Финансовые инструменты и модели портфельного инвестирования на развивающихся

Производный финансовый инструмент имеет два основных признака «производности». Во-первых, в основе подобного инструмента  всегда лежит некий базисный актив товар, акция, облигация, вексель, валюта, фондовый индекс и др. Во-вторых, его цена чаще всего определяется на основе цены базисного актива. Поскольку базисный актив это некоторый рыночный товар или характеристика рынка, цена производного финансового инструмента постоянно варьирует. Именно последним предопределяется то обстоятельство, что эти инструменты могут выступать в роли самостоятельных объектов рыночных отношений, т. е. служить объектами купли-продажи. Иными словами, любой дериватив всегда несет в себе несколько потенциальных возможностей, как раз и предопределяющих его привлекательность с позиции, как эмитента, так и любых участников рынка.

В основе многих финансовых инструментов и операций лежат ценные бумаги. Ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. К имеющим хождение на территории России ценным бумагам, непосредственно затрагивающим деятельность подавляющего большинства коммерческих организаций, относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Форвардные и  фьючерсные контракты представляют собой соглашения о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем. Контракт обычно стандартизирован по количеству и качеству товара и подразумевает следующие действия:

а) продавец обязан поставить  в определенное место и срок определенное количество товара или финансовых инструментов;

б) после доставки товара покупатель обязан заплатить заранее  обусловленную (в момент заключения контракта) цену.

Таким образом, с помощью  подобных контрактов путем фиксации цен хеджируются ценовые риски  в конкретной сделке. Некоторые виды контрактов, являясь ценными бумагами, могут неоднократно перепродаваться  на бирже вплоть до определенного  срока до момента их исполнения. Существуют и такие контракты, по которым обязательства могут  быть выполнены не путем непосредственной поставки или приемки товаров  или финансовых инструментов, а путем  получения или выплаты разницы  в ценах фьючерсного и наличного  рынков. Иными словами, владелец форвардного  или фьючерсного контракта имеет  право:

а) купить или продать  базисный актив в соответствии с  оговоренными в контракте условиями  и (или)

б) получить доход в связи  с изменением цен на базисный актив.

Опционы являются одним из самых распространенных финансовых инструментов рыночной экономики. В известном смысле опционы представляют собой развитие идеи фьючерсов. Но в отличие от фьючерсных и форвардных контрактов опцион не предусматривает обязательности продажи или покупки базисного актива, которая при неблагоприятных условиях (ошибочные прогнозы, изменение общей конъюнктуры и др.) может привести к существенным прямым или косвенным потерям одной из сторон. Напомним, что при операциях с фьючерсом, даже если не предполагается поставка (покупка) базисного актива, изменение его цены ежедневно отражается на денежных потоках, связывающих покупателей и продавцов, поэтому потери (доходы) от операций с подобными инструментами, в принципе, могут быть значимо высокими. Принципиально иная ситуация имеет место при операциях с опционами, которые дают возможность ограничить величину возможных потерь¹⁴.

В наиболее общем смысле опцион (право выбора) представляет собой контракт, заключенный между  двумя сторонами, одна из которых  выписывает и продает опцион, а  вторая приобретает его и получает тем самым право в течение  оговоренного в условиях опциона  срока:

а) исполнить контракт, т. е. либо купить по фиксированной цене определенное количество базисных активов у лица, выписавшего опцион, опцион на покупку, либо продать их ему опцион на продажу;

б) отказаться от исполнения контракта;

в) продать контракт другому  лицу до истечения срока его действия.

Право на льготную покупку акций компании (опцион на акции) представляет собой специфический финансовый инструмент, необходимость введения которого изначально была вызвана естественным желанием акционеров избежать возможной потери степени контроля и снижения доли доходов ввиду появления новых акционеров при дополнительной эмиссии. В этой ценной бумаге указано количество акций (или часть акции), которое можно приобрести на нее по фиксированной цене подписки.

Варрант в буквальном смысле означает гарантирование какого-то события, например продажи или покупки товара. В финансовом менеджменте варрант представляет собой ценную бумагу, дающую право купить или продать фиксированную сумму финансовых инструментов в течение определенного периода. Покупка варранта проявление осторожности в том случае, если инвестор не вполне уверен в качестве ценных бумаг и не желает рисковать деньгами.

Своп (обмен) представляет собой договор между двумя субъектами по обмену обязательствами или активами с целью улучшения их структуры, снижения рисков и издержек по обслуживанию. Существуют различные виды свопов; наиболее распространенными из них являются процентные и валютные свопы.

Операции РЕПО представляют собой договор о заимствовании ценных бумаг под гарантию денежных средств или заимствовании средств под ценные бумаги; иногда его называют также договором об обратном выкупе ценных бумаг. Этим договором предусматривается два противоположных обязательства для его участников обязательство продажи и обязательство покупки. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговоренной цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену. Разница между ценами, отражающая доходность операции, как правило, выражается в процентах годовых и называется ставкой РЕПО. Назначение прямой операции РЕПО привлечь необходимые финансовые ресурсы. Обратная операция РЕПО предусматривает покупку пакета с обязательством продать его обратно; назначение такой операции разместить временно свободные финансовые ресурс.

Подводя итог краткому описанию основных финансовых инструментов, можно  сделать следующий вывод. С помощью  финансовых инструментов достигаются  четыре основные цели:

а) хеджирование,

б) спекуляция,

в) мобилизация источников финансирования,

г) содействие операциям  текущего рутинного характера. В  первых трех ситуациях доминируют производные  финансовые инструменты, в четвертой первичные инструменты.

Наконец, заметим, что на основе финансовых активов и инструментов постоянно разрабатываются новые  операции, в том или ином смысле способствующие активизации инвестиционного  процесса в целом. В частности, можно упомянуть о залоговых и ипотечных операциях, операциях секьюритизации активов и др¹⁵.

