МИНОБРНАУКИ  РОССИИ

Государственное образовательное учреждение высшего  профессионального образования

«РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  ГУМАНИТАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

(РГГУ) 

ИНСТИТУТ  ЭКОНОМИКИ, УПРАВЛЕНИЯ И ПРАВА 

Экономический факультет

Кафедра мировой экономики. 
 
 
 
 
 

Выдренкова  Анастасия Владимировна

Использование финансовых инструментов при хеджировании 
 

Реферат по финансовому менеджменту

 студентки 5-го курса очно-заочно формы обучения  
 
 
 
 
 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Москва  2012

 

Содержание. 
 

 

    Введение.

 

    Хеджирование  рисков является одной из важных задач людей, занимающихся инвестициями. Для хеджирования используются как правило такие финансовые инструменты как фьючерсы, форварды и опционы. Целью данного реферата является рассмотрение основных понятий и терминов использующихся при изучении хеджирования рисков при помощи финансовых инструментов и описание их использования и примерных стратегий.

 

    1. Основные понятия  и термины.

    1.1. Понятие хеджирования.

 

    Хеджирование (от англ. hedge — страховка, гарантия) — установление позиции по срочным  сделкам на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной срочной позиции (позиции по срочным сделкам), на другом рынке. Хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.

    Наиболее часто встречающийся вид хеджирования — хеджирование фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано необходимостью страхования от изменения цен на товары. Первые операции с фьючерсами были совершены в Чикаго на товарных биржах именно для защиты от резких изменений конъюнктуры рынка. До второй половины XX века хеджирование (данный термин был уже тогда закреплен в некоторых нормативных документах) использовалось исключительно для снятия ценовых рисков. В настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация.

    Механизм  хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных  по направлению на фьючерсном рынке.

    Помимо  операций с фьючерсами, операциями хеджирования могут считаться и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО не может признаваться операцией хеджирования.

    Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли.

    Различают хеджирование покупкой и продажей. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением  фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения  цен в будущем. При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов.

    Целью хеджирования (страхования рисков) является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и прочее. Например, инвестор имеет в портфеле акции «Газпрома», но остерегается снижения цен на этот инструмент, поэтому он открывает короткую позицию по фьючерсу на «Газпром» или покупает опцион пут, и таким образом страхуется от падения цен на этот актив.

    Типы  хеджирования. Классическое (чистое) хеджирование- хеджирование путем занятия противоположных  позиций на рынке реального товара и фьючерсном. Первый вид хеджирования, который применялся торговцами сельскохозяйственной продукцией в Чикаго (США).

    Полное  и частичное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке  на полную сумму сделки. Данный вид  хеджирования полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

    Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку  или продажу срочного контракта  задолго до заключения сделки на рынке  реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться и путем покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций.

    Селективное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и  на рынке реальных товаров различаются  по объему и времени заключения.

    Перекрестное  хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается  операция с контрактом не на базовый  актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается  операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

    1.2. Понятия некоторых финансовых инструментов используемых при хеджировании.

    Фью́черс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) —  производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

    Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную  разновидность форварда, который  обращается на организованном рынке  со взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.

    Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное  в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчётной  цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. В случае истечения данного контракта, но отсутствия товара у продавца биржа накладывает штраф. 

    Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме  разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.

    Форвард (форвардный контракт) — договор  (производный финансовый инструмент), по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать товар (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

    Форвард может быть расчетным или поставочным.

    Расчетный (беспоставочный) форвард (NDF) не заканчивается  поставкой базового актива.

    Поставочный форвард (DF) заканчивается поставкой  базового актива и полной оплатой  на условиях сделки (договора).

    Срочная внебиржевая сделка (сделка с отсроченными обязательствами) является поставочным  форвардом.

    Форвард с открытой датой — форвардный контракт, по которому не определена дата расчетов (дата исполнения).

    Форвардная  цена актива — текущая цена форвардных контрактов на соответствующий актив. Устанавливается в момент заключения форвардного контракта. Расчёты между сторонами по форвардному контракту происходят по этой цене. 

    Опцион (лат. optio - выбор, желание, усмотрение) —  договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Опцион — это один из производных финансовых инструментов. Различают опционы на продажу (put option), на покупку (call option) и двусторонние (double option.

    Биржевые  опционы являются стандартными биржевыми  контрактами, и их обращение аналогично фьючерсам (фьючерсным контрактам). Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участниками торгов оговаривается только величина премии по опциону, все остальные параметры и стандарты установлены биржей. Публикуемой биржей котировкой по опциону является средняя величина премии по данному опциону за день.

    С точки зрения биржевой торговли опционы  с разными ценами исполнения или  датами исполнения считаются разными  контрактами. По биржевым опционам клиринговой  палатой ведётся учёт позиций участников по каждому опционному контракту. То есть участник торгов может купить один контракт, и если он продаёт аналогичный контракт, то его позиция закрывается. Расчётная палата биржи является противоположной стороной сделки для каждой стороны опционного контракта. По биржевым опционам существует также механизм взимания маржевых сборов (обычно уплачивается только продавцом опциона)

    Внебиржевые опционы не стандартизированные  — в отличие от биржевых, они  заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки. Технология заключения аналогична форвардным контрактам. Сейчас основными покупателями внебиржевого рынка являются крупные финансовые институты, которым необходимо хеджировать свои портфели и открытые позиции. Им могут быть нужны даты истечения, отличные от стандартных. Основными продавцами внебиржевых опционов являются в основном крупные инвестиционные компании.

    Биржи предпринимают попытки сместить внебиржевую торговлю на биржевое рыночное пространство. Появились FLEX-опционы, условия по которым позволяют варьировать даты истечения и страйк-цены.

    Одной из разновидностей опционов являются FX опционы (опционы на рынке форекс), где покупатель опциона имеет  право на определённую дату обменять одну валюту на другую по заранее оговоренному обменному курсу. FX опционы в основном используют импортёры/экспортёры для хеджирования рисков изменения курса между валютой внешнеэкономического контракта и валютой реализации/закупки товара на внутреннем рынке..

    Опцион  может быть на покупку или продажу базового актива.

    Опцион  колл — опцион на покупку. Предоставляет  покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной  цене. Опцион пут — опцион на продажу. Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене.

    Соответственно  возможны четыре вида сделок с опционами: купить Опцион колл, выписать (продать) Опцион колл, купить Опцион пут, выписать (продать) Опцион пут.

    Наиболее  распространены опционы двух стилей — американский и европейский.

    Американский опцион может быть погашен в любой день срока до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задается срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.

    Европейский опцион может быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).

    Премия  опциона — это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона  продавцу при заключении опционного контракта. По экономической сути премия является платой за право заключить  сделку в будущем. 

    2. Стратегии использования финансовых инструментов при хеджировании.

2.1. Продажа фьючерсов.

 

Эта стратегия заключается в продаже  на срочном рынке фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемой партии реального товара (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж).

Сделка  на срочном рынке обычно заключается  в момент времени, когда  

продавец  может с большой долей уверенности  прогнозировать себестоимость реализуемой  партии товара