Форвардные и фьючерсные контракты в управлении ценовыми рисками

Клиент может выступать  при заключении фьючерсного контракта как с позиции продавца, так и с позиции покупателя. Если клиент участвует в двух одинаковых контрактах с противоположных позиций, то исполнения этих контрактов не требуется, и при взаиморасчетах позиции продавца и покупателя друг друга компенсируют (покрывают).

При организации форвардных контрактов сторона по сделке, которая обязуется поставить актив по контракту, открывает "короткую" позицию, т.е. продает форвардный контракт. Сторона по сделке, обязавшаяся приобрести и, соответственно, оплатить актив по контракту, открывает "длинную" позицию, т.е. покупает форвардный контракт. Само по себе заключение форвардного контракта не требует каких-либо дополнительных затрат, хотя, если контракт заключается с помощью посредника, могут возникнуть накладные и комиссионные расходы.

Цена поставки – оговоренная  в контракте цена, которая будет  уплачена стороной, купившей контракт, по истечении оговоренного в контракте  срока.

Форвардная цена –  цена поставки в каждый момент времени, в который заключается форвардный контракт, т.е. это изменяющаяся величина. Когда стороны заключают контракт, форвардная цена равна цене поставки. При заключении нового контракта форвардная цена изменится и будет равна цене поставки нового контракта.

Фьючерсные контракты  похожи на форвардные, но есть существенные отличия:

       - обращаются только на организованных рынках, на биржах;

- стандартизированы в отношении каждого конкретно взятого актива;

- в подавляющем своем большинстве фиктивны, т.е. инвесторы имеют возможность "закрыть" позицию, заключив точно такую же сделку, но с обратным направлением (офсетную сделку);

- на порядок более ликвидны по сравнению с форвардами;

- также существенно ниже риск неисполнения обязательств по сделке, а точнее, риск минимизирован правилами биржевой и клиринговой деятельности, которые обязывают участников вносить страховые депозиты (гарантийное обеспечение) и т.п.;

- механизм возникновения того или иного финансового результата аналогичен форвардным контрактам, однако, если форвардный контракт не предполагает переоценки, то для организованного рынка фьючерсов это нормальная практика: ежедневно клиринговая (расчетная) палата пересчитывает по текущей цене позиции участников торгов, зачисляя или же снимая с их счетов денежные средства от переоценки. То есть финансовый результат – неважно, положительный или отрицательный, - накапливается в течение всего срока жизни контракта;

- по мере того, как близится срок исполнения фьючерсного контракта, цена фьючерса становится равной текущей цене на рынке (цене спот), что обеспечивает равновесие между рынками контрактов и базового актива;

- организатор торгов должен обеспечивать стабильность рынка путем установления лимита колебания цены.

Таким образом, форвардные и фьючерсные контракты, являясь производными финансовыми инструментами, позволяют получить определенный доход  и снизить риски ценовых потерь на различных рынках.

 

3. Современный  рынок деривативов.

3.1. Форвардные и фьючерсные  контракты на российском и  зарубежном рынке.

Первое упоминание о  деривативных инструментах встречается  в Древней Греции в 330 г до н.э. Со временем финансовые инструменты развивались, и с 1790 года, когда в США была открыта Нью-Йоркская Биржа, возникла необходимость создания организованного рынка деривативных контрактов. Именно тогда инвестиционные компании Уолл Стрит начали публиковать информацию о деривативах для широкой публики.

Становление российского  рынка деривативов происходило  в три этапа. Первый этап (октябрь 1992 – осень 1993) - 21 октября 1992 года на Московской товарной бирже (МТБ) началась торговля фьючерсными контрактами на доллар США. Характерной чертой валютных фьючерсов в России в 1993 году был высокий процент сделок, завершающихся поставкой реального товара. Если в мировой практике этот показатель не превышает 1-2%, то на МТБ в феврале 1993 года на сделки, закончившиеся поставкой реального товара, пришлось 10% от общего оборота.

На втором этапе (осень 1993 – весна 1994) на фьючерсном рынке  появились новые участники, прежде всего, банки и инвестиционные фонды, что повлекло за собой увеличение объемов торговли.

Третий этап (весна  – осень 1994) характеризуется возникновением взаимосвязей между фьючерсным рынком и другими финансовыми инструментами.

На современном этапе  торговля форвардными и фьючерсными  контрактами происходит как на российском, так и на зарубежном рынке. На специальных сайтах имеется возможность проследить итоги торгов за прошедшие торговые сессии на различных биржах  в определенный диапазон дат. Так, например, на бирже РТС в период с 16 ноября 2010 по 30 ноября 2010 года проходили торги фьючерсными контрактами на акции ОАО «Газпром». Датой исполнения данного контракта является 14 декабря 2010 года. Итоги торгов с указанием цены открытия и цены закрытия, а так же количества прошедших сделок за заданный диапазон дат можно проследить на рисунке 3.1.

Рис. 3.1. Итоги торгов фьючерсами на акции ОАО «Газпром»

С помощью данного  графика можно проследить, как менялись цены открытия и закрытия по конкретным дням, а так же – какое количество сделок проходило в указанную дату. Так на 16 ноября цена закрытия была около 17 000, а цена открытия – около 17 200, в то время, как количество сделок было около 30 000. На 29 ноября цена открытия уже была около 17 450, закрытия – 17 350, а количество сделок увеличилось до 43 000.

Аналогичным образом  можно проследить итоги торгов на других биржах, например, ММВБ, а так же рассматривать деривативы на валюту, различные индексные, процентные и товарные деривативы.

