Инвестиции как понятие

Название темы и разделов

Аудиторные задания 

(часов) в т.ч. 

Самостоятельная работа студентов

Лекции

Семинары

Экономическая сущность и значение инвестиций на макро- и микроуровне.

6

4

8

Инвестиционный проект и его  технико-экономическое обоснование

Понятие инвестиционного портфеля.

8

8

10

Регулирование инвестиционной деятельности  на макро- и микро уровне

4

2

10

Финансовые инвестиции

4

4

9

Реальные инвестиции

5

6

12

Итого

27

24

49

Название темы и разделов

Аудиторные задания

(часов) в т.ч.

Самостоятельная работа студентов

Лекции

Семинары

1.Инвестиции: их экономическая сущность и виды. Инвестиционная деятельность

2

0

12

2.Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложении. Анализ эффективности капитальных вложений.

2

0

20

3.Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инвестиций.

0

2

18

4.Понятие инвестиционного портфеля.

Организация проектирования и подрядных  отношений в строительстве.

0

2

20

5.Источники финансирования капитальных вложений.

Методы финансирования инвестиционных проектов.

2

0

20

Итого

6

4

90

Название темы и разделов

Аудиторные задания 

(часов) в т.ч. 

Самостоятельная работа студентов

Лекции

Семинары

1.Инвестиции: их экономическая сущность и виды. Инвестиционная деятельность

2

0

12

2.Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложении. Анализ эффективности капитальных вложений.

2

0

20

3.Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инвестиций.

2

2

16

4.Понятие инвестиционного портфеля.

Организация проектирования и подрядных  отношений в строительстве.

2

2

20

5.Источники финансирования капитальных вложений.

Методы финансирования инвестиционных проектов.

2

0

18

Итого

10

4

86

Тема 1 Инвестиции, их экономическая сущность и виды. Инвестиционная деятельность

1.Экономическая сущность и виды инвестиций.

2.Понятие инвестиционной деятельности, экономические и правовые основы ее осуществления

3.Инвестиционный процесс. Финансовые институты. Финансовые рынки. Участники инвестиционного процесса. Экономическая сущность, значение и цели инвестирования.

4.Формирование инвестиционной политики государства и предприятия.

1.Экономическая сущность и виды инвестиций.

В соответствии с законом РФ  «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений»  инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том  числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения полезного эффекта.

В данном определении следует обратить внимание на следующие моменты:

- инвестиции могут осуществляться  как в денежной форме (российской и иностранной валюте), так и в форме ценных бумаг, имущества или прав, имеющих денежную оценку (лицензии, патенты, НИОКР и др.), а также в смешанной форме.

- объектами предпринимательской  деятельности могут быть основные  фонды, недвижимость, материально – производственные запасы, ценные бумаги, иностранная валюта, банковские депозиты и др.

- целью вложения инвестиций  является получение дохода (прибыли)  или иного эффекта (например, социального).

Существуют различные классификации  инвестиций. Приведем некоторые из них.

По объектам вложений:

- реальные (капиталообразующие);

- финансовые.

 Объектами реального инвестирования  являются:

- основные фонды;

- недвижимость;

- материально – производственные  запасы;

- нематериальные активы;

- НИОКР;

- подготовка и повышение кадров.

Объектами финансовых инвестиций являются:

- ценные бумаги;

- банковские депозиты;

- иностранная валюта;

- объекты тезаврации (драгоценные  металлы и камни, изделия из  них, а также изделия коллекционного  спроса).

Реальные инвестиции играют большую роль в развитии и эффективном функционировании экономики. Это видно из определения валовых и чистых инвестиций.

Валовые инвестиции представляют собой  общий объем реальных инвестиций в определенном периоде, направленных на строительство, приобретение средств производства и прирост товарно-материальных ценностей. Эти затраты осуществляются за счет:

- собственных средств (прибыль  и амортизация);

- привлеченных средств (средств  от выпуска акций и паевые  взносы);

- заемных средств(кредиты, облигационные займы и другое).

Чистые инвестиции представляют собой  сумму валовых инвестиций, уменьшенных  на сумму амортизационных отчислений в рассматриваемом периоде.

Динамика чистых инвестиций отражает характер экономического роста страны на том или ином этапе.

Если сумма чистых инвестиций составляет отрицательную величину (то есть объем  валовых инвестиций меньше суммы  амортизационных отчислений), то это  означает снижение производственного  потенциала и как следствие этого  уменьшение объема выпускаемой  продукции.

Если сумма чистых инвестиций равна  нулю (то есть объем валовых инвестиций равен сумме амортизационных  отчислений), то это означает отсутствие экономического роста, то есть производственный потенциал остается неизменным.

Если сумма чистых инвестиций составляет положительную  величину (то есть объем валовых инвестиций больше суммы амортизационных отчислений), то это означает что экономика находится на подъеме, то есть обеспечивается расширенное воспроизводство.

Рост чистых инвестиций вызывает последовательное увеличение доходов, при этом темпы роста суммы доходов значительно превышают темпы поста объема чистых инвестиций. В экономической литературе, этот процесс возрастания дохода в большем объеме, чем инвестиции в экономику, носит название «эффекта мультипликатора».

С точки зрения целей инвестирования, инвестиции можно подразделить на:

- прямые;

- портфельные.

Прямые инвестиции – инвестиции с целью роста инвестируемого капитала и участия инвестора  в управлении объектом инвестирования. В практике такие инвестиции получили название стратегические. Прямые инвестиции, как правило, долгосрочные.

Портфельные инвестиции – инвестиции с целью получения текущего дохода. Это вложения в ценные бумаги, как правило, среднесрочные и краткосрочные.

По формам собственности инвестиции можно подразделить на:

- частные (осуществляемые физическими  и юридическими лицами);

- государственные (отечественные,  иностранные, совместные).

2.Понятие инвестиционной деятельности, экономические и правовые основы ее осуществления

Инвестиционная деятельность – вложения инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность –  это вид предпринимательской  деятельности, поэтому ее организация  тесно связана с существующими в стране формами собственности. В зависимости от существующих форм собственности и организационно – правовых форм предприятий, инвестиционная деятельность осуществляется в следующих формах:

- государственное инвестирование, которое осуществляется:

1. органами государственной власти  и управления различных уровней  за счет средств бюджета, внебюджетных  фондов и заемных средств;

2. государственными предприятиями,  организациями и учреждениями  за счет их собственных и  заемных средств;

- инвестирование, которое осуществляется гражданами, различного рода негосударственными предприятиями, учреждениями, товариществами, а также общественными и религиозными организациями, другими юридическими лицами, не относящимися к государственной собственности;

- иностранное инвестирование, которое  осуществляется иностранными гражданами, государственными и международными  организациями;

- совместное инвестирование, которое  осуществляется совместно с российскими  иностранными гражданами, юридическими  лицами и государством.

Инвестиционная деятельность в  значительной степени зависит от полноты и степени совершенства нормативно – законодательной базы.

Начиная с первых лет рыночных преобразований в России принимались и совершенствовались законодательные акты для стимулирования инвестиционной деятельности. Особое место среди них занимают следующие:

- закон РСФСР «Об инвестиционной  деятельности в РСФСР» на смену  которому был издан закон РФ  «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных  вложений»;

- закон РФ «Об иностранных инвестициях в РФ»;

- закон РФ «О защите прав  и законных интересов инвесторов  на рынке ценных бумаг»;

- закон РФ «О рынке ценных  бумаг»;

- закон РФ «О лизинге»;

- закон РФ «О соглашениях  о разделе продукции».

3.Инвестиционный процесс. Финансовые институты. Финансовые рынки. Участники инвестиционного процесса. Экономическая сущность, значение и цели инвестирования.

Инвестиционный процесс выступает  как совокупное движение инвестиций различных форм и уровней. Осуществление  инвестиционного процесса в экономике любого типа предполагает наличие ряда условий, основными из которых являются: достаточный для функционирования инвестиционной сферы ресурсный потенциал; существование экономических субъектов, способных обеспечить инвестиционный процесс в необходимых масштабах; механизм трансформации инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности.

В рыночном хозяйстве инвестиционный процесс реализуется посредством механизма инвестиционного рынка.

Инвестиционный рынок — сложное  динамическое экономическое явление, которое характеризуется такими основными элементами, как инвестиционный спрос и предложение, конкуренция, цена.

Условия осуществления инвестиционного  процесса в рыночной экономике приобретают  специфические формы, отражающие особенности взаимодействия субъектов инвестирования в системе рыночных отношений:

•   наличие значительного  инвестиционного капитала с диверсифицированной по формам собственности структурой, характеризующейся преобладанием частного инвестиционного капитала по сравнению с государственным;

•   многообразие субъектов инвестиционной деятельности в аспекте отношений собственности и институциональной организации, разделение функций государства и частных инвесторов в инвестиционном процессе; наличие разветвленной сети финансовых посредников, способствующих реализации инвестиционного спроса и предложения;

•   наличие развитого многосегментного рынка объектов инвестиционной деятельности, выступающих в форме инвестиционных товаров;                              

• распределение инвестиционного  капитала по объектам инвестирования в соответствии с экономическими критериями оценки привлекательности инвестиций через механизм инвестиционного рынка.

В экономических публикациях встречаются  различные подходы к пониманию инвестиционного рынка. В отечественной экономической литературе, где в последние годы термин «инвестиционный рынок» получил широкое распространение, его наиболее часто рассматривают как рынок инвестиционных товаров. Причем одни авторы, отождествляющие понятие «инвестиций» с понятием «капитальные вложения», под инвестиционными товарами подразумевают только определенные разновидности объектов вложений (основной капитал, строительные материалы и строительно-монтажные работы), другие трактуют инвестиционный рынок более широко — как рынок объектов инвестирования во всех его формах. Зарубежные экономисты под инвестиционным рынком, как правило, понимают фондовый рынок, так как доминирующей формой инвестиций в развитом рыночном хозяйстве являются вложения в ценные бумаги.

В наиболее общем виде инвестиционный рынок может рассматриваться как форма взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности, воплощающих инвестиционный спрос и инвестиционное предложение. Он характеризуется определенным соотношением спроса, предложения, уровнем цен, конкуренции и объемами реализации.

Посредством инвестиционного рынка  в рыночной экономике осуществляется кругооборот инвестиций, преобразование инвестиционных ресурсов (инвестиционный спрос) во вложения, определяющие будущий прирост капитальной стоимости (реализованные инвестиционный спрос и предложение).

Конъюнктура инвестиционного  рынка — совокупность факторов, определяющих сложившееся соотношение  спроса, предложения, уровня цен, конкуренции  и объемов реализации на инвестиционном рынке или сегменте инвестиционного рынка.

Циклическое развитие и постоянная изменчивость инвестиционного рынка обусловливают необходимость постоянного изучения текущей конъюнктуры, выявления основных тенденций ее развития и прогнозирование будущей конъюнктуры. Конъюнктурный цикл инвестиционного рынка включает четыре стадии: подъем, конъюнктурный бум, ослабление и спад конъюнктуры.

Подъем конъюнктуры  инвестиционного рынка происходит, как правило, в связи с общим повышением деловой активности в экономике. Он проявляется в увеличении спроса на объекты инвестирования, росте цен на них, оживлении инвестиционного рынка.

Конъюнктурный бум  выражается в резком возрастании объемов реализации на инвестиционном рынке, увеличении предложения и спроса на объекты инвестирования при опережающем росте последнего, соответствующем повышении цен на объекты инвестирования, доходов инвесторов и инвестиционных посредников.

Ослабление конъюнктуры  имеет место при снижении инвестиционной активности в результате общеэкономического спада. Данная стадия характеризуется относительно полным удовлетворением спроса на объекты инвестирования при некотором избытке их предложения, стабилизацией, а затем снижением цен на объекты инвестирования, уменьшением доходов инвесторов и инвестиционных посредников.

Спад конъюнктуры на инвестиционном рынке отличается критически низким уровнем инвестиционной активности, резким снижением спроса и предложения на объекты инвестирования при превышении предложения. На стадии конъюнктурного спада цены на инвестиционные объекты существенно снижаются, доходы инвесторов и инвестиционных посредников падают до самых низких значений, инвестиционная деятельность в ряде случаев становится убыточной.

Инвестиционный спрос. Различают потенциальный и реальный инвестиционный спрос. Потенциальный инвестиционный спрос отражает величину аккумулированного экономическими субъектами дохода, который может быть направлен на инвестирование и составляет потенциальный инвестиционный капитал. Реальный инвестиционный спрос характеризует действительную потребность хозяйственных субъектов в инвестировании и представляет собой инвестиционные ресурсы, которые непосредственно предназначены для инвестиционных целей — планируемые или преднамеренные инвестиции.

Инвестиционное предложение. Инвестиционное предложение составляет совокупность объектов инвестирования во всех его формах: вновь создаваемые и реконструируемые основные фонды, оборотные средства, ценные бумаги, научно-техническая продукция, имущественные и интеллектуальные права и др. Объекты инвестиционной деятельности отражают спрос на инвестиционный капитал.

Воплощая инвестиционный спрос  и предложение, инвестиционный капитал и объекты инвестиционной деятельности, выступающие в форме инвестиционных товаров, находятся на различных, противостоящих полюсах инвестиционного рынка. В зависимости от исходной позиции анализа инвестиционный рынок можно рассматривать в двух аспектах: как рынок инвестиционного капитала, размещаемого инвесторами, и как рынок инвестиционных товаров, представляющих объекты вложений инвесторов. Данный подход обусловлен рассмотренным выше двойственным характером инвестиций, выступающих, с одной стороны, как ресурсы (инвестиционный капитал), а с другой стороны, как вложения (инвестиционные товары), и отражает специфику инвестиций в рыночных условиях.

Рынок инвестиционного  капитала. На рынке инвестиционного капитала осуществляется движение инвестиций. Он характеризуется предложением инвестиционного капитала со стороны инвесторов, выступающих при этом в роли продавцов, и спросом на инвестиции со стороны субъектов инвестиционной деятельности, выступающих в роли покупателей.

Инвестиционный капитал составляют элементы капитальных Ценностей, которые  могут принимать как материальную, так и денежную форму. Несмотря на разнообразие форм инвестиций, как уже отмечалось, все они являются результатом накопления капитала. Обмен инвестиций на рынке инвестиционного капитала производится исходя из ожидаемой отдачи от них в будущем, которая должна превосходить доход.

Рынок инвестиционных товаров. Рынок инвестиционных товаров предполагает процесс обмена объектов инвестиционной деятельности. На этом рынке инвестиционный спрос представляют инвесторы, выступающие как покупатели инвестиционных товаров, а инвестиционное предложение — производители инвестиционных товаров или другие участники инвестиционной деятельности, являющиеся продавцами объектов вложений для инвесторов.

Инвестиционные  товары. Объекты инвестиционных вложений составляют особый вид товаров, представленных элементами капитального имущества, которые в отличие от потребительских товаров используются в различных сферах экономической деятельности с целью получения дохода (эффекта) в перспективе.

Инвестиционные товары, как и  инвестиции, характеризуются качественной разнородностью. Они могут существовать в материальной форме (элементы физического капитала), в денежной форме (деньги, целевые денежные вклады, паи, ценные бумаги), а также и в материальной и в денежной форме (основной и оборотный капитал, научно-техническая продукция и т.д.). Их обобщающей характеристикой является способность приносить доход.

Определенные виды инвестиций и  инвестиционных товаров в силу их связанности в производительной форме не могут непосредственно обращаться на инвестиционном рынке. В странах с развитой рыночной экономикой они обычно замещаются на рынке долговыми обязательствами или свидетельствами о вложении капитала, дающими право на присвоение дохода (долговыми и долевыми ценными бумагами). Обращаясь на инвестиционных рынках, финансовые инструменты, возникшие на основе реального капитала и являющиеся его представителями, приобретают самостоятельное значение, собственные формы и закономерности функционирования.

Структура инвестиционного  рынка

Обособление реального и финансового капиталов лежит в основе выделения двух основных форм функционирования инвестиционного рынка: первичного — в форме оборота реального капитала и вторичного — в форме обращения опосредствующих перелив реального капитала финансовых активов. С возрастанием роли научно-технического прогресса в общественном воспроизводстве возникает инновационный сегмент инвестиционного рынка, связанный с вложениями в определенные виды реальных нематериальных активов — научно-техническую продукцию, интеллектуальный потенциал.

Многообразие форм инвестиций и  инвестиционных товаров обусловливает сложную структуру инвестиционных рынков, которые могут быть классифицированы по различным критериям. Обобщающим признаком этой классификации является выделение основных объектов инвестирования.

Структура инвестиционного рынка

1.Рынок объектов реального инвестирования:

- Рынок капитальных вложений

- Рынок недвижимости

- Рынок объектов реального инвестирования

2.Рынок объектов финансового  инвестирования:

- Денежный рынок

- Фондовый рынок

- Рынок прочих объектов финансового  инвестирования

Исходя из этого инвестиционный рынок может рассматриваться  как совокупность рынков объектов реального  и финансового инвестирования. В свою очередь рынок объектов реального инвестирования включает рынок капитальных вложений, недвижимого имущества, прочих объектов реального инвестирования, рынок объектов финансового инвестирования — фондовый рынок, денежный рынок и др.

В соответствии с объективными рыночными  закономерностями инвестирование предполагает функционирование развитого финансового рынка. Взаимодействие инвестиционного и финансового рынков является важным условием макроэкономического равновесия в рыночном хозяйстве. Финансовый рынок обеспечивает аккумулирование временно свободных денежных средств одних субъектов рынка и эффективное использование их другими, бесперебойное формирование финансовых ресурсов, их наиболее эффективное инвестирование и целенаправленное использование.

Финансовые  рынки  —  это  особые  сферы движения денежных средств, удовлетворяющие                                                                     

целевые потребности экономической  системы общества в финансовых ресурсах. Основные участники финансовых рынков:

-      инвесторы, в роли которых могут выступать государство, юридические и

физические лица, располагающие свободными финансовыми ресурсами, направляемыми на соответствующие рынки в целях последующего извлечения

прибыли;

-      распорядители, в роли которых выступают специализированные финансовые структуры (банки, страховые компании, посредники на фондовом рынке), осуществляющие мобилизацию финансовых ресурсов инвесторов и обеспечивающие их распределение среди пользователей за соответствующую плату, часть из которой составляет их собственное комиссионное вознаграждение;

-      пользователи - государство, юридические и физические лица, приобретающие на различных основаниях необходимые им финансовые ресурсы на соответствующем финансовом рынке и оплачивающие право на их использование.

Согласно положениям теории финансового посредничества основным собственником инвестиционных ресурсов является население, а основным потребителем — предприятия и организации.

При анализе инвестиционной значимости сбережений населения принято выделять организованные и неорганизованные формы сбережений. Под организованными сбережениями понимают сбережения, осуществляемые в виде вкладов в банки и ценные бумаги. Данная форма сбережений представляет собой денежные ресурсы, которые, будучи аккумулированы различными институтами финансового рынка, могут быть сравнительно легко трансформированы в инвестиции. Неорганизованные сбережения — это сбережения в форме наличной валюты, которые остаются на руках у населения. Данная форма сбережений населения представляет собой потенциальный инвестиционный ресурс.

Домашние хозяйства выступают  не единственным поставщиком денежных средств на финансовом рынке. Источниками  инвестиционного капитала могут быть собственные ресурсы кредитно-финансовых институтов, временно свободные денежные средства предприятий и организаций, средства иностранных инвесторов, государства и др.

Реализация инвестиционного спроса и предложения осуществляется финансовыми посредниками, наделенными широкими возможностями по обслуживанию инвестиционных и финансовых потребностей экономических субъектов. Рыночный механизм мобилизации инвестиционных ресурсов и их эффективного размещения предполагает наличие развитой инфраструктуры инвестиционного процесса, различных институциональных органов инвесторов, соответствующих рыночной экономике.

Экономике развитых стран присуща  сложная и многообразная структура  институтов, осуществляющих мобилизацию  инвестиционных ресурсов с последующим их вложением в предпринимательскую деятельность. Эти институты, выступая финансовыми посредниками, аккумулируют отдельные сбережения домашних хозяйств и фирм в значительные массы инвестиционного капитала, который затем размещается среди потребителей инвестиций.

В наиболее общем виде финансовые институты включают следующие типы:

•   коммерческие банки (универсальные и специализированные),

•   небанковские кредитно-финансовые институты (финансовые и страховые  компании, пенсионные фонды, ломбарды, кредитные союзы и товарищества),

•   инвестиционные  институты (инвестиционные  компании  и  фонды, фондовые биржи, финансовые брокеры, инвестиционные консультанты и пр.).

Общей характеристикой для всех групп институциональных инвесторов является аккумулирование ими временно свободных денежных средств (государства, фирм, населения) с последующим вложением их в экономику.

Вместе с тем каждая из указанных  групп обладает собственной спецификой как в осуществлении присущих ей функций, так и в механизме аккумуляции инвестиционных ресурсов и их дальнейшем размещении.

Значительный инвестиционный потенциал концентрируется в учреждениях банковской системы, которые в отличие от многих других посреднических институтов обладают исключительными возможностями использования трансакционных денежных средств и кредитной эмиссии. Аккумулируя временно высвобождающиеся финансовые ресурсы, банки направляют их по каналам кредитной системы прежде всего в ключевые, наиболее динамично развивающиеся секторы и отрасли, способствуя тем самым осуществлению структурной перестройки экономики. Банковская система является важным источником удовлетворения инвестиционного спроса. Несмотря на относительно высокий уровень самофинансирования в странах с развитой рыночной экономикой, внутренние денежные ресурсы не покрывают общей потребности в инвестициях. Особенно очевидным этот разрыв становится при осуществлении крупных структурных сдвигов в хозяйственном организме стран, когда резко возрастает спрос на инвестиции.

Базовой основой банковской системы  являются универсальные коммерческие банки, являющиеся многофункциональными учреждениями, оперирующими в различных секторах финансового рынка. Вместе с тем развитие тенденции к специализации банковских услуг привело к выделению специализированных инвестиционных банков. Особенностью деятельности инвестиционных банков является их ориентация на мобилизацию долгосрочного капитала и предоставление его путем выпуска и размещения акций, облигаций, других ценных бумаг, долгосрочного кредитования, а также обслуживание и участие в эмиссионно-учредительской деятельности нефинансовых компаний.

В современной кредитной системе  существуют два вида инвестиционных банков. Банки первого вида осуществляют услуги, связанные исключительно с торговлей и размещением ценных бумаг, банки второго типа — с предоставлением среднесрочных и долгосрочных кредитов.

Инвестиционные банки первого  вида получили распространение в  Англии, Австралии, Канаде, США. Инвестиционным банкам данного типа, как правило, запрещается принимать вклады населения и фирм, их ресурсы формируются за счет собственной эмиссионной, деятельности (выпуска ценных бумаг) и привлечения кредитов других финансово-кредитных институтов. Инвестиционные банки выступают в качестве организаторов первичного и вторичного обращения Ценных бумаг третьих лиц, гарантов эмиссии, посредников и кредиторов при осуществлении фондовых операций, активных участников рынка слияний и поглощений, агентов, приобретающих часть неразмещенных компанией ценных бумаг, а также финансовых консультантов по ценным бумагам и другим аспектам деятельности фирм и корпораций.

Инвестиционные банки первого вида функционируют в основном на первичном внебиржевом рынке ценных бумаг, осуществляя посредническую деятельность по размещению ценных бумаг. В качестве основных методов размещения ценных бумаг используются андеррайтинг (покупка всего выпуска ценных бумаг с последующей организацией его размещения на рынке), прямое размещение (при котором банки выступают лишь консультантами продавцов 'и покупателей ценных бумаг), публичное размещение (когда инвестиционные банки формируют группу для размещения ценных бумаг на рынке), конкурентные торги (где инвестиционные банки являются организаторами аукциона). При реализации крупных эмиссий ценных бумаг инвестиционные банки создают синдикаты и консорциумы. В настоящее время инвестиционные банки первого типа представляют собой мощные и динамично развивающиеся финансово-кредитные институты. Инвестиционные банки второго вида получили развитие в ряде стран Западной Европы (Италии, Испании, Нидерландах, Норвегии, Португалии, Франции, Швеции) и развивающихся государствах. Основные задачи этих банков состоят в средне- и долгосрочном кредитовании различных секторов и отраслей экономики, реализации специальных целевых проектов в области передовых технологий, а также государственных программ стабилизации экономики и социально-экономического развития. Они занимаются различными операциями на рынке ссудного капитала, аккумулируя сбережения физических и юридических лиц, осуществляют предоставление среднесрочных и долгосрочных кредитов фирмам, вложения в государственные и частные ценные бумаги, другие финансовые услуги.

Следует отметить, что в ряде стран  инвестиционные банки выполняют функции, характерные для инвестиционных банков обоих видов. В Англии, Канаде, США инвестиционных банков второго вида не существует, долгосрочное кредитование осуществляют другие типы финансово-кредитных институтов. В некоторых странах (Германия, Финляндия, Швейцария) функции инвестиционных банков выполняют коммерческие банки.

Специфическим инвестиционным институтом являются ипотечные банки. Они осуществляют кредитные операции по привлечению и размещению средств на долгосрочной основе под залог недвижимого имущества — земли и строений. Наряду с основной деятельностью ипотечные банки могут заниматься вложением средств в ценные бумаги, выдачей ссуд под залог ценных бумаг, другими финансовыми

услугами. Ресурсы ипотечных банков в существенной степени формируются за счет средств, привлеченных от выпуска ипотечных облигаций, закладных листов. Эти долговые обязательства являются надежными твердопроцентными ценными бумагами, они обеспечены совокупностью ипотечных кредитов, выданных банком.

К небанковским финансово-кредитным  институтам относят ломбарды, кредитные товарищества, кредитные союзы, общества взаимного кредита, страховые общества, пенсионные фонды, финансовые компании и др.

Ломбарды  представляют собой кредитные учреждения, выдающие ссуды под залог движимого имущества. Исторически они возникли как частные предприятия ростовщического кредита. В современных условиях во многих странах в формировании капитала и функционировании ломбардов участвует государство. В зависимости от степени участия государства и частного капитала в их деятельности выделяются ломбарды государственные и коммунальные, частные и смешанного типа. Ломбарды специализируются на предоставлении потребительского кредита под обеспечение в виде залога движимого имущества. Практикуются также операции по хранению ценностей клиентов, а также продажа заложенного имущества на комиссионных началах. Данный круг операций определяет специфику организационной структуры ломбардов: кроме филиалов и отделений крупные ломбарды могут иметь сеть складов и магазинов.

К особенностям кредитных операций в ломбардах можно отнести  отсутствие кредитного договора с клиентом и залогового обязательства. При выдаче ссуды под залог клиент получает залоговый билет, как правило, на предъявителя, имеющий регистрационный номер в журнале регистрации, где указываются реквизиты заемщика и основные условия сделки. По большинству кредитных сделок предусматривается льготный срок, только по истечении которого заложенное имущество может быть продано.

Кредитные товарищества создаются в целях кредитно-расчетного обслуживания своих членов: кооперативов, арендных предприятий, предприятий малого и среднего бизнеса, физических лиц. Капитал Кредитных товариществ формируется путем покупки паев и оплаты обязательного вступительного взноса, который при выбытии не возвращается. Основные операции кредитных товариществ включают предоставление ссуд, комиссионные и посреднические операции.

Кредитные союзы  представляют собой кредитные кооперативы, организуемые группами частных лиц или мелких кредитных организаций. Они представлены двумя основными типами. Кредитные союзы первого типа организуются группой физических лиц, объединяемых по профессиональному или территориальному признаку. Кредитные союзы второго типа создаются в виде добровольных объединений ряда самостоятельных кредитных товариществ. Капитал кредитных союзов формируется путем оплаты паев, периодических взносов членов кредитных союзов, а также выпуска займов. Кредитные союзы осуществляют такие операции, как привлечение вкладов, предоставление ссуд под обеспечение членам союза, учет векселей, торгово-посреднические и комиссионные операции, консультационные и аудиторские услуги.

Общества взаимного  кредита — это вид кредитных организаций, близких по характеру деятельности к коммерческим банкам, обслуживающим мелкий и средний бизнес. Участниками обществ взаимного кредита могут быть физические и юридические лица, формирующие за счет вступительных взносов капитал общества. При приеме в общество взаимного кредита приемный комитет оценивает кредитоспособность поступающего, представленные им гарантии или поручительства, имущественное обеспечение и определяет максимально допустимый размер открываемого ему кредита.

При вступлении член общества взаимного  кредита вносит определенный процент открытого ему кредита в качестве оплаты паевого взноса, обязуется нести ответственность по своим долгам, а также операциям общества в размере открытого ему кредита. При выбытии из общества взаимного кредита его участник погашает сумму основного долга, приходящуюся на него часть долгов общества, после чего ему возвращаются вступительный взнос и заложенное имущество.

Страховые общества, реализуя страховые полисы, принимают от населения сбережения в виде регулярных взносов, которые затем помещаются в государственные и корпоративные ценные бумаги, закладные под жилые строения. Регулярный приток взносов, процентных доходов по облигациям и дивидендов по акциям, принадлежащим страховым компаниям, обеспечивает накопление устойчивых и крупных финансовых резервов.

Страховые общества могут быть организованы в форме акционерного общества или взаимной компании. В последнем случае владельцы страховых полисов являются совладельцами фирмы; накопленные взносы владельца страхового полиса рассматриваются как его пай во взаимной компании.

Частные пенсионные фонды представляют собой юридически самостоятельные фирмы, управляемые страховыми компаниями или траст-отделами коммерческих банков. Их ресурсы формируются на основе регулярных взносов работающих и отчислений фирм, образовавших пенсионный фонд, а также доходов по принадлежащим фонду ценным бумагам. Пенсионные фонды вкладывают средства в наиболее доходные виды частных ценных бумаг, государственные облигации, недвижимость. Они являются крупнейшим институциональным владельцем акций, концентрация акционерного контроля в них обычно превышает степень сосредоточения акций одной и той же фирмы у инвестиционных и страховых компаний. Доля вложений в высоколиквидные активы (текущие вклады, казначейские векселя и др.) сравнительно невелика. Пенсионные фонды отличаются устойчивым финансовым положением, продуманной инвестиционной стратегией.

Финансовые компании специализируются на кредитовании продаж потребительских товаров в рассрочку и выдаче потребительских ссуд. Источником ресурсов финансовых компаний являются собственные краткосрочные обязательства, размещаемые на рынке, и кредиты банков.

Инвестиционные институты представлены хозяйствующими субъектами (или физическими лицами), которые осуществляют деятельность на рынке ценных бумаг как исключительную, т.е. не допускается ее совмещение с другими видами деятельности. К инвестиционным институтам относят определенные виды специальных финансово-кредитных институтов (инвестиционные банки первого, вида, инвестиционные компании и фонды), а также фондовые биржи, инвестиционных брокеров, дилеров, консультантов и др.

Инвестиционные  компании и фонды представляют собой разновидность финансово-кредитных институтов, аккумулирующих средства частных инвесторов путем эмиссии собственных ценных бумаг и размещающие их в ценные бумаги других эмитентов. Инвестиционные компании и фонды могут выпускать ценные бумаги, в том числе инвестиционные сертификаты, размещаемые на фондовом рынке. Пределы их выпуска ограничиваются размером покрытия, обеспечиваемого портфелем ценных, бумаг компании.

Инвестиционные компании — это  объединения (корпорации), осуществляющие операции с ценными бумагами и выполняющие некоторые функции коммерческих банков. Они могут функционировать в виде финансовых групп, холдинговых и финансовых компаний. Инвестиционные фонды учреждаются в форме акционерного общества.

В зависимости от методов формирования ресурсов различают инвестиционные компании (фонды) открытого и закрытого типа. У инвестиционных компаний открытого типа число акций, образующих акционерный капитал, изменяется в зависимости от спроса на эти акции. Компания в любой момент готова продать новые акции или выкупить свои акции у лиц, желающих их продать, что обеспечивает высокую ликвидность вложений вкладчиков. Акции этих компаний не обращаются на вторичном рынке. У инвестиционных компаний закрытого типа величина акционерного капитала является фиксированной. Курс акций определяется складывающимся на вторичном рынке соотношением спроса и предложения.

Важными преимуществами инвестиционных компаний, привлекающими вкладчиков, являются широкие возможности диверсификации портфеля ценных бумаг, квалифицированное управление фондовыми активами, что обеспечивает распределение рисков и повышение ликвидности инвестируемых средств. Мелкие и средние инвесторы, не обладающие значительными свободными денежными ресурсами и, следовательно, возможностями диверсификации своего портфеля ценных бумаг, приобретая акции инвестиционных компаний, получают возможность использовать более сбалансированный набор фондовых ценностей. В последнее время среди акционеров инвестиционных компаний увеличилась доля институциональных инвесторов, прежде всего страховых компаний и пенсионных фондов.

Фондовая биржа  выступает как особый, институционально организованный рынок ценных бумаг, функционирующий на основе централизованных предложений о купле-продаже ценных бумаг, выставляемых биржевыми брокерами по поручениям институциональных и индивидуальных инвесторов. В рыночной экономике значительная часть долгосрочных вложений капитала осуществляется посредством фондовой биржи.

Биржевые фондовые операции опосредствуют  привлечение денежных ресурсов и их перераспределение между различными секторами и отраслями экономики. Фондовая биржа способствует установлению постоянных и единообразных правил заключения сделок купли-продажи ценных бумаг. Она выступает в качестве торгового, профессионального, нормативного и технологического «ядра» рынка ценных бумаг. В функции фондовой биржи входит обеспечение постоянства, ликвидности и регулирования рынка, учет рыночной конъюнктуры, котировка акций. Динамика курсов ценных бумаг на фондовой бирже отражает направления эффективного вложения капиталов и является индикатором состояния рынка в целом.

Инвестиционные  дилеры и брокеры представлены профессиональными организациями, ведущими посредническую деятельность на фондовом рынке, или отдельными физическими лицами. Инвестиционный дилер осуществляет покупку ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью их последующего размещения среди инвесторов. Инвестиционный брокер занимается сведением покупателей и продавцов ценных бумаг и осуществлением сделок с ценными бумагами за комиссионное вознаграждение.

Макроэкономические задачи финансовых рынков:

-      обеспечение оперативного  перераспределения финансовых ресурсов, дополняющего процесс бюджетного перераспределения;

- мобилизация временно свободных денежных средств государства, юридических и физических лиц, с последующим их использованием в интересах как непосредственных участников соответствующего рынка, так и экономической системы общества в целом (т.е. сокращение удельного веса «омертвленного», не используемого капитала на макро- и микроэкономическом уровнях);

- обеспечение децентрализованного  (стихийного) регулирования экономики  на

отраслевом и территориальном  уровнях.

Финансовый рынок — организованная или неформальная система торговли финансовыми инструментами. Он подразделяется на валютный рынок, рынок золота и рынок капиталов.

Валютный рынок представляет собой  сферу, где совершается купля-продажа  иностранной валюты на основе спроса и предложения. Валютный рынок делится  на биржевой и внебиржевой (межбанковский). В России с января 1992 года начала работать Московская межбанковская валютная биржа, а затем целый ряд региональных бирж. Для валютного рынка характерны два вида операций: «спот» (немедленная поставка валюты) и «форвард» — поставка через оговоренное время (месяц и более) по согласованному курсу.

Рынок капиталов подразделяется на: биржевой и внебиржевой; рынок ссудных капиталов и рынок долевых ценных бумаг.

Рынок ссудных капиталов представлен рынком банковских ссуд и рынком долговых ценных бумаг.

Ссудный капитал рассматривается как денежный капитал, предоставляемый в ссуду (т.е. во временное пользование) за плату в виде процента. Базовые принципы функционирования ссудного капитала: возвратность (предоставляется во временное пользование); срочность (предоставляется на изначально фиксированный срок);

-      платность (предоставляется  на платной основе).

Основные источники ссудного капитала:

- свободные финансовые ресурсы  государства, юридических и физических лиц, аккумулируемые, в основном, на депозитных (сберегательных) счетах в кредитных организациях;

- денежные капиталы, временно высвобождающиеся в процессе кругооборота промышленного и торгового капиталов и аккумулируемые, в основном, на расчетных счетах юридических лиц в кредитных организациях.

Общая структура рынка ссудных  капиталов:

- денежный рынок — как совокупность краткосрочных кредитных операций, обслуживающих, в основном, движение оборотных средств;

- рынок капиталов — как совокупность среднесрочных и долгосрочных кредитных операций, обслуживающих преимущественно движение основных средств;

- фондовый рынок – как совокупность  кредитных операций по обслуживанию  рынка ценных бумаг;

- ипотечный кредит – как совокупность  кредитных операций по обслуживанию  рынка недвижимости.

4.Формирование инвестиционной политики государства и предприятия.

Государственная инвестиционная политика - составная часть социально-экономической политики, которая выражает отношение государства к инвестиционной деятельности, она содержит: 1) определяет цели; 2) определяет направления; 3) определяет формы государственного управления инвестиционной деятельностью в Российской Федерации.

Основными целями государственной  инвестиционной политики являются: мобилизация  финансовых ресурсов, необходимых для инвестиционной деятельности; преодоление спада инвестиционной активности; реализация государственных целевых комплексных программ строительства; обеспечение структурных преобразований и повышение эффективности капитальных вложений.

Инвестиционная политика охватывает как государственные инвестиции, так и инвестиции частных инвесторов и юридических лиц.

Основные направления  инвестиционной политики:

1. Определение приоритетов  в инвестиционной деятельности. Приоритеты отдаются финансированию государственных целевых программ, социальным объектам, а также инвестициям на расширение и модернизацию основных фондов действующих производств и в меньшей степени во вновь начинаемое строительство объектов.

Центр тяжести перенести с нового строительства на техническое перевооружение и реконструкцию предприятий.

2.  Оптимизация затрат на государственные  программы инвестиций с учетом  реального положения дел в  экономике.

Предоставление субсидий из бюджета  жизненно важным отраслям народного хозяйства.

3.  Расширение прав предприятий-инвесторов в инвестировании средств, отчисляемых от прибыли и амортизационных отчислений.

4.  Сокращение бюджетного финансирования  инвестиций и соответственно увеличение сферы негосударственного инвестирования

Использование государственного заказа на капитальное строительство как одной из норм реализации инвестиционных государственных программ.

5.  Повышение эффективности капитальных  вложений, сокращение сроков окупаемости  затрат. В первую очередь инвестиции  вкладывать в те объекты, которые дают более быструю окупаемость.

Задача: получение наибольшего  прироста продукции и национального  дохода на каждый рубль затрат. Потеря управляемости инвестиционным комплексом негативно сказывается на структурной перестройке народного хозяйства, развитии промышленности сельского хозяйства, легкой и пищевой промышленности.

Инвестиционная политика на перспективу  предусматривает совершенствование государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений.

Законом "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений", предусмотрено:

1) создание благоприятных условий  для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

- совершенствования системы налогов,  механизма' начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;

- установления субъектам инвестиционной  деятельности специальных налоговых  режимов, не носящих индивидуального характера;

- защиты интересов инвесторов;

- предоставления субъектам инвестиционной  деятельности льготных условий  пользования землей и другими  природными ресурсами, не противоречащих законодательству РФ;

- расширения использования средств  населения и иных внебюджетных  источников  финансирования жилищного, строительства и строительных объектов социально-культурного назначения;

- создания и развития сети  информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности;

- принятия антимонопольных мер;

- расширения возможностей использования  залогов при  осуществлении  кредитования;

- развития финансового лизинга  в РФ;

- проведения переоценки основных  фондов в соответствии с темпами  инфляции;

- создания возможностей формирования  субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов;

2) прямое участие государства  в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

- разработки, утверждения и  финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ;

- формирования перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счет средств федерального

бюджета;

- предоставления на конкурсной  основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств федерального бюджета, а также за счет средств бюджетов

субъектов РФ;

- размещения на конкурсной основе  средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ для финансирования инвестиционных проектов;

- проведения экспертизы инвестиционных  проектов;

- защиты российских организаций от поставок морально устаревших и материалоемких, энергоемких и ненаукоемких технологий, оборудования, конструкций и материалов;

- разработки и утверждения стандартов (норм и правил) и осуществления контроля за их соблюдением;

- вовлечения в инвестиционный  процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности;

- предоставления концессий российским  и иностранным инвесторам по  итогам торгов в соответствии  с законодательством РФ.

Инвестиционная политика предприятия  — составная часть общей экономической стратегии, которая определяет выбор и способы реализации наиболее рациональных путей обновления и расширения его производственного и научно-технического потенциала. Данная политика направлена на обеспечение выживания предприятия в сложной рыночной среде, на достижение им финансовой устойчивости и создание условий для будущего развития. При ее разработке необходимо предусмотреть:

- достижение экономического, научно-технического и социального эффекта от рассматриваемых мероприятий — для каждого объекта инвестирования используют специфические методы оценки эффективности, а затем отбирают те проекты, которые при прочих равных условиях обеспечивают предприятию максимальную эффективность (рентабельность) инвестиций;

- получение предприятием наибольшей прибыли на вложенный капитал при минимальных инвестиционных затратах (капиталовложениях);

- рациональное распоряжение средствами  на реализацию неприбыльных инвестиционных проектов, т. е. снижение расходов на достижение соответствующего социального, научно-технического и экологического эффекта реализации данных проектов;

- использование предприятием для  повышения эффективности инвестиций государственной поддержки в форме бюджетных кредитов, гарантий Правительства РФ и т. д.;

- привлечение льготных кредитов  международных финансово-кредитных  организаций и частных иностранных  инвесторов;

- минимизацию инвестиционных рисков, связанных с выполнением конкретных проектов;

- обеспечение ликвидности инвестиций;

- соответствие мероприятий, которые  предусмотрено осуществить в  рамках инвестиционной политики, законодательным и нормативным актам РФ, регулирующим инвестиционную деятельность.

Влияние коммерческих рисков (строительных, производственных, маркетинговых и пр.) может быть оценено через вероятное изменение ожидаемой доходности инвестиционных проектов и соответствующее снижение их эффективности. Такие риски поддаются снижению посредством самострахования (создания инвесторами финансовых резервов), диверсификации инвестиционного портфеля, лимитирования, приобретения дополнительной информации о предмете инвестирования и др. От некоммерческих рисков (стихийных бедствий, аварий, беспорядков и др.) защищают гарантии Правительства РФ и страхование инвестиций.

Для обеспечения ликвидности инвестиций следует взвесить вероятность значительных изменений внешней инвестиционной среды, конъюнктуры рынка и стратегии развития предприятия в предстоящем году. Подобные изменения способны существенно снизить доходность отдельных объектов инвестирования, повысить уровень рисков, что окажет негативное влияние на общую инвестиционную привлекательность предприятия. В силу воздействия этих факторов часто приходится принимать решения о своевременном выходе из неэффективных проектов и реинвестировании высвобождаемого капитала. Вот почему целесообразно оценить уровень ликвидности инвестиций в каждый объект. По итогам оценки проводят ранжирование реальных проектов по критерию их ликвидности. Для реализации отбирают те из них, которые имеют максимальный уровень ликвидности.

При разработке инвестиционной политики учитывают следующие факторы:

- финансовое состояние предприятия  (устойчивое, неустойчивое, кризисное);

- технический уровень производства, наличие незавершенного строительства и неустановленного оборудования;

- возможность получения оборудования  по лизингу;

- наличие собственных средств,  возможности привлечения недорогих кредитов и займов;

- конъюнктуру рынка капитала;

- льготы, получаемые инвестором от государства;

- коммерческую и бюджетную эффективность  намечаемых к реализации инвестиционных проектов;

- условия страхования и получения  гарантий от некоммерческих рисков;

- налоговое окружение — налоги  и другие обязательные платежи,  уплачиваемые инвестором;

- условно-переменные и условно-постоянные  издержки предприятия, в том числе на производство и сбыт продукции;

- цены на продукцию и выручку  от продаж.

Потребность в ресурсах для реализации инвестиционной политики предприятия  определяют с учетом его производственного и научно-технического потенциала, необходимого для выпуска продукции (услуг) в соответствии с потребностями рынка.

При оценке рынка продукции предприятия  принимают во внимание:

- географические границы рынка  реализации данной продукции;

- общий объем продаж и его  динамику за последние три  года;

- динамику потребительского спроса, прогнозируемого на период реализации  инвестиционной политики;

- уровень конкуренции на рынке;

- технический уровень продукции  и возможности его повышения за счет реализации конкретных инвестиционных проектов и др.

Потребность предприятия в инвестиционных ресурсах соответствует расходам, которые предстоят с начала периода реализации инвестиционной политики. Стоимость объектов незавершенного строительства, оплаченного неустановленного оборудования, иные капитальные затраты истекших лет не включают в общий объем капиталовложений предстоящего периода.

При разработке инвестиционной политики рекомендуют определять общий объем инвестиций, способы рационального использования собственных средств и возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов с финансового рынка. Инвестиционные проекты в рамках долгосрочной стратегии предприятия целесообразно согласовывать между собой по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации исходя из достижения максимального общего экономического эффекта (дохода или прибыли) в процессе осуществления инвестиционной политики. Среднесрочную инвестиционную политику разрабатывают на период один - два года, а долгосрочную — на более длительную перспективу (свыше двух лет).

С точки зрения управления реальными  инвестициями (в рамках инвестиционной политики) можно выделить следующие  этапы (шаги) инвестиционного процесса на предприятии:

- мотивация инвестиционной деятельности;

- программирование инвестиций (программа развития предприятия);

- обоснование целесообразности  реализации выбранной инвестиционной программы (оценка эффективности, рисков, ресурсного обеспечения и др.);

- страхование реальных инвестиций;

- регулирование инвестиционного процесса;

- планирование инвестиций (составление  ТЭО, бизнес-планов проектов и т. д.);

- финансовое обеспечение инвестиционной  деятельности (разработка капитального бюджета);

- проектирование (разработка проектно-сметной  документации по отдельным объектам);

- обеспечение реальных инвестиций (капиталовложений) материально-техническими ресурсами;

- освоение реальных инвестиций (процесс производства строительно-монтажных работ);

- мониторинг процесса освоения  реальных инвестиций (оперативное управление строительным циклом);

- сдача готовых объектов в  эксплуатацию;

- освоение проектных мощностей;

- оценка результатов инвестирования (эффективности реализованных инвестиционных проектов).

Данные этапы могут быть изменены исходя из масштабов инвестиционной деятельности предприятия и характера реализуемых проектов.

Инвестиционная политика, определенная специалистами предприятия, подлежит рассмотрению и утверждению его администрацией. Ключевые положения данной политики рекомендуют учитывать при технико-экономическом обосновании инвестиционных проектов, выборе различных источников финансирования, привлечении к реализации проектов сторонних организаций в порядке долевого вклада в строительство.

Эффективность инвестиционной политики оценивают по сроку окупаемости инвестиций, который определяют на основе данных бизнес-плана и предварительных расчетов по обоснованию инвестиционных проектов.

Тема 2 Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных  вложений

1.Роль капитальных вложений в создании и совершенствовании основных фондов производственного и непроизводственного назначения. Состав и структура капитальных вложений. Виды структур, их динамика.

2.Объекты и субъекты, права, обязанности и ответственность сторон инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений. Типы инвесторов.

3.Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений.

4.Государственные гарантии и защита капитальных вложений.

1.Роль капитальных вложений в создании и совершенствовании основных фондов производственного и непроизводственного назначения. Состав и структура капитальных вложений. Виды структур, их динамика.

В соответствии с ФЗ РФ «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений» капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно – изыскательские работы и др.

Иными словами капитальные вложения – совокупность затрат на создание и обновление действующих основных фондов.

Посредством капитальных вложений создаются и обновляются основные фонды, представляющие собой большую часть национально богатства страны и предопределяющая ее экономический потенциал. Между развитием экономики и капитальными вложениями существует теснейшая взаимосвязь. С одной стороны, чем выше уровень развития экономики, тем больше объем капитальных вложений может использовать общество на решение конкретных задач развития, с другой стороны, именно объем капитальных вложений определяет уровень и темпы развития экономики.

В зависимости от целей инвестирования капитальные вложения можно подразделить на следующие группы:

1. капитальные вложения в создание  новых производств. Эти затраты  обеспечивают создание совершенно  новых предприятий, которые будут  выпускать ранее не изготовлявшуюся  предприятием продукцию, либо позволяют предприятиям выйти на новые для них рынки сбыта.

2. капитальные вложения в повышение  эффективности производства. Их  целью является создание условий  для снижения затрат за счет  замены оборудования, обучения персонала  или перемещение производственных мощностей в районы с более выгодными условиями производства.

3. капитальные вложения ради  удовлетворения требований государственных  органов управления. Эти требования  могут касаться выполнения предприятием  экологических стандартов безопасности продукции, либо условий деятельности, которые не могут быть обеспечены только за счет совершенствования менеджмента.

Для планирования и анализа капитальных  вложений существенно значение имеют  их структуры.

Под структурой капитальных вложений понимается их состав по видам и направлениям, а также доля отдельных статей в общей их сумме. В число структур капитальных вложений принято включать технологическую, воспроизводственную, распределение капитальных вложений между объектами производственного и непроизводственного назначения, а также территориальную и отраслевую структуры.

По составу капитальные вложения в себя следующие направления  расходования:

- расходы на СМР;

- расходы на приобретение оборудования, инструмента, инвентаря;

- прочие расходы (проектно –  изыскательские работы, обучение персонала, содержание дирекции строящегося предприятия).

При необходимости можно составить  более детальную классификацию  видов затрат, развернув каждую из комплексных статей. Соотношение  данных видов затрат в общей сумме  капитальных вложений представляют собой технологическую структуру капитальных вложений. Эффективной технологической структурой считается та, в которой наибольший удельный вес занимают затраты на оборудование. Увеличение активной части основных фондов – рабочих машин и оборудования – повышает техническую вооруженность предприятия и ведет к росту производству.

По характеру воспроизводства  основных фондов различают капитальные  вложения направленные на:

1.новое строительство – строительство  объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения вновь создаваемых предприятий (филиалов, производств) на новых площадях и в соответствии с утвержденным проектом, которые после ввода в эксплуатацию будут находиться на самостоятельном балансе.

2. расширение действующего предприятия – строительство дополнительных производств, новых цехов основного и обслуживающего производства, но в рамках действующего предприятия или на примыкающих площадях. К расширению относится также строительство новых филиалов и производств, которые после ввода в эксплуатацию будут входить в состав действующего предприятия.

3. реконструкцию действующего предприятия  – полное или частичное переустройство  существующего производства, цехов,  и других объектов, связанное  с повышением технико-экономического  уровня производства в целях увеличения производственных мощностей, улучшения качества и изменения номенклатуры продукции без увеличения численности рабочих. Отличительной чертой реконструкции является отсутствие СМР, при этом создание и расширение служб и цехов вспомогательного производства относится к реконструкции.

4.техническое перевооружение действующего  производства – комплекс мероприятий  по повышению технического уровня  отдельных производств, цехов  и участков на основе внедрения  передовой техники и технологии, механизации и автоматизации производств, а также по замене устаревшего, изношенного оборудования новым, более производительным и экономичным.

Соотношение затрат по этим направлениям в общем объеме капитальных вложений называется воспроизводственной структурой. Совершенствование воспроизводственной структуры заключается в повышении доли капитальных вложений, направленных на реконструкцию и техническое перевооружение действующих основных фондов. При этих формах воспроизводства требуется меньшая сумма инвестиций, меньше продолжительность осуществления, затраты окупаются быстрее.

Представляет интерес динамика структуры капитальных вложений в объекты производственного  и непроизводственного назначения. Эта структура отражает приоритет  задач, решаемых обществом на том или ином этапе развития.

Под отраслевой структурой капитальных вложений понимается их распределение и соотношение по отраслям экономики в целом, а также по отраслям и подотраслям промышленности и др. отраслям хозяйствования. Совершенствование отраслевой структуры заключается в обеспечении пропорциональности и более быстром росте тех отраслей, которые обеспечивают ускорение НТП во всем народном хозяйстве.

Территориальная структура капитальных  вложений отражает распределение капитальных  вложений по субъектам Федерации, регионам, территориям.

2.Объекты и субъекты, права, обязанности и ответственность сторон инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений. Типы инвесторов.

Субъектами  инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица.

Инвесторы осуществляют капитальные  вложения на территории Российской Федерации  с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством Российской Федерации. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (далее - иностранные инвесторы).

Инвесторы, осуществляющие свою деятельность за счет  личных средств, называются индивидуальными. К ним относятся работники приватизированных предприятий и население.

Инвесторы, осуществляющие свою деятельность за счет средств  других физических и юридических лиц называются институциональными. К ним относятся предприятия различных организационно – правовых форм, банки, инвестиционные компании и фонды, страховые компании.

По целям инвестирования принято различать стратегических и портфельных инвесторов.

Инвесторы, осуществляющие прямые инвестиции, с целью увеличения капитала и участия в управлении производством называются стратегическими инвесторами.

Инвесторы, осуществляющие свою деятельность с целью увеличения текущего дохода получили название портфельных  или спекулятивных.

Заказчики - уполномоченные на то инвесторами физические и юридические  лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть инвесторы.

Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Подрядчики - физические и юридические лица, которые выполняют  работы по договору подряда и (или) государственному или муниципальному контракту, заключаемым  с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законом.

Пользователи  объектов капитальных вложений - физические и юридические лица, в том числе  иностранные, а также государственные  органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты. Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемыми между ними.

Инвесторы имеют  равные права на:

осуществление инвестиционной деятельности в форме  капитальных вложений, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами;

самостоятельное определение объемов и направлений  капитальных вложений, а также  заключение договоров с другими  субъектами инвестиционной деятельности в соответствии с Гражданским  кодексом Российской Федерации

владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных капитальных вложений;

передачу по договору и (или) государственному контракту  своих прав на осуществление капитальных  вложений и на их результаты физическим и юридическим лицам, государственным органам и органам местного самоуправления в соответствии с законодательством Российской Федерации;

осуществление контроля за целевым использованием средств, направляемых на капитальные  вложения;

объединение собственных  и привлеченных средств со средствами других инвесторов в целях совместного осуществления капитальных вложений на основании договора и в соответствии с законодательством Российской Федерации;

осуществление других прав, предусмотренных договором  и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Субъекты инвестиционной деятельности обязаны:

осуществлять  инвестиционную деятельность в соответствии с международными договорами Российской Федерации, федеральными законами и  иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, законами субъектов Российской Федерации и иными нормативными правовыми актами субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления, а также с утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);

исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами, не противоречащие нормам законодательства Российской Федерации;

использовать  средства, направляемые на капитальные  вложения, по целевому назначению.

Отношения между субъектами инвестиционной деятельности осуществляются на основе договора и (или) государственного контракта, заключаемых между ними в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации.

Условия договоров  и (или) государственных контрактов, заключенных между субъектами инвестиционной деятельности, сохраняют свою силу на весь срок их действия, за исключением случаев, предусмотренных законом.

3.Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных  вложений, осуществляется органами государственной  власти Российской Федерации и органами государственной власти субъектов  Российской Федерации.

Федеральные органы государственной власти для регулирования  инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, используют следующие формы и  методы:

1) создание благоприятных  условий для развития инвестиционной  деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования  амортизационных отчислений;

установления  субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера;

защиты интересов  инвесторов;

предоставления  субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству Российской Федерации;

расширения  использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;

создания и  развития сети информационно-аналитических  центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности;

принятия антимонопольных  мер;

расширения  возможностей использования залогов  при осуществлении кредитования;

развития финансового  лизинга в Российской Федерации;

проведения  переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;

создания возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов;

2) прямое участие  государства в инвестиционной  деятельности, осуществляемой в  форме капитальных вложений, путем:

разработки, утверждения  и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета;

формирования перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счет средств федерального бюджета. Порядок формирования указанного перечня определяется Правительством Российской Федерации;

размещения  средств федерального бюджета для финансирования инвестиционных проектов в порядке, предусмотренном законодательством Российской Федерации о размещении заказов на поставки товаров, выполнение работ, оказание услуг для государственных и муниципальных нужд. Размещение указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий год, либо на условиях закрепления в государственной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов;

проведения  экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством Российской Федерации;

защиты российских организаций от поставок морально устаревших и материалоемких, энергоемких и  ненаукоемких технологий, оборудования, конструкций и материалов; разработки и утверждения стандартов (норм и правил) и осуществления контроля за их соблюдением;

выпуска облигационных  займов, гарантированных целевых  займов;

вовлечения  в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в  государственной собственности;

предоставления  концессий российским и иностранным  инвесторам по итогам торгов (аукционов  и конкурсов) в соответствии с  законодательством Российской Федерации.

Органы государственной  власти субъектов Российской Федерации  для регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, могут использовать следующие формы и методы:

разработка, утверждение  и осуществление межмуниципальных инвестиционных проектов и инвестиционных проектов на объекты государственной  собственности субъектов Российской Федерации, финансируемых за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации;

проведение  экспертизы инвестиционных проектов в  соответствии с законодательством;

предоставление  на конкурсной основе государственных  гарантий по инвестиционным проектам за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации. Порядок предоставления государственных гарантий за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации определяется законами соответствующих субъектов Российской Федерации;

размещение средств бюджетов субъектов Российской Федерации для финансирования инвестиционных проектов в порядке, предусмотренном законодательством Российской Федерации о размещении заказов на поставки товаров, выполнение работ, оказание услуг для государственных и муниципальных нужд. Размещение указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых законом о бюджете субъекта Российской Федерации, либо на условиях закрепления в собственности субъекта Российской Федерации соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов; выпуск облигационных займов субъектов Российской Федерации, гарантированных целевых займов;

вовлечение  в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в  собственности субъектов Российской Федерации.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, может осуществляться с использованием иных форм и методов в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Формы и методы регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, органами местного самоуправления

Регулирование органами местного самоуправления инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме  капитальных вложений, предусматривает:

1) создание в  муниципальных образованиях благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

установления  субъектам инвестиционной деятельности льгот по уплате местных налогов;

защиты интересов  инвесторов;

предоставления  субъектам инвестиционной деятельности не противоречащих законодательству Российской Федерации льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, находящимися в муниципальной собственности;

расширения  использования средств населения  и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;

2) прямое участие  органов местного самоуправления  в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных  вложений, путем:

разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых муниципальными образованиями;

размещения  средств местных бюджетов для  финансирования инвестиционных проектов в порядке, предусмотренном законодательством  Российской Федерации о размещении заказов на поставки товаров, выполнение работ, оказание услуг для государственных и муниципальных нужд. Размещение указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых нормативными правовыми актами о местных бюджетах, либо на условиях закрепления в муниципальной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы местных бюджетов;

проведения  экспертизы инвестиционных проектов в  соответствии с законодательством  Российской Федерации;

выпуска муниципальных  займов в соответствии с законодательством  Российской Федерации;

вовлечения  в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в муниципальной собственности.

Органы местного самоуправления предоставляют на конкурсной основе муниципальные гарантии по инвестиционным проектам за счет средств местных  бюджетов. Порядок предоставления муниципальных гарантий за счет средств местных бюджетов утверждается представительным органом местного самоуправления в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Расходы на финансирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений органами местного самоуправления, предусматриваются местными бюджетами. Контроль за целевым и эффективным использованием средств местных бюджетов, направляемых на капитальные вложения, осуществляют органы, уполномоченные представительными органами местного самоуправления.

В случае участия  органов местного самоуправления в  финансировании инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией и субъектами Российской Федерации, разработка и утверждение этих инвестиционных проектов осуществляются по согласованию с органами местного самоуправления.

При осуществлении  инвестиционной деятельности органы местного самоуправления вправе взаимодействовать  с органами местного самоуправления других муниципальных образований, в том числе путем объединения собственных и привлеченных средств на основании договора между ними и в соответствии с законодательством Российской Федерации.

4.Государственные гарантии и защита капитальных вложений.

Государство гарантирует  всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности:

обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности;

гласность в  обсуждении инвестиционных проектов;

право обжаловать в суд решения и действия (бездействие) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц;

защиту капитальных  вложений.

В случае, если вступают в силу новые федеральные  законы и иные нормативные правовые акты Российской Федерации, изменяющие размеры ввозных таможенных пошлин (за исключением особых видов пошлин, вызванных применением мер по защите экономических интересов Российской Федерации при осуществлении внешней торговли товарами в соответствии с законодательством Российской Федерации), федеральных налогов (за исключением акцизов, налога на добавленную стоимость на товары, производимые на территории Российской Федерации) и взносов в государственные внебюджетные фонды (за исключением взносов в Пенсионный фонд Российской Федерации), либо вносятся в действующие федеральные законы и иные нормативные правовые акты Российской Федерации изменения и дополнения, которые приводят к увеличению совокупной налоговой нагрузки на деятельность инвестора по реализации приоритетного инвестиционного проекта на территории Российской Федерации или устанавливают режим запретов и ограничений в отношении осуществления капитальных вложений на территории Российской Федерации по сравнению с совокупной налоговой нагрузкой и режимом, действовавшими в соответствии с федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации на день начала финансирования приоритетного инвестиционного проекта, то такие новые федеральные законы и иные нормативные правовые акты Российской Федерации, а также изменения и дополнения, вносимые в действующие федеральные законы и иные нормативные правовые акты Российской Федерации, не применяются в течение срока окупаемости инвестиционного проекта, но не более семи лет со дня начала финансирования указанного проекта, в отношении инвестора, осуществляющего приоритетный инвестиционный проект, при условии, что товары, ввозимые на таможенную территорию Российской Федерации инвестором, используются целевым назначением для реализации приоритетного инвестиционного проекта.

Приоритетный инвестиционный проект - инвестиционный проект, суммарный объем капитальных вложений в который соответствует требованиям законодательства Российской Федерации, включенный в перечень, утверждаемый Правительством Российской Федерации;

В исключительных случаях при реализации инвестором приоритетного инвестиционного проекта в сфере производства или создания транспортной либо иной инфраструктуры, срок окупаемости которого превышает семь лет, Правительство Российской Федерации принимает решение о продлении для указанного инвестора срока действия условий и режима.

Правительство Российской Федерации:

устанавливает критерии оценки изменения в неблагоприятном  для инвестора, осуществляющего  приоритетный инвестиционный проект на территории Российской Федерации, отношении  условий взимания ввозных таможенных пошлин, федеральных налогов и взносов в государственные внебюджетные фонды, режима запретов и ограничений в отношении осуществления капитальных вложений на территории Российской Федерации;

утверждает  порядок, определяющий день начала финансирования инвестиционного проекта, в том числе с участием иностранных инвесторов;

утверждает  порядок регистрации приоритетных инвестиционных проектов;

осуществляет  контроль за исполнением инвестором взятых им обязательств по реализации приоритетного инвестиционного  проекта.

 В случае  неисполнения инвестором обязательств, он лишается льгот.

Защита капитальных  вложений

1. Капитальные  вложения могут быть:

национализированы только при условии предварительного и равноценного возмещения государством убытков, причиненных субъектам инвестиционной деятельности, в соответствии с Конституцией Российской Федерации, Гражданским кодексом Российской Федерации;

реквизированы по решению государственных органов  в случаях, порядке и на условиях, которые определены Гражданским  кодексом Российской Федерации.

2. Страхование  капитальных вложений осуществляется  в соответствии с законодательством  Российской Федерации.

Муниципальные гарантии прав субъектов инвестиционной деятельности

Органы местного самоуправления в пределах своих  полномочий гарантируют всем субъектам инвестиционной деятельности:

обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности;

гласность в  обсуждении инвестиционных проектов;

стабильность  прав субъектов инвестиционной деятельности.

Тема 3 Анализ эффективности капитальных вложений.

1.Понятие инвестиционного проекта, содержание, классификация, фазы развития.

2. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов. Состоятельность проектов.

3. Бюджетная эффективность и социальные результаты реализации инвестиционных проектов. (самостоятельно)

4.Оценка рисков. Кривая распределения вероятностей потери.

1.Понятие инвестиционного проекта, содержание, классификация, фазы развития.

В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. В специальной экономической литературе по инвестиционному проектированию и проектному анализу инвестиционный проект рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени.

В составе реальных инвестиционных проектов наибольшее значение имеют проекты, осуществляемые посредством капитальных вложений. Данные инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям.

По масштабу инвестиций:

-Мелкие;

-Традиционные;

-Крупные;

-Мегапроекты.

По  поставленным целям:

-Снижение  издержек;

-Снижение риска;

-Доход  от расширения;

-Выход  на новые рынки сбыта;

-Диверсификация  деятельности;

-Социальный  эффект;

-Экологический эффект.

По степени взаимосвязи:

-Независимые;        

-Альтернативные;    

-Взаимосвязанные.

По степени риска:

- Рисковые;

- Безрисковые.

По  срокам:

- Краткосрочные;

- Долгосрочные.

В странах Западной Европы и США  под мелкими проектами понимаются проекты, имеющие стоимость менее 300 тыс. долл., под средними (традиционными проектами) — проекты, имеющие стоимость от 300 тыс. долл. до 2 млн. долл. Крупные проекты — это проекты, носящие стратегический характер и имеющие стоимость более 2 млн. долл. Мегапроекты представляют собой государственные или международные целевые программы, которые объединяют ряд инвестиционных проектов единого целевого назначения. Стоимость мега-проектов — 1 млрд. долл. и выше. В российской практике (при выделении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов)   крупными   проектами   считаются   проекты   стоимостью выше 50 млн. долл.

Цели, которые ставятся инициаторами инвестиционных проектов, могут быть самыми различными. В ряде случаев проекты ориентированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальные или экологические цели. Важное значение при анализе инвестиционных проектов имеет определение степени взаимозависимости инвестиционных проектов. Независимые проекты могут оцениваться автономно, принятие или отклонение одного из таких проектов никак не влияет на решение в отношении другого. Альтернативные проекты являются конкурирующими; их оценка может происходить одновременно, но осуществляться может лишь один из них из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иных причин. Взаимосвязанные проекты оцениваются одновременно, при этом принятие одного проекта невозможно без принятия другого.

Инвестиционные проекты могут различаться по степени риска: более рискованными являются проекты, направленные на освоение новых видов продукции или технологий, менее рискованными — проекты, предусматривающие государственную поддержку.

Инвестиционные проекты могут быть кратко- и долгосрочными. К краткосрочным относятся проекты со сроком реализации до двух лет, к долгосрочным — со сроком реализации свыше двух лет.

Период времени, в течение которого реализуются цели, поставленные в проекте, называется жизненным циклом проекта. Он включает определенные этапы. В качестве основных можно выделить три этапа:

- прединвестиционный этап;

- этап инвестирования;

- этап эксплуатации созданных объектов.

Ключевое значение для успешной реализации проекта имеет прединвестиционный этап подготовки инвестиционного проекта. Он включает следующие стадии:

-поиск концепции проекта,

-предварительная подготовка проекта,

-оценка осуществимости и финансовой приемлемости проекта.

Подготовка инвестиционных проектов осуществляется на основе предварительной разработки бизнес-плана.

2. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов. Состоятельность проектов.

Простые методы оценки инвестиционных проектов.

К простым методам оценки инвестиционных проектов относятся те методы, которые оперируют отдельными «точеными» значениями исходных данных, но при этом не учитывается вся продолжительность срока жизни проекта и неравнозначность денежных потоков, возникающих в различный момент времени.

Эти методы просты в расчете и  достаточно иллюстративны, вследствие чего довольно часто используются для быстрой оценки инвестиционных проектов на предварительной стадии их анализа.

На практике для определения  экономической эффективности простым  способом чаще всего используется два  метода: расчет простой нормы прибыли и периода окупаемости.

Простая норма прибыли – показатель, аналогичный показателю рентабельности капитала. Однако ее основное отличие  состоит в том, что простая норма прибыли (ROI) рассчитывается как отношение чистой прибыли (Pr) за один период времени (обычно за год) к общему объему инвестиционных затрат (I):

ROI =

Экономический смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования. При сравнении расчетной величины ROI с минимальным или средним уровнем доходности, инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данной инвестиции, а также о том, следует ли продолжать проведение анализа инвестиционного проекта. Кроме того, на этом этапе возможна и примерная оценка срока окупаемости данного проекта.

Период окупаемости – другой, несколько более сложный показатель в группе простых методов оценки эффективности.

Цель определения периода окупаемости  – расчет периода, в течение которого проект будет работать на себя, то есть весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят сумма прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестируемого капитала.

Существует два способа определения  периода окупаемости:

- метод последовательного вычитания;

- метод формул.

Сущность метода последовательного вычитания заключается в последовательном отнимании из общего объема периодических платежей реципиента.

Метод формул для расчета периода  окупаемости:

PP =

I – первоначальные инвестиции;

P – объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят сумма прибыли и амортизации.

Сложные динамические методы оценки инвестиционных проектов

Для получения верной оценки инвестиционной привлекательности проекта, связанного с долгосрочными вложениями денежных средств, необходимо адекватно определить насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты. Иначе говоря, необходимо откорректировать все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления во времени всех связанных с ним операций. Это может быть произведено путем приведения всех величин, имеющих отношение к финансовой стороне проекта, в сегодняшний масштаб цен и носит название дисконтирования.

Оценка капитальных вложений методами дисконтирования денежных поступлений является более научной по сравнению с вышеприведенными методами.

На практике используются различные  их модификации. Но при этом наибольшее распространение получили расчеты  показателей чистой текущей стоимости  проекта, индекса рентабельности и  внутренней нормы прибыли.

Чистая текущая стоимость проекта  – значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид  в соответствии с фактором времени.

В общем виде формула для расчета  выглядит следующим образом:

NPV =

Pt – объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t;

d -  норма дисконта;

It – инвестиционные затраты в периоде t.

В случае, если инвестирование предполагается единовременно, на начальном этапе, то формула расчета примет следующий вид:

NPV =

NPV > 0 – принятие инвестиционного проекта целесообразно;

NPV = 0 – проект не является убыточным, но и не прибыльным;

NPV< 0 – проект следует отвергнуть.

При рассмотрении нескольких вариантов  осуществления проекта, нужно выбрать тот, у кого NPV выше.

Одним из факторов, определяющих величину NPV, является масштаб деятельности, который выражается в физическом объеме инвестиций, производства или продажи, поэтому применение данного метода ограниченно для сопоставления различных проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций – в такой ситуации целесообразно рассчитывать показатель рентабельности:

PI =

Или PI =

PVI – дисконтированная стоимость инвестиционных затрат.

Более точно, чем другие эффективность  вложений в проект на определенном этапе времени, характеризует показатель внутренней нормы прибыли (IRR). На практике, IRR представляет такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, то есть чистая текущая стоимость проекта NPV = 0, иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков = приведенным капитальным затратам. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых  доходов, то есть все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы, либо направлены на погашение внешней задолженности.

В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задается в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения:

= 0.

Существуют и другие трактовки  определения IRR.

IRR определяет максимальную ставку уплаты за привлеченные источники финансирования, при которой проект остается безубыточным, с другой стороны ее можно рассматривать как минимальный гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат.

Если IRR превышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли, с учетом инвестиционного риска конкретного проекта, то данный проект может быть рекомендован к реализации.

IRR находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения (дисконта) при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта. Однако этот процесс является трудоемким и сопряжен с ошибками, поэтому для расчетов IRR используют специальные финансовые калькуляторы.

Определение IRR – наиболее популярный метод оценки инвестиционных проектов, поскольку данный показатель легко сопоставляется с барьерным коэффициентом фирмы (минимальный уровень дохода, на который фирма согласна пойти при инвестировании средств). Если IRR меньше, чем барьерный коэффициент выбранной фирмы, проект капитальных вложений будет отклонен.

Однако ввиду сложности расчета  IRR, нет гарантии получения верных результатов. При этом этот показатель не позволяет сравнивать размеры доходов различных вариантов проекта.

3. Бюджетная эффективность и социальные результаты реализации инвестиционных проектов. (самостоятельно)

Бюджетная эффективность проекта  отражает влияние реализации проекта  на доходы и расходы федерального, регионального или местного бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности проекта является бюджетный эффект, который используется для обоснования заложенных в проекте мер федеральной или региональной поддержки. Для шага t бюджетный эффект B(t) определяется как разность между доходами R(t) и расходами E(t) соответствующего бюджета:

B(t) = R(t) - E(t).

Интегральный бюджетный эффект B(int) рассчитывается как превышение интегральных доходов бюджета R(int)  над интегральными расходами бюджета E(int).

4.Оценка рисков. Кривая распределения вероятностей потери.

Риск – неопределенность, связанная  с возможностью возникновения в  ходе реализации проекта неблагоприятных  ситуаций и последствий. Риск можно  определить как вероятность убытков  или недополучение доходов по сравнению с вариантом, предусмотренным планом. Риск существует на всем протяжении инвестиционного цикла, и успешная реализация проекта во многом зависит от эффективности управления риском.

Существует следующая классификация  методов оценки рисков:

- качественный подход

- количественный подход.

Качественный подход должен выявить  и идентифицировать возможные виды проектных рисков, свойственных исследуемому проекту. При этом определяются факторы, влияющие на уровень данного вида рисков.

При качественном анализе инвестиционных рисков используются следующие методы:

- аналогий  - риск рассматриваемого  проекта принимается равным рискам  по аналогичным проектам.

- уместности затрат заключается  в оценке рациональности планируемых  расходов.

Количественный подход предполагает численное определение величин отдельных рисков и риска проекта в целом. Основой большинства количественных методов оценки рисков является показатель вероятности, который может быть определен статистическими и экспертными методами.

К количественным методам оценки риска относятся:

- анализ чувствительности показывает  на сколько сильно изменяется  эффективность проекта при определении  изменений одного из исходных  параметров, рассчитывается показатель  зависимости NPV от базовых факторов (процента, срока и т.д.)Чем зависимость выше, тем проект менее привлекателен.

Недостаток метода – отсутствие учета корреляции между базовыми факторами.

- анализ вариантов (сценариев)  – рассчитывается наиболее оптимистичный  и наиболее пессимистичный показатели  NPV проекта. При сравнении проектов, чем больше разность, тем проект менее привлекателен.

-  определение точки безубыточности  заключается в определении точки  равновесия, в которой поступления  от продажи равны издержкам  на проданную продукцию.

- построение «дерева решений» - заключается в анализе вероятностей всех возможных вариантов развития событий. При использовании данного метода действие, предпринимаемой на одной стадии, зависит от действия, предпринимаемого на предыдущей ступени. Графически метод можно представить в виде функциональной вертикальной модели, состоящей из логических блоков, ветви которых соответствуют различным уровням распределения вероятностей.

- «Монте - Карло» схож с методом  анализа чувствительности. Но при  этом, лишен его недостатков в  части учета корреляции между основными факторами. В Гарвардском университете для анализа рисков методом «Монте-Карло» была создана и успешно применяется компьютерная программа «Риск  мастер», в которой первоначально задача корреляция между всеми базовыми факторами, что позволяет без труда определить уровень риска.

- статистический. Его основой являются  данные о количестве негативных  исходов по аналогичным проектам, на основе которых рассчитывается  вероятность показателя риска.

- метод оценки совокупного риска,  основанный на расчете производственного и финансового рычагов, и сопряженного проекта. Действие производственного рычага генерирует предпринимательский риск, действие финансового рычага генерирет финансовый риск.

В последнее время активно используется метод экспертных оценок. Составляются различные сравнительные характеристики уровня риска, определяются рейтинги, готовятся аналитические экспертные обзоры. В принципе каждый специалист ежедневно выступает в роли эксперта, принимая то или иное важное решение. Кроме того, особо важные решения могут приниматься группой экспертов.

Одним из методов оценки финансовых рисков является экономико-математическое моделирование. Главное при этом сделать правильный выбор модели исходя из конкретной ситуации. Естественно, необходимо учитывать заведомо субъективный характер той или иной избираемой модели и делать поправку на некую схематичность, заданность финансовой ситуации. Тем не менее, именно модели позволяют в целом спрогнозировать конкретную ситуацию и оценить возможную вероятность финансового риска. Весьма перспективной является компьютерная имитация финансового риска предприятия. В настоящее время имеется определенный набор готовых программных продуктов по его оценке. Почти каждое предприятие имеет возможность выполнить моделирование финансового риска индивидуально. При экономико-математическом моделировании выбор критериев (целевой функции) и факторов (системы ограничений) связан со стратегической целью эмитента или инвестора, осуществляющего моделирование. Важное значение имеет место отрасли, к которой принадлежит эмитент, на рынке ценных бумаг. Отрицательными характеристиками отрасли являются высокая степень демонополизации, большое число собственников, затяжной производственный спад.

Весьма перспективным является метод социально-экономического эксперимента, предполагающий проведение отдельных экспериментов по типичным финансовым ситуациям. К недостаткам метода можно отнести не типичность многих финансовых ситуаций, что затрудняет распространение выводов, полученных в результате отдельных экспериментов, на многие конкретные случаи финансовой жизни предприятия.

После анализа рисков необходимо разработать  методы борьбы с ним. Это могут  быть следующие методы:

— страхование;

— резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;

— распределение риска между участниками проекта.

Тема 4 Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инвестиций.

1.Инвестиционные качества ценных бумаг.

2.Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги.  Доходность и риск в оценке эффективности инвестиций в ценные бумаги.

3.Оценка облигаций и акций.

1.Инвестиционные качества ценных бумаг.

Оценка инвестиционных качеств  ценных бумаг начинается с предварительного отбора активов, которые инвестор хотя бы потенциально считает достойными своего внимания. При этом учитываются особенности выпуска и обращения отдельных видов ценных бумаг, уровень их безопасности, доходности, степень ликвидности и другое.

С позиции инвестора в настоящее  время для инвесторов наибольший интерес представляют акции и  облигации.

По характеру обязательств эмитента акции делят на простые (обыкновенные) и привилегированные. Уровень безопасности инвестирования в привилегированные  акции значительно выше, чем в  обыкновенные, в связи с преимущественным правом на получение заранее предусмотренного уровня дивидендов и доли имущества в случае ликвидации акционерного общества. По степени надежности вложений привилегированные акции занимают промежуточное положение между простыми акциями и корпоративными облигациями, так как в отличие от облигаций, не имеют четкого срока погашения и столь надежного обеспечения имуществом акционерного общества при его ликвидации как простые акции.

По критерию доходности наиболее предпочтительными  для инвестора являются обыкновенные акции, которые лучше приспособлены к изменению конъюнктуры фондового рынка и условий инфляционной экономики. Кроме того, владельцы обыкновенных акций могут принимать непосредственное участие в дивидендной политике акционерного общества.

Деление облигаций по видам эмитентов  на государственные, муниципальные (местные займы) и корпоративные имеет существенное значение для инвесторов, прежде всего с позиции рисков. Наименее рискованными являются вложения в облигации внутреннего государственного займа. Наибольшим уровнем риска обладают корпоративные облигации. Хотя они все же менее рискованны, чем привилегированные акции.

Дифференцируется и уровень  доходности: наибольший доход имеют  корпоративные облигации, а наименьший – государственные.

По сроку погашения облигации  подразделяются на кратко-, средне – и долгосрочные. По уровню риска предпочтительными для инвестора являются краткосрочные облигации. С ростом срока погашения облигаций, возрастает и уровень риска.

Уровень доходности облигации прямо  пропорционален уровню риска (больше риск – больше доход).

На практике, оценить инвестиционную привлекательность бумаг можно либо с точки зрения их рыночной конъюнктуры (исследуя динамику курса), либо давая инвестиционные характеристики ценным бумагам, изучая финансово – экономическое положение эмитента, отрасли, к которой он принадлежит.

Так, исторически сложилось два  направления в анализе фондового  рынка – технический и фундаментальный.

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положение  на рынке, активов и пассивов, а также различных показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятия – эмитента.

Выделяют следующие группы показателей:

- показатели платежеспособности (ликвидности), дающие преставление о способности  предприятия осуществить текущие  расчеты и оплачивать краткосрочные обязательства;

- показатели финансовой устойчивости, характеризующие уровень привлечения заемного капитала и способности предприятия обслуживать этот долг;

- показатели деловой активности, говорящие об эффективности использования средств предприятия;

- показатели рентабельности, позволяющие  судить о прибыльности предприятия;

- инвестиционные показатели, отражающие  критерии, пороговый уровень, выше  которого ценные бумаги могут  считаться инвестиционно качественными. 

Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убытках, другие материалы и публикации предприятия. Кроме того изучается практика управления предприятием, его дивидендная и кадровая политика и т.п.

Помимо анализа положения дел  на предприятии, изучаются данные отрасли, в которой действует предприятие (на базе  использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также на основе качественного анализа развития отрасли и ее рынка).

Предметом изучения являются также  факторы макроэкономического характера – ВВП, уровень инфляции, безработицы, процентной ставки, экспорт и импорт, валютный курс и т.п. Эти данные определяют общий экономический климат в старен и открывают инвестиционное понимание на долгосрочную и краткосрочную перспективу.

Результатом проведенного фундаментального анализа является прогноз дохода, который определяет будущую стоимость  ценной бумаги. При этом инвестор получает сигнал целесообразности покупки или  продажи ценной бумаги.

Технический анализ предполагает, что  все бесчисленные фундаментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондового рынка. Основное положение технического анализа состоит в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется в отчетах предприятия и становится объектом фундаментального анализа.

Главным объектом исследования технического анализа является спрос и предложение  ценных бумаг, динамика объемов операций купли – продажи ценных бумаг, динамика курсов.

Другая теоретическая посылка  технического анализа состоит в том, что прошлые состояния рынка периодически повторяются. В связи с этим, задачи инвестирования состоит в том, чтобы на основе изучения прошлой динамики рынка, определить какой она будет в будущем и принять решение о том, когда следует купить или продать ценную бумагу.

Для определения инвестиционных качеств  ценных бумаг широко используется метод  рейтинговой оценки.

Рейтинг – мнение, суждение эксперта об объективных показателях рынка  относительно вероятности оплаты основного долга и процентов, о качестве того или иного фондового инструмента. Рейтинг не означает конкретные рекомендации покупки или продажи ценной бумаги – это лишь информация, которую могут использовать инвесторы в качестве критерия при осуществлении операций с ценными бумагами.

Рейтинг выступает как ориентир доходности и надежности фондового  инструмента, как точка отсчета  при оценке кредитного риска инвестора.

Рейтинг позволяет обеспечить беспристрастное сравнение ценных бумаг как объектов инвестирования.

2.Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги.  Доходность и риск в оценке эффективности инвестиций в ценные бумаги.

Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги является необходимой  предпосылкой принятия инвестиционного  решения, при этом учитываются основные характеристики инвестиций – доходность и риск.

Полный доход от инвестирования в ценные бумаги складывается из текущего дохода, который получает инвестор в виде регулярных платежей- процентов  по облигациям и дивидендов по акциям и курсового дохода, который образуется от изменения цены, возрастания стоимости (прироста капитала).

Полный доход – важнейшая  характеристика, но она ничего не говорит  об эффективности инвестиций.

Для характеристики эффективности  инвестиций используют относительную  величину, равную отношению полного дохода к начальной стоимости ценной бумаги. Эта величина называется доходностью за данный промежуток времени.

Доходность – количественная характеристика ценной бумаги и по своему определению она тесно связана со временем. Учет фактора времени имеет огромное значение, поскольку дает возможность сделать реальным вычисление доходности.

Для исчисления доходности нужно знать  три величины: начальную стоимость  ценной бумаги, ее конечную стоимость  и текущий доход за период.

Обычно только первая величина (начальная стоимость) известна на начальный момент времени. По прошествии заданного периода, все величины будут определенными и известными и вычисленная тогда доходность будет реализованной доходностью.

Но в начале данного промежутка инвестиционного периода речь может идти лишь об оценке этих величин, об ожидаемых значениях. Доходность, вычисленная по ожидаемым значениям текущего дохода и будущей стоимости называется ожидаемой доходностью. Именно она является важнейшим ориентиром в принятии решения об инвестировании.

Инвестор стремится вложить  средства в наиболее доходные активы, но неопределенность будущего значения доходности требует учета риска, связанного с инвестированием в данный вид ценной бумаги.

Учет фактора риска – очень  сложная задача, поскольку трудно дать количественную меру риска, которая позволила бы сравнивать ценные бумаги. В некоторых случаях, такую меру удается ввести и тогда процесс инвестирования может быть рассмотрен в рамках строгих математических моделей. Но в большинстве практических ситуаций, приходится говорить лишь о качественной мере риска. Такая качественная характеристика риска основывается на экономическом анализе и мнениях эксперта. Она позволяет характеризовать одну ценную бумагу как более или менее рисковую по сравнению с другой. Современный подход к инвестированию в ценные бумаги предусматривает оптимизацию процесса, то есть наиболее выгодное размещение капитала с учетом оптимального соотношения доходности и риска.

3.Оценка облигаций и акций.

Оценка инвестором облигаций и акций в рамках анализа инвестиционных качеств ценных бумаг заключается в определении их текущей рыночной стоимости:

Р =

Р- текущая рыночная стоимость;

Fn – ожидаемый денежный поток в n – ом периоде;

i – дисконтная ставка.

Эта формула универсальная и может использоваться для решения различных задач:

- первая задача предполагает собственно расчет текущей стоимости, когда инвестор хочет приобрести определенный вид ценной бумаги, имея альтернативу размещения капитала в другие виды ценных бумаг. Задавая приемлемую норму доходности, он может рассчитывать устраивающую его цену и сравнивать эту цену с рыночной ценой.

- вторая задача заключается  в расчете нормы дохода и  сравнении ее с приемлемым  для инвестора вариантом.

Ожидаемый денежный поток Fn по отдельным видам ценных бумаг формируется по-разному.

По облигациям сумма ожидаемого денежного потока складывается из поступлений  процентов и стоимости самой  облигации на момент погашения. При  этом возможны различные варианты формирования ожидаемого потока: без выплаты процентов (нулевой купон), с периодической выплатой процентов и погашения облигации в конце срока погашения, с выплатой всей суммы процентов при погашении облигации в конце предусмотренного срока обращения.

По акциям сумма ожидаемого денежного потока формируется исключительно за счет начисляемых дивидендов. Различают акции со стабильным уровнем дивидендов (привилегированные), с изменяющимся уровнем дивидендов (простые (обычные)).

Дисконтная ставка i – называется нормой текущей доходности, приемлемой для инвестора. Она определяется как сумма нормы текущей доходности по безрисковой ценной бумаги и нормой премии за риск. При этом в норме текущей доходности по безрисковым ценным бумагам учитывается и предполагается темп инфляции.

Облигация имеет нарицательную (номинальную), выкупную и рыночную цены.

Номинальная цена напечатана на бланке облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечению срока облигационного займа.

Выкупная цена облигации, которая  может совпадать с номинальной – цена по которой эмитент выкупает облигацию у инвестора по истечению срока займа. По российскому законодательству выкупная цена всегда должна совпадать в номинальной.

Рыночная цена – цена, по которой  облигация продается и покупается на рынке.

Значение рыночной цены, выраженное в процентах к ее номиналу, называется курсом облигации.

Общая формула для определения  текущей рыночной цены облигации:

 PV =

In – ежегодные процентные выплаты;

Ft – сумма, выплачиваемая при погашении облигации

i – требуемая инвестором норма дохода;

n – конкретный период (год);

Т – число лет до момента погашения  облигации.

Для оценки облигации могут использоваться купонная, текущая и конечная виды доходности (доходность к погашению).

Купонная доходность, устанавливаемая при выпуске облигации:

Ук =

I – годовые купонные доходы;

N – номинальная стоимость облигации.

Текущая доходность

Уc =

PV – цена по которой облигация была приобретена инвестором.

Доходность к погашению

У = .

Акции номинальную, балансовую, ликвидационную, рыночную стоимости.

Номинальная цена показывает, какая доля уставного капитала приходилась на одну акцию на момент создания акционерного общества.

Балансовая цена – стоимость чистых активов акционерного общества, приходящаяся на одну акцию по балансу.

Ликвидационная стоимость – стоимость реализуемого акционерного общества, в фактических ценах, приходящая на одну акцию.

Рыночная (курсовая) цена – цена, по которой акция продается и покупается на рынке. Рассчитать рыночную стоимость акции значительно сложнее, чем облигации.

Акции – это ценные бумаги с  плавающим, изменяющимся доходом, в отличие от облигаций, глее доход либо фиксирован, либо изменяется с определенной закономерностью.

Для расчета курса акции используются различные методы. Наиболее распространенным из них является модель Гордона. Эта  модель предполагает три варианта расчета  текущей рыночной цены акции.

1 вариант: темп прироста дивидендов (q) = 0. Модель нулевого роста. Текущая рыночная цена акции Po определяется по формуле:

Po =

Do – текущие дивиденды;

i – ставка дохода, требуемая инвестором.

2 вариант: темп прироста дивидендов  постоянен (q) = const. Модель постоянного роста.

Po =

D₁- величина дивиденда на ближайший прогнозируемый период.

3 вариант: темп прироста дивидендов  изменяется (q) ≠ const. Модель переменного роста.

Po =

Главная особенность этого варианта – нахождение периода времени N, после которого ожидается, что дивиденды будут расти с постоянным темпом q.

Необходимо составить прогноз  дивиденда до периода N исходя из индивидуального прогноза по величине дивидендов (D₁, D₂ до D_n) и спрогнозировать наступления момента N.

Po = P_N- + P_N+

Согласно вышеприведенной формуле, текущая стоимость акции будет  равна сумме приведенной стоимости  дивиденда до периода N включительно и приведенной стоимости всех выплат дивидендов после периода N.

При анализе эффективности вложений инвестора в покупку акций могут быть использованы следующие виды доходности: ставка дивиденда, текущая доходность акций для инвестора, текущая рыночная доходность, конечная и совокупная доходность.

Ставка дивиденда

dc =

D – величина выплачиваемого годового дивиденда;

N – номинальная цена акции.

В российской практике ставка дивиденда  обычно используется при объявлении годовых дивидендов.

Текущая доходность для инвестора (рендит)

d_T =

Pp –цена приобретения акций.

Текущая рыночная доходность – определяется как отношение величины выплачиваемых дивидендов к текущей рыночной цене акций.

Конечная доходность

d_e=

n-количество лет, в течение которых инвестор владел акцией;

Ps – цена продажи акции;

D_cр. – величина дивидендов, выплачиваемых в среднем в год.

Обобщающим показателем эффективности  вложений инвестора в покупку  акций является совокупная доходность:

d_t=

Dn – величина  выплаченных  дивидендов.

 Конечная и совокупная доходности могут быть рассчитаны в том случае, если инвестор продал акции или намеревается сделать это по известной цене.

Тема 5 Понятие инвестиционного портфеля.

1. Понятие инвестиционного портфеля. Типы портфеля, принципы и этапы формирования.

2.Доход и риск по портфелю. Модели формирования портфеля инвестиций. Оптимальный портфель(самостоятельно)

3.Стратегия управления портфелем.

1. Понятие инвестиционного портфеля. Типы портфеля, принципы и этапы формирования.

Инвестиционный портфель предприятия  представляет собой сформированный с соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемая как целостный объект управления.

Целенаправленный подбор объектов инвестирования представляет собой  процесс формирования инвестиционного портфеля.

Инвестиции, предполагающие формирование инвестиционного портфеля, называются портфельными. Портфельное инвестирование позволяет инвестору создать  оптимальные условия инвестирования и придать портфельным инвестициям  такие инвестиционные характеристики, достижение которых невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект.

При формировании инвестиционного  портфеля инвестор стремится к достижению определенных целей:

1. доходность вложений – получение определенного уровня дохода;
2. безопасность – означает стремление инвестора к минимизации инвестиционных рисков;
3. рост вложений – предполагает прирост инвестированного капитала (например размещение средств в акции с растущей курсовой стоимостью);
4. ликвидность – возможность быстрого обращения части инвестиционных активов в деньги в случае необходимости.

Ни один из возможных объектов инвестирования не обладает всеми вышеперечисленными свойствами в совокупности. Поэтому  рассматриваемые цели формирования инвестиционного портфеля альтернативны. Так безопасность вложений обычно достигается при снижении доходности. Рост дохода приводит к росту рискованности инвестиций, а низкая ликвидность активов также увеличивает риск. Приоритетность перечисленных целей определяется спецификой инвестиционной деятельности инвестора.

Классификация инвестиционных проектов

Портфель ценных бумаг

В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Это означает, что при формировании портфеля и в дальнейшем изменяя его состав, структуру менеджер-управляющий формирует новое инвестиционное качество с заданным соотношением риск/доход. Однако созданный портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска и бумаг с фиксированным гарантированным государством доходом, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущих поступлений — дивидендов, процентов. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида. Его структуру можно изменить путем замещения одних бумаг другими. Вместе с тем каждая ценная бумага в отдельности не может достичь подобного результата. Смысл портфеля — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

В процессе формирования портфеля достигается  новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей.

С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать различные портфели, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.

Тип портфели — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат - дивидендов, процентов

Портфель роста  формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост его капитальной стоимости вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящих в портфель, определяют виды портфелей, входящих в данную группу.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В его состав входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного  роста является наименее рискованным. Состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста  представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность определяется ценными бумагами консервативного роста, а доходность — ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода — данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Он составляется в основном из акций дохода, т.е. таких акций, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания — получение соответствующего уровня дохода, величина которого отвечала бы минимальной степени риска, приемлемого консервативным инвестором. Поэтому объектами портфельною инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотношение стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Портфель регулярного  дохода формируется из высоконадежных пенных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг  состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и  дохода. Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, дает владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

Портфель двойного назначения. В состав этого портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые — прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфелей могут включаться и высокорискованные ценные бумаги, а также обыкновенные и привилегированные акции, облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств. Портфели можно классифицировать и по другим признакам.

Как известно, такое инвестиционное качество портфеля, как ликвидность, означает возможность быстрого превращения портфеля в денежную наличность без потери его стоимости. Лучше всего данную задачу позволяют решить портфели денежного рынка.

Портфели денежного  рынка. Эта разновидность портфелей ставит своей целью полное сохранение капитала. В состав такого портфеля включается преимущественно денежная наличность или быстрореализуемые активы. Следует отметить, что одно из «золотых» правил работы с ценными бумагами гласит: «Нельзя вкладывать все средства в ценные бумаги — необходимо иметь резерв свободной денежной наличности для решения инвестиционных задач, возникающих неожиданно».

Портфели ценных бумаг, освобожденных от налога, содержат в основном государственные долговые обязательства и предполагают сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Отечественный

рынок позволяет получать по этим ценным бумагам и самый высокий доход, который, как правило, освобождается от налогов. Именно поэтому портфель государственных ценных бумаг — наиболее распространенная разновидность портфеля и, в частности, сформированная по некоторым ценным бумагам. Например, рассматривая ГКО в качестве примера, характеризующего высоконадежные ценные бумаги, отметим, что покупая краткосрочные облигации, выпущенные Министерством финансов РФ, инвестор тем самым дает в долг правительству, которое оплатит эту облигацию в конце срока с уплатой в виде дисконтной разницы. Фактически это не вызывает дефицита бюджета, так как богатство нации вкладывается в эти облигации. Поэтому государственные ценные бумаги являются, возможно, самыми безопасными, так как считается, что государство в принципе обанкротиться не может. Их краткосрочный характер и небольшой риск делают данные инструменты одним и из самых низкорискованных и реально должны были бы показывать низкую изменчивость дохода. Относительно высокий доход по ГКО и их надежность привлекают инвесторов к покупке ценных бумаг, выпущенных государственными органами власти. Любопытно, что портфель ГКО в сущности — это портфель роста, так как доход образуется как курсовая разница.

Портфели, состоящие  из ценных бумаг государственных  структур. Эта разновидность портфеля формируется из государственных и муниципальных ценных бумаг и обязательств. Вложения в данные рыночные инструменты обеспечивают держателю портфеля доход, получаемый от разницы в цене приобретения с дисконтом и выкупной ценой и по ставкам выплаты процентов. Немаловажное значение имеет и то, что и центральные и местные органы власти предоставляют налоговые льготы. Инвестиционная направленность вложений в региональном разрезе приводит к созданию портфелей, сформированных из ценных бумаг определенных эмитентов, находящихся в одном регионе; ценных бумаг иностранных эмитентов.

Портфели, состоящие  из ценных бумаг различных отраслей промышленности. Портфель данной разновидности формируется на базе ценных бумаг, выпущенных предприятиями различных отраслей промышленности, связанных технологически, или какой-либо одной отрасли.

В зависимости от целей инвестирования в состав портфелей включаются различные ценные бумаги, которые соответствуют поставленной цели. Так, например, конвертируемые портфели состоят из конвертируемых привилегированных акций и облигаций, которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене в определенный момент времени. При активном рынке — рынке быка» — это дает возможность получить дополнительный доход. Мы рассмотрели принципы формирования портфеля в качественном отношении но не менее важен количественный аспект проблемы.

Сколько ценных бумаг должно быть в портфеле?

Согласно теории инвестиционного  анализа, простая диверсификация, т.е. распределение средств портфеля по принципу «не клади все яйца в одну корзину», ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т.д. Кроме того, увеличение различных активов (более восьми) т.е. видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, не дает значительного уменьшения портфельного риска. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфель отобрано от 40 до 70 видов различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, который может привести к следующим отрицательным результатам:

• невозможность качественного  портфельного управления;

• покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных

бумаг;

• высокие издержки поиска ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т.д.);

• высокие издержки по покупке  небольших мелких партий ценных

бумаг и т.д.

Издержки по управлению излишне  диверсифицированным портфелем  не дадут желаемого результата, так  как доходность портфеля вряд ли будет  возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией.

Формирование и управление портфелем  — область деятельности профессионалов, а создаваемый портфель — это товар, который может продаваться либо частями — продают доли в портфеле для каждого инвестора; либо целиком, когда менеджер берет на себя труд управлять портфелем ценных бумаг клиента. И как любой товар, портфель определенных инвестиционных свойств может пользоваться или нет спросом на фондовом рынке. Кроме того, существуют бессистемные портфели — результат деятельности непрофессионалов (в частности, например, нерационального инвестора), не имеющих четких инвестиционных целей.

Разновидностей портфелей много, и каждый конкретный держатель придерживается собственной стратегии инвестирования, учитывая состояние рынка ценных бумаг и основательно «перетряхивая» портфель, согласно «золотому правилу» работы с ценными бумагами, не реже одного раза в три-пять лет. Поэтому материал, изложенный в этом параграфе, не охватывает все многообразие существующих портфелей, а лишь позволяет определить принципы их формирования.

2.Доход и риск по портфелю. Модели формирования портфеля инвестиций. Оптимальный портфель.

3.Стратегия управления портфелем.

Рынок ценных бумаг изменчив, и  для того, чтобы состав и структура портфеля соответствовали его типу, необходимо управление портфелем. Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и. технологических возможностей, которые позволяют:

• сохранить первоначально инвестированные средства;

• достигнуть максимального уровня дохода;

• обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые соответствовали бы интересам его держателя. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение его составных частей.

Совокупность применяемых к  портфелю методов и технических возможностей представляет способ управления, который может быть охарактеризован как «активный» и «пассивный».

Первым и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемким элементом управления является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ:

• фондового рынка, тенденций его  развития;

• секторов фондового рынка;

• финансово-экономических показателей  фирмы — эмитента ценных

бумаг;

• инвестиционных качеств ценных бумаг.

Таким образом, конечной целью мониторинга  является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля.

Мониторинг является основой как  активного, так и пассивного способов управления. Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быструю смену состава фондовых инструментов, входящих в него.

Отечественный фондовый рынок характеризуется  резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что состояние российского фондового рынка адекватно активной модели мониторинга, которая делает управление портфеля эффективным.

Мониторинг является базой для  прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами

Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и прибрести  наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля с учетом вновь приобретенных ценных бумаг и продажи низкодоходных с аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля. При этом нельзя не учитывать затраты по изменению состава портфеля, что в определенной степени зависит от формы обмена, или так называемого «свопинга».

Менеджер должен уметь опережать  конъюнктуру фондового рынка и превратить в реальность то, что подсказывает анализ. От него требуются смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом. Затраты по активному управлению портфелем довольно высоки.

Какие же формы «свопинга», или обмена старого портфеля на новый, чаще применяют в работе отечественные менеджеры? Поскольку им приходится, как правило, работать с государственными ценными бумагами, то в основном это «подбор чистого дохода» и «подмена».

Например, при работе с портфелем ГКО менеджер постоянно осуществлял «подбор чистого дохода». Он проводится из-за временной рыночной неэффективности; при этом две идентичные облигации обмениваются по ценам, немногим отличающимся друг от друга. В итоге продается облигация с низким доходом, а покупается — с более высоким.

«Подмена» предполагает обмен двух похожих, но не идентичных ценных бумаг, имеющих разные курсовые цены: например, ГКО на ОФЗ-ПК. «Сектор-своп» предполагает перемещение ценных бумаг из разных секторов экономики, с различными сроками действия и доходом. При этом особое внимание менеджеров привлекают ценные бумаги, показатели которых заметно отличаются от средних. При получении информации о том, что условия, вызывающие отличия, могут измениться, менеджеры проводят операции купли-продажи с этими фондовыми ценностями.

В случае нестабильности учетной ставки используется метод «предвидения учетной ставки». Он основывается на стремлении удлинить срок действия портфеля, когда учетные ставки снижаются. Высокая конъюнктура фондового рынка диктует необходимость сократить срок существования портфеля; чем больше срок действия портфеля, тем значительнее его стоимость подвержена колебаниям вследствие изменения учетных ставок. Активный мониторинг на спекулятивном, нестабильном рынке представляет непрерывный процесс. Управление портфелем ценных бумаг ориентируется в этом случае на возможные изменения учетной ставки ценных бумаг, входящих в его состав.

Пассивное управление предполагает создание диверсифицированных портфелей  с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточно эффективном рынке, насыщенном ценными бумагами высокого качества. Продолжительность «жизни» портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а следовательно, наличия в основном рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным.

Во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного.

Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы  портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления — низкий уровень накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, так как велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.

Малоприменим и такой способ пассивного управления как метод индексного фонда. Индексный фонд — это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. В целом отечественный рынок ценных бумаг в настоящее время малоэффективен, поэтому применение данного метода может принести убытки вместо желаемого положительного результата.

Определенные трудности могут  возникнуть и при использовании  метода сдерживания портфеля.

Вариант пассивного управления связан с инвестированием в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить доход от спекулятивных операций на бирже.

Сигналом к изменению сформированного  портфеля служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже минимальной. Таким образом, доходность является тем индикатором, который заставляет «перетряхнуть» портфель. Нельзя утверждать, что только конъюнктура фондового рынка определяет способ управления портфелем. Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля. Скажем, трудно ожидать значительного выигрыша, если к агрессивному портфелю применить тактику «пассивного» управления. Вряд ли будут оправданы затраты на активное управление, ориентированное, например, для портфеля регулярного дохода.

Выбор тактики управления зависит  также от способности менеджера (инвестора) выбирать ценные бумаги и прогнозировать состояние рынка. Если он плохо ориентируется в ценных бумагах или не учитывает время, то ему следует создать диверсифицированный портфель и держать риск на желаемом уровне. Если инвестор уверен, что он в состоянии верно спрогнозировать состояние рынка, ему можно менять состав портфеля в зависимости от рыночных перемен и выбранного им вида управления. Например, пассивный метод управления возможен по портфелю облигаций государственного сберегательного займа. Расчет доходности и колебания рыночных цен с позиции отдельного инвестора представляется малопривлекательным.

Как «активная», так и «пассивная»  модели управления могут быть осуществлены либо на основе поручения клиента  и за его счет или на основе договора. Активное управление предполагает высокие затраты специализированного финансового учреждения, которое берет на себя решение всех вопросов по купле-продаже и структурному построению портфеля ценных бумаг клиента, управлению имеющихся в его распоряжении средств инвестора. Управляющий осуществляет операции с фондовыми ценностями, руководствуясь своим знанием рынка, выбранной стратегией и т.д. Прибыль будет в значительной степени зависеть от инвестиционного искусства менеджера, а следовательно, комиссионное вознаграждение определяется процентом от полученной прибыли. Данный вид услуг «договором об управлении портфелем ценных бумаг».

Пассивная модель управления подразумевает  передачу денежных средств специализированному  учреждению, которое занимается портфельными инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За проведение операций взимается комиссионное вознаграждение. В зарубежной практике операции такого род носят название «доверительные банковские операции».

Тема 6 Организация проектирования и подрядных отношений в строительстве.

Капитальное строительство имеет  своим назначением строительство  новых предприятий, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий.

Капитальное строительство охватывает все стадии создания основных фондов — начиная от проектирования объектов и кончая вводом их в действие.

Термин "капитальное строительство" используется в литературе и на практике в быту в двух значениях:

1)  как отрасль материального  производства;

2)  как вид производственной  деятельности.

Капитальное строительство как  отрасль материального производства характеризуется тем, что это — отдельная отрасль материального производства, обособившаяся от других отраслей на основе общественного разделения труда. Основными признаками, характеризующими капитальное строительство как отрасль, являются:

- выпуск продукции определенного  назначения;

- общность технологических процессов;

- наличие однородных предприятий;

- наличие профессионального состава  кадров. Главным признаком отрасли  является выпуск продукции определенного назначения.

Конечным результатом производственной деятельности строительства, т.е. продукции  отрасли строительства, являются законченные строительством и готовые к эксплуатации здания, сооружения и предприятия, образующие основные фонды отраслей народного хозяйства страны.

Кроме создания основных фондов к  функциям капитального строительства относятся реконструкция и техническое перевооружение действующих основных фондов предприятий. Поэтому в более широком понимании капитальное строительство выполняет функцию расширенного воспроизводства и ускоренного обновления основных фондов на базе капитальных вложений.

Капитальное строительство как  вид производственной деятельности имеет своим назначением создание (возведение) зданий, сооружений и предприятий путем выполнения комплекса работ:

- по возведению зданий путем  сборки и монтажа отдельных элементов, строительных конструкций, укладки строительных материалов и полуфабрикатов;

- по сооружению санитарно-технических  устройств (водопровод, канализация и т.п.); + по монтажу оборудования;

- проектные и изыскательские  работы;

- работы по планировке и подготовке  территории застройки.

Технико-экономические особенности  капитального строительства. Строительство имеет свои, только ему присущие, характерные особенности. Эти особенности связаны, прежде всего, со специфическими чертами, свойственными продукции строительства и производственному процессу в строительстве.

Здания, сооружения, предприятия и  другие объекты, являющиеся продукцией строительства, многообразны, сложны по конструкции, крупны по размерам и массе. Это приводит к особенностям и  разнообразию производства строительных работ.

