Инвестиционные разработки

     Особенностью  инвестиционного процесса является его сопряженность с неопределенностью, степень которой может значительно  варьироваться, поэтому в зависимости  от величины риска инвестиционные проекты  подразделяются таким образом: надежные проекты, характеризующиеся высокой вероятностью получения гарантируемых результатов (например, проекты, выполняемые по государственному заказу); рисковые проекты, для которых характерна высокая степень неопределенности как затрат, так и результатов (например, проекты, связанные с созданием новых производств и технологий).

    На  практике данная классификация не является исчерпывающей и допускает дальнейшую детализацию.

     Промежуток  времени между моментом появления  проекта и моментом окончания  его реализации называется жизненным  циклом проекта (или проектным циклом). Окончанием существования проекта  может быть: ввод в действие объектов, начало их эксплуатации и использования результатов выполнения проекта; достижение проектом заданных результатов; прекращение финансирования проекта; начало работ по внесению в проект серьезных изменений, не предусмотренных первоначальным замыслом, т.е. модернизация; вывод объектов проекта из эксплуатации.

     Инвестиционные  проекты имеют разнообразные  формы и содержание. Инвестиционные решения, рассматриваемые при анализе проектов, могут относиться, например, к приобретению недвижимого имущества, капиталовложениям в оборудование, научным исследованиям, опытно-конструкторским разработкам, освоению нового месторождения, строительству крупного производственного объекта или предприятия.

     Однако  разработка любого инвестиционного  проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации — может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз: пред инвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (или производственной). Суммарная продолжительность трех фаз составляет жизненный цикл (срок жизни) инвестиционного проекта (project lifetime). Универсального подхода к разделению фаз инвестиционного цикла на этапы нет. Решая эту задачу, участники проекта должны обращать внимание на особенности и условия выполнения данного проекта. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Вопрос  № 2 «Анализ границ безубыточности инвестиционного  проекта. 
 

     Часто при вариации исходных параметров с  учетом сценария реализации проекта  возникает необходимость определения  пороговых (граничных, предельных) значений для безубыточности (рентабельности), для эффективности, а также для  основных параметров проекта. При этом граничные (пороговые) значения могут  быть оценены как на отдельных  шагах расчетного периода, так и  в целом за период его реализации. В этих целях для более важных параметров проекта и внешней  среды (объема производства, цен производимой продукции и др.) определяются границы  безубыточности, эффективности и  т.д. Расчет граничных показателей  можно дополнить расчетом граничных  значений финансовой реализуемости.

     Граничным значением для безубыточности (границей безубыточности) называют величину одного основного параметра проекта, при  котором чистая прибыль, полученная за весь расчетный период (либо за один шаг), равна нулю. Чаще всего таким  параметром выступают, например, объем  производства в натуральном или  стоимостном выражении, цена, полная себестоимость, величина капитальных  вложений и т.д. В экономической  литературе границу безубыточности по объему производства в натуральном  или стоимостном выражении называют точкой безубыточности, формула расчета  которой приводилась ранее.

     Пороговым значением для эффективности (границей эффективности)  называют величину одного основного параметра проекта, при котором интегральный экономический  эффект проекта равен нулю. Кроме  основных параметров проекта (объем  производства, цена и т.д.), пороговым  значением для эффективности  может служить норма дисконта. В этом случае, как известно, она называется внутренней нормой доходности.

     Уровень безубыточности по некоторому параметру  проекта для некоторого шага или  всего расчетного периода определяется как коэффициент, показывающий отношение  порогового значения безубыточности этого параметра для данного шага (для всего расчетного периода) к проектному значению этого параметра для данного шага (для всего расчетного периода).

     Уровень эффективности по некоторому параметру  проекта для некоторого шага или  всего расчетного периода определяется как коэффициент, показывающий отношение  порогового значения эффективности  этого параметра для данного  шага (для всего расчетного периода) к проектному значению этого параметра  для данного шага (для всего  расчетного периода).

     Очевидно, что уровень безубыточности и  уровень эффективности могут  рассчитываться для большинства  ключевых параметров проекта.

     Считается, что проект является устойчивым, если уровень безубыточности в целом  по проекту не превышает значение 0,7 – 0,8 после освоения проектной  производственной мощности и 0,6 после  завершения расчетов по кредитам и  займам. Близость уровня безубыточности к единице свидетельствует о  недостаточной устойчивости проекта.

     Подобные  показатели используются только для  оценки влияния возможного изменения  параметров проекта на его финансовую реализуемость и эффективность, но сами они не относятся к показателям  эффективности проекта. Очевидно, что  удовлетворительные значения уровня безубыточности на каждом шаге не гарантируют эффективность  проекта.