Таким образом, работа с  форвардными и фьючерсными контактами активно проходит на различных биржах, что можно наглядно видеть в  специализированных источниках с возможностью анализа и оценки данных процессов.

 

 

 

Заключение

Рынок деривативов является одним из наиболее стремительно развивающихся  сегментов мирового финансового  рынка. На западе объемы торгов на рынке  деривативов во много раз превышают объемы торгов на других сегментах рынка. Причины такого бурного развития – наличие на рынке деривативов огромного количества возможностей для широкого круга инвесторов.

Самыми распространенными  видами деривативов являются форвардные контракты, фьючерсы и опционы. Все виды контрактов предполагают поставку в будущем базисного актива на определенных в контракте условиях. Основными отличиями являются права и обязанности покупателя и продавца контракта.

Форвардный контракт - соглашение, достигнутое в какой-то момент времени, в соответствии с которым необходимо произвести поставку некоего товара в указанный день в будущем по цене, которая устанавливается в момент заключения контракта. Обращаются на внебиржевом рынке из-за специфичных условий контракта.

Фьючерсный контракт — это стандартное  соглашение между двумя сторонами  как по условиям будущей поставки, так и по базисному активу, который  разрешен биржей к торговле. Фьючерсные контракты выполняют следующие управленческие функции:

1. Установление фиксированных базисных цен;
2. Наличие фиксированных доходов (убытков);
3. Управление товарным оборотом;
4. Управление валютным оборотом.

А так же обладают рядом инвестиционных качеств, таких как:

• высокая доходность и риск;
• средняя ликвидность;
• невысокий уровень конвертируемости;
• надежность;
• безопасность.

      Фьючерсы являются очень ликвидными, нестабильными и довольно рисковыми, поэтому начинающим инвесторам и трейдерам не стоит иметь с ними дело, не подготовившись должным образом.

Существует множество стандартных инвестиционных стратегий на рынке деривативов. Выбор конкретной стратегии зависит от прогноза изменения цен базисного актива. Также можно создавать свои собственные инвестиционные стратегии, комбинируя различные сочетания деривативов и базисных активов.

Таким образом, форвардные и фьючерсные контракты помогают участникам рынка снизить риски  потерь от изменения цен, а так  же получить спекулятивную прибыль. На современном этапе идет активная торговля данными контрактами на различных российских и зарубежных рынках. Поэтому форвардные и фьючерсные контракты в управлении ценовыми рисками являются немаловажным, действенным и эффективным инструментом.

 

 

 

                                                                                                          

 

 

 

 

Расчетная часть

Задача 3

Имеется следующая информация о  сроках обращения и текущих котировках бескупонных облигаций.

Вид облигации	Срок обращения (год)	Рыночная цена
А	1	98,04
В	2	93,35
С	3	86,38
Д	4	79,21

А) На основании исходных данных постройте график кривой доходности на 4 года.

В) Дайте объяснение форме наклона  кривой.

С) Определите справедливую стоимость  ОФЗ-ПД со сроком обращения 4 года и ставкой купона 7% годовых, выплачиваемых один раз в год.

Решение

А) Для определения доходности операции достаточно знать две величины – цену покупки P (либо курс К) и срок погашения n.

Доходность к погашению бескупонной облигации можно определить по следующей формуле:

Тогда для облигации А:

Для облигации В:

Для облигации С:

Для облигации Д:

Построим график зависимости уровня доходности от времени до погашения (рис.1) :

Рис. 1. График зависимости уровня доходности от времени до погашения.

В) На графике видна прямая зависимость между уровнем доходности и временем до погашения. Это объяснятся тем, что цена облигации растет по мере приближения срока ее погашения, а так как доходность бескупонной облигации определяется в основном отношением ее рыночной цены к номиналу, то чем дольше остается до погашения облигации (чем больше срок его обращения), тем больше разница между ее ценой и номиналом и тем выше доходность облигации.

С) Цена бескупонной облигации связана обратной зависимостью с рыночной ставкой r и сроком погашения n. Номинал облигации всегда известен (или может быть принят за 100%), тогда

.

Ответ: справедливая стоимость ОФЗ-ПД будет составлять 76,29.

 

 

 

 

 

Задача 10.

Ниже приведена информация о  ценах акций «А» и «В» за несколько лет.

Год	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009
А	7,07	9,29	23,20	53,56	38,25	18,11	13,10	24,23	19,32	17,12
В	0,71	4,33	29,62	108,17	15,03	8,87	8,18	22,51	37,68	39,18

 

А) Определите среднюю доходность, коэффициент корреляции и риск акций за рассматриваемый период.

В) Предположим, что инвестор формирует  портфель из данных акций в пропорции 50% на 50%. Определите доходность и риск такого портфеля.

С) Постройте график эффективной  границы Марковица при условии, что акции «А» и «В» являются единственными объектами, доступными для инвестирования.

Решение

А) Для определения средней доходности воспользуемся формулой:

Доходность =(Ps1-Ps0)/Ps0, где Ps1- рыночная стоимость акции в текущем году, Ps0 – в предыдущем году, тогда получим следующие значения доходности:

Год	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009
А	0,31	1,50	1,31	-0,29	-0,53	-0,28	0,85	-0,20	-0,11
В	5,10	5,84	2,65	-0,86	-0,41	-0,08	1,75	0,67	0,04

 

 Среднюю доходность найдем  как среднее арифметическое доходностей акций: