Учет фактора риска в управлении финансами на предприятиях

="justify">      Этот  эффект возникает из-за расхождения  между экономической рентабельностью  и “ценой” заемных средств – средней расчетной ставкой процента (СРСП), т.е. предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы хватило средств для уплаты хотя бы процентов за кредит.

      При этом необходимо вычислить среднюю  цену, в которую обходятся предприятию  заемные средства:

                      = .⁹

      Необходимо  помнить, что проценты по кредитам банков относятся, по действующему законодательству, на себестоимость продукции (работ, услуг) в пределах устанавливаемого ЦБ норматива, увеличенного на три процентных пункта. Остальная же часть процентов, равно как и расходы по страхованию кредитов, а также все проценты по займам, полученным от небанковских юридических лиц и граждан, относится на счет использования прибыли, что, по существу, утяжеляет фактические финансовые  издержки по заемным средствам. Отнесение хотя бы части процентов за кредит на себестоимость приносит относительную экономию по налогу не прибыль.

      Первая  составляющая эффекта финансового  рычага – так называемый ДИФФЕРЕНЦИАЛ – разница между экономической  рентабельностью активов и средней  расчетной ставкой процента по заемным средствам.

      Вторая  составляющая – ПЛЕЧО ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА – характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС). Соединив обе составляющие эффекта финансового рычага получаем:

=

      или            = .¹⁰

      Первый  способ расчета уровня эффекта финансового  рычага:

       = .¹¹

      Если  новое заимствование приносит предприятию  увеличение уровня эффекта финансового  рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» - кредита.

      Риск  кредитора выражен величиной  дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

      Главный вывод в управлении соотношением собственных и заемных средств: разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

      А) Дифференциал не должен быть отрицательным!

      Б) По мнению многих западных экономистов, золотая середина близка к 30 –50 процентам, т.е. эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

2. Финансовый риск.

      Эффект  финансового рычага можно также  трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (в процентах). Это характерно в основном для американской школы финансового менеджмента.

      Сила  воздействия финансового рычага рассчитывается следующим образом:

                      = .¹²

      С помощью этой формулы можно ответить на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на один процент.

      После преобразований формулы (при  ФИ = 0) получаем:

                 = 1 + .¹³

      Отсюда  вывод: чем больше проценты и чем  меньше прибыль, тем больше сила финансового  рычага и тем выше финансовый риск.

      Чем больше сила воздействия финансового  рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

      1. Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

      2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

      Производственный (операционный) риск – это риск, в  большей степени обусловленный  отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в которые фирма решила вложить свой капитал¹⁴.

      Действие  операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что  любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное  изменение прибыли.

                 = .¹⁵

      Если  трактовать силу воздействия операционного  рычага как процентное изменение  валовой маржи (или, в зависимости  от целей анализа – нетто-результата эксплуатации инвестиций) при данном процентном изменении физического объема продаж, то:

        = .¹⁶

      Сила  воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой: чем больше сила воздействия операционного  рычага, тем больше предпринимательский риск. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Управление  финансовыми рисками 

 

      Управление  финансовыми рисками предприятия  представляет собой систему принципов  и методов разработки и реализации рисковых финансовых решений, обеспечивающих всестороннюю оценку различных видов финансовых рисков и нейтрализацию их возможных негативных финансовых последствий. Эта сфера финансового менеджмента за рубежом в последние годы выделилась в особую сферу деятельности – «риск-менеджмент». [1, с.480]

      Главной целью управления финансовыми рисками является обеспечение финансовой безопасности предприятия в процессе его развития и предотвращение возможного снижения его рыночной стоимости. В процессе реализации своей главной цели управление финансовыми рисками предприятия направлено на реализацию следующих основных задач:

      выявление сфер повышенного риска финансовой деятельности предприятия, генерирующих угрозу его финансовой безопасности;

      всесторонняя  объективная оценка вероятности  наступления отдельных рисковых событий и связанных с ними возможных финансовых потерь;

      обеспечение минимизации уровня финансового  риска по отношению к предусматриваемому уровню доходности финансовых операций;

      обеспечение минимизации возможных финансовых потерь предприятия при наступлении  рискового события.

      Этапы процесса управления финансовыми рисками  предприятия:

1. Формирование информационной базы управления финансовыми рисками.
2. Идентификация финансовых рисков.
3. Оценка уровня финансовых рисков.
4. Оценка возможностей снижения исходного уровня финансовых рисков.
5. Установление системы критериев принятия рисковых решений.
6. Принятие рисковых решений.
7. Выбор и реализация методов нейтрализации возможных негативных последствий финансовых рисков.
8. Мониторинг и контроль финансовых рисков.

2.1. Методический инструментарий учета фактора риска в финансовых операциях

      Уровень финансового риска характеризует  вероятность его возникновения под воздействием определенного фактора риска (или группы таких факторов) и возможных финансовых потерь при наступлении рискового события¹⁷.

      С учетом указанного определения формируется  конкретный методический инструментарий оценки уровня риска, позволяющий решать связанные с ним конкретные задачи управления финансовой деятельностью  предприятия.

      Конкретный  методический инструментарий учета фактора риска в финансовом менеджменте дифференцируется следующим образом (см. Таблица 1¹⁸):

1. Методический инструментарий оценки уровня финансового риска является наиболее обширным, так как включает в себя разнообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые методы осуществления такой оценки.
1. Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня финансового риска. К числу основных расчетных показателей такой оценки относятся:
1. Уровень финансового риска. Он характеризует общий алгоритм оценки этого уровня.
2. Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае – ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции) по отношению к его средней величине.
3. Среднеквадратическое (стандартное) отклонение.
4. Коэффициент вариации. Он позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций различаются между собой.
5. Бета-коэффициент (или бета). Он позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к уровню риска финансового рынка в целом. Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги.
2. Экспертные методы оценки уровня финансового риска применяются в том случае, если на предприятии отсутствуют необходимые информативные данные для осуществления расчетов экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специалистов с последующей математической обработкой результатов этого опроса. В процессе экспертной оценки каждому эксперту предлагается оценить уровень возможного риска, основываясь на определенной балльной шкале.
3. Аналоговые методы оценки уровня финансового риска позволяют определить уровень рисков по отдельным наиболее массовым финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения может быть использован как собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций.
2. Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска позволяет обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух показателей в процессе управления финансовой деятельностью предприятия.
3. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора риска дает возможность осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с обеспечением необходимого уровня премии за риск.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2.2. Методы  обоснования управленческих решений  в условиях риска и неопределенности

      Обоснование и выбор конкретных управленческих решений, связанных с финансовыми рисками, базируется на концепции и методологии «теории принятия решений». В зависимости от степени неизвестности предстоящего поведения исходных параметров принятия решений различают:

1. «условия риска», в которых вероятность наступления отдельных событий, влияющих на конечный результат, может быть установлена с той или иной степенью точности;
2. «условия неопределенности», в которых из-за отсутствия необходимой информации такая вероятность не может быть установлена.

      Теория принятия решений в условиях риска и неопределенности основывается на следующих исходных положениях:

1. Объект принятия решения четко детерминирован и по нему известны основные из возможных факторов риска.
2. По объекту принятия решения избран показатель, который наилучшим образом характеризует эффективность этого решения.
3. По объекту принятия решения избран показатель, характеризующий уровень его риска.
4. Имеется конечное количество альтернатив принятия решения.
5. Имеется конечное число ситуаций развития события под влиянием изменения факторов риска.
6. По каждому сочетанию альтернатив принятия решений и ситуаций развития события может быть определен конечный показатель эффективности решения.
7. По каждой из рассматриваемой ситуации возможна или невозможна оценка вероятности ее реализации.
8. Выбор решения осуществляется по наилучшей из рассматриваемых альтернатив.

      Методология теории принятия решения в условиях риска и неопределенности предполагает построение в процессе обоснования  рисковых решений так называемой «матрицы решений» (см. Таблица 2¹⁹).

      В приведенной матрице значения А₁; А₂; …; А_n характеризуют каждый из вариантов альтернатив принятия решения; значения С₁; С₂; …; С_n – каждый из возможных вариантов ситуации развития событий; значения Э₁₁; Э₁₂; Э_1n; Э₂₁; Э₂₂; Э_2n; Э_n1; Э_n2; …; Э_nn – конкретный уровень эффективности решения, соответствующий определенной альтернативе при определенной ситуации.