НОУ ИНСТИТУТ

ЭКОНОМИКИ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

• Дисциплина  «Инновационный менеджмент»
 


 
Реферат на тему:

Венчурное финансирование инновационной  деятельности. 
 
 
 
 
 
 


Выполнил: студент

  группы 07М41зл

Баринов А. В.

Проверил: к.э.н., доцент

Балова  С. Л.________________ 
 
 
 


Москва, 2011

 


Содержание. 


Введение..................................................................................................стр 3

1. Венчурная  деятельность — основные понятия...............................стр  4

2. Венчурные  фонды — методика работы....... ....................................стр 9

3. Проблемы  развития стартапов с венчурным  финансированием в России....................................................................................................стр  11

Заключение............................................................................................стр 17

Список  используемой литературы......................................................стр 18 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 


Введение. 


     Для того, чтобы в современном мире создавать удивительные вещи, нужны не только принципиально новые идеи и продолжительное время для их воплощения в жизнь. Сложность большинства выпускаемых сейчас новых, инновационных изделий требует от общества специальной организации работы по их созданию. Инфраструктура данного инновационного процесса должна не только объединить усилия многих людей, но и обеспечить коллективы разработчиков материальными и финансовыми ресурсами на весь период их совместной работы - от появления идеи до массового производства удивительных вещей.

     Можно конечно привлечь средства, необходимые для развития инновационного бизнеса у друзей, родственников, знакомых, заложить имущество под обеспечение банковского кредита, но этих источников будет недостаточно, и, следовательно, шансов на реализацию даже самых перспективных идей у предпринимателей не будет никаких. Причем, чем более революционные технологии затрагивает идея, тем меньше  возможностей для ее быстрого воплощения.

      Решительный перелом в эту ситуацию организации инновационного процесса принесло возникновение венчурного бизнеса. Сегодня он стал одним из двигателей экономики развитых стран, хотя объем его капиталовложений в общем инвестиционном потоке относительно невелик.

      Цель  данного реферата — подробно объяснить  задачи, методы действия и современные тенденции развития венчурного финансирования инновационной деятельности, раскрыть логику финансирования проектов такого типа, конкретизировать этапы и участников венчурной деятельности. На примере работы российских венчурных фондов дан прогноз развития стартапов с венчурным финансированием исходя из современных реалий и тенденций развития общемирового рынка высокотехнологичных изделий.

     1.  Венчурная деятельность — основные понятия. 


     Использование рискового или венчурного капитала становится одним из важнейших факторов экономического роста. Венчурный капитал оказал огромное влияние на развитие таких отраслей промышленности как полупроводниковая электроника, вычислительная техника, информационные технологии, биотехнология. Наличие венчурного капитала является определяющим фактором для запуска компаний, особенно на ранних этапах их деятельности.

     Венчурный (или рисковый) капитал представляет собой временное вхождение в  акционерный капитал компании специализированной фирмой в надежде вернуть затраченные инвестиции быстро и с большей прибылью, которая соответствует уровню взятых рисков.

      Логика  венчурного финансирования заключается  в том, что сначала инвесторы  создают на собственные средства венчурный фонд, потом выбирают эффективный  инновационный проект, финансируют его реализацию из венчурного фонда, добиваются успеха и повышения рыночной стоимости компании и продают ее акции, за счет чего и получают прибыль. В отличие от банковского кредитования венчурные инвестиции предоставляются без залога или каких-либо гарантий, при достаточно больших шансах на успех инновационного проекта.

     Основными особенностями венчурного финансирования являются: 
1. Венчурный капитал направляется в действующие и новые малые высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку инновационных проектов по выпуску наукоемкой продукции, что связано с перспективой получения очень высокой прибыли при удачной реализации проекта. Однако здесь кроется и большой риск потери вложенного капитала при возможной неудаче.

2. Венчурный капитал предоставляется на средний и длительный срок и не может быть изъят до завершения жизненного цикла компании.

3. Инвестиции  осуществляются в компании, акции  которых еще не котируются  на фондовой бирже.

4. Венчурное  финансирование предоставляется  преимущественно инновационным компаниям на срок до 5-7 лет с потенциальной возможностью роста и ныне не приносящим высокую прибыль.

5. Венчурные  инвестиции не могут быть изъяты  до завершения проекта или  жизненного цикла компании в  течение 5-7 лет, т.к. являются беззалоговой формой долгосрочного кредита при отсутствии гарантий на возврат.

6. Венчурное  финансирование связано с паевыми  вложениями в акции развивающихся  компаний, которые не котируются  на фондовой бирже.

7. Венчурный  капиталист вкладывает свои средства не непосредственно в компании, а в её акционерный капитал, другую часть которого составляют интеллектуальная собственность основателей этой компании и её активы.

8. Венчурный  капитал направляется на поддержание  нетрадиционных (новых или совершенно  оригинальных) компаний, что, с одной стороны, повышает риск, а с другой - увеличивает вероятность получения сверхприбылей.

9. Взаимный  интерес основателей компании  и инвесторов в успешном и  динамичном развитии нового бизнеса  связан не только с вероятностью  получения высоких доходов, но и с возможностью стать участником создания новой прогрессивной технологии, стимулирующей научно-технический прогресс. 
10. Роль инвестора в успешном развитии венчурной компании включает передачу своего опыта и деловых связей, появлению новых контактов, партнеров.

11. Вложение  венчурного капитала в инновационные  компании продиктовано желанием  создать новые рынки сбыта,  заняв на них господствующее  положение. 

12. Венчурный  капиталист, направляя инвестицию  в новую малую компанию, должен заранее определить пути выхода из инвестиции посредством продажи пакета акций или за счёт продажи всего предприятия.

13. Успешность  развития венчурной компании  определяется ростом цены на  ее акции, реальностью прибыльной  продажи компании или ее части,  а также возможностью регистрации компании на фондовой бирже с последующей прибыльной куплей-продажей акций на фондовом рынке.

     Рассмотрим  поподробнее процесс венчурного финансирования. Основные элементы процесса венчурного финансирования это:

1) Субъекты  венчурного финансирования;

2) Венчурный  фонд;

3) Оценка  эффективности проекта;

4) Продажа  акций (долей) инновационной компании  инвестором.

     Субъектами  венчурного бизнеса являются финансовые акцепторы – инновационные компании и начинающие предприниматели; финансовые доноры - частные лица, компании, специализированные фонды; финансовые и информационные посредники - венчурные капиталисты (управляющие венчурными фондами), управляющие компании, а также СМИ, правительственные агентства и коммерческие службы (обеспечивают связь между представителями первых двух групп).

     Инновационные компании и начинающие предприниматели представляют на рынок инновационные идеи и проекты, которые конкурируют между собой по степени эффективности, рентабельности, риска. Данные субъекты ищут инвесторов для внедрения своих инноваций. Можно выделить разных субъектов в зависимости от этапа развития, на котором они находятся:

1. Seed - ("компания  для посева"). По сути - это только  бизнес-идея, которую необходимо  профинансировать для проведения  дополнительных исследований, создания опытных образцов продукции, оценки концепции бизнеса и подготовки проекта к поиску инвестиций. Если первоначальные оценки бизнеса положительны, то финансирование может покрыть затраты на разработку товара (услуги), проведение маркетинговых исследований, построение команды менеджмента и (или) написание бизнес-плана.

2. Start-up - ("только возникшая компания"). Компания уже закончила разработку  товара (услуги) и осуществление  первоначального маркетинга. Компания  может находиться либо в стадии учреждения, либо уже существовать в течение определенного срока, но не иметь длительной рыночной истории. Обычно такие компании уже имеют команду менеджмента, бизнес-план и готовы к операционной деятельности.

3. Early-Stage - (начальная стадия). Такие компании выпускают готовую продукцию и находятся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации. Такие компании могут не иметь прибыли и потребовать дополнительного финансирования для завершения научно-исследовательских работ.

4. Expansion — (расширение). Компания имеет возрастающие объемы продаж и уже получает прибыль. Полученные средства используются для маркетинга, увеличения оборотного капитала, расширения производственной базы и(или) разработки новых товаров (услуг).

