Управление активами предприятия

   Метод балансовой оценки совокупных активов по фактически отражаемой их стоимости позволяет получить лишь приблизительное представление о минимальной стоимости чистых активов предприятия.

2. Оценка по восстановительной стоимости активов. Такая оценка предусматривает, что фактически отражаемая в балансе стоимость отдельных групп материальных и нематериальных активов (в первую очередь, всех видов основных средств, отдельных видов нематериальных ценностей, всех товарно-материальных запасов в составе оборотных активов) должна быть скорректирована с учетом роста цен на момент проведения оценки.

   Расчет  восстановительной стоимости чистых активов оцениваемого предприятия  осуществляется по формулам:

ЧА_в = А ± (переоценки) - ФО

ЧА_В  = ЧА_Ф ± , где

ЧА_В – восстановительная стоимость чистых активов предприятия;

А –      общая стоимость активов предприятия по балансовой оценке;

РП_А – результаты переоценки отдельных видов активов предприятия с учетом индекса инфляции;

ФО  –   финансовые обязательства предприятия всех видов, представляющие в совокупности сумму используемого им заемного капитала;

ЧА_Ф – фактически отражаемая балансовая стоимость чистых активов.

   Характеризуя  этот метод оценки следует отметить, что он позволяет получить более точную минимальную стоимость чистых активов предприятия, хотя также не свободен от недостатков.

   При использовании этого метода не всегда реально отражается уровень морального износа отдельных видов материальных и нематериальных активов, не учитывается  характер их использования. 
3. Оценка по стоимости производительных активов. Такая оценка в определенной мере позволяет сгладить недостатки предыдущих методов. В ее основе лежит оценка только производительно используемых чистых активов, генерирующих прибыль предприятия, т.е. непосредственно участвующих в его хозяйственной деятельности.

   В процессе такой оценки из общей стоимости  активов предприятия по балансу  вначале исключаются непроизводительные активы (неустановленное или выбывшее из производственной эксплуатации оборудование; неиспользуемые в процессе производства запасы отдельных видов сырья и материалов; не пользующаяся спросом покупателей ранее изготовленная готовая продукция; неиспользуемые виды нематериальных активов, числящиеся на балансе предприятия). Затем к стоимости производительных активов по балансу прибавляют используемые предприятием арендуемые (по договору аренды или лизинга) его активы, отражаемые на забалансовых счетах.

   На  последнем этапе из общей стоимости производительных активов исключают сумму всех видов финансовых обязательств предприятия:

ЧА_П = А ± - А_Н + А_А – ФО, где

 ЧА_П – стоимость чистых производительных активов предприятия;

    А – общая стоимость активов предприятия по балансовой оценке;

РП_А – результаты переоценки отдельных видов активов предприятия с   учетом индекса инфляции;

    А_Н – реальная стоимость непроизводительных активов предприятия, отражаемых в его балансе;

   А_А – реальная стоимость используемых предприятием арендуемых активов, отражаемых на его забалансовых счетах;

  ФО – финансовые обязательства предприятия всех видов, представляющие в совокупности сумму используемого им заемного капитала.

   Этот  метод оценки он позволяет получить реальную стоимость чистых активов предприятия, непосредственно формирующих результаты его хозяйственной деятельности.

   Недостатком этого метода оценки является то, что он не отражает непосредственных результатов хозяйственной деятельности предприятия, генерируемых его производительными активами (этот результат может быть отрицательным даже при высокой стоимости чистых производительных активов предприятия), а также не учитывает размер используемого земельного участка в составе производительных активов.

   2).  Метод оценки стоимости замещения ("затратный метод"). Основан на определении стоимости затрат, необходимых для воссоздания всех аналогичных активов, входящих в состав целостного имущественного комплекса.

   Этот  метод оценки стоимости целостного имущественного комплекса имеет  две разновидности:

1. Оценка по фактическому комплексу активов. Такая оценка может

производиться по комплексу активов, входящих в  отчетный баланс предприятия, а также  по группе арендуемых активов (при определении  стоимости замещения производительных активов целостного имущественного комплекса). В процессе этого метода оценки калькулируются все виды затрат, связанных со строительством, приобретением  и установкой каждого вида активов (стоимость проектных работ, материалов, оплаты труда и т.п.).

   Оценка  осуществляется по следующим этапам: 
На первом этапе из общего комплекса активов вычленяют те их виды, которые не требуют оценки стоимости замещения — денежные активы в национальной и иностранной валюте, дебиторская задолженность, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, расходы будущих периодов.

   На  втором этапе всю совокупность материальных и нематериальных активов предприятия структурируют по отдельным элементам, различающимся по способам осуществления оценки. Оценка осуществляется по таким элементам активов:

• здания и сооружения, производственное оборудование, машины, механизмы; 
• запасы сырья и полуфабрикатов, малоценных и быстроизнашивающихся предметов; 
• запасы готовой продукции; 
• нематериальные активы, учитываемые в составе баланса; 
• прочие виды активов.

   На  третьем этапе, используя дифференцированные подходы к оценке различных элементов активов, определяют полные затраты на их производство в современных условиях.

   На  четвертом этапе из полных затрат на воспроизводство отдельных элементов активов вычитают стоимость всех форм износа. В отличие от бухгалтерской практики в составе этого износа отражается не только физическое старение активов, но и функциональное (потеря стоимости актива в связи с невозможностью выполнения в полном объеме первоначальных функций), экономическое (потеря стоимости актива в связи с изменением конъюнктуры рынка) и другие виды их устаревания.

   На  пятом этапе суммируются стоимости замещения отдельных элементов материальных и нематериальных активов (с учетом стоимости всех форм их износа), а также фактической стоимости финансовых активов определяют полную стоимость замещения активов целостного имущественного комплекса.

   На  шестом этапе (при необходимости) определяется стоимость замещения чистых активов предприятия. Для этого из полной стоимости замещения его активов вычитают сумму всех его финансовых обязательств (объем используемого им заемного капитала). 
Алгоритм расчетов стоимости замещения активов по перечисленным этапам может быть выражен следующими формулами:

ПСЗ_А = + ФА ;

ЧСЗ_А = ПСЗ_А - ФО , где

ПСЗ_Д – полная стоимость замещения активов предприятия;

ЧСЗ_Д – стоимость замещения чистых активов предприятия;

 –  полная стоимость замещения конкретного материального или нематериального актива;

 –  стоимость всех форм износа конкретного материального или нематериального актива;

ФА  — совокупная стоимость всех финансовых активов предприятия (не подлежащая переоценке);

ФО — сумма  всех финансовых обязательств предприятия (объем используемого заемного капитала).

   Данный  метод дает более точное представление о стоимости целостного имущественного комплекса в сравнении с балансовым методом, так как позволяет учесть не только аналоговую современную стоимость отдельных элементов активов предприятия, но реальную (а не только отражаемую бухгалтерским учетом) сумму их износа. Вместе с тем, следует учесть, что многие элементы оценки активов носят субъективный характер — выбор конкретных методов воссоздания полной стоимости по отдельным элементам активов, оценка стоимости функционального и экономического их износа. Он не отражает стоимости используемого предприятием земельного участка и характера его расположения.

2. Оценка стоимости замещения с учетом гудвилла. Такая оценка

позволяет существенно дополнить представление  о реальной стоимости целостного имущественного комплекса за счет тех  видов неотраженных в балансе  нематериальных активов, которые оказывают  существенное влияние на формирование прибыли предприятия.

   В процессе оценки гудвилла такого рода расходы рассматриваются как инвестиции в нематериальные активы, не отражаемые в составе баланса.

   Сами по себе эти расходы, рассматриваемые изолировано от их влияния на формирование дополнительной прибыли, инвестиционной ценности не имеют. При продаже предприятия гудвил выступает в виде разницы между рыночной и балансовой стоимостью предприятия.

   3).  Метод оценки рыночной стоимости целостного имущественного комплекса основан на рыночных индикаторах цен покупки — продажи аналогичной совокупности активов. Этот метод оценки имеет две разновидности:

   1. Оценка по котируемой  стоимости акций  данного предприятия.  Основой такой оценки является фактическая котировка (средняя рыночная стоимость) одной акции, основан на рыночных индикаторах цен покупки – продажи аналогичных совокупных активов. Оценка чистых активов целостного имущественного комплекса акционерных компаний осуществляется по следующим этапам.

   На  первом этапе определяется средний уровень котировки акций компании, обращающихся на организованном и неорганизованном фондовом рынке.

   На  втором этапе определяется количество акций компании, находящихся в обращении. В этих целях из общего числа зарегистрированной эмиссии акций вычитают количество акций, выкупленных компанией (или оставленных ею в резерве).

   На  третьем этапе путем умножения среднего уровня рыночной котировки акций на их количество, находящееся в обращении, определяется рыночная стоимость чистых активов акционерной компании.

   Алгоритм  этих расчетов изложен в следующей  формуле: 
ЧА_Р = * (А_Э - А_В),  где

ЧА_Р – рыночная стоимость чистых активов акционерного общества;

  – средний уровень котировки акций компании, 
обращающихся на фондовом рынке;

   А_Э – количество эмитированных акций;

    А_В – количество акций, выкупленных компанией (изъятых из свободного обращения на фондовом рынке).

   Этот  метод получил широкое распространение в странах с развитой рыночной экономикой, где его надежность определяется высокой степенью эффективности фондового рынка.

   В экономических условиях нашей страны он может привести к существенным искажениям реальной стоимости чистых активов акционерных компаний. Это  связано с тем, что акции большинства  акционерных компаний у нас неликвидны, т.е. не обращаются в массовом порядке  на фондовом рынке, и их рыночная цена предложения устанавливается эмитентом произвольно без привязки к реальной оценке своих чистых активов.

3. Оценка по аналоговой рыночной стоимости.

В основе использования этого метода лежит изучение цен покупки — продажи аналогичных целостных имущественных комплексов. Предприятие – аналог подбирается для осуществления такой оценки с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера и структуры активов, стадии жизненного цикла.

   Оценка  целостных имущественных комплексов на основе аналоговой рыночной стоимости  осуществляется по следующим основным этапам:

   На  первом этапе по основным показателям финансового состояния и результатам хозяйственной деятельности данного предприятия определяются основные параметры, по которым необходимо осуществить подбор предприятия — аналога.