Фондовая биржа: её роль, основные участники и сделки

В структуре биржевого  оборота в сентябре доля корпоративных  бумаг составила 81,2% совокупного  оборота (1296,9 млрд. руб.), доля субфедеральных облигаций - 18,3% (293 млрд. руб.), доля муниципальных облигаций - 0,4% (6,8 млрд. руб.).

В сентябре наблюдался рост доходности наиболее ликвидных выпусков. Доходность облигаций ОАО «УК  ГидроОГК» выросла до 15,37% (+4,94 п.п.), облигаций администрации Московской области (выпуск 08) - до 14,57% (+3,64 п.п.), облигаций ОАО Банк ВТБ (серия 05) - до 11,7% (+2,55 п.п.), облигаций правительства Москвы (выпуск 47) - до 10,52% (+2,3 п.п.), облигаций ОАО «Российские железные дороги» (серия 08) - до 11,43% (+2,1 п.п.), облигаций ОАО «Газпром» (серия А4) - до 9,29% (+0,61 п.п.), облигаций правительства Москвы (выпуск 44) - до 10,23% (+0,34 п.п.).

Структура сделок валютного  рынка ММВБ отражена на рис.1

Рис. 1 Структура сделок валютного рынка на ММВБ 2008г.

 

Анализ данной схемы позволяет нам сделать  вывод о том, что по итогам торгов валютного рынка на ММВБ наибольшее количество сделок приходится на кассовые сделки, объем которых составляет 48,8%.

Также необходимо отметить, что в целом по результатам  торгов в сентябре индекс ММВБ —  снизился за сентябрь на 24% до 1028 пунктов. Высвободившиеся рублевые средства были частично конвертированы в доллары.

В сентябре международные  резервы России снизились на 25,6 млрд. долл. (-4,4%) до 556,1 млрд. .долл.

Стоимость бивалютной корзины (0,55 доллара и 0,45 евро) поднялась с 29,6–29,8 руб. до 30,4 руб. В-третьих, против рубля играло снижение нефтяных цен. Ухудшение макроэкономических прогнозов развитых стран повлияли на снижение оценок мирового спроса на нефть и способствовали падению цен. На сентябрьском заседании ОПЕК снизила нормативы добычи, после чего российская нефть марки Urals временно стабилизировалась в районе 95 долл./баррель.

В результате по итогам сентября наблюдалось снижение курса рубля  к обеим основным валютам, однако в связи с укреплением к  евро на Forex прирост курса доллара к рублю оказался более существенным. За месяц курс доллара расчетами «завтра» вырос на 83 коп. (3,3%) до 25,4090 руб./долл., курс евро увеличился на 25 коп. (0,7%), составив 36,4827 руб./евро. Резкая смена тенденций стимулировала интерес предприятий и населения к конверсионным операциям. Возросла активность участников: среднедневной объем торгов валютного рынка ММВБ увеличился на 14% до 11,2 млрд. долл.

В октябре 2008 года на всех рынках группы ММВБ было заключено  сделок на 16,2 трлн. рублей (613 млрд. $), что на 3,4 больше объема торгов предыдущего месяца и на 5,3% превышает аналогичный показатель октября 2007 года.

В октябре на рынке  акций ФБ ММВБ наблюдалось общее  снижение котировок, что отражает развитие тех негативных тенденции на рынке акций ММВБ, которые обозначились в сентябре 2008 года.

По итогам месяца значение индекса ММВБ составило 731,96 пунктов, что на 28,8% ниже уровня закрытия предыдущего  месяца. Также по сравнению с итогами  предыдущего месяца активность участников рынка также снизилась.

Общий оборот операций с  акциями по итогам торгов в октябре  составил 64,9 млрд. руб., что также  отражает снижение 52,8% по отношению  к итогам торгов предыдущего месяца. Оборот операций в РПС (адресные сделки) в октябре составил 27 млрд. руб., что составляет 5,2% товарооборота вторичных торгов к акциям (8,1% - по итогам торгов сентября).

В октябре наблюдается  усиление кризисных явлений в  мировой экономике. В этой связи  необходимо заметить, что на фоне кризисных  явлений мировой экономике по результатам валютных торгов на ММВБ наблюдалось беспрецедентное укрепление доллара.

На Forex курс европейской  валюты упал почти на 10% до 1,26 долл./евро. Из-за опасений надвигающейся рецессии инвесторы распродавали имеющиеся  активы, в результате наблюдалось резкое падение котировок акций, цен на нефть и драгоценные металлы.

Цена золота опустилась к отметке 710 долл. за унцию, самой  низкой за год. Против рубля действовало  снижение цен на российскую нефть  — за месяц почти на 40% до 57 долл./баррель. Однако на этих уровнях нефть торговалась полтора года назад и у России имеется запас прочности в виде бюджетного и торгового профицита.