Основные особенности строительного  производства заключаются в следующем. Во-первых, в отличие от промышленного производства в строительстве продукция неподвижна и используется только там, где она создана, а перемещаются кадры строителей и орудия их труда. Трудовые ресурсы и орудия труда (строительные машины и оборудование) после завершения строительства с одного объекта переключаются на другой. Эта особенность строительства обусловливает своеобразие организационных форм управления, требует правильного размещения строительных организаций с тем, чтобы свести к минимуму потери времени и затраты на перемещение строительной техники и кадров с одной строительной площадки на другую.

Во-вторых, процесс изготовления продукции  строительства занимает продолжительный период времени (исчисляется не только месяцами, но при строительстве крупных объектов — годами) и, следовательно, на долгое время вовлекает рабочую силу и средства производства в строительный процесс.

В-третьих, строительное производство связано со многими отраслями и предприятиями (объединениями, фирмами). От предприятий одних отраслей оно получает сырье, материалы и оборудование для изготовления строительной продукции. С предприятиями (фирмами, объединениями) других отраслей оно связано тем, что осуществляет работы на заказ по заданиям предприятий-заказчиков. Работа на заказ обусловливает важную роль в осуществлении строительства и ввода в действие готовых объектов предприятий-заказчиков, на которые возлагается планирование капитальных вложений, обеспечение строительства проектно-сметной документацией, поставка для строящихся производственных предприятий необходимого технологического и энергетического оборудования. С развитием техники строительная продукция усложняется, развиваются и усложняются связи строительных организаций с предприятиями других отраслей народного хозяйства республики. Новые постройки требуют разнообразных и дорогих материалов, требуют кооперации рабочих самых разнообразных специальностей, требуют продолжительного времени для своего завершения.

Все эти характерные для строительства  особенности сказываются на организации  и технологии строительного производства. Многие виды строительных работ ведутся  вне зданий, на открытом воздухе. Поскольку  продукция строительства является неподвижной, орудия труда и рабочая сила в течение производства должны перемещаться на новое место работ соответственно фазам технологического процесса. Такое перемещение в определенной мере сказывается на непрерывности и равномерности строительного процесса, степени использования строительной техники и оборудования, основных экономических показателях строительства.

Отдельные отрасли капитального строительства  в свою очередь имеют отличительные  особенности. Например, сельскохозяйственное строительство отличается от промышленного строительства, городское строительство — от сельского.

Особенностью строительства является его индустриализация.

Индустриализация строительства  — одно из направлений научно-технического прогресса в строительной отрасли.

Под индустриализацией строительства  понимается превращение строительного  производства в механизированный поточный процесс сборки и монтажа зданий и сооружений из имеющих максимальную заводскую готовность конструкций и блоков промышленного производства.

Индустриализация строительства  вносит глубокие изменения в технологию строительных работ, так как изготовление большинства конструкций переносится в заводе-кие условия, а строительный объект — в сборно-монтажную площадку.

Важнейшими элементами индустриализации строительства являются: 1) развитие сборного строительства; 2) механизация и автоматизация строительно-монтажных работ; 3) внедрение передовой технологии и прогрессивных методов организации производства.

Для развития сборного строительства необходимы условия. Важнейшим условием развития сборного строительства является создание мощной материальной базы строительной индустрии — заводов по производству строительных конструкций и блоков.

Роль капитального строительства  в инвестиционном процессе заключается в следующем:

1. Капитальное строительство участвует  в освоении (осуществлении) капитальных  вложений. Более 2/3 общей суммы  капитальных вложений приходится  на строительно - монтажные работы, проектно-изыскательские и прочие строительные работы, выполняемые строительными и строительно-монтажными организациями.

2.  Капитальное строительство  обеспечивает рост основных фондов производственных мощностей предприятий и, следовательно, способствует развитию отраслей народного хозяйства; развитию производства и повышению благосостояния народа.

3.  Обеспечивая применение на  предприятиях новой техники и технологии, строительство способствует внедрению достижений научно-технического прогресса в производство.

4.  Особая роль строительства в процессе создания производственных предприятий состоит в том, что, осуществляя наряду с возведением зданий и сооружений монтаж технологического, энергетического и других видов оборудования, оно обеспечивает условия для ввода в действие заводов, фабрик, комбинатов и, таким образом, завершает общий процесс их создания.

5.  К строительной отрасли  относятся проектные организации и, следовательно, проектно-изыскательские работы, связанные с разработкой строительных инвестиционных проектов как подготовительной стадией строительного производства. Здесь строительство играет важную роль в разработке современных, экономичных проектов с новым оборудованием, обеспечивает внедрение достижений научно-технического прогресса в инвестиционных проектах.

В строительстве применяются две организационные формы производства строительных работ: подрядный и хозяйственный способы производства работ.

При подрядном способе строительные работы выполняют строительные и строительно-монтажные организации.

Подрядные отношения в строительстве с заказчиками строятся на основе договоров строительного подряда.

По договору строительного подряда  подрядчик обязуется в установленный договором срок построить по заданию заказчика определенный объект либо выполнить иные строительные работы, а заказчик обязуется создать подрядчику необходимые условия для выполнения работ, принять их результат и уплатить обусловленную цену (ст. 740 ГК РФ).

При подрядном способе производства работ в строительстве участвуют, как минимум, две стороны: заказчик и подрядчик. В роли заказчиков выступают предприятия и организации — застройщики, для которых предназначаются строящиеся объекты. В роли подрядчиков выступают постоянно действующие строительные организации. К выполнению монтажных и других специальных работ подрядчик, если это необходимо, на договорных началах может привлекать специальные монтажные организации, которые носят название субподрядных.

Заказчик (застройщик) вправе по своему усмотрению привлекать на договорной, преимущественно конкурсной основе (в том числе через аукционы и торги подряда) в качестве подрядчиков любые строительные организации, имеющие лицензии на производство работ.

Строительные и строительно-монтажные  организации — постоянно действующие  организации, оснащенные строительной техникой и квалифицированными кадрами, необходимыми для выполнения подрядных работ. Наличие у подрядных организаций строительной техники и квалифицированных кадров дает им возможность выполнять строительные работы эффективно, качественно и в нормативные сроки.

Подрядные организации постоянно  накапливают опыт производства строительных работ индустриальными методами.

Главной целевой задачей подрядной  строительной организации является строительство объекта в нормативный  срок с высоким качеством  строительных работ и обеспечение рентабельной работы в соответствии с договором строительного подряда.

Вместе с тем ст. 740 ГК РФ предусматривает, что договор строительного подряда может заключаться как на новое строительство, так и реконструкцию предприятия, здания (в том числе жилого дома), сооружения или иного объекта а также на выполнение монтажных, пусконаладочных и других работ, связанных со строящимся объектом.

В последние годы стало практиковаться строительство по системе "под  ключ". В этом случае генеральный подрядчик принимает на себя все работы, включая поставку оборудования. На долю заказчика-застройщика ложится забота по обеспечению строительства проектно-сметной документацией и оплата выполненных работ.

В перспективе следует считать  строительство "под ключ" наиболее прогрессивным способом подрядного строительства предприятий.

Подрядное строительство является важной формой ведения строительных работ. В 1990 г. подрядным способом выполнялось  около 70% общего объема строительно-монтажных работ в стране, в 1995 г. — 60%, в 2000 г. — около 50%. При хозяйственном способе строительные и монтажные работы выполняют сами предприятия и организации — застройщики (инвесторы) своими силами, без привлечения подрядчиков. Организации и предприятия, имеющие средства на строительство, для выполнения строительных работ создают собственную производственную базу — приобретают строительную технику, закупают строительные материалы, обеспечивают рабочими, инженерно-техническим персоналом, создают строительные подразделения — отдел капитального строительства (ОКС), строительные участки, цехи.

Хозяйственный способ производства работ  является эффективным, когда при  небольших объемах работ использование подрядных организаций затруднено. В последние годы хозяйственный способ применяют при реконструкции и расширении действующих предприятий, капитальных ремонтах, а также при строительстве небольших предприятий (магазинов, цехов, малых предприятий, объектов сельского хозяйства и др.).

При хозяйственном способе  строительства в организациях-застройщиках, так же как и в подрядных организациях, создаются строительные бригады.

Хозяйственным способом в стране в 1990 г. осуществлялось около 20% объема строительных работ, в 1995 г. — около 30%, в 2000 г. — 39%.

В последние годы хозяйственный способ строительства стал возрастать. Увеличение объемов работ, выполняемых хозяйственным способом, вызвано двумя основными причинами:

В России создано более тысячи проектно-изыскательских организаций. В бывшем СССР они формировались в рамках отраслевых министерств и ведомств. Поэтому основные виды их деятельности до настоящего времени имеют отраслевую направленность. В рамках отраслевых министерств создавались комплексные технологические институты. Например, ГИПРОМЕЗ занимался проектированием металлургических заводов. Подобные институты ориентированы на проектирование отраслевых промышленных предприятий с разработкой всего комплекса проектно-сметной документации (ПСД) либо только ее технологической части. В рамках Государственного комитета по делам строительства (Госстроя) были созданы институты по проектированию строительной части крупных промышленных предприятий: архитектурно-строительная часть, отопление и вентиляция, водоснабжение, канализация и др. (например, Промстройпроект, Сантехпроект, Водоканалпроект). Эти институты работают на субподрядных началах и по заказам отраслевых технологических институтов. Такая специализация позволяет снизить сроки проектирования (за счет распределения объема проектных работ среди нескольких проектных институтов) и повысить их качество.

В крупных городах (Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Нижний Новгород, Новосибирск и др.) созданы территориальные проектные институты для проектирования жилых и общественных зданий. Они работают по заказам как федеральных, так и региональных органов исполнительной власти.

Схема процесса проектирования зависит  от типа объекта, числа стадий и степени детализации объекта. На практике проектирование можно осуществлять в одну или две стадии. Как правило, проекты крупных жилых, общественных и промышленных зданий составляют в две стадии (проект и рабочая документация). В одну стадию (рабочий проект) разрабатывают проекты индивидуальных жилых и общественных зданий при условии, что это технически несложные объекты, а также проекты типовых зданий.

Существует также предпроектная  стадия — технико-экономическое  обоснование строительства (ТЭО) или  технико-экономический расчет стоимости  строительства (ТЭР). По этим параметрам определяют экономическую целесообразность проектирования и строительства объектов. На предпроектной стадии осуществляют также топографические и геологические изыскания на строительной площадке. Проект при двухстадийном проектировании необходим для анализа и оценки архитектурно-планировочного решения (объемы, фасады, планы), предусматриваемого инженерного оборудования, рассмотрения проблем организации строительства, сметной стоимости и ключевых технико-экономических показателей для установления возможности и целесообразности сооружения объекта. Утвержденный надлежащим образом проект является исходной базой для составления рабочей документации. Последнюю разрабатывают для выполнения строительно-монтажных работ по запроектированному объекту.

На основании рабочих чертежей составляют локальные и сводные ведомости потребности в материальных ресурсах, а также локальные и объектные сметы, входящие в состав рабочей документации. Рабочий проект разрабатывают на основании утвержденного задания на проектирование, выдаваемого заказчиком проектной организации. Он представляет собой проект, совмещенный с рабочей документацией.

В состав сметной документации могут  входить:

- локальные сметы (сметные расчеты) на отдельные виды работ, которые необходимо выполнить по данному объекту;

- объектные сметы (сметные расчеты) на объект в целом, где объединены данные из локальных смет;

- сметные расчеты на отдельные виды затрат, необходимые для тех случаев, когда нужно установить по стройке в целом размер средств, требующихся для покрытия расходов, не учтенных сметными нормативами;

- сводный сметный расчет стоимости строительства, предназначенный для планирования капитальных вложений и открытия финансирования строительства в соответствующих банках. В него со ссылкой на номер документа включают отдельными строками итоги по всем объектным сметам на отдельные виды затрат. Сводный сметный расчет составляют в текущих или прогнозных ценах;

- сводка затрат — это сметный документ, характеризующий стоимость строительства в случаях, когда за счет средств на строительство производственных объектов разрабатывают проектно-сметную документацию на объекты жилищно-гражданского назначения, базы строительной индустрии, объекты социальной сферы, бытового обслуживания населения и др. Например, сводка затрат может составляться при строительстве крупных предприятий в отдаленных и неосвоенных районах, где отсутствует база стройиндустрии, а также при освоении новых нефтегазовых месторождений в районах Крайнего Севера, Сибири и Дальнего Востока.

Взаимоотношения между заказчиком и проектной организацией (проектировщиком) регулируют договором подряда на выполнение проектно-изыскательских работ. Согласно статье 758 ГК РФ (часть вторая), проектировщик обязуется по заданию заказчика разработать техническую документацию или выполнить изыскательские работы, а заказчик — принять и оплатить их результат. По договору подряда на выполнение проектно-изыскательских работ заказчик обязан передать проектировщику задание на проектирование, а также другие исходные данные для разработки технической документации. Задание на выполнение проектных работ может быть подготовлено по поручению заказчика подрядчиком. Проектировщик обязан соблюдать требования, содержащиеся в задании на выполнение проектно-изыскательских работ, и вправе скорректировать их с согласия заказчика.

Проектировщик обязан:

- выполнить работы в соответствии с заданием на проектирование и заключенным с заказчиком договором;

- согласовать готовую техническую документацию с заказчиком, с компетентными государственными органами и органами местного самоуправления;

- передать заказчику готовую техническую документацию и результаты изыскательских работ на объекте будущего строительства в полном объеме и надлежащего качества.

Заказчик обязан:

- уплатить проектировщику установленную договором цену полностью после завершения всех работ или уплачивать ее частями после окончания отдельных этапов работ;

- использовать техническую документацию, полученную от проектировщика, только на цели, предусмотренные договором, не передавать ее третьим лицам и не разглашать содержащуюся в ней конфиденциальную информацию;

- оказывать помощь проектировщику в выполнении предусмотренных договором проектно-изыскательских работ;

- участвовать вместе с проектировщиком в согласовании готовой технической документации с соответствующими государственными органами и органами местного самоуправления;

- возместить проектировщику дополнительные расходы, вызванные изменением исходных данных для выполнения проектно-изыскательских работ вследствие обстоятельств, которые не зависят от проектировщика;

- привлечь проектировщика к участию в деле по иску, предъявленному к заказчику третьими лицами в связи с недостатками разработанной технической документации или выполненных изыскательских работ.

Предприятия-застройщики вправе выполнять строительно-монтажные работы по возведению зданий и сооружений собственными силами (хозяйственным способом). Однако на практике застройщики часто привлекают специализированные подрядные организации (фирмы). Взаимоотношения между застройщиками и подрядчиками строятся на обычной коммерческой основе с соблюдением прав и обязанностей, вытекающих из договора строительного подряда.

Согласно статье 740 ГК РФ (часть  вторая), договор строительного подряда  заключают на строительство или  реконструкцию предприятия, здания, сооружения или иного объекта, а также на осуществление монтажных, пусконаладочных и других неразрывно связанных со строящимся объектом работ. Рекомендуемый перечень статей договора достаточно типизирован и универсален, что позволяет использовать его в качестве базовой схемы при подготовке различных видов договоров. Примерный перечень основных статей договора строительного подряда следующий:

- определения: полное наименование сторон договора — заказчика и подрядчика — с указанием их реквизитов, наименование предмета договора;

- предмет договора — изложение задания заказчика в общей форме в тексте договора и детализированного в приложениях;

- стоимость предмета договора;

- сроки начала и завершения работ по договору;

- порядок и условия расчетов и платежей;

- обязательства сторон по договору;

- производство работ;

- приемка работ;

- поручительства и гарантии по договору;

- меры ответственности сторон за неисполнение или ненадлежащее исполнение обязательств;

- условия и порядок расторжения договора.

По договоренности сторон статьи договора могут быть дополнены и изменены исходя из специфики строящегося  объекта, его месторасположения и других условий.

Подрядчик может по согласованию с  заказчиком (если это предусмотрено условиями договора) привлекать для выполнения комплекса или вида работ (сантехнических, электромонтажных, благоустройство территории и др.) другие организации — субподрядчиков, заключая с ними договоры субподряда. В таком случае ответственность перед заказчиком за выполнение всех работ в сроки, предусмотренные договором строительного подряда, и с надлежащим качеством принимает на себя подрядчик. В этих условиях подрядчик будет выступать перед заказчиком в качестве генерального подрядчика, а перед субподрядчиками — в качестве заказчика.

В строительной практике заказчик заключает  договор, как правило, с одним  подрядчиком, именуемым генеральным, выполняющим основную часть работ и принимающим на себя обязательство по координации работ и ответственность за своевременное и качественное выполнение всего комплекса работ, предусмотренных договором. Он привлекает для выполнения отдельных видов и комплексов работ организации субподрядчиков. Подрядчик может принять на себя обязательство по обеспечению строительства всеми видами материальных ресурсов и оборудования. Если заказчик помимо основного договора подряда заключает другие договоры на выполнение отдельных видов и комплексов работ, необходимых для сооружения объекта, то координацию работ, предусмотренных основным договором, с работами, предусмотренными другими договорами, обеспечивает заказчик, поскольку он несет ответственность за своевременное завершение всех работ по сооружению объекта.

Заказчик может заключать и  отдельные договоры с подрядчиками на выполнение фиксированных объемов строительно-монтажных работ с поставкой или без поставки оборудования, разовые договоры на поставку и монтаж оборудования, на строительство отдельных зданий и сооружений и другие договоры.

По отдельному договору каждый подрядчик  несет ответственность перед заказчиком только по своим прямым обязательствам, а заказчик координирует деятельность каждого подрядчика, чтобы разные исполнители не препятствовали друг другу и выполняли свои работы и Поставки в необходимой последовательности. Для генерального подрядчика отдельным договором является договор субподряда. В случаях, предусмотренных договором, подрядчик может принять на себя ответственность по обеспечению эксплуатации объекта после сдачи его заказчику на период, предусмотренный в договоре. Подрядчик несет риск случайной гибели объекта строительства, составляющего предмет договора подряда, до приемки этого объекта заказчиком. Если объект строительства до приемки его заказчиком утрачен или поврежден вследствие низкого качества представленных заказчиком материалов, конструкций или исполнения неправильных указаний заказчика, то подрядчик вправе требовать оплаты всех выполненных им работ (по сметной стоимости).

Подрядчик обязан вести строительство  и связанные с ним работы в соответствии с технической документацией, которая определяет объем, содержание работ и другие предъявляемые к ним требования, и со сметой, подтверждающей стоимость (цену) работ. Как правило, подрядчик обязан выполнять все строительно-монтажные работы, зафиксированные в технической документации и смете.

Договором строительного подряда  должны быть определены состав и содержание технической документации, а также  сроки и обязанности сторон по ее представлению. Подрядчик, обнаруживающий в ходе строительства не учтенные в технической документации работы, которые подлежат дополнительному выполнению, обязан сообщить об этом заказчику. При неполучении от последнего ответа на свое сообщение в течение десяти дней подрядчик обязан приостановить соответствующие работы, с отнесением убытков, вызванных простоем, на счет заказчика. Заказчик освобождается от возмещения данных убытков, если аргументирует отсутствие необходимости в осуществлении дополнительных работ. При согласии заказчика на проведение и оплату дополнительных работ подрядчик может отказаться от их выполнения только в случаях, когда они не входят в сферу его профессиональной деятельности либо не могут быть выполнены подрядчиком по не зависящим от него причинам. Заказчик вправе вносить изменения в техническую документацию при обязательном условии, если вызываемые этим дополнительные работы не превышают десяти процентов указанной в смете общей стоимости строительства и не меняют характера зафиксированных в договоре работ. Внесение в техническую документацию изменений сверх 10% общей стоимости работ производится на основании согласованной сторонами дополнительной сметы.

Подрядчик вправе потребовать от заказчика  пересмотра сметы, если по не зависящим  от него причинам стоимость работ  превысила смету не менее чем  на десять процентов. Подрядчик может также требовать возмещения разумных расходов, которые понесены им в связи с устранением дефектов в технической документации.

Обязанность по обеспечению строительства  объекта материалами или оборудованием  несет подрядчик, если договором строительного подряда не предусмотрено возложение данных обязанностей на заказчика.

Заказчик осуществляет оплату выполненных  подрядчиком работ в размере, предусмотренном сметой, в сроки  и в порядке, которые определены договором строительного подряда. Этим договором может быть предусмотрена оплата работ единовременно и в полном объеме после приемки объекта застройщиком. Расчеты можно осуществлять также по конструктивным элементам за выполнение отдельных работ или их отдельных этапов. Стороны вправе согласовать размеры резервирования средств для финансовых гарантий и порядок их перечисления. В договоре целесообразно предусматривать условия, при которых заказчик вправе задержать оплату выполненных работ подрядчику:

- неустранение выявленных в работе дефектов;

- причинение ущерба заказчику;

- в случае отставания выполнения работ от объемов, предусмотренных графиком их производства, и т. д.

Окончательный расчет производится заказчиком после выполнения подрядчиком всех работ по договору, включая и устранение дефектов, выявленных при приемке объекта, с зачетом ранее перечисленных подрядчику средств и суммы средств финансовых гарантий, если они были предусмотрены в договоре подряда. Заказчик вправе осуществлять контроль и надзор за ходом и качеством выполняемых работ, соблюдением сроков их выполнения (графиком), качеством представленных подрядчиком материалов, а также правильностью использования последним материалов заказчика.

Договором строительного подряда  может быть предусмотрена обязанность стороны, на которой лежит риск случайной гибели или случайного повреждения объекта строительства, застраховать соответствующие риски. Сторона, на которую возложена обязанность по страхованию, должна представить другой стороне доказательства заключения ею договора страхования на условиях, зафиксированных в договоре строительного подряда. В состав такого доказательства включают необходимые сведения о страховщике, размере страховой суммы и застрахованных рисках. Страхование не освобождает страхователя от обязанности принять надлежащие меры для предотвращения наступления страхового случая.

