой фазе начинается запуск в действие предприятия, производство продукции или оказание услуг.

 

Продолжительность этой фазы сказывается на общей характеристике проекта.

 

Чем она дольше, тем больше совокупная величина дохода. Общим  определением срока жизни проекта  является существенность денежных доходов  с точки зрения участника проекта.

 

Обязательно нужно проведение банковской экспертизы для предоставления кредита.

 

Продолжительность срока  жизни проекта будет совпадать  со сроком погашения задолженности, дальнейшая судьба инвестиций заимодавца интересовать не будет.

ЛЕКЦИЯ № 5. Методы финансирования инвестиционных проектов

 

Метод финансирования инвестиций – это финансирование инвестиционного  процесса с помощью привлечения  инвестиционных ресурсов.

 

Методы финансирования инвестиций:

 

1) самофинансирование;

 

2) финансирование через  механизмы рынка капитала;

 

3) привлечение капитала  через кредитный рынок;

 

4) бюджетное финансирование;

 

5) комбинированные схемы  финансирования инвестиций.

 

Схема финансирования инвестиционного  процесса складывается из нескольких единых источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования.

 

Самофинансирование складывается исключительно за счет собственных  финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных  резервов).

 

Внутреннее самофинансирование очень трудно прогнозировать, но это  самый надежный метод финансирования инвестиций.

 

Любое расширение бизнеса  начинается с привлечения дополнительных источников финансирования.

 

Есть два основных варианта вложения ресурсов на рынке капитала: долевое и долговое финансирование.

 

В первом случае компания получает средства от дополнительной продажи  акций путем увеличения числа  собственников, либо за счет дополнительных вкладов уже существующих собственников.

 

Во втором – компания выпускает и продает срочные  ценные бумаги (облигации).

 

Это дает право их держателям на долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала согласно условиям.

 

Рынок капитала как источник финансирования конкретного предприятия  очень обширен.

 

Если условия вознаграждения предполагаемых инвесторов привлекательны в долгосрочном плане, то инвестиционные запросы удовлетворяются в достаточно больших объемах.

 

Но это возможно лишь теоретически, практически же далеко не каждая компания может воспользоваться рынком капитала как средством использования  дополнительных источников финансирования.

 

Работа рынка и требования, предъявляемые к его участникам, в полной степени регулируются как  государственными органами, так и  собственно рыночными механизмами.

 

Что касается рыночных механизмов, тормозящих возможность привлечения  крупных размеров финансирования, то можно отметить зависимость между  структурой капитала и финансовым риском и эффекте резервного заемного потенциала предприятия.

 

Основной формой привлечения  средств для инвестирования является расширение акционерного капитала, затем займы и выпуск облигаций.

 

Достоинства этой формы финансирования состоят в том, что доход на акцию напрямую зависит от результата работы предприятия, а выпуск акций  в открытую продажу повышает их ликвидность.

 

Недостатки, конечно, тоже имеются: увеличение числа акционеров приводит к разделению дохода между большим  числом участников.

 

Корпоративные облигации  — это документированные инвестиции, осуществляемые в предприятия с  целью получения оговоренных  размеров доходов, а также погашения (возврата) заимствованных ранее сумм к определенному сроку.

 

Конечно, с одной стороны, владелец таких ценных бумаг получает определенно установленный доход, не зависящий от цен на облигации  на рынке, но, с другой стороны, поскольку  облигации обращаются на вторичном  рынке, инвесторы всегда имеют возможность  сыграть на разнице цен – номинальной  и рыночной.

 

На этом и держится инвестиционная привлекательность корпоративных  облигаций.

 

Привлечение капитала через  кредитный рынок – средства, полученные в результате займа (кредита) в банке.

 

Это делается в основном для устранения каких-либо временных  разрывов в воспроизводственном  процессе.

 

Инвестиционный кредит имеет  определенные отличия от других кредитных  сделок.

 

Во-первых, это более длительный срок предоставления и высокая степень  риска.

 

Кредит выдается при соблюдении основных принципов кредитования: возвратности, срочности, платности, обеспеченности, целевого использования.

 

Долгосрочные ссуды в  основном могут быть исключительно  выгодны крупным и мелким предприятиям.

 

Они рассматриваются как  наилучшее средство внешнего финансирования капитальных вложений, если предприятие  не может повысить или сохранить  свою рентабельность с помощью текущей  прибыли или привлечения средств  на рынках долгосрочного ссудного капитала путем эмиссии облигаций по небольшим  ценам.

 

Фирма имеет приоритет  получить более выгодные условия  кредита, чем при продаже на рынке  облигаций.

 

При необходимости отдельные  условия кредита по договоренности могут быть изменены, а более короткий срок погашения ссуды по сравнению  с обычным облигационным займом может рассматриваться как преимущество при высоких процентных ставках.

 

Формы предоставления инвестиционного  кредита могут быть различными:

 

1) возобновляемые ссуды;

 

2) конвертируемые в срочные;

 

3) кредитные линии;

 

4) срочные ссуды.

 

Срочная ссуда – это  точно установленный срок возврата, выплата по частям (ежегодно, по полугодиям, поквартально) по основному кредитному соглашению.

 

Заемщик с устойчивым финансовым положением может открыть специальный  ссудный счет, оформленный кредитным  договором, где банк обязуется предоставлять  кредит по мере необходимости, т. е. для  оплаты расчетных документов, поступивших  на имя заемщика в рамках установленного лимита.

 

Такой кредит может быть оформлен так называемой кредитной  линией (юридически оформленное обязательство  кредитного учреждения перед заемщиком  на право предоставления в течение  определенного периода кредита  в пределах установленного размера).

 

Она может быть открыта  на срок не более года.

 

Кредитная линия может  быть возобновляемой (револьверной) и  невозобновляемой (рамочной).

 

Возобновляемая кредитная  линия предоставляется банком в  том случае, если заемщик испытывает длительную нехватку оборотных средств, для поддержания необходимого объема производства.

 

Срок такого кредита не может превышать одного года.

 

Как правило, банк требует  от заемщика дополнительных гарантий. При этом процентная ставка несколько  выше, чем при обычной срочной  ссуде.

 

Невозобновляемая (рамочная) кредитная линия предоставляется банком для оплаты товарных поставок в пределах одного кредитного договора, который реализуется после исчерпания лимита или погашения ссудной задолженности, по какому-то конкретному объекту кредитования.

 

Открытие любой кредитной  линии основывается на долгосрочном сотрудничестве кредитора и заемщика. Это и дает ряд преимуществ для каждого из них. Заемщик получает возможность точнее оценить перспективы расширения своей деятельности, сократить накладные расходы и потери времени, связанные с ведением переговоров и заключением каждого отдельного кредитного соглашения.

 

Банк-кредитор пользуется такими же выгодами, а кроме того, знакомится с деятельностью заемщика.

 

Как правило, всякий кредитный  договор содержит гарантийные обязательства.

 

Кредитор устанавливает условия для максимального снижения риска по предоставленной ссуде:

 

1) в первую очередь  кредит предоставляется предприятиям, занимающимся деревообработкой, цветной  и черной металлургией, нефтяной  и газовой промышленностью, военно-промышленного  комплекса;

 

2) минимальный коэффициент  покрытия долга (1,5) определяется  на основе общей суммы кратко–  и долгосрочного долга заемщика;

 

3) средства заемщика в  проекте должны превышать 30 % общей  стоимости проекта;

 

4) проект должен иметь  хорошие перспективы получения  доходов в иностранной валюте;

 

5) проект должен быть  безопасным для окружающей среды  и способствовать экономическому  развитию России;