Инвестиционная политика и методы оценки инвестиционных проектов

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ 

Государственное образовательное учреждение высшего  профессионального образования 

РОССИЙСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  ГУМАНИТАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ 

ИНСТИТУТ  ЭКОНОМИКИ, УПРАВЛЕНИЯ И ПРАВА 

ФАКУЛЬТЕТ ЭКОНОМИКИ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Савельев  Антон Юрьевич

Инвестиционная  политика и 

методы  оценки инвестиционных проектов 
 

Реферат по финансовому менеджменту студента

5-го курса очно-заочной формы обучения 
 
 
 

 
 
 
 
 
 

Москва  2012 

Содержание

Введение            3

I. Понятие инвестиционного проекта, классификация проектов     5

II. Обзор и сравнительный анализ методов оценки инвестиций     11

II.1 Статические методы инвестиционного анализа      11

II.1.a Срок окупаемости инвестиций (Payback Period - PP)     11

II.1.b Метод простой нормы прибыли (Accounting Rate of Return - ARR)   13

II.2 Динамические методы инвестиционного анализа     13

II.2.a Чистая приведенная стоимость (Net Present Value - NPV)    14

II.2.b Индекс рентабельности проекта (Profitability Index – PI)    19

II.2.b Метод расчета чистой терминальной стоимости (Net Terminal Value – NTV)  20

II.2.d Внутренняя норма прибыли инвестиций (Internal Rate of Return - IRR)  21

Заключение            27

Список литературы           28 
Введение 

       Инвестиции  – это долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли.¹ Основными признаками инвестиций, отличающих их от других видов экономической деятельности, являются наличие временной задержки (лага) между первоначальными вложениями и моментом, когда инвестиции начнут приносить доход, и наличие риска вложения капитала (последнее отличает инвестиции от кредитов).² Современный российский рынок инвестиций не испытывает недостатка в объеме предлагаемых проектов, однако не всегда среди их многообразия выбор инвестора останавливается на проекте, имеющем наибольший потенциал и жизнеспособность. По этой причине проблема компаративной оценки инвестиционных проектов имеет большой вес в нынешней ситуации, в том числе вопрос  о том, какой из множества научных методов оценки более применим к конкретным ситуациям и обстоятельствам. При выборе инвестиционного проекта из всего спектра предложенных перед инвестором прежде всего встает вопрос о выборе критериев оценки их эффективности. Казалось бы, при современном уровне развития математических методов в экономической науке вкупе с доступностью мощных компьютерных систем для анализа и вычисления, при наличии информации обо всех проектах можно легко найти среди них технически оптимальный. Действительно, качественный финансовый анализ невозможен без полного применения научно-технических методов, но несмотря на это, инвестиционный процесс в большой степени подвержен факторам, делающий прямое и точное вычисление выгодности конкретного проекта невозможным, будь то человеческий фактор, непредвиденные обстоятельства, сложность и изменчивость внешнего рынка или недостаток или неточность начальных данных. Поэтому в конечном счете при выборе инвестиционного проекта большую роль имеет эффективность менеджмента организации в принятии решений.  
При оценке проекта организация руководствуется простыми вопросами: насколько проект соответствует общим целям и задачам организации, каков его уровень прибыли и высоки ли сопряженные риски потери средств. Но и на такие вопросы ответы могут быть неоднозначными. Зачастую руководители организации не могут прийти к согласию, поскольку у каждого из них имеется своей представление о прибыльности проекта, его сроках, а также возможностях и целях самой организации. Это может привести к конфликту, так как в условиях инфляции необходимо правильно распределить инвестиционные фонды между краткосрочными проектами, которые способствуют восполнению оборотных средств организации, и долгосрочными, которые обеспечат стабильный высокий доход в отдаленном будущем.

 

1. Понятие ивестиционного проекта, классификация проектов

       В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любая коммерческая организация имеет ограниченную величину свободных финансовых ресурсов, доступных для инвестирования. Поэтому всегда актуальна задача оптимизации инвестиционного портфеля. Для того, чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать.

       Цели, которые ставятся при оценке проектов, могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной  прибыли. Могут существовать проекты, сами по себе убыточные в экономическом смысле, но приносящие косвенный доход: за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам и др. Так, во многих экономически развитых странах очень остро ставится вопрос об охране окружающей среды и обеспечения безопасности продукции компаний для пользователей и природы. С учетом вышесказанного, традиционные критерии оценки целесообразности принятия проекта, основанные на формализованных алгоритмах, могут уступать место неким неформализованным критериям, а количественные – качественным.

       Любая используемая схема оценки инвестиций должна базироваться на классификации типов инвестиций. Различные инвестиции вызывают различные проблемы, имеют различную относительную важность для фирмы, и для оценки их важности требуются различные подходы. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется такими факторами, как: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, способ влияния других возможных инвестиций на доходы от данного инвестиционного проекта, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения, степень обязательности осуществления. В целом, все проекты можно классифицировать по следующим категориям:³ 

• Вынужденные инвестиции, необходимые для соблюдения законодательных норм по охране окружающей среды, охраны труда, безопасности товаров, либо иных условий

деятельности, которые не могут быть обеспечены только за счет совершенствования управления. 

