Использование финансовых инструментов при хеджировании

на  срочном рынке сложился уровень  цен, обеспечивающий приемлемую прибыль.

Например, если производитель бензина хочет  хеджировать будущую цену его  продажи, и издержки на переработку  нефти могут быть оценены в  момент ее закупки, то в этот же момент осуществляется вход в хедж, т.е. открываются  позиции на срочном рынке. 

Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов фиксирует цену будущей поставки товара; при этом в случае снижения цен на рынке "спот" недополученная прибыль будет компенсирована доходом по проданным срочным контрактам (при снижении фьючерсной цены проданный фьючерс приносит прибыль). Однако, оборотной стороной медали является невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке - дополнительная прибыль на рынке "спот" в этом случае, будет "съедена" убытками по проданным фьючерсам. 

Другим  недостатком этого способа хеджирования является необходимость постоянно  поддерживать определенный размер гарантийного обеспечения открытых срочных позиций. При падения цены "спот" на реальный товар, поддержание минимального размера  гарантийного обеспечения не является критическим условием, т.к. в этом случае биржевой счет продавца пополняется вариационной маржой по проданным фьючерсным контрактам; однако, при росте цены "спот" (а вместе с ней - и фьючерсной цены) вариационная маржа по открытым срочным позициям уходит с биржевого счета, и может потребоваться внесение дополнительных средств.

2.2. Опционные стратегии в хеджировании.

    К основным направленным стратегиям относят : Покупку бычьего Put-спрэда, Покупку  Бабочки, Календарный бычий Put-спрэд, Календарный медвежий Call-спрэд , Синтетический длинный Call, Синтетический длинный Put, Синтетический длинный Фьючерс , Продажа опциона Call , Покупка медвежьего Call-спрэда , Синтетический короткий Фьючерс, Продажа Бабочки.

    К нейтральным стратегиям относят : Продажа опциона Put, Продажа Стрэддла, (Straddle), Продажа Стрэнгла (Strangle), Покупка опциона Call , Покупка опциона Put ,Покупка бычьего Call-спрэда, Покупка медвежьего Put-спрэда, Покупка Стрэддла (Straddle) , Покупка Стрэнгла (Strangle), Покрытый Call, Покрытый Put, Календарный бычий Call-спрэд, Календарный медвежий Put-спрэд, Пропорциональная продажа Put, Пропорциональный Call-спрэд

    Стратегии покупки Call и покупки Put.

    Наиболее  простыми для понимания являются стратегии Покупки Call и Покупки Put. Основная привлекательность покупки опционов – по крайней мере, для начинающего инвестора – в возможном кредитном плече и ограниченном риске. Можно вложить совсем небольшие деньги, а получить большую доходность в случае правильного угадывания направления цены. Кроме того, эти стратегии удобно использовать для хеджирования имеющихся позиций по базовому активу.

    Рис. 1. Покупка опциона Call

    

    Покупка опциона Call. Самая простая и наиболее распространенная стратегия. Используется тогда, когда ожидается, что цена базисного актива и его волатильность повысятся. В результате: получение дополнительной премии при росте цены базисного актива за счет эффекта рычага (спекуляция) , и хеджирование риска от роста цены базисного актива. При этом прибыль неограниченна, а убыток ограничен уплаченной премией . Точка безубыточности равна страйк опциона + уплаченная премия. 

    Рис.2. Покупка опциона Put.

     Покупка опциона  Put.

    Покупка опциона Put cамая простая и наиболее распространенная стратегия. Используется тогда, когда ожидается, что цена базисного актива понизится, его волатильность повысится. В результате: получение дополнительной премии при падении цены базисного актива за счет эффекта рычага (спекуляция) и еджирование риска от падения цены базисного актива. При этом прибыль неограниченна, а убыток ограничен уплаченной премией Точка безубыточности равняется страйк опциона - уплаченная премия .

    Стратегии продажи Call и Put, Покрытый Call и покрытый Put.