Тема 7 Источники финансирования капитальных вложений.

 1.Структура источников финансирования капитальных вложений на современном этапе.

1.Структура источников финансирования капитальных вложений на современном этапе.

2.Собственные, привлеченные и заемные средства.

3.Иностранные инвестиции. Понятия, виды. Масштабы иностранных инвестиций в экономике РФ. Режим функционирования иностранного капитала в России.

4. Условия предоставления бюджетных ассигнований.

В экономической литературе при  анализе источников финансирования инвестиций выделяют внутренние и внешние  источники инвестирования. При этом к внутренним источникам инвестирования, как правило, относят национальные источники, в том числе собственные средства предприятий, ресурсы финансового рынка, сбережения населения, бюджетные инвестиционные ассигнования; к внешним источникам – иностранные инвестиции, кредиты и займы.

Эта классификация отражает структуру  внутренних и внешних источников с позиций их формирования и использования на уровне национальной экономики в целом. Но ее нельзя использовать для анализа процессов инвестирования на микроэкономическом уровне. С позиций предприятия (фирмы) бюджетные инвестиции, средства кредитных организаций, страховых компаний, негосударственных пенсионных и инвестиционных фондов и других институциональных инвесторов являются не внутренними, а внешними источниками. К внешним для предприятия источникам относятся и сбережения населения, которые могут быть привлечены на цели инвестирования путем продажи акций, размещения облигаций, других ценных бумаг, а также при посредстве банков в виде банковских кредитов. При классификации источников инвестирования необходимо также учитывать специфику различных организационно-правовых форм, например, частных, коллективных, совместных предприятий. Так, для предприятий, находящихся в частной или коллективной собственности, внутренними источниками могут выступать личные накопления собственников предприятий. Для предприятий, находящихся в совместной с зарубежными фирмами собственности, инвестиции иностранных совладельцев также следует рассматривать как внутренний для данного предприятия источник.

Таким образом, следует различать  внутренние и внешние источники финансирования инвестиций на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях. На макроэкономическом уровне к внутренним источникам финансирования инвестиций можно отнести: государственное бюджетное финансирование, сбережения населения, накопления предприятий, коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний, негосударственных пенсионных фондов, страховых фирм и т.д. К внешним — иностранные инвестиции, кредиты и займы. На микроэкономическом уровне внутренними источниками инвестирования являются: прибыль, амортизация, инвестиции собственников предприятия; внешними — государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем размещения собственных ценных бумаг.

При анализе структуры источников формирования инвестиций на микроэкономическом уровне (предприятия, фирмы, корпорации) все источники финансирования инвестиций делят на три основные группы: собственные, привлеченные и заемные

Собственные:

- Чистая прибыль, направляемая  на инвестиции;

- Амортизационные отчисления;

- Реинвестируемая часть внеоборотных активов;

- Иммобилизуемая в инвестиции  часть оборотных активов;

Привлеченные:

- Эмиссия акций фирмы;

- Инвестиционные взносы в уставный  капитал;

- Государственные средства, предоставляемые  на целевое инвестирование, в  виде дотаций, грантов и долевого участия;

- Средства коммерческих структур, предоставляемые безвозмездно на  целевое инвестирование

Заемные:

- Кредиты банков и других  кредитных институтов;

- Эмиссия облигаций фирмы;

- Целевой государственный инвестиционный  кредит;

 - Инвестиционный лизинг.

При этом собственные средства предприятия выступают как внутренние, а привлеченные и заемные средства — как внешние источники финансирования инвестиций.

Анализ структуры источников финансирования инвестиций на уровне фирм в странах с развитой рыночной экономикой свидетельствует о том, что доля внутренних источников в общем объеме финансирования инвестиционных затрат в различных странах существенно колеблется в зависимости от многих объективных и субъективных факторов.

В экономической литературе содержатся различные оценки соотношения между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций в западных странах. Ряд экономистов считает, что в послевоенный период в развитых странах наблюдается формирование двух типов соотношений между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций нефинансовых корпораций; один из них, характеризующийся высокой долей собственных средств в общем объеме финансирования, имеет место в США и Великобритании, другой, отличающийся высоким удельным весом привлеченных и заемных средств, — в ФРГ и Японии.

Как правило, структура источников финансирования инвестиций изменяется в зависимости от фазы делового цикла: доля внутренних Источников снижается  в периоды оживления и подъема, когда повышается инвестиционная активность, и растет в периоды экономического спада, что связано с сокращением масштабов инвестирования, сокращением предложения денег, удорожанием кредита.

2.Собственные, привлеченные и заемные средства.

Одной из важнейших форм финансового обеспечения инвестиционной деятельности фирм (компаний) является самофинансирование. Оно основано на использовании собственных финансовых ресурсов, в первую очередь прибыли и амортизационных отчислений.

Ключевую роль в структуре собственных источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий играет прибыль. Она выступает как основная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта. После уплаты налогов и других обязательных платежей в распоряжении предприятий остается чистая прибыль, часть которой может направляться на инвестиции. Как правило, часть прибыли, направляемая на инвестиционные цели, аккумулируется в фонде накопления или других фондах аналогичного назначения, создаваемых на предприятии.

Фонд накопления выступает как источник средств хозяйствующего субъекта, используемый для создания нового имущества, приобретения основных фондов, оборотных средств и т.д. Динамика фонда накопления отражает изменение имущественного состояния хозяйствующего субъекта, увеличение его собственных средств.

Следующим по значению собственным  источником финансирования инвестиций являются амортизационные отчисления. Эти отчисления образуются на предприятиях в результате переноса стоимости основных производственных фондов на стоимость готовой продукции. Функционируя длительное время, основные производственные фонды постепенно изнашиваются и переносят свою стоимость на готовую продукцию частями. Поскольку основные производственные фонды не требуют возмещения в натуральной форме после каждого воспроизводственного цикла, предприятия осуществляют затраты на их восстановление по истечении нормативного срока службы. Денежные средства, высвобождающиеся в процессе постепенного восстановления стоимости основных производственных фондов, аккумулируются в виде амортизационных отчислений в амортизационном фонде.

Величина амортизационного фонда  зависит от объема основных фондов предприятия и используемых методов  начисления. В хозяйственной практике применяют метод равномерной (прямолинейной) и ускоренной амортизации.

При линейном методе начисление амортизационных средств производится по единым нормам амортизации, установленным в процентах к первоначальной стоимости основных средств. При отклонении от нормативных условий использования основных средств нормы амортизации могут быть откорректированы с помощью так называемых поправочных коэффициентов.

Расчет величины амортизационных  отчислений при линейном методе производится по формуле

А = С Н /100 (k₁ + k₂ + ... +k_n),

где А — величина амортизационных отчислений;

С — первоначальная стоимость основного  средства;

Н — норма амортизации, %;

k — поправочный коэффициент.

При использовании метода ускоренной амортизации в странах с рыночной экономикой начисление ее осуществляется с учетом уменьшающегося остатка балансовой стоимости основных средств или методом суммы чисел.

В первом случае сумма амортизационных  отчислений определяется на основе фиксированного процента от остаточной стоимости основных средств. При этом годовые амортизационные отчисления постоянно уменьшаются. Если последовательно соотнести значения годовых амортизационных отчислений к величине первоначальной стоимости основных средств, полученные нормы амортизационных отчислений образуют определенную регрессивную шкалу.

Совокупные амортизационные отчисления за весь нормативный период, рассчитанные по методу уменьшающегося остатка, не возмещают полную стоимость основных средств. В связи с этим на практике часто применяется сочетание метода уменьшающегося остатка и линейного метода. Переход к линейному методу во второй половине периода службы основных фондов позволяет достичь полной амортизации первоначальной стоимости основных средств.

При использовании метода суммы  чисел годовые значения амортизации также понижаются на протяжении срока службы основных фондов. Однако в отличие от предшествующего метода здесь обеспечивается полное возмещение амортизируемой стоимости. Расчет годовой нормы амортизации производится по формуле

H_t = 2(T-t+ 1) / Т(Т + 1),

где H_t — годовая норма амортизации в t-u году, %;

Т — нормативный срок службы основных фондов, лет;

t — год, для которого исчисляется норма амортизации.

При ускоренной амортизации в первую половину периода службы основных фондов в амортизационный фонд отчисляется  до двух третей их стоимости. Преимуществом этого метода по сравнению с линейным является сокращение потерь вследствие недовозмещения стоимости основных фондов в случае их замены из-за морального износа до окончания установленного срока службы.

Кроме прибыли и амортизационных отчислений источниками финансирования инвестиций выступают: реинвестируемая путем продажи часть основных фондов, иммобилизуемая в инвестиции часть излишних оборотных активов, страховые возмещения убытков, вызванных потерей имущества, другие целевые поступления.

Наряду с рассмотренными выше собственными инвестиционно-финансовыми ресурсами  фирмы источниками финансирования инвестиционной деятельности могут служить привлеченные и заемные средства.

К привлеченным относят средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств дохода (в виде дивиденда, процента) и которые могут практически не возвращаться владельцам. В их числе можно назвать: средства от эмиссии акций, дополнительные взносы (паи) в уставный капитал, а также целевое государственное финансирование на безвозмездной или долевой основе.

Под заемными понимаются денежные ресурсы, полученные в ссуду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Заемные средства включают: средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, государства.

Мобилизация привлеченных и заемных  средств осуществляется различными способами, основными из которых являются: привлечение капитала через рынок ценных бумаг, рынок кредитных ресурсов, государственное финансирование.

Привлечение капитала через рынок  ценных бумаг играет важную роль в  рыночной экономике. Средства, полученные в результате эмиссии и размещения ценных бумаг, являются одним из основных источников финансирования инвестиций.

Ценные бумаги, обращающиеся на финансовом рынке, по экономическому содержанию подразделяются на два основных вида:

•   долевые, представляющие собой непосредственную долю их владельца (держателя) в реальной собственности и делающие его совладельцем последней (обычные и привилегированные акции акционерных обществ);

•   долговые, которые характеризуются обычно твердо фиксированной процентной ставкой и обязательством эмитента выплатить сумму долга в определенный срок (классическим примером долговых ценных бумаг являются облигации).

В соответствии с критерием такого разделения финансовые средства, полученные в результате эмиссии ценных бумаг, выступают как привлеченные (по долевым ценным бумагам) и заемные (по долговым обязательствам).

3.Иностранные инвестиции. Понятия, виды. Масштабы иностранных инвестиций в экономике РФ. Режим функционирования иностранного капитала в России.

4.Условия предоставления бюджетных ассигнований.

Тема 8 Методы финансирования инвестиционных проектов.

1.Государственное  финансирование

2.Самофинансирование (роль бюджетной, налоговой и амортизационной политики в укреплении принципов самофинансирования) (самостоятельно)

3. Акционирование

4.Методы долгового финансирования. Внешние финансовые рынки. Долгосрочное кредитование (самостоятельно)

5.Лизинг, виды и преимущества. Организация лизинговой сделки.

6.Проектное финансирование, сущность и отличительные особенности

7. Венчурное финансирование

8.Ипотечное кредитование

9.Франчайзинг

1.Государственное  финансирование

Государственное финансирование осуществляется чаще всего в рамках государственных  программ поддержки предпринимательства  на федеральном и региональном уровнях. Выделяют четыре основных вида государственного финансирования инвестиций: дотации и гранты, долевое участие, прямое (целевое) кредитование, предоставление гарантий по кредитам.

При финансировании путем предоставления грантов и дотаций денежные средства обычно выделяются под конкретный проект на безвозмездной основе.

Долевое участие государства предполагает, что оно через свои структуры выступает в качестве долевого вкладчика, остальная часть необходимых инвестиционных вложений осуществляется коммерческими структурами.

Прямые (целевые) кредиты предоставляются, как правило, конкретному предприятию (или под определенный инвестиционный проект) на льготной основе. Вместе с тем государство устанавливает величину процентных ставок, срок и порядок возврата кредита.

При предоставлении гарантий по кредитам предприятие получает кредит от коммерческой структуры, а правительство через определенные институты выступает гарантом возврата данного кредита, выплачивая сумму кредита в случае невыполнения своих обязательств предприятием.

2.Самофинансирование (роль бюджетной, налоговой и амортизационной политики в укреплении принципов самофинансирования) (самостоятельно)

3. Акционирование

Акционирование - метод финансирования инвестиционных проектов, используемый обычно на начальном этапе их освоения. С этой целью объявляется подписка на акции создаваемого предприятия для юридических и физических лиц.

Акционерный капитал предприятия  формируется за счет эмиссии и  продажи акций на рынке ценных бумаг. Выпущенные акции могут быть привилегированный и обыкновенные.

В качестве покупателей акций могут  выступать:

- заказчики, заинтересованные в  продукции, которая будет выпускаться  после завершения проекта и  ввода в эксплуатацию производственных  мощностей.

- внешние инвесторы, заинтересованные  в окупаемости вложенных ими средств, получении налоговых льгот.

Преимуществом акционирования является то, что основной объем финансовых и иных ресурсов в виде оборудования, технологии, права на использование  национальных природных ресурсов и  др. поступает в начале осуществления проекта. Благодаря этому накопленные денежные суммы позволяют перенести погашение исковой задолженности на более поздние сроки, т.е. когда проект начнет генерировать доходы.

Практически покупка акций сама по себе – не предоставление кредита  акционерному обществу, а вложения капитала в это общество.

Решение о выпуске акций принимается органом управления эмитента.

4.Методы долгового финансирования. Внешние финансовые рынки. Долгосрочное кредитование(самостоятельно)

5.Лизинг, виды и преимущества. Организация лизинговой сделки.

С переходом страны на рыночные отношения  перед каждым предприятием остро встала проблема изыскания денежных средств для приобретения техники. Эта проблема может быть частично решена за счет использования такой формы кредитной деятельности, как лизинг.

Лизинг — слово английское, в переводе означает "нанимать, брать в аренду".

Единого международно признанного  понятия "лизинг" не существует. Это  вызвано как сложным, неоднозначным  содержанием термина, так и различиями в законодательстве разных стран.

В одних странах под лизингом понимают только долгосрочную аренду.

В других странах эти понятия  относят к разновидности проката.

Но в большинстве случаев под лизингом понимают аренду машин, оборудования, транспортных средств и сооружений производственного назначения.

Лизинг -  вид предпринимательской  деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность оборудование и предоставить это оборудование арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей.

Такое определение финансовой аренды (лизинга) согласуется с определением, данным в ст. 665 ГК РФ "Договор финансовой аренды", где говорится: "По договору финансовой аренды (договору лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить арендатору (лизингополучателю) это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей. Арендодатель в этом случае не несет ответственности за выбор предмета аренды и продавца. Договором финансовой аренды может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществляется арендодателем".

В соответствии со ст. 666 ГК РФ предметом  договора финансовой аренды могут быть любые непотребляемые вещи, используемые для предпринимательской деятельности, кроме земельных участников и других природных объектов.

Лизингополучателем и поставщиком  может являться любое юридическое  лицо.

В качестве юридических лиц могут  выступать банки и другие кредитные  учреждения, например, лизинговые компании.

В нашей стране применение лизинговых операций началось в 1989 г. в связи с переводом предприятий на арендные формы хозяйствования.

Первоначально этими операциями занимались коммерческие банки, причем это были, как правило, операции с дорогостоящими персональными компьютерами и другой

электронной техникой, затем стали предметом лизинга ав-_Т0транспортные средства, строительные краны и другая техника.

Лизинговая операция по экономической  сути — это операция кредитная, поскольку  имеет место передача имущества в пользование на условиях срочности, возвратности и платности. Фактически это — товарный кредит в основные фонды пользователя. Следовательно, с финансовой точки зрения подобные операции являют собой форму инвестирования в экономику, альтернативную банковской ссуде. Именно в качестве источника финансирования таких инвестиций в последние годы лизинг получил широкое распространение в мире.

Платежи по лизингу объектов основных производственных фондов включаются в себестоимость продукции и не подлежат налогообложению (поскольку являются арендной платой):

- порядок осуществления данных  платежей более гибок по сравнению с кредитными соглашениями (арендатор может рассчитывать получение своих доходов и совместно с арендодателем выработать удобную схему платежей: платежи могут быть ежемесячными, ежеквартальными и т.д.; сумма платежа может быть постоянной или "плавающей", при ее определении может быть учтена даже сезонность использования предмета лизинга; платежи могут производиться из выручки от реализации продукции, произведенной на полученном в лизинг оборудовании);

- лизинг доступен малым и  средним предприятиям, в то время  как получение банковских кредитов  на благоприятных условиях для них проблематично, так как они не являются "первоклассными" заемщиками. Некоторые лизинговые компании даже не требуют от лизингополучателя никаких дополнительных гарантий, поскольку предполагается, что обеспечением сделки служит сам предмет лизинга (при невыполнении арендатором своих обязательств компания сразу же забирает свое имущество), но во многих странах законодательно установлена ускоренная амортизация предметов лизинга.

Имущественно лизинговой сделке обычно не учитывается на балансе арендатора, а его стоимость не включается в остаток кредитной задолженности, что улучшает финансовые показатели предприятия-арендатора и, следовательно, позволяет ему привлекать дополнительные кредитные ресурсы; оформляя договор лизинга, арендатор может рассчитывать на получение от банка дополнительных информационных, консультационных и юридических услуг.

Отдельно следует отметить общенациональное значение, которое может иметь импортный лизинг. Дело в том, что МВФ, подсчитывая национальную задолженность, не учитывает суммы лизинговых сделок. Иначе говоря, через лизинг существует легальная возможность превысить устанавливаемые фондом для страны лимиты кредитной задолженности.

В то же время надо иметь в виду и присущие лизингу недостатки. К  ним можно отнести следующие:

- количество участников лизинговой  сделки больше, чем при покупке  имущества за счет ссуды, поэтому  операции отличаются довольно сложной организацией;

- на подготовку финансового  лизингового соглашения может  потребоваться больше времени,  чем на подготовку контракта  на покупку, выше могут оказаться  и административные расходы, поэтому считается, что цена лизинга может быть ниже или равной цене ссуды только при наличии определенных налоговых льгот.

Собственником имущества, переданного  в лизинг, в течение всего срока действия договора является лизингодатель.

Лизингодатель имеет право на выкуп  лизингового имущества по истечении или до истечения срока договора.

Ко всем видам движимого имущества, составляющего объект финансового  лизинга и относимого к активной части основных фондов, может применяться  в соответствии с условиями договора лизинга механизм ускоренной амортизации.

По окончании срока договора лизингополучатель имеет право: 1) приобрести имущество в собственность  по рыночной стоимости за минусом амортизации; 2) пролонгировать договор или 3) вернуть оборудование лизингодателю.

На протяжении всего периода действия договора лизингополучатель выплачивает лизингодателю полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, дополнительные издержки и прибыль.

В настоящее время объектом лизинга  может быть любое оборудование и недвижимое имущество, относящее по действующей классификации к основным фондам, кроме оборудования, запрещенного к свободному обращению на рынке.

Наиболее характерными являются следующие  виды лизинга:

1.  Финансовый лизинг. Характерной чертой этого вида лизинга является то, что срок, на который оборудование передается во временное пользование, совпадает по продолжительности со сроком его полной амортизации. По окончании срока пользователь может приобрести имущество в собственность или возобновить договор на новых условиях. Полный объем обязанностей по страхованию, техническому обслуживанию и ремонту возлагается на пользователя имущества. Финансовый лизинг также носит название "лизинг имущества с полной окупаемостью", что означает, что в течение срока договора имущества пользователь получает прибыль от лизинговой сделки.

2.  Возвратный лизинг.  Этот вид лизинга рассматривается как разновидность финансового лизинга. Его отличие состоит в том, что собственник имущества передает право собственности на него будущему лизингодателю на условиях купли-продажи, т. е. продает его и одновременно вступает с ним в иные отношения — в качестве лизингополучателя этого имущества. В этом случае поставщик и лизингодатель являются одним и тем же юридическим лицом. Этот вид лизинга позволяет предприятиям со сложным финансовым положением гибко и оперативно решать свои проблемы.

3.  Оперативный лизинг.   Этот вид лизинга отличается тем, что срок аренды по нему короче, чем экономический срок службы имущества. Объектом оперативного лизинга является оборудование с высокими темпами морального старения. Лизингодатель за время действия данного договора возмещает лишь часть стоимости оборудования, поэтому он вынужден сдавать его во временное пользование несколько раз, как правило, разным пользователям. В конечном счете лизингодатель компенсирует все расходы полностью. При оперативном лизинге риск порчи или утраты имущества лежит на лизингодателе.

Возрастает также риск лизингодателя  по возмещению высокой остаточной стоимости  объекта лизинга при отсутствии спроса на него. Поэтому на начальном этапе развития лизингового бизнеса, на котором находится наша страна, для лизингодателей приемлем в наибольшей степени финансовый лизинг — передача имущества на сроки, близкие к периоду полной амортизации с последующим его выкупом по остаточной стоимости.

4.  Лизинг по остаточной стоимости. Он применяется на уже бывшее в эксплуатации оборудование, поэтому объект лизинга оценивается не по первоначальной, а по остаточной стоимости, что значительно снижает стоимость лизинга.

5.  Чистый лизинг.  Характерная черта этого вида лизинга — техническое обслуживание оборудования полностью ложится на лизингополучателей. Свое название он получил потому, что в лизинговые платежи в данном случае не включаются расходы лизингодателя по эксплуатации, это "чистые" платежи. В настоящее время у нас в стране практически нет лизинговых компаний, которые смогли бы обеспечить должное техническое обслуживание объектов лизинга. Банки тоже не в состоянии справиться с такой задачей, поэтому финансовой лизинг пока носит характер чистого лизинга. Отсутствие возможности предоставлять сервисные услуги по лизингу — одна из слабых сторон лизингового бизнеса у нас в стране по сравнению с зарубежной практикой.

