Функции и роль фондовой биржы

17

ВСЕРОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ

МЕЖДУНАРОДНЫЙ КОММЕРЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

КАФЕДРА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ И АНАЛИЗА МИРОВОГО И НАЦИОНАЛЬНОГО ХОЗЯЙСТВА

РЕФЕРАТ

ТЕМА: ФУНКЦИИ И РОЛЬ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

Слушателя 1-го курса ОЗО МКФ

Санниковой И.К.

МОСКВА

1997 г.

СОДЕРЖАНИЕ

              ВВЕДЕНИЕ

            Источники формирования денежной массы, вступающий в обращение на рынке ценных бумаг

              Функционирование рынка ценных бумаг в экономике

            Экономические последствия формирования рынка ценных бумаг в России

              Участие государства в рынке ценных бумаг (зарубежный  и российский опыт)

            Взаимодействие рынка ценных бумаг и других секторов экономики

            Механизм функционирования фондовой биржи (на примере управления портфелем ГКО)

            ЗАКЛЮЧЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ.

Рынок ценных бумаг является одним из важнейших элементов рыночной экономики. Если в западных странах он имеет развитую структуру и хорошо отлаженные механизмы функционирования, то в России этот рынок находится в процессе становления. Определяющими факторами этого процесса являются специфические особенности российского экономического развития, состоящие в переходе от директивной экономики к рыночной.

В любой экономике (рыночной, директивной) на одном полюсе возникает излишек денежных накоплений, на другом - существует потребность привлечения дополнительных денежных средств для инвестирования. Механизм этого явления общеизвестен. Например, сезонные излишки (или недостаток денежных средств) возникают в сельском хозяйстве, лесозаготовках, перерабатывающей промышленности, использующей сельскохозяйственное сырье. Денежные накопления возникают у населения (как резервная наличность, как сбережения на покупку товаров длительного пользования и т.п.). Предприятия накапливают средства амортизации и части прибыли на инвестиционные проекты. И, наоборот, часть предпринимательских структур постоянно испытывает потребность в привлечении денежных средств для расширения своей деятельности (наращивания уставных капиталов, покупки оборудования, реализации строительных программ и т.п.). Таково экономическое  основание для формирования рынка ценных бумаг, который становится неотъемлемой частью экономической структуры любого развитого государства, механизмом перераспределения денежных средств с целью их оптимального использования.

Источники формирования денежной массы, вступающей в обращение на рынке ценных бумаг. Возникновение денежных излишков или, наоборот, формирование потребности в дополнительном финансировании происходит в трех секторах макроэкономики:

- в хозяйстве (банки,предприятия и организации)

- у государства (бюджет и внебюджетные фонды)

- у населения.

Причем население в целом выступает, как правило, чистым инвестором, имеющим совокупный излишек сбережений. Государство и хозяйство, наоборот, выступают чистыми потребителями капитала, хотя, конечно, отдельные предприятия, бюджеты и п. могут иметь излишки денежных накоплений. В качестве примера в таблице А приведена оценочная характеристика инвестиционных взаимоотношений этих секторов в России (сделана на основе опубликованного в 1993 г. баланса Центрального банка РФ, а также статистических данных о развитии народного хозяйства России в 1992 г.).

Таблица А

в трлн. руб. Таблица А

Как видно из таблицы А, в течение 1992 г. хозяйство России являлось нетто-потребителям денежных накоплений в объеме около 0,1 трлн. руб., бюджет - на сумму более 0,2 тлрн. руб., а население примерно в том же объеме поставляет ресурсы.

Функционирование рынка ценных бумаг в экономике. В рыночной экономике создается новый механизм перераспределения денежных накоплений - через рынок ценных бумаг. Факторы, вызывающие его появление при переходе от директивных к рыночным основам ведения хозяйства, обобщены в таблице В.К началу 1993 г. ситуация изменилась. Не только население, но и хозяйство стало нетто-инвестором ("кредитором" предприятий, находящихся в новых независимых государствах - бывших республиках СССР). К этом у периоду бюджет был нетто-потребителем денежных ресурсов на сумму 2,5 трлн. рублей (в основном, ресурсы населения), новые независимые государства - на сумму 2,3 трлн.рублей.

Как видно из таблицы А, в течение 1992 г. хозяйство России являлось нетто-потребителям денежных накоплений в объеме около 0,1 трлн. руб., бюджет - на

Таблица В

В итоге, формирование рынка ценных бумаг создает - вместо директивного - рыночный механизм свободного (хотя и регулируемого) перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования. В ряду новых товаров - недвижимости, земли, прав пользования, интеллектуальной собственности и т.д. - появляются в качестве товара ценные бумаги.

Экономические последствия возникновения рынка ценных бумаг в России. Возникновение рынка ценных бумаг при переходе к рыночной экономике ведет к сильнейшим изменениям финансовых и кредитных потоков и пропорций, сложившихся до начала 90-х гг. в течение семидесяти лет.