     Одним из наиболее распространенных показателей  этого типа является уровень безубыточности объема производства. Уровнем безубыточности (УБоп) на шаге m называется отношение точки безубыточности объема продаж (производства) к проектному объему продаж (производства) на этом шаге. Под точкой безубыточности понимается объем продаж в натуральном выражении, при котором чистая прибыль (на некотором проектном шаге) становится равной нулю. 

                                                  УБоп = ТБ / ОП                                                (2.1) 

где  ТБ  –  точка безубыточности, ед.;

-ОП –  проектный объем производства (продаж) в натуральном выражении, ед.

     Если  проект предусматривает производство нескольких видов продукции, то суммарная  величина объема производства может  рассчитываться в приведенных (условных) единицах либо в стоимостном выражении.

     Аналогично  можно рассчитать уровни безубыточности цены (УБц) на некотором шаге по формуле 

                                               УБц = Цгр / Цпр                                              (2.2) 

где  Цгр – граничное (предельное) значение цены (без НДС и акцизов), руб./ед.; 

Цпр – проектное значение цены (без НДС и акцизов) на данном шаге, руб./ед. 

     Запас устойчивости (ЗУ) определяется из разности:

   

                                                    ЗУ = 1 – УБ                                                    (2.3) 

     Чем больше запас устойчивости, тем устойчивость проекта выше и соответственно риск его реализации меньше.

     Степень устойчивости проекта по отношению  к возможным изменениям условий  реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и  предельных значений таких параметров проекта, как объем производства, цены производимой продукции и пр. Подобные показатели используются только для оценки влияния возможного изменения  параметров проекта на его финансовую реализуемость и эффективность, но сами они не относятся к показателям  эффективности ИП, и их вычисление не заменяет расчетов интегральных показателей  эффективности. 

     Граница безубыточности параметра проекта  для некоторого шага расчетного периода  определяется как такой коэффициент  к значению этого параметра на данном шаге, при применении которого чистая прибыль, полученная в проекте  на этом шаге, становится нулевой. Одним  из наиболее распространенных показателей  этого типа является уровень безубыточности. Он обычно определяется для проекта  в целом, чему и соответствует приводимая ниже формула 2.4.

     Уровнем безубыточности УБm на шаге m называется отношение объема продаж (производства), соответствующего «точке безубыточности» (Vкрm) (см. подразд. 2.3.1), к проектному (Vm) на этом шаге. Под «точкой безубыточности» понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю. При определении этого показателя принимается, что на шаге m:

- объем  производства равен объему продаж;

- объем  выручки меняется пропорционально  объему продаж;

-доходы от внереализационной деятельности и расходы по этой деятельности не зависят от объемов продаж;

-полные текущие издержки производства могут быть разделены на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объемам производства;

-расчет уровня безубыточности производится по формуле 

                                                         

                                                             (2.4) 
 
 
 
 
 
 
 

Точка безубыточности Vкрm определяется по формуле 

                                                

                                                   (2.5) 
 

где CFm – условно-постоянные издержки на шаге m, включая амортизацию, налоги и иные отчисления, относимые на себестоимость и финансовые результаты, не зависящие от объема производства;

DCm – доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности на этом шаге;

P –  цена единицы продукции;

CV1m –  условно-переменные издержки на  единицу продукции (услуг), включая  налоги и иные отчисления, относимые  на себестоимость и финансовые  результаты, пропорциональные выручке  за исключением налога на прибыль  на m-м шаге.

     На  практике используется также формула  для определения уровня безубыточности следующего вида: 
 

                                                  

                                    (2.6) 
 

где Sm – объем выручки на m-м шаге;

Cm – полные текущие издержки производства продукции (производственные затраты плюс амортизация, налоги и иные отчисления, относимые как на себестоимость, так и на финансовые результаты, кроме налога на прибыль) на m-м шаге;

CVm – условно-переменная часть полных текущих издержек производства (включающая наряду с переменной частью производственных затрат и, возможно, амортизации налоги и иные отчисления, пропорциональные выручке) на m-м шаге;

DCm – доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности на m-м шаге.

     Если  проект предусматривает производство нескольких видов продукции, формула не изменяется, а все входящие в нее величины берутся по всему проекту (без разделения по видам продукции).

     Точку безубыточности можно определить графическим  способом. Наглядно это продемонстрировано на рисунке 1. 
 

 

Рис. 1 - График точки безубыточности. 

     Обычно  проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом  уровень безубыточности не превышает 0,6-0,7 после освоения проектных мощностей. Близость уровня безубыточности к 1 (100%), как правило, свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию на данном шаге. Даже удовлетворительные значения уровня безубыточности на каждом шаге не гарантируют эффективность проекта (положительность ЧТС). В то же время, высокие значения уровня безубыточности на отдельных шагах не могут рассматриваться как признак нереализуемости проекта (например, на этапе освоения вводимых мощностей или в период капитального ремонта дорогостоящего высокопроизводительного оборудования они могут превышать 100%).