    Одновременно простыми, но наиболее рискованными являются Продажа Call и Продажа Put, т.к. потенциал прибыли ограничен полученной премией, а убытки могут быть неограниченными. В данном случае для ограничения возможного риска применяются наиболее распространенные стратегии Покрытый Call и Покрытый Put. Они предполагают продажу опционов и одновременную покупку или продажу базового актива, что сохраняет потенциальную прибыль и уменьшает убытки. 

    Рис.3. Продажа опциона  Put. 
 
 

     Прибыль/Убыток 
 
 
 

      

              Премия 

             Стоимость базового актива

          Страйк

          опциона 
 
 
 

    Продажа опциона Put. Стратегия с очень большой степенью риска и невысоким потенциальным доходом. Используется тогда, когда ожидается, что цена базового актива не будет снижаться и рынок будет стабильным. В итоге: Активу не обязательно идти вверх, но обязательно не падать, происходит хеджирование риска от роста цены базового актива При этом прибыль ограничена премией за опцион, а убыток неограничен. Точка безубыточности равна страйку опциона - полученная премия. 

    Рис. 4. Продажа  опциона  Call. 

    

    Продажа опциона Call. Стратегия с очень  большой степенью риска и невысоким  потенциальным доходом. Используется тогда, когда ожидается, что цена базового актива не повысится и рынок  будет стабильным. Активу не обязательно идти вниз, но обязательно не расти. В итоге происходит хеджирование риска от роста цены базового актива. Прибыль ограничена премией за опцион, а убыток неограничен. Точка безубыточности равна страйку опциона + полученная премия.

    Покрытый  Call.

    Стратегия состоит в продаже опциона Call и покупке базового актива. Используется, когда ожидается, что цена базового актива повысится и рынок будет  стабильным или растущим. Покупка  актива позволяет снизить риск потерь на величину опционной премии. Прибыль ограничена премией за опцион, а убыток неограничен в случае существенного падения цены базового актива. Точка безубыточности равна цене покупки базового актива за вычетом полученной опционной премии.

    Покрытый  Put.

    Стратегия состоит в продаже опциона Put и продаже базового актива. Используется, когда ожидается, что цена базового актива понизится и рынок будет стабильным или падающим. Продажа актива позволяет снизить риск потерь на величину опционной премии и увеличить потенциальную премию. Прибыль ограничена премией за опцион, а убыток неограничен в случае существенного роста цены базового актива.  Точка безубыточности равна цене покупки базового актива плюс полученная опционная премия.

    Стратегии стреддл, стренгл  и спрэд.

    Рассмотрим  более сложные стратегии, состоящие из одновременной покупки или продажи разных опционов. Стрэддл (Straddle) – стратегия, состоящая из опциона Call и опциона Put с одинаковой ценой исполнения и с одинаковой датой истечения.

    Стрэнгл (Strangle) – то же самое, что и Стрэддл, только более экономная стратегия, т.к. опционы Call и Put имеют разные цены исполнения. Покупка Стрэнгла целесообразна, если ожидается значительное колебание цен, но недостаточно средств для приобретения Стрэддла.

    Следующий класс опционных стратегий – Спрэды. Спрэды создаются из одного длинного опциона и одного короткого на один базовый актив, где оба опциона либо Call, либо Put. Спрэды предназначены для ограничения риска и часто (но не всегда) ограничивают потенциал получения прибыли и убытков.

    Разновидностью спрэдов являются Вертикальные спрэды, когда оба опциона имеют одинаковую дату истечения, но разные страйки. Существует два основных типа вертикальных спрэдов: Бычий Спрэд и Медвежий Спрэд. Каждый из них может быть построен либо из опционов Put, либо Call.

    Рис 5.Покупка бычьего Call-спреда.

      

    Стратегия состоит в покупке 1 опциона Call и  продаже 1 опциона Call на один базисный актив с одинаковым сроком исполнения. При этом страйк купленного опциона (страйк опциона 1) должен быть меньше страйка проданного (страйк опциона 2). Используется, когда ожидается, что цена базисного актива повысится, но не сильно (стратегия на умеренное повышение), волатильность базисного актиа относительно стабильна. При этом чем больше разница страйков, тем больше потенциальная прибыль. Однако, при ожидании значительного повышения цены базисного актива лучше использовать стратегию «покупка опциона Call». При этом прибыль равна страйк проданного опциона минус страйк купленого опциона минус «чистая премия» (чистая премия равна разнице между премиями проданного и купленного опциона).Убыток ограничен уплаченной «чистой» премией (чистая премия равна разнице между премиями проданного и купленного опциона). Точка безубыточности равна страйк купленного опциона Call + «чистая» премия (чистая премия равна разнице между премиями проданного и купленного опциона)

    Рис. 6. Покупка медвежьего Call- спреда.

    

    Стратегия состоит в покупке 1 опциона Call и  продаже 1 опциона Call на один базовый актив с одинаковым сроком исполнения, но страйк купленного опциона Call должен быть больше страйка проданного. Используется когда ожидается, что в краткосрочной перспективе цена базового актива снизится, но неизвестно насколько сильно. Волатильность базового актива относительно высокая. Купленный опцион предназначен для снижения риска потерь, связанных с продажей Call. Прибыль ограничена полученной «чистой» премией (чистая премия равна разнице между премиями проданного и купленного опциона). Убыток ограничен. Страйк купленного опциона минус страйк проданного опциона минус «чистая премия» (чистая премия равна разнице между премиями проданного и купленного опциона). Точка безубыточности равна Страйк купленного опциона Call - «чистая» премия.

     

    Рис. 7. Покупка бычьего Put-спреда.

    

    Стратегия состоит в продаже 1 опциона Put и  покупке 1 опциона Put на один базовый  актив с одинаковым сроком исполнения, но страйк проданного опциона Put должен быть больше страйка купленного. Используется когда ожидается, что цена базового актива значительно вырастет. Волатильность при этом относительно высокая. Купленный опцион предназначен для снижения риска потерь, связанных с продажей Put. Прибыль ограничена полученной «чистой» премией (чистая премия равна разнице между премиями проданного и купленного опциона). Убыток ограничен. Страйк проданного опциона минус страйк купленного опциона минус «чистая премия» (чистая премия равна разнице между премиями проданного и купленного опциона). Точка безубыточности равна Страйк проданного опциона Put - «чистая» премия.

    Рис. 8. Покупка медвежьего Put-спреда.

     Стратегия состоит в покупке 1 опциона Put и продаже 1 опциона Put на один базисный актив с одинаковым сроком исполнения. При этом страйк купленного опциона (страйк опциона 2) должен быть выше страйка проданного (страйк опциона 1). Используется когда ожидается, что цена базисного актива понизится, но не сильно (стратегия на умеренное понижение), волатильность базисного актива относительно стабильна. При этом чем больше разница страйков, тем больше потенциальная прибыль. Однако, при ожидании значительного понижения цены базисного актива лучше использовать стратегию «покупка опциона Put». Прибыль равна страйк купленного опциона минус страйк проданного опциона минус «чистая премия»(чистая премия равна разнице между премиями проданного и купленного опциона). Убыток ограничен уплаченной «чистой» премией(чистая премия равна разнице между премиями проданного и купленного опциона). Точка безубыточности Страйк купленного опциона Put - «чистая» премия (чистая премия равна разнице между премиями проданного и купленного опциона)

    Другой  разновидностью спрэдов являются Календарные (Горизонтальные, Временные) Спрэды. Такой  спрэд состоит из двух опционов, имеющих одинаковую цену исполнения, но разные даты истечения.

    Диагональные  Спрэды – это смесь Вертикальных и Календарных спрэдов. Стратегия  состоит из двух опционов с разными  сроками истечения и разными  ценами исполнения. Данный вид спрэдов может быть привлекательной альтернативой Вертикальным Спрэдам, особенно если опционы с ближним сроком дорогие относительно более удаленных от текущего момента.