     Финансированием проектов на ранних стадиях их разработки занимаются, как правило, либо частные лица, либо компании и специализированные фонды. Частные лица ("ангелы"), которые вкладывают "деньги для посева", оперируют обычно не очень большими суммами (5-50 тыс. долларов за один "круг" инвестирования). Большинство из частных инвесторов являются деловыми людьми, профессиональными управляющими или предпринимателями. Во многих странах все большее внимание привлекает именно эта категория инвесторов, поскольку они имеют преимущества быстрого принятия решений и более устойчивой инвестиционной политики.

      Основные  инвесторы инвестиционного капитала — это пенсионные фонды, страховые  компании, благотворительные фонды, крупные корпорации, банки, государственные  структуры. Они заинтересованы в диверсификации вкладываемых ими денежных средств и готовы ради больших будущих прибылей на вложение довольно значительных средств (суммы могут достигать десятков млн. долларов на проект).

     Посредниками между инвесторами и инновационными компаниями или предпринимателями являются управляющие компании, которые создают и управляют пулами венчурного капитала. Сотрудники управляющей компании - это венчурные капиталисты (управляющие венчурными фондами).  На западе посредниками также выступают специальные агентства и службы, предоставляющие услуги по подбору пар „предприниматель-инвестор“. Особо выделяется английская фирма “Fundnet”, которая создает электронную базу данных инвесторов и инновационных компаний (предпринимателей). Отбор в нее ведется по трем основным критериям: минимальная удаленность будущих партнеров, размеры инвестиций и предпочтительная сфера деятельности. Другим примером посредника являются СМИ - издание Venture Capital Report (VCR) в Великобритании ежемесячно на своих страницах публикует сведения приблизительно о десяти предприятиях. Инновационные компании выплачивают вознаграждение изданию в случаях успеха 1-3% от суммы капитала, полученного благодаря публикации. 
 
 


2. Венчурные фонды  — методика работы. 


     Венчурный фонд - это общий пул денежных средств инвесторов, которым, как правило, управляет самостоятельная компания – управляющая компания. Процесс его формирования начинается со сбора средств. Размеры фондов колеблются от нескольких миллионов до нескольких сот миллионов долларов. Различают две основные формы инвестиционных фондов: закрытые и открытые, различающиеся по возможности вхождения в фонд новых участников. 

     За  первые четыре-пять лет существования  фонда его средства должны быть полностью  использованы, т.е. распределены в виде инвестиций. После завершения сбора средств венчурного фонда начинается сам процесс поиска, выбора, оценки и вхождения в инвестируемую компанию.

    Для того чтобы выбрать наиболее эффективный  проект, инвестору необходимо полностью  обследовать, проанализировать проект, оценить его сильные и слабые стороны. Венчурные фонды и инвестиционные компании с помощью нанятых экспертов детально изучают как предлагаемый для финансирования продукт и его влияние на будущий рынок, так и предлагающую его компанию, ее специалистов, очерченное поле интеллектуальной собственности, менеджмент, финансовое состояние, историю. Цель – определить привлекательность и оптимизировать условия сделки венчурного финансирования, выбрать подходящий для инвестирования проект и продумать способы эффективного использования средств. Отправной точкой данной стратегии является бизнес-план инновационного проекта. При этом важно понять мотивацию всех участников сделки, определить соответствующие рынки сбыта, характер конкурентной борьбы. Важно убедиться в компетентности команды менеджеров, которые должны наиболее эффективно разрабатывать и потом реализовывать стратегию использования финансовых средств.

     Процесс отбора состоит из двух последовательных стадий.

1. Первоначальный этап (Deal flow). Это этап поиска конкурентоспособных венчурных проектов. Основанием служит предоставленное инвестору резюме проекта или инвестиционное предложение, объём которого не более 5-7 страниц.
2. Этап тщательного анализа (Due diligence). Этот этап завершается принятием окончательного решения о начале инвестиций или отказе от них. В основе этапа лежит подробный анализ бизнес-плана, объём которого составляет порядка 30 страниц.

       Венчурные капиталисты, управляющие венчурными фондами, обычно не вкладывают собственные средства в инновационные компании, акции которых они приобретают. Они являются своего рода посредниками между инвесторами и инновационными компаниями, осуществляя свои функции путем создания и управления пулами венчурного капитала. С помощью специальных приемов балансирования инвестиций венчурный капиталист стремится обеспечить уровень общего риска совокупного венчурного капитала внутри допустимых границ.