Другое дело, что в  последнее время движение рынка  определяется не фундаментальными факторами, а негативными ожиданиями. Рост спроса на американскую валюту обусловлен кризисом доверия на мировых рынках, а также устойчивым (хотя и не всегда обоснованным) убеждением инвесторов, что в трудные моменты надо «уходить в доллары».

В результате за месяц  на ММВБ курс доллара расчетами «завтра» вырос на 1,6 руб. до 26,9760 руб./долл., курс евро снизился на 2 руб. и составил 34,4639 руб./евро. Вывод иностранного капитала с российского фондового рынка и возросший интерес населения и предприятий к валютным активам и конверсионным операциям привели к существенному росту объема торгов на валютном рынке ММВБ: за октябрь рост на 33% до 14,9 млрд долл. в день.

В октябре основные усилия властей были направлены на преодоление  кризиса ликвидности.

С целью повышения  рублевой ликвидности банковской системы ЦБ РФ с 15 октября на три месяца снизил нормативы обязательных резервов до 0,5%. Кроме того изменены уровни процентных ставок по отдельным операциям, проводимым Банком России. На снятие напряженности на денежном рынке были направлены аукционы прямого РЕПО с Банком России, аукционы по размещению временно свободных средств федерального бюджета на счета коммерческих банков и, наконец, аукционы по предоставлению 5-недельных кредитов без обеспечения. Напряженная ситуация с банковской ликвидностью сказалась на росте удельного веса операций СВОП (с 48,2% до 53,8% общего оборота), абсолютные объемы этих операций на ММВБ в октябре увеличились на 40,3%, превысив 8 млрд. долл. в день. Удельный вес сделок, заключаемых через региональные валютные биржи, уменьшился с 9% до 6,7% общего оборота ЕТС.

В ноябре 2008г. на всех рынках группы ММВБ было заключено сделок на сумму 12 трлн. руб., что на 25,8% меньше торгового объема предыдущего месяца и на 2,1 % меньше объема аналогичного показателя по результатам торгов ноября аналогичного периода.

В ноябре на рынке акций  фондовой биржи ММВБ продолжилось снижение основных котировок. По итогам данного  месяца значение индекса ММВБ составил 611, 32 пунктов, что на 16,5% ниже уровня закрытия предыдущего периода.

Необходимо заметить, что по итогам торгов ноября месяца активность участников торгов существенно изменилась. Общий оборот операций с акциями составил 66,3 млрд. руб., что демонстрирует увеличение на 2.1% по отношению к предыдущему месяцу. Оборот операций по адресным сделкам в ноябре составил 12,7 млрд. руб., что составляет 2,5% от оборота вторичных торгов акциями.

Оборот операций с  РЕПО с акциями также снизился и составил по итогам ноябрьских торгов 758,3 млрд. руб., что составляет 60,2% от общего объема операций с акциями  против 65,5% по итогам октябрьских торгов.

Индекс корпоративных  облигаций MICEX CBICP (индекс чистых цен) также снизился на 1,13% и составил 37 пункта. Индекс корпоративных облигаций понизился до отметки 140,34 пункта по результатам торгов от 28 ноября.

В ноябре наблюдалось снижение курса рубля по результатам валютных торгов на ММВБ. При этом отражая тенденции мирового рынка, укрепление американской валюты к рублю было более умеренным, чем соответствующий рост евро.

По результатам торгов в ноябре курс доллара расчетами «завтра» на ЕТС вырос на 69 коп., что составило 2,5% до 27,7 руб./долл., в то время, как курс евро прибавил 1 руб. 14 коп (3,3%), что в конечном итоге составило 35,6 руб./ евро.

Международные резервы  России за ноябрь уменьшились до 456 млрд. долл., что на 4,8% ниже уровня начала года. В условиях оттока капитала и снижения доверия к банковской системе Международное рейтинговое агентство Fitch (вслед за S&P) изменило прогноз по рейтингам России со «стабильного» на «негативный».

Для борьбы с выводом капитала и инфляцией Банк России расширил границы колебаний операционного ориентира курсовой политики — бивалютной корзины и повысил процентные ставки.

Стоимость бивалютной корзины (0,55 долл. и 0,45 евро) выросла за месяц  с 30,4 до 31,3 руб. Банк России в два приема (с 12 ноября и 1 декабря) повысил ключевые процентные ставки, в том числе ставку рефинансирования до 13% годовых. На снижение спекулятивных настроений направлена рекомендация банкам держать величину балансовой позиции в иностранной валюте не выше уровня августа–октября.

По результатам валютных торгов на ММВБ наблюдается динамичное снижении активности участников.

Среднедневной оборот по долларовым инструментам снизился на 5,7% до 12,4 млрд. долл.

Среднедневной объем  торгов европейской валютой снизился на 46,7% до 715,2 млн. евро в день, или 6,9% объема биржевых торгов. Структура операций не претерпела существенных изменений.