Речь идет о следующих тенденциях:

- снижение доли бюджета и прямого банковского кредита в финансировании потребностей хозяйства в инвестициях и оборотных средствах. Соответственно, рост денежных ресурсов, привлекаемых за счет формирования хозяйством акционерных капиталов в объемах, превышающих уставные фонды в директивной экономике, а также за счет выпуска долговых ценных бумаг;

- снижение доли прямого банковского кредита в покрытии дефицитов республиканского и местных бюджетов, замещение его государственными долговыми обязательствами;

- обращение все большей части денежных накоплений населения и институциональных инвесторов (страховых компаний, пенсионных фондов, благотворительных и общественных фондов и т.п.) на вложения в ценные бумаги. Создание институтов совместного инвестирования - инвестиционных фондов. Соответственно, сокращение (при прочих равных) депозитной базы банков, бывших, наряду с бюджетом, главными финансовыми посредниками в директивной экономике.

Участие государства в рынке ценных бумаг.              Преобладание государственной собственности в период директивной экономики уничтожило рынок акций. Рынок ценных бумаг прекратил существование. Фондовые ценности остались лишь в виде государственных, необращающихся облигационных займов (для прямого заимствования части средств населения на нужды бюджет

Как только в 1987-1988 гг. в СССР начались первые рыночные преобразования, появилась идея воссоздания рынка капиталов. С конца 1988 г. предприятия получили право выпускать ценные бумаги. Таким образом,  России  была ликвидирована государственная монополия на право выпуска ценных бумаг, хотя до сих пор государству принадлежит лидерство на этом рынке, оно выпускает и реализует несколько видов ценных бумаг, это:облигации              местных органов власти, муниципальные займы,облигации федеральных органов исполнительной власти и специализированных правительственных учреждений, облигации внутренних государственных займов, Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), казначейские обязательства(КО), золотой сертификат, облигации внутреннего государственного валютного займа (ВЭБ) и др. Этот факт определил выбор в качестве предмета анализа именно государственные ценные бумаги.

Участие государства в функционировании рынка ценных бумаг распротсранено в экономической практике и развитых государств.

1.США

К выпуску облигаций и подобных им долговых ценных бумаг широко прибегают специализированные финансово-кредитные учреждения, находящиеся в собственности федерального правительства или получающие у него финансовую поддержку. Их предназначение - льготное кредитование и финансирование привилегированных групп заемщиков, которые не выдерживают коммерческих условий заимствования у частных банков, торговое экспортное финансирование, привлечение средств для ликвидации ссудо-сберегательных ассоциаций-банкротов и т.д.

Речь идет о таких финансовых институтах, как FCS - Система фермерского кредита (Банки кооперативов, Банки фермерского кредита, Федеральная корпорация по финансированию банков фермерского кредита, Корпорация по страхованию системы фермерского кредита, Корпорация по финансовой поддержке фермерского кредита), Федеральная система банков жилищного кредитования (FHLBS), Федеральная корпорация по ипотеке (FHLMC), Экспортно-импортный банк США, Федеральная национальная ассоциация по ипотеке (FNMA или Fannie Mae), Правительственная национальная ассоциация по ипотеке (GNMA или Ginnie Mae), RFC (Корпорация по финансированию ликвидации ссудо-сберегательных ассоциаций, ставших банкротами) и т.д. Все указанные финансовые институты впускают долговые ценные бумаги для финансирования своей деятельности (на различные сроки, с различной степенью гарантии со стороны правительства и т.д.). В США эмитентами облигаций федеральных ведомств и агентств являются в основном те околоправительственные структуры, которые действуют в финансовом секторе.

2.ЯПОНИЯ

Выпуск облигаций, гарантированных правительством, и облигаций институтов, находящихся в государственной собственности, составляет примерно 1-2% от эмиссии и вторичного оборота всех облигаций. В число эмитентов, например, входят (1992-1993 гг.) Японская корпорация жилищного строительства (SHC), Японская государственная дорожная корпорация (JHPC), корпорация по финансированию местных государственных предприятий (LPEFC), специальные корпорации, действующие в области развития инфраструктуры (корпорация по развитию электроэнергетики) и т.д.

3.ГЕРМАНИЯ

К выпуску облигаций прибегают такие государственные институты, как Федеральная почта и Федеральные железные дороги. Объем и условия выпуска сопоставимы с размерами эмиссии облигаций федеральным правительством, при несколько худшей ликвидности и более высокой доходности данных ценных бумаг.

4.ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

Облигации, выпускаемые Банком Англии (со значительной вариацией видов и условий выпусков, с постоянной и переменной ставкой, с широким спектром сроков погашения, с индексацией и без индексации основной суммы долга и процентов и т.д.).