    Вкладывая средства, венчурные инвесторы хотят  увеличить свой капитал не менее  чем в 5-10 раз за 5-7 лет. В этот период вложенный в компанию венчурный капитал неликвиден, а величина прибыли становится известной только после выхода предприятия на фондовый рынок. Таким образом, венчурный инвестор превращается во владельца пакета акций, пользующихся спросом на фондовой бирже, и может получить доход за счет продажи своих акций за сумму, существенно превышающую объем первоначально вложенных средств. Прибыльная капитализация средств, вложенных в развитие венчурного инновационного предприятия, может быть осуществлена в связи со значительным ростом их стоимости путём выхода на фондовый рынок и продажи акций предприятия по многократно возросшей цене. Из этого следует, что венчурный капиталист сотрудничает с инвестируемой компанией только до момента выхода акций этой компании на фондовый рынок. Если венчурной компании удалось первой создать новую продукцию, выйти с ней на рынок и, увеличив капитал, стать публичной компанией, бывшие инвесторы немедленно распродают акции и выходят из дела, чтобы включиться, как правило, в новый рисковый бизнес. Выход инвестора из венчурной компании с целью получения ожидаемой прибыли обычно осуществляется по трём основным вариантам:

- продажа акций на фондовом рынке, которой предшествует первичное размещение акций по первоначальной открытой подписке (Initial Public Offering – IPO);

- продажа акций по ставкам системы автоматической котировки «Национальной ассоциации биржевых дилеров по ценным бумагам» (National Association of Securities Dealers automated quotations – NASDAQ);

- прямая продажа компании или ее части путём слияния или поглощения (Mergers and Acquisitions - M&A) тем, кто готов ее приобрести по цене, обеспечивающей инвестору запланированный объем прибыли.

 


3. Проблемы развития  стартапов с венчурным  финансированием  в России.

 


    Являясь важнейшим фактором экономического успеха, развитие венчурного бизнеса превратилось в самостоятельную отрасль. За истекшее десятилетие в венчурном бизнесе Европы было аккумулировано 102,8 млрд. евро долгосрочного капитала. В настоящее время более 200 тысяч компаний получили инвестиции. В 20 странах Западной Европы насчитывается 500 венчурных фондов с ежегодным объемом инвестиций в 14,5 млрд. Евро.

     В России рост венчурного инвестирования является важнейшим фактором для  развития высокотехнологичных отраслей. Привлечение в российскую экономику венчурных инвестиций будет способствовать созданию конкурентоспособной технологической базы страны, формирующей перспективу общего роста экономики России.

     Хотя  история венчурного бизнеса в  России насчитывает немногим более  десяти лет, он до сих пор поддерживается в основном венчурными фондами зарубежного происхождения, объем вложений которых в высокотехнологичный сектор российской экономики малозначим и составляет не более 5% от общего объема прямых инвестиций.

     Первой  реальной попыткой со стороны государства переломить сложившуюся ситуацию и привлечь средства российских инвесторов в инновационную сферу экономики стало учреждение в 2000 году Венчурного инновационного фонда (ВИФ). Этот фонд стал первым российским «фондом фондов», призванным участвовать в создании венчурных инвестиционных институтов с российским и зарубежным капиталом. Это стимулировало появление сразу нескольких отечественных венчурных фондов.

      Важным  шагом на пути привлечения венчурного капитала в инновационный сектор в России явилось проведение пяти всероссийских венчурных ярмарок. На них десятки компаний, отобранных из большого числа претендентов, проводят свои презентации для группы представителей инвесторов и консалтинговых организаций.

     По  существу, можно сделать вывод  о том, что Россия постепенно набирает опыт венчурного инвестирования, о чем свидетельствует положительная динамика создания новых, в том числе национальных венчурных фондов, а также рост объемов венчурного инвестирования.

     Вместе  с тем, на сегодняшний день можно  дать лишь условно оптимистические оценки развития российского венчурного бизнеса. Несмотря на предпринимаемые государством шаги, объем российского венчурного капитала остается на крайне низком уровне. По некоторым оценкам, доля России составляет чуть более 1% мирового венчурного рынка. В настоящее время пул доступного российским предпринимателям венчурного капитала исчисляется примерно 100-120 млн. долл. Следует также отметить, что средства венчурных фондов не всегда инвестируются в высокотехнологичные производства: предпочтения инвесторов меняются с большим трудом. Большая доля вложений приходится на традиционные отрасли, рыночные перспективы которых понятны инвесторам. В целом, это является классической схемой распределения прямых инвестиций по отраслям, когда инвесторы предпочитают вкладывать в сектора «первого цикла», которые максимально приближены к конечному потребителю.

     В начале нулевых годов в России стала складываться собственная  национальная модель венчурных инвестиций, аккумулирующая национальный капитал. Ее отличительной особенностью является то, что венчурные фонды формируются преимущественно крупными финансово-промышленными группами, концернами и холдингами в рамках крупных компаний. Это отличается от традиционной модели венчурного инвестирования, то есть кэптивных и полукэптивных фондов.

     Главной целью таких фондов («кэптивных»  – то есть находящихся под контролем  компании другой отрасли промышленности и полукэптивных фондов) является поиск, отбор и финансирование инновационных  проектов, которые находятся в орбите основного бизнеса крупных корпоративных структур. Финансовые ресурсы резервируются под высоко рисковые проекты, а внутри компании изыскивается структурная единица, которая может выполнять функции управляющей компании. В дальнейшем эта структурная единица и будет отвечать за эффективность венчурных инвестиций данной компании. Представители некоторых таких компаний, решивших заниматься венчурным инвестированием, в настоящее время отрабатывают вопросы организационного и юридического обеспечения, а также проблемы налогообложения.

      В данном случае система рискового  финансирования направлена на инвестиции в новые технологически ориентированные  бизнесы (а не в корпоративные  НИОКР). Преимущество таких фондов еще  и в том, что их управляющие  компании могут как при сборе средств, так и при прогнозировании развития инвестируемых компаний опираться на всю ресурсную базу ФПГ. Это, несомненно, создает весомые конкурентные преимущества для новых предприятий. Такая модель практически нивелирует риск рыночного банкротства, поскольку в дополнение к контрольным функциям инвесторы берут на себя и значительную часть бизнес-риска.

     Безусловно, складывающаяся собственная модель развития венчурного инвестирования, использующая российский капитал, позволяет  сделать определенный шаг в активизации инновационной деятельности. Однако нельзя не видеть некоторую ограниченность такой модели. Ее важнейшим недостатком является, в первую очередь, крайне узкий круг технологических компаний, способных получить поддержку со стороны венчурного капитала, поскольку в рамках сложившейся модели обеспечивается поддержка инновационных проектов, реализуемых в рамках крупных ФПГ, холдингов и корпораций. Кроме того, поскольку кэптивные фонды являются закрытыми, существенно ограничивается круг потенциальных венчурных инвесторов. В рамках такой модели невозможно привлечь к венчурному инвестированию пенсионные фонды, страховые компании, капитал «бизнес-ангелов».

     По  сравнению со своими зарубежными  коллегами, почти не проявляют интереса к участию в венчурном инвестировании и российские банки. Имеющиеся прецеденты участия банковских структур в кредитовании наукоемких проектов единичны, да и те, к сожалению, касаются в основном не освоения принципиально новых видов продукции и перспективных технологий, а производства традиционной техники - гражданских самолетов, речных и морских судов, медицинского оборудования.

     Одним из перспективных шагов в этом направлении со стороны государства  могло бы стать распространение  государственных гарантий на инвестиции в венчурные проекты, позволяющие банкам относить затраты на эти проекты к первой группе риска, а также частично или полностью гарантировать беззалоговые кредиты. Кроме того, необходимо участие государства в предоставлении банком гарантий инвестору в части потерь от участия в венчурном фонде.

     Возможности использования таких традиционных источников формирования венчурного капитала как, например, пенсионные фонды и  страховые компании также довольно ограничены в силу несовершенства российского  законодательства.

     Определенным тормозом на пути развития венчурной индустрии в России является и низкая активность формирования малых инновационных предприятий. Несмотря на рост числа технопарков и инновационно-технологических центров, число малых предприятий в научно-технической сфере увеличивается крайне медленно.  Естественно, что в таких условиях традиционным обособленным венчурным фондам крайне сложно найти динамично растущие малые и средние предприятия, которые могут стать привлекательным объектом для прямого венчурного инвестирования.

     Другим  серьезным препятствием на пути развития венчурного инвестирования в России является низкая ликвидность венчурных  инвестиций. Это в значительной мере обусловлено недостаточной развитостью  фондового рынка, являющегося важнейшим  инструментом свободного выхода венчурных фондов из получивших инвестиции компаний.

     К сожалению, решить эти проблемы пока не удалось. Попытки запустить рынок IPO на российском биржевом рынке на протяжении всех этапов развития венчурной индустрии и прямых инвестиций предпринимались неоднократно, однако успехов добивались лишь единицы. Сегодня успешные выходы через процедуру IPO немногочисленны, а для высокотехнологичных компаний – единичны. Так, первое успешное отечественное IPO холдинга «Росбизнесконсалтинг», осуществленное в 2002 году одновременно на двух биржевых площадках – РТС и ММВБ, было произведено с использованием механизма венчурного инвестирования финансирования Mezzanine. Компания сумела разместить 16% своих обыкновенных акций на сумму 13 млн. долл.

     В целом, оценивая возможности привлечения российского капитала в качестве источника формирования венчурных фондов, можно предположить, что при соответствующем содействии государства в совершенствовании деятельности финансовых институтов, доля российских денег в венчурном капитале будет неуклонно возрастать.

     Следует также отметить, что на этапе становления  венчурного бизнеса крайне важно  прямое участие государства в  этом процессе. Создание венчурных  фондов с прямым государственным  участием создает стимулы к привлечению частного капитала в венчурную индустрию, поскольку государственные средства будут снижать риски частных инвесторов, играть роль катализатора и агитатора по привлечению частных средств. Перспективы перевода российской экономики на инновационный путь развития во многом будут зависеть от успешности проведения государством научно-технической политики, обеспечивающей непрерывный рост вложений в фундаментальные и прикладные исследования и разработки на приоритетных направлениях, роста научной активности предпринимательского сектора и укрепления необходимых для ее развития институтов - банковской сферы, финансовых рынков, налоговой системы, организаций в области патентования и страхования, стимулирования экспорта и др.

• Заключение.
 


    Венчурное финансирование - это механизм, который позволяет не только быстро внедрять новшества и реализовывать проекты с высокой степенью риска, но и служит основой развития общества путем использования инновационных технологий. И хотя в данный момент в мире наблюдается некоторый спад венчурного бизнеса, стоит ожидать через определенный период очередного подъема.

     Наука и венчурный бизнес нуждаются  в мощной инфраструктуре для разработки и коммерциализации научных идей прикладного значения. Инфраструктура научно-технической и инновационной деятельности, являясь частью экономики, имеет собственную внутреннюю специфику, производит только ей свойственные услуги и содействует эффективной деятельности всей системы производства. Для развития российской экономики требуется большой ассортимент новой техники и технологий, и она становится зависимой от притока новых технологий. В целях продвижения в инновационном направлении, а также для увеличения объемов инвестиций в научно-техническую сферу, российскому государству необходимо  стимулировать венчурные компании и тем самым поощрять их вкладывать средства в НИОКР.

     Инфраструктура  инновационной экономики должна обеспечить такой уровень производства, который бы способствовал реализации научного потенциала общества. Экономика  должна быть технологически передовой и диверсифицированной, гибкой, современной, а прикладная наука - коммерциализированной и востребованной рынком. Все эти действия должны привести к постепенному построению в России новой финансовой архитектуры, которая сможет минимизировать влияние глобальных экономических катаклизмов, а также обеспечить быструю и своевременную финансовую поддержку прорывным идеям российских ученых со стороны отечественных и зарубежных венчурных капиталистов.

Список  используемой литературы.

1. Инновационный  менеджмент. Сурин А. В., Молчанова  О. П.; М., Инфра-М; 2008 г., 368 стр.

2. Инновационный  менеджмент. Горфинкель В. Я., Чернышев  Б. Н., ред.; М., Инфра-М; 2009 г., 464 стр.

3. Инновационный менеджмент. Гугелев А. В.; М., Дашков и К.; 2007 г., 336 стр.

4. Инновационный менеджмент. Ермасов С. В., Ермасова Н. Б.; М., Высшее образование; 2007 г., 505 стр.