2.2 Портфельное инвестирование: генезис и модели

Для того чтобы сформировать оптимальный  фондовый инвестиционный портфель, необходимо разработать инвестиционную стратегию, которая основывается на анализе доходности от вложения, времени инвестирования и анализе возникающих при этом рисков. 
Существует  портфельная теория, или теория финансовых инвестиций, в рамках которой осуществляется наиболее выгодное распределение риска портфеля  и оценка его доходности.

Основные элементы реализации:

• Оценка финансовых активов.
• Инвестиционные решения.
• Оптимизация портфеля.
• Оценка результатов.

Для инвестиционного портфеля вырабатывается  модель взаимосвязи системного риска, дохода и доходности¹⁶.

Разработка инвестиционной стратегии всегда основывается на анализе  доходности от вложения средств,  времени инвестирования и возникающих при этом рисков. Эти факторы во взаимосвязи определяют эффективность вложений в тот или иной инструмент фондового рынка.

Принятая инвестиционная стратегия определяет тактику вложения средств: сколько средств, и в какие ценные бумаги следует инвестировать и, следовательно, всегда является основой операций с ценными бумагами.

Итак, разработка инвестиционной стратегии прежде всего преследует цель максимизации дохода от вложения средств на основе минимизации цены ресурсов, используемых для инвестирования и затрат на проведение операции, и выбора варианта инвестирования, обеспечивающего наивысшую доходность. Естественно, что эффективность инвестирования различается в зависимости от того, используются ли для вложений только собственные средства  или привлекаются и заемные ресурсы.

Инвестирование  в наиболее доходные облигации

Инвестирование в самый  доходный на момент осуществления анализа  выпуск (как правило, дальней серии) и хранение его до погашения.

Эта схема является весьма простым вариантом, не требует аналитической работы и хорошо обученных кадров. Однако имеет серьёзные риски, связанные с необходимостью отвлечения средств на весь период инвестирования и формированием так называемых «длинных» денег. Весьма вероятны убытки, связанные с досрочной продажей при неблагоприятном курсе облигаций. Поэтому такой вариант обычно не используется профессионалами фондового рынка: его практикуют корпоративные инвесторы, используя для вложений собственные средства.

Краткосрочные спекуляции

Краткосрочные спекуляции - весьма распространенная на отечественном  рынке стратегия рисковых вложений в наиболее доходные облигации за день-два перед аукционом или покупка облигаций на аукционе и продажа их через несколько дней, когда скорость роста их цены приблизится к остальным выпускам. Эта схема возможна при особом состоянии рынка и весьма рискованна при тех операциях до размещения, которые активно осуществляет эмитент. Она удобна для коротких денег, эффективность использования которых во многом зависит от качества прогноза. Поэтому реализация данного варианта инвестирования требует определенной аналитической работы для прогнозирования уровня цен на аукционе и направления их изменения после аукциона, а также выбора лучшего момента продажи облигаций. Высокий риск неправильно угаданного направления движения цен после аукциона или при проведении краткосрочных спекуляций предопределяет возможность использования этого метода лишь профессионалами, имеющими аналитические структуры.

Пассивное управление

Основополагающий принцип  в пассивном управлении можно  сформулировать так: «купил и храни». Однако его реализация предполагает формирование широко диверсифицируемого портфеля, включающего в себя выпуски с разными сроками погашения (короткими - для обеспечения ликвидности и дальними - для обеспечения доходности), и замену выпусков по мере их погашения. Если рыночные изменения приводят к неадекватности его инвестиционным целям, состав портфеля изменяется. Для обеспечения своевременной ревизии осуществляется мониторинг фондового рынка. Пассивное управление портфелем требует издержек: снижение риска сопровождается увеличением затрат на его сокращение и поэтому данная инвестиционная стратегия применяется банковскими и крупными корпоративными инвесторами.

Активное управление

Портфельное инвестирование с активным управлением основано на постоянном пере структурировании портфеля в пользу наиболее доходных в данный момент инструментов. Эта схема наиболее сложна, так как требует не только большой аналитической работы на основе постоянно получаемой и обрабатываемой информации с биржи, но и дорогостоящих технических систем и технологий, обеспечивающих поступление и обработку информации с рынка в режиме реального времени. Активное управление - самый затратный вариант инвестирования, и для инвестора возможность активного управления портфелем существенно ограничивается комиссионными, взимаемыми дилерами.  Поэтому эту схему, как правило, используют крупные инвестиционные компании, банки-дилеры и другие профессионалы, располагающие специальными аналитическими отделами и достаточными средствами.

Заключение

Портфельные инвестиции являются важной составной частью современных  финансовых отношений, а процессы интеграции рынков на основе портфельных инвестиций определяют современные тенденции  развития мировой финансовой системы.

Проведенный в курсовой работе анализ проблем и тенденций развития российского рынка ценных бумаг в сравнении с основными параметрами развивающихся рынков стран с рыночной системой хозяйствования позволил обобщить преимущества России перед странами-конкурентами и угрозы, существующие для инвестиционной привлекательности России. К преимуществам России перед странами конкурентами в курсовой работе отнесены: низкий уровень внешней задолженности российских компаний; положительный внешнеторговый баланс; стабильная финансовая система; укрепление реального курса рубля; устойчивый рост золотовалютных резервов; сравнительно невысокая долговая нагрузка на экономику; политическое сближение с ведущими индустриальными странами (переговоры о вступлении в ВТО, присвоение инвестиционного рейтинга ведущими агентствами, исключение России из "черного" списка FATF, официальное присвоение рыночного статуса Евросоюзом и США); Сравнительно невысокая капитализация рынка ценных бумаг (вне нефтегазового сектора).