Следует отметить, что в зарубежной практике используются еще два вида лизинга: "мокрый" и раздельный. Однако в России в настоящее время нет технической базы для развития этих видов лизинга. "Мокрый" лизинг по стоимости является одним из самых дорогих видов лизинга. В комплексе услуг наряду с техническим обслуживанием, ремонтом, страхованием лизингодатель представляет необходимое для работы оборудование, сырье, подготавливает квалифицированный персонал, осуществляет рекламу готовой продукции.

Раздельный лизинг — лизинг, частично финансируемый лизингодателем. Он используется при особо крупных и дорогостоящих сделках. Лизингодатель, покупая объект лизинга, выплачивает из своих средств не всю, а только часть необходимой суммы, остальную часть он берет взаймы специально для этой цели у одного или нескольких заимодавцев. В этой сделке особенно велика роль финансирующей стороны — банка. Он же несет основной риск по сделке.

В зависимости от того, где проводятся лизинговые операции, выделяют внутренний лизинговый рынок (рынок одной отдельно взятой страны) и внешний рынок.

Таким образом, дальнейшее совершенствование  системы кредитования затрат на приобретение оборудования вызвало поиск нетрадиционных форм решения этой проблемы.

Одним из перспективных направлений  для России в условиях рынка может стать лизинг.

Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, строительной техники, а также сооружений производственного характера, т.е. форму инвестирования.

Все лизинговые операции в нашей  стране делятся на 2 основных вида: оперативный лизинг — с неполной окупаемостью; финансовый лизинг — с полной окупаемостью.

К оперативному лизингу относятся  сделки, в которых затраты арендодателя (лизингодателя) окупаются частично в течение первоначального срока аренды. По окончании установленного срока имущество возвращается арендодателю, который продает его или сдает в аренду другому клиенту.

Распространенность лизинга объясняется  теми преимуществами, которые он может дать участникам данных операций (с точки зрения арендодателя): возможно использование дорогостоящей, подчас новейшей техники без больших начальных вложений (как правило, арендатор финансирует полную стоимость арендуемого оборудования, тогда как кредиты покрывают обычно 70—75% контракта на поставку, к тому же в большинстве случаев оплата оборудования начинается после монтажа и ввода в эксплуатацию).

Общая сумма лизинговых платежей складывается из:

- амортизационных отчислений;

- платы за используемые кредитные  ресурсы; 4 комиссионных выплат;

- платы за дополнительно предоставленные  услуги по сделке.

1.  Расчет величины амортизационных  отчислений на используемое по лизингу оборудование.

Величина причитающихся лизингодателю  амортизационных отчислений рассчитывается по формуле:

А = С * Н_а : 100% * Т ,

где А — амортизационные отчисления;

С — балансовая стоимость оборудования;

Н_а   — норма амортизационных отчислений на полное восстановление;

Т — период действия лизингового  соглашения.

2.  Расчет величины платы за  использованные кредитные ресурсы:

П_кр  = К_р * С_кр  : 100%,

где П_кр  — плата за пользование кредитными ресурсами;

К_р  — величина кредитных ресурсов, привлекаемых для проведения лизинговой операции;

С_кр — ставка за пользование кредитными ресурсам.

Величина кредитных ресурсов, привлекаемых для проведения лизинговой операции (К_р ), вычисляется по формуле:

К_р= [(C_н+C_к):2]

где С_н— стоимость оборудования на начало года;

C_к — стоимость оборудования на конец года;

Т — количество лет, на которое  заключается соглашение.

3.  Расчет величины комиссионных  выплат:

П_ком    =К_р * С_ком  :100%

где П_ком— плата по комиссии;

С_ком — ставка комиссионных выплат.

4.  Расчет величины дополнительных  услуг лизингодателя:

П_у =Р_ком+Р_у +Р_р +Р_др

где П_у — плата за услуги лизингодателя;

Р_ком— командировочные расходы;

Р_у  — расходы на оплату технических услуг;

Р_р  — расходы на рекламу;

Р_др   — другие виды расходов.

5.  Расчет общей суммы выплат  лизингодателю по лизинговому соглашению:

ЛП = А + П_кр + П_ком  + П_у

где ЛП – общая сумма выплат.

6.Проектное финансирование, сущность и отличительные особенности

Под проектным финансированием  в международной практике понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.

Особенностью этой формы финансирования является также возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного. В отличие от традиционной кредитной сделки может быть осуществлено рассредоточение риска между участниками инвестиционного проекта.

Первоначально финансированием инвестиционных проектов занимались крупнейшие американские и канадские банки. В настоящее эта сфера деятельности освоена банками всех развитых стран, при этом лидерствующие позиции принадлежат банкам Великобритании, Германии, Нидерландов, Франции и Японии. Активно участвуют в финансировании инвестиционных проектов международные финансовые институты, в частности МБРР и ЕБРР. Проектное финансирование характеризуется широким составом кредиторов, что обусловливает возможность организации консорциумов, интересы которых представляют, как правило, наиболее крупные кредитные институты — банки-агенты. В качестве источников финансирования могут привлекаться средства международных финансовых рынков, специализированных агентств экспортных кредитов, финансовых, инвестиционных, лизинговых и страховых компаний, долгосрочные кредиты  Международного банка Инструкции и развития (МБРР),  Международной финансовой корпорации (МФК), Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР).

Крупные банки, занимающиеся финансированием инвестиционных проектов, имеют специализированные подразделения для организации, контроля и анализа реализации проектов (МБРР, ЕБРР, «Дойче Банк», «Дрезднер Банк», «Креди Лионе», «Индустриальный Банк Японии», «Юнион Банк Швейцарии др.).

Работа банка по реализации проекта в наиболее общем виде включает следующие этапы:

-предварительный отбор проектов,

-оценка проектных предложений,

-ведение переговоров,

-принятие проекта к финансированию,

-контроль за реализацией проекта,

-ретроспективный анализ.

Отбор проектных предложений осуществляется исходя из их соответствия определенным критериям. Предварительно оценивается общая информация о проекте, включающая сведения о типе инвестиционного проекта, его отраслевой и региональной принадлежности, объемах запрашиваемого финансирования, степени проработанности проекта, наличии и качестве гарантий и т.д.

После отсеивания проектов, не соответствующих  предъявляемым критериям, отобранные проекты рассматриваются более  подробно. Прорабатываются такие конкретные характеристики проекта, как его перспективность, проектные риски, финансовое состояние заемщика и др.

Обычно банки не занимаются разработкой  проекта. Они могут оказывать  содействие в подготовке пакета документов. Однако в тех случаях, когда банки  участвуют в капитале проектной  компании или осуществляют финансовое консультирование при выполнении ими функций консалтинговой компании, они могут брать на себя и разработку проекта.

Ключевым этапом прохождения проекта  является оценка его инвестиционных качеств на основе комплексного анализа технико-экономического обоснования, бизнес-плана и другой проектной документации. На этом этапе осуществляются выявление проектных рисков, разработка мер по их диверсификации и снижению, выбор схемы и условий финансирования, оценка эффективности инвестиционного проекта и управления его реализацией. По результатам оценки принимается решение о целесообразности ведения переговоров.

Предметом переговоров банка с  заемщиком выступает соглашение о реализации инвестиционного проекта и кредитный договор. Финансовые условия кредитного договора, как правило, предполагают предоставление заемщику льготного периода на выплату задолженности, так как при проектном финансировании погашение задолженности осуществляется за счет доходов, генерируемых проектом.

Схема погашения долга может предусматривать аннуитетные платежи, погашение равными долями основного долга с процентами на остаток непогашенной задолженности, единовременное погашение основной суммы долга, погашение задолженности в виде фиксированного процента за определенные промежутки времени в виде заданного процента от чистой проектной выручки за определенный срок, выплату заемщиком только ссудного процента с конверсией основной суммы долга в акции по окончании кредитного соглашения.

Два последних варианта (в отличие  от предшествующих) означают  использование  также инвестиционного метода  финансирования, предполагающего участие банка в прибылях. В соглашении о реализации проекта также оговаривается комиссионное вознаграждение банка, связанное с его участием в подготовке и реализации проекта. Необходимость контроля банка за реализацией инвестиционного проекта обусловлена тем, что при проектном финансировании банк несет значительные проектные риски и, следовательно, не может не вмешиваться в процесс расходования выделенных средств, в ход реализации проекта. Уровень рисков банка зависит от принятой схемы проектного финансирования, в соответствии с которой банк прямо или косвенно участвует в управлении проектом.

При проектном финансировании с полным регрессом на заемщика банк не принимает на себя риски, связанные с проектом, ограничивая свое участие  предоставлением  средств  против определенных гарантий.

При проектном финансировании с ограниченным регрессом или без регресса на заемщика (когда кредитор частично или полностью берет на себя проектные риски) банк, вмешиваясь в ход реализации проекта, косвенно участвует в управлении им. Если при использовании их схем банк к тому же осуществляет вложения в капитал проектной компании, то имеет место не только контроль за реализацией проекта, но и прямое участие в его управлении.

Зарубежные банки, специализирующиеся на финансировании инвестиционных проектов, по завершении проекта, как правило, осуществляют ретроспективный анализ, позволяющий обобщить полученные результаты, определить эффективность реализации инвестиционного проекта.

7. Венчурное финансирование

Понятие «венчурный капитал» (от англ, — риск) означает рисковые инвестиции. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в новые сферы  деятельности, связанные с большим риском. Финансируются обычно компании, работающие в области высоких технологий.

Венчурные инвесторы (физические лица и специализированные инвестиционные компании) вкладывают свои средства в  расчете на получение значительной прибыли. Предварительно они с помощью  экспертов детально анализируют как инвестиционный проект, так и деятельность предлагающей его компании, финансовое состояние, кредитную историю, качество менеджмента, специфику интеллектуальной собственности. Особое внимание уделяется степени инновационности проекта, которая во многом предопределяет потенциал быстрого роста компании.

Венчурные инвестиции осуществляются в форме приобретения части акций  венчурных предприятий, еще не котирующихся на биржах, а также предоставления ссуды или в других формах. Существуют механизмы венчурного финансирования, сочетающие различные виды капитала: акционерный, ссудный, предпринимательский. Однако в основном венчурный капитал имеет форму акционерного капитала.

К венчурным обычно относят небольшие  предприятия, деятельность которых связана с большой степенью риска продвижения их продукции на рынке. Это предприятия, разрабатывающие новые виды продуктов или услуг, которые еще неизвестны потребителю, но имеют большой рыночный потенциал.

В своем развитии венчурное предприятие проходит ряд этапов, каждый из которых характеризуется различными возможностями и источниками финансирования.

На первом этапе развития венчурного предприятия, когда создается прототип продукта, требуются незначительные финансовые средства; вместе с тем отсутствует и спрос на данный продукт. Как правило, источником финансирования на этом этапе выступают собственные средства инициаторов проекта, а также правительственные гранты, взносы отдельных инвесторов.

 Второй (стартовый) этап, на котором  происходит организация нового производства, характеризуется достаточно высокой потребностью в финансовых средствах, в то время как отдачи от вложенных средств практически еще нет. Основная часть издержек здесь связана не столько с разработкой технологии производства продукта, сколько с коммерческой его составляющей (формирование маркетинговой стратегии, прогнозирование рынка и др.). Именно этот этап образно называют «долиной смерти», поскольку из-за отсутствия финансовых средств и неэффективного менеджмента 70-80% проектов прекращают свое существование. Крупные компании, как правило, не участвуют в инвестировании венчурного предприятия в данный период его развития; основными инвесторами выступают физические лица, так называемые ангелы или бизнес-ангелы, вкладывающие личный капитал в осуществление рисковых проектов.

Третий этап является этапом раннего  роста, когда начинается производство продукта и происходит его рыночная оценка. Обеспечивается определенная рентабельность, однако прирост капитала не является значительным. На этом этапе венчурное предприятие начинает представлять интерес для крупных корпораций, банков, других институциональных инвесторов. Для венчурного финансирования создаются фирмы венчурного капитала в форме фондов, трастов, ограниченных партнерств и др. Венчурные фонды обычно образуются путем продажи успешно работающего венчурного предприятия и создания фонда на определенный срок функционирования с определенным направлением и объемом инвестирования. При создании фонда в виде партнерства фирма-организатор выступает как главный партнер; она вносит незначительную часть капитала, привлекая средства других инвесторов, но полностью отвечает за управление фондом. Значительную долю (до 50%) ресурсов венчурных фондов составляют паевые взносы институциональных инвесторов - пенсионных и страховых фондов. После сбора целевой суммы фирма венчурного капитала закрывает подписку на фонд и переходит к его инвестированию. Разместив один фонд, фирма обычно переходит к организации подписки на следующий фонд. Фирма может управлять несколькими фондами, находящимися на различных стадиях развития, что способствует распределению и минимизации риска.

На завершающем этапе развития венчурного предприятия финансирование его деятельности осуществляется путем продажи данного предприятия: выкупа акций предприятия его руководством, выкупа акций руководством и персоналом предприятия, выкупа акций другими менеджерами, выкупа акций инвесторами. В результате на основе выкупа существующей компании создается новая независимая фирма.

В случае успешного развития новых  технологий и широкого распространения  производимой продукции венчурные  предприятия могут достигать высокого уровня рентабельности производства. При средней ставке доходности по государственным казначейским обязательствам в 6% венчурные инвесторы вкладывают свои средства, рассчитывая на годовую рентабельность, равную 20—25%.

Таким образом, исходя из характера  венчурного предпринимательства, венчурный капитал является рисковым и вознаграждается за счет высокой рентабельности производства, в которое он инвестируется. Венчурный капитал имеет ряд и других особенностей. К ним можно отнести, в частности, ориентацию инвесторов на прирост капитала, а не на дивиденды на вложенный капитал. Поскольку венчурное предприятие начинает размещать свои акции на фондовом рынке через 3-7 лет после инвестирования, венчурный капитал имеет длительный срок ожидания рыночной реализации и величина его прироста выявляется лишь при выходе предприятия на фондовый рынок. Соответственно и учредительская прибыль, являющаяся основной формой дохода на венчурный капитал, реализуется инвесторами после того, как акции венчурного предприятия начнут котироваться на фондовом рынке.

Для венчурного капитала характерно распределение риска между инвесторами и инициаторами проекта. С целью минимизации риска венчурные инвесторы распределяют свои средства между несколькими проектами, в то же время один проект может финансироваться рядом инвесторов. Венчурные инвесторы, как правило, стремятся непосредственно участвовать в управлении предприятием, принятии стратегических решений, так как они непосредственно заинтересованы в эффективном использовании вложенных средств. Инвесторы контролируют финансовое состояние компании, активно содействуют развитию ее деятельности, используя свои деловые контакты и опыт в области менеджмента и финансов.

Привлекательность вложений капитала в венчурные предприятия обусловлена  следующими обстоятельствами:

• приобретение пакета акций компании с вероятно высокой рентабельностью;

• обеспечение значительного прироста капитала (от 15 до 80% годовых);

• наличие налоговых льгот, в  частности, льгот по налогу на доходы для физических лиц, льгот по налогу на прирост капитала для всех типов  инвесторов.

В последнее время объемы венчурного финансирования в индустриальных странах динамично растут. Венчурный капитал приобретет решающую роль в развитии экономики. Это связано с тем, что именно благодаря венчурным предприятиям удалось реализовать значительное количество разработок в новейших областях промышленности, обеспечить быстрое перевооружение и реструктуризацию производства на современной научно-технической основе.

8.Ипотечное кредитование

Характерными чертами ипотечного кредита являются использование в качестве залога недвижимого имущества и длительный срок ссуды. Ипотечный кредит предоставляется, как правило, банками, специализирующимися на выдаче долгосрочных ссуд под залог недвижимости. К таким банкам относятся ипотечные и земельные банки. В составе их ресурсов важное место занимают средства, формируемые путем выпуска ипотечных облигаций. Система ипотечного кредитования предусматривает механизм  накоплений и долгосрочного кредитования под невысокий процент с рассрочкой его выплаты на длительные периоды.

В мировой практике кредитования используются различные виды систем ипотечного кредитования, в частности:

•   система, включающая элементы ипотеки и оформления кредитов под залог объекта нового строительства с постепенным предоставлением сумм кредита;

•   система, базирующаяся на оформлении закладной на имеющуюся недвижимость и получения под нее кредита на новое строительство;

•   система,   предусматривающая  смешанное  финансирование, при которой  наряду с банковским кредитом используются дополнительные источники финансирования (жилищные сертификаты, средства граждан, предприятий, муниципалитетов и др.);

•   система, предполагающая заключение контракта на куплю-продажу имеющейся  недвижимости с отсрочкой передачи прав на нее на срок нового строительства.

Важной составляющей ипотечного кредитования является оценка имущества, предлагаемого в качестве обеспечения. В случае неплатежеспособности заемщика погашение задолженности будет происходить за счет стоимости залога, поэтому точность оценки залога при ипотечном кредитовании имеет особое значение. Оценка недвижимости определяется рядом факторов, основными из которых являются: спрос и предложение на недвижимость, полезность объекта, его территориальное расположение, доход от использования объекта.

Оценка недвижимого имущества  может производиться методом калькуляции, методом оценки по рыночной стоимости, методом капитализации дохода.

Метод калькуляции  предполагает оценку балансовой стоимости или ликвидационной стоимости объекта. В последнем случае определяется восстановительная стоимость за вычетом износа и возможная сумма дохода, которую можно получить при быстрой распродаже имущества.

Метод оценки по рыночной стоимости предполагает сбор и анализ информации о рынке предложений и продаж по аналогичным объектам. Затем осуществляется корректировка цен на основе учета характеристик, по которым сравниваемые объекты различаются. Данный метод называют также методом сравнительного анализа продаж.

Метод капитализации  дохода базируется на определении способности объекта приносить доход в будущем. Он предполагает оценку потенциального дохода от использования объекта, возможных потерь

и расчет фактических затрат от эксплуатации оцениваемой недвижимости.

Ипотечный кредит способствует развитию и укреплению рыночных отношений. Он позволяет фирмам и компаниям увеличивать объемы финансовых ресурсов для производственного инвестирования на долгосрочной основе.

9.Франчайзинг

Франчайзинг представляет собой передачу или продажу фирмой, широко известной на рынке, лицензии на ведение бизнеса под своим товарным знаком другой фирме за определенное вознаграждение.

Лицензия (право) на технологию и товарный знак, предоставляемая за компенсацию, называется франчайз (франшиза); фирма, передающая право на ведение деятельности под своим товарным знаком за вознаграждение, — франчайзер; фирма, получающая это право за вознаграждение и обязующаяся соблюдать требуемые стандарты качества, — франчайзодержателъ (франчайзиат).

Особенностью франчайзинга является комбинация ноу-хау франчайзера с капиталом франчайзодержателя. Предприятия, работающие по франчайзу, получили значительное распространение в таких отраслях, как общественное питание, автоуслуги, автопрокат, гостиничное хозяйство.

Франчайзинг как способ мобилизации  капитала характеризуется возможностью быстрого поступления денежных средств при незначительном риске. Общая сумма инвестиций, привлекаемых посредством франчайзинга, существенно превышает размеры капиталовложений, мобилизуемых традиционными способами. Источником ресурсов при франчайзинге является капитал франчайзодержателей.

Для инвесторов (франчайзодержателей) преимущества франчайзинга состоят в предоставлении им возможности стать самостоятельными предпринимателями, организовать ведение бизнеса под признанным товарным знаком, использовать апробированные формы предпринимательства. Обычно франчайзодержатели формируют свой капитал за счет собственных ресурсов, а также банковских кредитов и средств, получаемых от залога имущества. В ряде случаев используются нетрадиционные схемы финансирования, предусматривающие поддержку франчайзера. К ним относят:

•   создание компаний, инвестирующих  малый бизнес посредством предоставления ссуд или приобретения акций, где франчайзер может выступать гарантом, а его франчайзодержатель получает ссуды при определенных условиях;

•   создание товариществ с  ограниченной ответственностью ^с участием франчайзера для строительства предприятий, которые будУ сданы в аренду франчайзодержателям;

. покупка франчайзером земельного  участка с последующей его  продажей фирме, обустраивающей участок в соответствии с оговоренным планом и сдающей его в аренду франчайзеру, который в свою очередь сдает застроенный участок в субаренду франчайзодержателю;

•   финансирование части капиталовложений;

•   предоставление  возможности  приобретения лицензионного бизнеса по более низкой цене;

•   совместная реклама;

•   обучение и консультационные услуги.

Как правило, доходы, получаемые франчайзером, включают разовое вознаграждение и долговременные постоянные отчисления франчайзодержателей. Кроме того, доходы франчайзера могут включать: арендную плату франчайзодержателей, использующих недвижимость и оборудование франчайзера; прибыль от сдачи в залог имущества; проценты по кредитам; доход от продажи товаров и услуг, а также покупки и перепродажи предприятий франчайзодержателей.

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО  ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

БАШКИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  УНИВЕРСИТЕТ

НЕФТЕКАМСКИЙ ФИЛИАЛ

Кафедра финансового менеджмента

Контрольная работа по дисциплине «Инвестиции»

Выполнил: студент 

экономико-математического факультета

заочного отделения

1 курса группы Э01з

№ зачетной книжки 56987

Иванов В.И.

 Проверил:

Нефтекамск -2005