На высоком уровне держалась доля операций СВОП — 53,5% общего оборота. Удельный вес сделок, заключаемых через региональные валютные биржи, в ноябре составил 5,4% общего оборота ЕТС.

 

2.2 Влияние мирового финансового  кризиса на деятельность фондовой  биржи

 

Ключевые проблемы России - модернизация, инвестиции, индустриальный рост.

Одной из проблем российского  фондового рынка стал финансовый кризис 2008 г., который фактически разрушил отрасль ценных бумаг и поставил вопрос о новой, более результативной стратегии развития рынка ценных бумаг в России.

В этой связи в исследовании сделана попытка предложить необходимый  аналитический материал, на основе которых может быть дан ответ на вопрос о том, как должен быть устроен российский рынок ценных бумаг в будущем. В отсутствие отечественной статистики ценных бумаг проведены рыночные измерения в сравнении с десятками других формирующихся и развитых рынков ценных бумаг. Предложена политика и детальная программа развития фондового рынка, приводящая к снижению рисков рынка, повышению его эффективности, росту доли ресурсов, перераспределяемых на цели инвестиций в реальный сектор, к финансовому оздоровлению отрасли ценных бумаг.

В частности, осуществлена оценка итогов развития и кризиса  российского рынка ценных бумаг, выявлены и оценены его макроэкономические параметры в сравнении с ключевыми  развитыми и формирующимися рынками, определены основные диспропорции в его организации, а также выявлены внешние фундаментальные факторы, воздействующие на указанный рынок, и причинно-следственные связи, в контексте которых внешние факторы оказывают на него влияние. Исследованы фундаментальные факторы, влияющие на российский фондовый рынок, которые относятся к политическому и социально-экономическому выбору общества, традиционным ценностям населения, моделям рыночной экономики и структуре собственности, финансовой и отраслевой структуре хозяйства, финансовой и денежной политике государства.

Анализ деятельности ведущих российских фондовых бирж позволил нам сделать вывод о том, что  динамика индексов ведущих российских фондовых бирж позволяет сделать  однозначный вывод о том, что  финансовый кризис был обусловлен негативной динамикой индексов.

Природа кризисных явлений  в мире и в России — разная.

В развитых странах основные проблемы - ипотечный рынок и колоссальное развитие структурированных продуктов  и деривативов (в первую очередь  инструментов Credit-default swap), обеспечивших перераспределение рисков на долговом рынке.

Для России – основные проблемы - невозможность в относительно короткие сроки провести рефинансирование ранее привлеченных займов, особенно в части евробондов. Хотя объем  российского ипотечного рынка растет быстрыми темпами, он пока несопоставим с объемами ипотеки в развитых странах.

Общий объем ипотечных  кредитов в России оценивается примерно 25 млрд. долл., т.е. в расчете 1 человека в порядка 180 долл. Это в 150 раз  меньше чем в Великобритании и в 1000 раз меньше чем в США.

В условиях кризиса резко  возросла роль операций на ММВБ по обеспечению  рефинансирования участников рынка  по всем инструментам фондового рынка. Доля Репо и аналогичных операций составляет порядка 60 процентов от общего оборота биржевых операций с ценными бумагами.

Рыночные механизмы  рефинансирования, доступные на денежным рынке ММВБ – операции прямого  РЕПО с ЦБ РФ, междилерского РЕПО и валютных СВОПов. При этом доля операций ЦБ - менее 30 процентов, соответственно 70 процентов своих потребностей в рефинансировании удовлетворяется участниками рынка за счет взаимного предоставления средств друг другу, а проблемы взаимного доверия решаются благодаря проведению расчетов по этим операциям через расчетную систему ММВБ (на принципах DVP).

Конечно, буря не прошла стороной российский рынок акций. Наиболее сильно кризис затронул рынок IPO российских компаний. Напомню, в прошлом году мы впервые с удовлетворением констатировали, что процесс выхода российских эмитентов на IPO приобрел массовый характер, стал «на поток»: на рынок вышли 27 российских компаний (по сравнению с 14 в 2006г). Из-за кризиса ликвидности, в первом квартале 2008 г. этот «ручей» почти иссяк, на рынок с IPO вышла только 1 компания, еще 1 компания – в апреле.

Но я бы не стал преувеличивать влияние кризиса на процессы в IPO России. У нас даже в «урожайный» 2007 год годовая цифра соответствует 1 кварталу стран-лидеров. Для сравнения на внутренний рынок корпоративных облигаций за 2007 вышло порядка 130 российских компаний. Российские предприниматели пока не готовы в массовом порядке делиться своей корпоративной собственностью с частными и институциональными инвесторами, предпочитая использовать возможности долгового рынка для привлечения инвестиций в основной капитал. Аналогичным образом ведет себя и государство, хотя там более ярко проявляется инициатива в проведении первичного размещения акций государственных предприятий, особенно в связи с реформой РАО ЕЭС.