Ссудное и арендное финансирование

Фирма может продать преимущество в подоходном налогообложении в случае, если объекты требуют возведения на собственной земле. Арендная плата подлежит вычету из налогов и, таким образом, фирма получает возможность не напрямую амортизировать стоимость земли. Арендодатели, занимающиеся соглашениями по продаже активов с получением их обратно в аренду, - страховые компании и другие инвесторы, финансовые компании и независимые лизинговые компании.

По соглашению о прямой аренде компания получает в пользование активы в случае, если до этого ими не владе­ла. Компания может арендовать активы у непосредственных про­изводителей, например, фирма IBM сдает в аренду компьютеры, фирма Xerox - копиро­вальную технику, но средства производства в изоби­лии сдаются в аренду на арендно - финансовой основе. [8, с.23]

Большое разнообразие соглашений о прямой аренде удовлетворяет разно­образие требований фирм. Основными арендодателями являются производи­тели, финансовые компании, банки, независимые лизинговые ком­пании, специализированные лизинговые компании и товарищес­тва.

В соответствии со всеми арендными соглашениями (кроме соглашений с производителями) продавец продает активы арендо­дателю, который сдает их в аренду арендатору. Как и в любом арендном соглашении, арендатор получает право использовать ак­тивы, обязуясь уплачивать арендную плату арендодателю.

Особый вид аренды стано­вится популярным при финансировании активов, требующих больших капиталовложений. Этот способ известен как аренда с использованием кредита. В отличие от двух сторон, участвующих в видах аренды, которые описаны выше, в аренде с использовани­ем кредита участвуют три стороны:

а) арендатор;

б) арендодатель (долевой участник);

в) кредитор.[2]

С точки зрения арендатора, нет разницы между арендой с ис­пользованием кредита и другими видами аренды. Арендатор обя­зуется производить периодические выплаты во время аренды и взамен получает активы в пользование на период. Арендодатель приобретает активы в соответствии с условиями арендного соглашения и финансирует эту покупку частично за счет собственной доли инвестиций, скажем, 20 % . Оставшиеся 80 % выплачиваются долгосрочным кредитором или кредиторами. Как прави­ло, кредит обеспечивается залогом активов и соглашением об аренде и арендной платой, и арендодатель является заемщиком.

Как владелец активов арендодатель имеет право удерживать все амортизационные выплаты, связанные с активом этого вида. Схема поступления денежных средств арендодателя подразделяется на следующие этапы:

а) период притока денежных средств, представленных арендной платой и налоговыми платежами, за минусом выплат по кредиту (например, основной сумме и проценту);

б) отток денежных средств во время покупки активов, который представляет собой его долевое участие;

в) период чистого оттока денежных средств, во время которого вследствие снижения выигрыша на налогах сумма арендной платы и выигрыша на налогах становится меньше по сравнению с выплатами по долгам.

Наличие остаточной стоимости на конец пери­ода аренды является притоком денежных средств к арендодателю, но аренда с использованием кредита может показаться более сложной из всех форм аренды.

С точки зрения арен­датора, как объекта исследования, аренда с использованием кредита может анализироваться таким же об­разом, как и все остальные.

За последние несколько лет бухгалтерский учет аренды изменился кардинальным образом. Финансирование аренды было привлекательным из-за того, что она не отражалась в финансовых отчетах компании, в результате чего аренда расце­нивалась как забалансовый метод финансирования.

Согласно изменениям в бухгалтерских требованиях аренда должна отражаться в балансе, как основные средства вместе с соответствующими обязательствами, причем виды аренды фиксируются в отчетности о прибыли. Остальные виды аренды должны быть полностью показаны в примечаниях к фи­нансовому отчету, так как подразумевается трактовка аренды с точки зрения бухгалтерского учета с целью сохранения ее целостности. Полное влияние арендных обязательств видно любому поставщику капитала, который пытается прочитать финансовые отчеты. [10, с.5-8]

Для целей налогообложения арендатор удерживает всю сум­му арендных платежей, а налоговое управление, в свою очередь, должно быть уверен­но в том, что арендный контракт касается аренды, а не покуп­ки активов в рассрочку. Налоговое управление может проверить наличие обоснованной остаточной стоимости на конец срока аренды, при этом должно подразумеваться, что сроки аренды не должны превышать 90 % срока жизни активов.

В дополнение к этому, арендатор не должен иметь право покупать или продавать активы по минимальной цене по окончании срока аренды. Данное условие базируется на справедливой рыночной цене по окончании срока аренды, которую можно получить за активы на рынке. Арендная плата должна быть обоснованной, так как обеспечивает арендодателю возврат не только основной суммы, но и обоснованный процент.

Кроме того, срок аренды должен быть менее 30 лет или аренда будет расцениваться в качестве покупки активов.

Налоговое управление, таким образом, убеждается в том, что арендный контракт заключен не на покупку активов, платежи за которую идут гораздо быстрее, чем платежи, связанные с аморти­зацией. В связи с тем, что арендные платежи удерживаются для целей налогообложения, такой контракт предоставил арендодателю возмож­ность уменьшить активы быстрее, чем это позволено при непосредственной покупке.

Компенсировать эти налоговые льготы может приблизи­тельная остаточная стоимость земли в конце срока аренды. Фирма также может получить некоторые налоговые преимущес­тва, продавая оборудование (активы) и получая их обратно в аренду, когда активы продаются по цене меньше их стоимости. Классификация форм ссудного процента представлена в табл.1.1.[3]

Таблица 1.1

Классификация форм ссудного процента

В случае, если арендное соглашение удов­летворяет описанным условиям, полные арендные платежи удер­живаются для целей налогообложения. [11, с.124-125]

С арендой стоимость земли также амортизируется в арендной плате, удерживая которую для федерального подоходного налогообложения, арендатор по существу списывает первоначальную стоимость земли. Если земля куплена, фирма не может уменьшить ее для целей налогообложения. Когда сто­имость земли представляет значительную часть приобретаемых активов, арендное финансирование может дать налоговые льготы фирме.

2.      Сравнительный анализ ссудного и арендного финансирования

Важно отметить, что главной причиной существования аренды является получение ком­паниями, финансовыми институтами, а также гражданами различных налоговых выгод от обладания активами. В целом, прибыльная компания может быть не в состоянии освоить ускорен­ную амортизацию, тогда как корпорации и граждане, обладающие высокой прибылью и облагаемые налогами, смогут это сделать с большой долей вероятности.

Прибыльная компания получает большую часть общих налоговых льгот путем аренды активов у корпораций вместо того, чтобы их поку­пать. Из-за конкуренции между арендодателями часть налого­вых выигрышей может перейти к арендатору в виде более низких арендных платежей.

Еще одним различием является альтернативный минимальный на­лог (АМТ). Для компании, подлежа­щей обложению АМТ, ускоренная амортизация является предпочти­тельным явлением в отличие от арендной платы. [13, с.130-132]

Данная компания, скорее всего, предпочитает аренду от другой стороны, которая платит налоги по более высокой ставке. Чем больше рас­хождение в возможностях различных сторон в обществе, тем больше реализация налоговых преимуществ от владения активами, и тем боль­шее у них желание арендного финансирования. Не существова­ние налогов самих по себе дает подъем арендным отношениям, а разница в возможностях разных сторон реализовать налоговые преимущества.

Другое предположение, хотя и менее значительное заключается в том, что арендо­датели получают отчасти лучшее положение в ходе разбирательств о банкротстве, чем если бы они имели гаран­тии кредиторов. Чем рисковее фирма в поисках финансирова­ния, тем больше стимул поставщику капитала заключить согла­шение об аренде, а не о кредите.

Кроме этих причин, существуют другие причины, объясняющие арендное финансирование. Нап­ример, арендодатель может получить большую экономию на мас­штабе, покупая активы, которую не могут получить отдельные арендаторы. Арендодатель может также по-другому оценить срок эксплуатации активов, их ликвидационную стоимость, а также учетную ставку арендатора.

Арендодатель может обеспечить экспертизу своим покупателям при отборе оборудования и его ремонте, но эти факторы могут обеспечить подъем арен­дных отношений, считающиеся не столь значительны­ми, как причины налогообложения.

Для оценки выгодности арендного финансирования необходимо провести сравнение его с финансированием покупки активов при помощи кредита. Преимущества аренды над кредитованием зависят от структуры оттока денежных средств для каждого метода финан­сирования и от альтернативных издержек. [14, с.8-9]

Для иллюстрации методов анализа необходимо сравнить арендное и ссудное финансирования. Фирма решила инвестировать проект на основе некоторых предположений, и инвестиционная стоимость проекта оценивается от­дельно с точки зрения использования определенных методов фи­нансирования. Фирма определила необходимую структуру капитала и решила финансировать про­ект при помощи кредита или арендного инвестирования.

На рис.2.1 (приложение 2) представлена структура мирового рынка ссудного финансирования.[4]

Для анализа арендного и ссудного видов финансирования целесообразно рассмотреть на примере. Предположим, что фирма “Sony” решила приобрести оборудование, стоящее 150000 долларов для сборки микропроцессо­ров. Если арендовать имущество, то производитель оборудо­вания установит срок арендного финансирования порядка 5 лет и условия аренды предусматривают годовую арендную плату размером 27 500 долларов.

В основном, арендная плата вносится в виде аванса в конце текущего года, предшествующего каждому из 5 лет. Арендатор, в свою очередь, отвечает за ремонт оборудования, его страховку и сам уплачивает налоги.

В арендную плату включен процентный доход арендодателя. Если не принимать в расчет возможную остаточную сто­имость, норма прибыли до уплаты налогов может быть найдена путем разрешения следующего уравнения относительно R по следующей формуле:

                                 (2.1)

Так как арендная плата вносится авансом, уравнение разрешается относительно внутренней нормы прибыли, которая равна стоимости активов с одной арендной выплатой в период арендных платежей в конце каждого из четырех будущих лет. При решении уравнения относительно R, можно найти норму, равную 9,79 %. Если вместо этой прибыли арендодатель хочет получить прибыль 11 %, он должен будет потребовать арендные платежи, которые определяются из следующего уравнения:

              (2.2)

В уравнении (2.2) число 4,2305 представляет собой коэффициента дисконтирования текущей стоимости для потока денежных средств за 6 лет, учтенного по ставке 11 %. [16, с.57]