Венчурное финансирование

Введение

Глава 1. Венчурное  финансирование

1.1 Определение венчурного финансирования

1.2 История развития венчурного инвестирования

1.3 Особенности венчурного финансирования

Глава 2. Работа венчурных инвестиций 

2.1 Как работают венчурные инвесторы

2.2 Принципы оценки эффективности инвестиций при венчурном инвестировании

2.3 Бизнес-ангелы, или неформальное венчурное финансирование

Глава 3. Особенности  деятельности венчурных фондов в  РФ

3.2 Проблемы функционирования венчурных фондов в России

3.1 Развитие венчурного инвестирования в России

3.3 Венчурный бизнес в России сегодня

Заключение

Список литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение 

 

Привлечение акционерного капитала в мелкие и  средние частные компании как  явление и процесс не было известно в пост-перестроечной России вплоть до последнего времени. Рынок свободного капитала у нас до сих пор еще не сложился, поэтому большинство мелких и средних предпринимателей в России считает, что и привлекать-то пока особенно нечего. Большие надежды поначалу возлагались на иностранные инвестиции, но со временем российский предприниматель осознает бесперспективность и проигрышность этого варианта.

Активное  проникновение на российский рынок  иностранного капитала, сопровождающееся оттоком национального капитала за пределы страны, порождает множество  проблем экономического, социального  и психологического свойства. Между  тем, интеграция российской экономики  в мировое экономическое пространство - процесс необратимый. Принципы и  этика цивилизованного бизнеса  все глубже и глубже проникают  в сознание российского предпринимателя  и его повседневную деловую практику.

Государственная политика в отношении малого и  среднего предпринимательства (собственно, как и бизнеса вообще) также  пока еще далека от совершенства. Противостояние государства и общества больнее  всего отзывается на тех, кто решился  начать свое дело, зачастую на пустом месте, с нуля. Этим людям приходится жить и работать во враждебном окружении. Ощущение незащищенности порождает  у одних безверие и апатию, а  у других, напротив, воспитывает  характер и бойцовские качества - залог  успеха любого начинания. Неразвитость деловой инфраструктуры в России в сочетании с информационной непроницаемостью и пережитками  многолетней изоляции страны от остального мира в сознании многих предпринимателей мешают увидеть, что в России сегодня  уже работает новая финансовая индустрия - венчурный капитал.

Венчурный или рисковый капитал - малопонятный для подавляющего большинства россиян феномен. Его путают с банковским кредитованием или благотворительностью. Информации о характере и деятельности венчурных фондов и компаний практически нет, не считая нескольких путаных заметок в московских и петербургских изданиях.

Название "венчурный" происходит от английского "venture" - рискованное предприятие или начинание". В эпоху перестройки совместные предприятия также именовались "joint ventures", что, возможно, более правильно было бы переводить как "совместное рисковое начинание". Сам термин "рисковый" подразумевает, что во взаимоотношениях капиталиста-инвестора и предпринимателя, претендующего на получение от него денег, присутствует элемент авантюризма. И это на самом деле так.

В настоящее  время в российской экономике  происходит формирование цивилизованных экономических отношений, развивается  фондовый рынок, развивается банковская система, появляются и развиваются  крупные частные предприятия. Развитие цивилизованных рыночных условий, основанных на частном предпринимательстве, приводит к формированию альтернативных источников средств - венчурных инвестиций - инвестиций в проекты с высоким риском, или в венчурные инновационные  проекты.  
Венчурное предпринимательство, содействуя созданию новых и модернизации действующих производств на основе использования достижений науки и техники, является инструментом развития и поддержки реального сектора экономики, средством ускорения развития частного инновационного предпринимательства, инструментом позитивного влияния на национальную экономику. Венчурные предприятия являются первыми предприятиями (эксплерентами), работающими на рынке радикальных новшеств. Это относится ко всем отраслям - биотехнологии, телекоммуникации, связи, компьютерным технологиям, промышленности и др.

 

 

Глава 1. Венчурное финансирование

 

1.1 Определение венчурного финансирования

 

Существует  множество определений того, что  такое венчурное финансирование, но все они, так или иначе, сводятся к его функциональной задаче: способствовать росту конкретного бизнеса путем  предоставления определенной суммы  денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий  пакет акций.

В самом  сжатом виде, с учетом сложности  и многогранности данного процесса, можно считать, что венчурное финансирование - это долгосрочные (5- 7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.

Анализ  отличительных особенностей венчурных  инвестиций позволяют выделить венчурное  инвестирование из ряда других источников финансирования предпринимательских  проектов и определить возможности  применения методов управления венчурными инвестициями для различных форм реализации инвестиций, видов венчурных  проектов или предприятий, отраслей. Любой вновь реализуемый предприятием проект, любая новая последовательность управленческих действий менеджмента  предприятия, характеризуемые значительным для предприятия уровнем неопределённости и риска реализуемости и достижимости, установленных для проекта или  функции управления целей, может  рассматриваться как венчурный  проект, который предлагается именовать  внутренним венчурным проектом.

Для венчурных  инвестиций, венчурных инвесторов характерно преобладание экономических целей  в системе целей организации  процесса венчурного инвестирования, наиболее существенной из которых является создание новой стоимости проекта или предприятия. Ориентация стратегии венчурного предприятия на развитие и создание новой стоимости осуществляется за счет роста прибыли - главной цели функционирования венчурного предприятия. В этих условиях стоимость становится основным мотивационным фактором в процессе управления венчурным предприятием, как со стороны венчурного инвестора, так и венчурного предприятия. Реализация данной стратегии проявляется в максимизации его стоимости или в создании новой стоимости венчурного предприятия.

Венчурный капиталист, стоящий во главе фонда  или компании, не вкладывает собственные  средства в компании, акции которых  он приобретает. Венчурный капиталист - это посредник между коллективными  инвесторами и предпринимателем. В этом заключается одна из самых  принципиальных особенностей этого  типа инвестирования. С одной стороны, венчурный капиталист самостоятельно принимает решение о выборе того или иного объекта для внесения инвестиций, участвует в работе совета директоров и всячески способствует росту и расширению бизнеса этой компании. С другой - окончательное  решение о производстве инвестиций принимает инвестиционный комитет, представляющий интересы инвесторов. В конечном итоге, получаемая венчурным  инвестором прибыль принадлежит  только инвесторам, а не ему лично. Он имеет право рассчитывать только на часть этой прибыли.

Эти принципы были заложены еще на начальном этапе  становления венчурного капитала отцами-основателями этого бизнеса - Томом Перкинсом, Юджином Клейнером, Франком Кофилдом, Бруком Байерсом и другими. В 50 - 60 годы они разработали новые основополагающие концепции организации финансирования:

• создание партнерств в виде венчурных фондов,
• сбор денег у партнеров с ограниченной ответственностью и установление правил защиты их интересов,
• использование статуса генерального партнера.

Такое организационное  оформление инвестиционного процесса явилось новаторским для Америки  середины XX века и создавало очень  весомое конкурентное преимущество.

Эти принципы сохраняются в основном неизменными по сей день. Организационная структура типичного венчурного института выглядит следующим образом. Он может быть образован либо как самостоятельная компания, либо существовать в качестве незарегистрированного образования как ограниченное партнерство (нечто вроде "полного" или "коммандитного" товарищества, использую российскую юридическую терминологию). В некоторых странах под термином "фонд" понимают скорее ассоциацию партнеров, а не компанию, как таковую. Директора и управленческий персонал фонда могут быть наняты как самим фондом, так и отдельной "управляющей компанией" или управляющим, оказывающим свои услуги фонду. Управляющая компания, как правило, имеет право на ежегодную компенсацию, обычно составляющую до 2,5% от первоначальных обязательств инвесторов. Также управляющая компания или частные лица, сотрудники управленческого штата, равно как и генеральный партнер, могут рассчитывать на процент от прибыли фонда, обычно достигающий 20%. Чаще всего этот процент не выплачивается до тех пор, пока инвесторам не будут полностью возмещены суммы их инвестиций в фонд, и, кроме того, заранее оговоренный возврат на их инвестиции.

В случае создания ограниченного партнерства  основатели фонда и инвесторы  являются партнерами с ограниченной ответственностью.

Генеральный партнер в этом случае отвечает за управление фондом или осуществляет функции контроля над работой  управляющего.

Ограниченное  партнерство свободно от налогообложения. Это означает, что оно не является объектом налогообложения, а его  участники должны платить все  те же налоги, какие они заплатили  бы, если бы принадлежащий им доход  или прибыль поступали непосредственно  от тех компаний, куда они самостоятельно вкладывали свои средства.

Создание  новых венчурных фондов продолжает оставаться достаточно сложной проблемой  для всего мира, прежде всего - вследствие несовершенства национальных законодательств  как новых, так и развитых рынков капитала. В некоторых странах  Европы, в частности в Великобритании, Нидерландах, Франции и др., национальные законодательства достаточно приспособлены  для создания и функционирования венчурных структур. В других инвесторам приходится использовать зарубежные юридические  структуры. И, тем не менее, практически  повсеместно принятая практика - регистрация как фондов, так и управляющих компаний в оффшорных зонах. Это позволяет максимально упростить процедуру оформления и помогает избегать сложных вопросов, связанных с двойным налогообложением доходов и прибыли.

Процесс формирования венчурного фонда носит  название "сбор средств".

Специализация на рынке капитала потребовала появления  профессионалов, специализирующихся на управлении деньгами, им не принадлежащими. Для принятия инвесторами решения  об инвестиции в какой-либо венчурный  фонд они хотели бы получить ответ  на следующий вопрос: почему имеет  смысл вкладывать деньги именно в данный фонд? Чтобы обеспечить их подробной информацией, учредители фондов на начальном этапе выпускают меморандум, где подробно описаны цели и задачи фонда, специфические условия его организации и предпочтения.

 

1.2 История развития венчурного  финансирования

 

Венчурный капитал как альтернативный источник финансирования частного бизнеса зародился  в США в середине 50-х годов. В Европе он появился только в конце 70-х годов. До возникновения венчурного капитала в мире были известны несколько  источников финансирования малого и  среднего бизнеса: банковский капитал, крупные корпорации и компании и состоятельные люди, которых американцы и англичане с присущей английскому языку многозначностью называют "ангелы бизнеса".

Как и  любое неординарное начинание, новый  бизнес нуждался в сильных и энергичных личностях и новаторских подходах. Все началось в Силиконовой долине - колыбели современной информатики  и телекоммуникаций.

В 1957 году Артур Рок получил письмо от Юджина Клейнера, инженера из компании Shokley Semiconductor Laboratories в Пало Альто. Глава фирмы, Вильям Шокли только что удостоился Нобелевской премии за изобретение транзистора, но Юджин и несколько его коллег были не очень довольны своим шефом. Они искали фирму, которая заинтересовалась бы идеей производства нового кремниевого транзистора. Рок показал письмо своему партнеру и убедил его вместе полететь в Калифорнию, чтобы на месте изучить предложение Юджина. После их встречи было решено, что Рок соберет $1,5 млн. для финансирования проекта Клейнера. Необходимые средства предоставил Шерман Фэрчайлд. Так была основана Fairchild Semiconductors - прародитель всех полупроводниковых компаний Силиконовой долины. После этого у Рока были еще Intel и Apple Computer. К 1984 году имя Артура Рока стало синонимом успеха.

Собственно  говоря, именно он, похоже, был первым, кто вообще употребил термин "венчурный  капитал".

В те годы всех венчурных инвесторов Америки  можно было собрать в помещении  одного офиса – это Артур Рок  и Томми Дэвис (Сан-Франциско), Фред Адлер (Нью-Йорк), Франклин Джонсон и  Билл Дрепер. Создавать начинающие компании было непросто: настоящих предпринимателей было немного, а устойчивая инфраструктура попросту отсутствовала. Первый фонд, сформированный Роком в 1961 г. был размером всего 5 миллионов, из которых инвестировано было всего 3. Корпоративные инвесторы не хотели вкладывать средства в малопонятные тогда финансовые структуры. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими: Рок, израсходовав всего 3 млн., через непродолжительное время вернул инвесторам почти 90.