• Инвестиции для повышения эффективности. Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат фирмы за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства. 
  
• Инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств. Такие проекты более комплексны, поскольку они требуют точной оценки будущего спроса на рынках продукции фирмы. Ошибки здесь более вероятны, поэтому требуется еще более детальный анализ, а окончательное решение принимается на самом высоком уровне внутри фирмы. 
  
• Инвестиции в создание новых производств. Такие инвестиции обеспечивают создание новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся предприятием товары (или оказывать новый тип услуг) либо позволяет предприятию предпринять попытку выхода с ранее уже выпускавшимися товарами на новые для него рынки. Такие проекты включают стратегические решения, которые могут изменить фундаментальную природу самого бизнеса предприятия, они обычно требуют больших расходов в течение длительных периодов и очень подробного анализа. Окончательное решение о новой продукции или рынках обычно принимается советом директоров как часть стратегического плана. Слияния и приобретения часто анализируются как часть анализа эффективности намечаемых капиталовложений и используются для выполнения стратегического плана 
  
• Инвестиции в исследования и инновации. Инвестиции такого типа имеют целью разработку и получение нового знания, ранее не применявшейся идеи, и последующий процесс внедрения ее в производство с сопутствующим получением дополнительной прибыли или преимуществ.

 
 
 

       Для ускорения принятия инвестором решения  о том, вкладывать ли средства в то или иное предприятие, необходимо составлять инвестиционный проект, определяющий цель, которую стремится достичь фирма, стратегию предпринимательской деятельности в совокупности со сроками достижения цели.

       Инвестиционный  проект в том его виде, который  принят в мировой практике, представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение поставленных целей в условиях ограниченных финансовых, временных и других ресурсов.

       Проектный анализ – это методология, позволяющая оценивать финансовые и экономические достоинства проектов, альтернативных путей использования ресурсов с учетом их макро- и микроэкономических последствий.

       Весьма  наглядным инструментом в анализе  инвестиционных проектов является понятие денежного потока. Денежный поток (англ. Cash Flow; CF) – это абстрагированный от его экономического содержания численный ряд, состоящий из последовательности распределённых во времени платежей. Используется для расчёта показателей экономической эффективности инвестиций, а также для анализа движения денежных средств экономического субъекта во времени.⁴

       Общепринятое  обозначение потока платежей – CF. Обозначение численного ряда – CF0,CF1,...,CFn. Отдельный элемент такого ряда может иметь как положительное, так и отрицательное значение.

       Численное значение денежного потока характеризует величину притока денег, если оно больше нуля, или оттока денег, если оно меньше нуля. Положительный денежный поток формируют денежные средства, поступившие в экономический субъект по итогам за соответствующий период, например, поступления от продажи товаров, выполнения работ, оказания услуг. Отрицательный денежный поток формируют денежные средства, затрачиваемые экономическим субъектом в соответствующий период, например, инвестиции, возврат кредита, затраты на сырьё, энергию, материалы и др. 

       С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда параметров, которые в процессе анализа подлежат оценке и нередко задаются в виде дискретного распределения, что  позволяет проводить этот анализ в режиме имитационного моделирования. В наиболее общем виде инвестиционный проект P представляет собой следующую модель:

                                               P = {IC_i, CF_k, n, r},

       где:   IC_i  - инвестиция в i-м году, i = 1,2,…..,m;

           CF_k – приток денежных средств в k-м году, k = 1,2,…..,n;

           n – продолжительность проекта;

           r – ставка дисконтирования.

       Инвестиционные  проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных  вложений, моделируются с учетом следующих особенностей:⁵

1. С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется нормированным или ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется ненормированным. 
   

Рис. 1

Графическое изображение денежного потока

 

2. Чаще всего  анализ ведется по годам, хотя это  ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При  этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.
3. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя  в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.
4. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.
5. Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год).

       Необходимо  особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Выделяют четыре основных фактора (классификационных признака), которые определяют каждый конкретный проект:⁶

       1)  масштаб проекта

       2)  сроки реализации

       3)  качество

       4)  ограниченность ресурсов 

       С точки зрения масштабности проекты  делятся на малые проекты и  мегапроекты. Малые проекты допускают ряд упрощений в процедуре проектирования и реализации, формировании команды проекта. Вместе с тем затруднительность исправления допущенных ошибок требует очень тщательного определения объемных характеристик проекта, участников проекта и методов их работы, графика проекта и форм отчета, а также условий контракта. Мегапроекты – это целевые программы, содержащие несколько взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами и отпущенным на их выполнение временем. Такие программы могут быть международными, государственными, национальными, региональными. Мегапроекты обладают рядом отличительных черт: