Ссудное и арендное финансирование

Таким образом, после подсчетов годовая арендная плата будет составлять 28,296 долларов.

В случае покупки активов, “Sony” будет финансировать покупку при помощи 5-летнего кредита по ставке 12 %. Компания имеет налоговые рамки в 40 %. Оборудование попадает в пятилетнюю группу для целей ускоренного возмещения: издержек производства (амортизации). В соответствии со схемой, получаем данные, которые занесены в таблицу 2.1:

Таблица 2.1

Данные компании

Стоимость оборудования уменьшается на эти же показатели процентов, поэтому сумма износа в первый год равна 0,192 х 150 000 долларов = 28 800 долларов и так далее. [17, с.64]

В конце пяти лет фирма “Sony” получит в собственность остаточную сто­имость.

Сравнивая текущие стоимости оттоков денежных средств для аренды и займа, можно сделать вывод о наиболее пригодным методе финанси­рования. Необходимо отметить, что компа­ния будет платить ежегодную арендную плату, если оборудование берется в аренду.

В основном, текущая стоимость оттока денежных средств меньше те­кущей стоимости при арендной альтернативе. Таким образом, согласно результатам анализа компания должна использовать кредит вместо арендного финансирования при приобретении оборудования. Это заключе­ние существует несмотря на то, что ставка процента, подразуме­ваемая в арендной плате, составляет 9,79 %, что меньше, чем де­нежные затраты на кредитное финансирование, равные 12 %.

Тем не менее, если оборудование покупается, компания может вос­пользоваться ускоренной амортизацией, и это улучшит положе­ние с точки зрения текущей стоимости. Более того, остаточная стоимость в конце реализации проекта является благоприятным фактором, тогда как в случае арендного финансирования эта сто­имость ушла бы к арендодателю.

Другой фактор, который благоприятствует кредитному фи­нансированию - вычитание уплачиваемых процентных пла­тежей из суммы, подлежащей налогообложению. Так как сумма заключенного кредитного платежа процента выше сначала и уменьшается с каждым платежом, налоговые преимущества в этих платежах следуют той же схеме с течением времени.

С точки зрения текущей стоимости эта схема помогает фирме в отличие от схемы арендных платежей, которые обычно остаются неизменными с течением времени. Эти положительные факторы гораздо больше, чем просто компенсируют низкую про­центную Ставку, заключенную в платежах при арендном финан­сировании. Условия арендной платы не достаточно привлека­тельны, чтобы отказаться от налоговых и прочих преимуществ, связанных с владением оборудованием.

Решение о привлечении заемных средств основывается на сравни­тельном расчете времени и величины потоков денежных средств по двум вариантам финансирования, а также на используемой ставке дисконтирования. Денежные потоки из­вестны со всей определенностью, но данное предположение явля­ется обоснованным в большинстве ситуаций, и существует некото­рая неопределенность, которая может оказаться важ­ной. Например, остаточная стоимость оборудования в конце реализации проекта может быть предметом некоторой неопреде­ленности.

Решение о выборе аренды или кредита может потребовать достаточно пространных вычислений и каждую ситуацию нужно анализировать отдельно. Анализ усложняется, если по двум вариантам предполагаются различные суммы финансирования.

Если финансируется меньше общей стоимости оборудования при помощи кредита, но финансируется 100 % стоимости при помощи аренды, то следует ожидать различия в суммах финансирования с точки зрения и денежных, и временных затрат. Эти предположения и другие могут сделать оценку арендного финансирования более детальной. [18, с.35]

Бухгалтерский учет аренды претерпел радикальные изменения за последние три десятилетия, где сведения об аренде не были нужны, но постепенно стали их требовать в приложениях к финансовым отчетам. Лишь с минимальными сведениями аренда была привлекательна для некоторых фирм в качестве метода финансирования.

Кредитный договор формулирует запрет и ограничивающие условия, которые позволяют защитить кредитора. К основным ограничивающим обязательствам относятся:

а) ограничения по шаблонам (например, запрет на залог, аренду основных средств и продажу дебиторской задолженности, отчеты о финансовой деятельности);

б) общие условия (минимальный размер поддерживаемого оборотного капитала на срок ссуды, запрет получать дополнительные долгосрочные ссуды, ограничения на выплату дивидендов и перепродажу акций, ограничение капитальных расходов);

в) специальные ограничения (например, страхование жизни специалистов, ограничения премий). [19, с.110]

3.      Практические аспекты ссудного и арендного финансирования: проблемы и перспективы

Среди аспектов ссудного и арендного финансирования следует выделить методику комплексного экономического обоснования выбора источников финансирования, показывающая эффективные результаты в 80 % случаев ее применения. По результатам проведенного исследования за счет применения данной методики удалось сократить стоимость привлеченного финансирования на четырех промышленных предприятиях из пяти рассматриваемых.

В остальных 20 % случаев внедрения методика показывает не свою не состоятельность, а подтверждает правильность выбранного источника финансирования предприятием. В этом заключается еще одна важная функция предлагаемой методики - мониторинг принимаемых руководством предприятий решений о финансировании своей деятельности. С помощью методики комплексного экономического обоснования выбора источников финансирования можно удостовериться в эффективности выбранных внешних источников финансирования любых промышленных предприятий.

Дополнительно для оценки экономической эффективности применения методики проведем расчеты относительных и абсолютных показателей финансово - экономической деятельности исследованных промышленных предприятий до и после применения методики.

В настоящее время, средневзвешенная стоимость капитала таких предприятий, как ОАО “Энергосбыт”, ОАО “Стройинвест” напрямую влияет на величину издержек предприятия, вследствие чего снижение стоимости капитала должно сократить расходы предприятия. [20, с.5-7]

На данный момент к числу законных инструментов налогового планирования относятся следующие:

а) получение региональных и местных льгот;

б) создание резервов, которые предусмотрены налоговым кодексов РФ;

в) использование иностранных юрисдикций при первоначальном построении бизнес-модели;

г) методы начисления амортизации, амортизационная премия, а также показатели амортизации;

д) другие инструменты.[5]

В качестве примера ссудного и арендного финансирования следует рассмотреть налоговое планирование предприятия ОАО “Энергосбыт”:

а) география деятельности холдинга позволяла скорректировать налоговую ставку по налогу на прибыль в тех регионах, где применяются налоговые льготы. Если региональных льгот не было, то имущество регистрировалось на сервисную компа­нию в оптимальном регионе и далее передавалось в аренду;

б) на основании анализа инвестиционного потока, вывода и последующей реинвестиции средств была создана правильная международная структура, наи­более полно отвечающая требованиям менеджмента и правовой специфики исхо­дящих отчислений;

в) в результате разработки договорной модели внутригрупповой коопера­ции холдинга были снижены сроки оборотности денежной массы и обеспечено скорейшее высвобождение части прибыли;

г) анализ бизнес-модели позволил зафиксировать неизбежно убыточные под­разделения холдинга и распределить налоговую нагрузку по группе компаний, снижая, таким образом, эффективную ставку по налогу на прибыль в рамках холдинга.

К условно законным инструментам налогового планирования ОАО “Энергосбыт” следует отнести такие инструменты, которые связаны с распределением налоговой нагрузки по группе компаний:

а) право требования и переводы дебиторской и кре­диторской задолженностей с истекающим сроком иско­вой давности в рамках группы;

б) работы по договору комиссии, агентирования, поручи­тельства, а также доверительного управления;

в) внутригрупповое возмездное оказание услуг;

г) трансфертное ценообразование;

д) использование организаций, которые зарегистрированы в зонах с пониженным уров­нем налогообложения;

е) внутригрупповые займы;

ж) внутригрупповые переводы долгов, уступки прав требо­вания по обязательствам, предусматривающие начисле­ние процентов;

з) создание резервов по управляемой задол­женности. [6]

В процессе моделирования ситуаций предоставления ссудных средств необходимо тщательным образом выбрать показатель и критерий оптимизации условий. В теории финансового менеджмента разработаны разные методы расчета эффективности финансовых и инвестиционных операций.

Необходимо также учитывать характер кредитных операций, который целесообразно использовать в процессе оптимизации на практике с динамическими показателями эффективности, которые предоставляют четкий механизм оценки влияния фактора времени на ценность платежей.

Наиболее приемлемым для процедуры оптимизации является показатель чистой дисконтированной стоимости. При моделировании ситуации этот показатель должен рассчитываться как из позиции предприятия-заемщика, так и из позиции банка.

Для учета риска при оценке экономической эффективности проекта предлагается такой же подход, как и при составлении моделей формирования прибыли. Все факторы риска учитываются при формировании доходов и расходов от реализации проекта, а к гарантированной ставке дисконта добавляется лишь коэффициент инфляции, которая учитывает темп изменения национальной валюты.

Рыночные факторы риска учитываются в моделях как параметры от времени, при этом используются аналогичные рассуждения, как и при составлении моделей формирования прибыли, а внутренние факторы риска считаются параметрами или случайными величинами в зависимости от ситуаций реализации проекта. Модели для разных ситуаций рассмотрены в работах. Рассмотрим модели, соответствующие разным, наиболее характерным ситуациям реализации проекта, которые могут быть получены при дифференцированном подходе к учету внутренних и внешних факторов риска.

Сложившаяся структура расходов местных бюджетов не отражает реального состояния потребностей социальной сферы в ресурсах, которые необходимы местному самоуправлению для реализации полномочий государственного характера.

Муниципальные органы власти нередко стоят перед проблемой: срочно необходимы капиталовложения для строительства новых зданий, приобретения дорогостоящего оборудования, создания городской инфраструктуры, однако средств в местном бюджете для этих целей нет.

По прежнему, при планировании расходов бюджета по социальной сфере из года в год основными направлениями остаются статьи по заработной плате и начислениям, а материальная база бюджетных учреждений практически не развивается, что не может не сказаться на качестве оказываемых населению услуг.

С начала 2005 года на ОАО “Энергосбыт” начался процесс обвального старения сложившегося парка медицинского оборудования.