Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

3.Распределение долга среди большого числа покупателей исключает зависимость от одного кредитора и уменьшает вероятность потери контроля над собственной компанией.

4.Конкурентная борьба между инвесторами за возможность участия в облигационном займе может снизить стоимость эмиссии облигаций для эмитента (в части как банковских комиссий, так и процентных расходов).

5.Возможность привлечения большего объема денежных средств. Минимальный объем эмиссии облигаций, при котором она становится эффективной, составляет не менее 250-300 млн. руб. (~10 млн. долл.). Получить банковский кредит в таком объеме практически невозможно.

6.Возможность привлечения более «длинных» денег. По мере развития рынка корпоративных облигаций возможности привлечения «длинных денег» расширяются за счет того, что такие инвесторы, как пенсионные фонды и страховые компании, будут более активно вкладывать деньги в эти ценные бумаги.

Недостатки облигационного займа  по сравнению с кредитом.

1. Сложность подготовки и регистрации  эмиссии облигаций. Главным недостатком выпуска облигаций, по сравнению с получением кредита, является сложная процедура подготовки документов для эмиссии облигаций: подготовка объемных документов (проспект эмиссии содержит до 300 страниц), регистрация их в государственных инстанциях и т. д.

2. Облигации не могут быть  выпущены для формирования уставного  фонда и покрытия убытков (в  то время как банковский или  коммерческий кредиты могут быть  использованы для преодоления  негативных последствий финансовой  деятельности предприятия).

3. Уровень финансовой ответственности  предприятия за своевременную выплату процентов и суммы основного долга (при погашении облигаций) очень высок, так как взыскание этих сумм при существенной просрочке платежей реализуется через механизм банкротства.

4. После выпуска облигаций вследствие  изменения конъюнктуры финансового  рынка средняя ставка ссудного процента может стать значительно ниже, чем установленный процент выплат по облигациям; в этом случае дополнительный доход получит не предприятие, а инвесторы. Предприятие же в этом случае будет нести повышенные по сравнению со среднерыночными расходы по обслуживанию своего долга.

5. Необходимость дополнительных  расходов при выпуске облигаций.

Лизинг.

Под лизингом обычно понимают долгосрочную аренду машин и оборудования на срок от 3 до 20 и более лет, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора. Лизинг можно рассматривать как специфическую форму финансирования в основные фонды, осуществляемую специальными лизинговыми компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредитуют арендатора.

В рамках долгосрочной аренды различают  два основных вида лизинговых операций – финансовый и оперативный.

Финансовый лизинг – соглашение, предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении срока действия такого соглашения арендатор может: вернуть объект аренды арендодателю, заключить новое соглашение на аренду данного оборудования, купить объект лизинга по остаточной стоимости.

Оперативный лизинг – соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия. После завершения срока действия соглашения предмет  договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду.

Традиционно участниками любой  лизинговой сделки являются три субъекта: лизингодатель, лизингополучатель и продавец лизингового имущества.

Основные фонды поступают хозяйствующему субъекту непосредственно от поставщика. В договоре указывается, сколько процентов лизингополучатель должен уплатить за эту своеобразную ссуду, определяется график платежей, которые должны вернуть лизинговой фирме стоимость основных фондов и принести ей лизинговый процент.

По окончании срока аренды хозяйствующий  субъект (арендатор) может возвратить основные фонды лизинговой фирме либо продлить договор на новый срок на льготных условиях, либо выкупить его по остаточной стоимости.

При лизинге арендатор выплачивает  лизинговой фирме не арендную плату, а полную стоимость имущества в рассрочку.

 

 

 

 

 

15. Эффект  финансового рычага и заёмная  политика организации.

Эффект финансового  рычага – это приращение рентабельности собственных средств, получаемое за счет использования заемного капитала, проценты по которому относятся на расходы предприятия. Этот эффект возникает, если организация привлекает заемные средства по ставке более низкой, чем рентабельность активов. Эффект финансового рычага (EFL) рассчитывается по формуле:

где Т – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ROA –рентабельность активов, %;

Rt – средняя расчетная ставка  %;

D – средняя сумма используемых  предприятием заемных средств;

E – средняя сумма собственных  средств предприятия.

Основными составляющими данной формулы  являются:

Налоговый корректор  финансового рычага (1 – T), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Дифференциал финансового  рычага (ROA – Rt), который характеризует разницу между рентабельностью активов и средним размером процентов по заемным средствам. Дифференциал является главным условием, формирующим положительный эффект финансового рычага. Чем выше положительное значение дифференциала, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового рычага всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае использование организацией заемного капитала дает отрицательный эффект.

Плечо финансового  рычага (D/E), который характеризует сумму заемных средств, используемых предприятием, в расчете на единицу собственных средств. При положительном значении дифференциала любой прирост значения плеча финансового рычага будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост значения плеча финансового рычага будет приводить к еще большему темпу снижения рентабельности собственного капитала. При неизменном дифференциале, плечо финансового рычага является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

Знание механизма воздействия  финансового рычага на уровень прибыльности собственного капитала и уровень  финансового риска позволяет  целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. Политика заимствований западных компаний строится на следующем соотношении: эффект финансового рычага должен составлять от 1/3 до 1/2 экономической рентабельности.

 

16. Система  показателей оценки финансового  состояния предприятия. 

Анализ финансового состояния  предприятия проводится по следующим направлениям:

Анализ финансовой устойчивости.

Залогом выживаемости и основой  стабильности организации служит ее финансовая устойчивость, то есть такое  состояние финансов, которое гарантирует  ее постоянную платежеспособность. Такой хозяйствующий субъект за счет собственных средств покрывает вложенные во внеоборотные активы средства, не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам.

Рассмотрим абсолютные показатели финансовой устойчивости.

1. Наличие собственных оборотных  средств (СОС):

СОС = Собственный капитал  – Внеоборотные активы

Собственные оборотные средства –  это оборотные средства, сформированные за счет собственных источников.

2. Наличие собственных и долгосрочных  заемных источников формирования  запасов и затрат (СД):

СД = СОС + ДО, где ДО – долгосрочные обязательства.

3. Общая величина основных источников  формирования запасов и затрат (ОИ): ОИ = СД + КЗС, где КЗС – краткосрочные заемные средства и задолженность перед поставщиками и подрядчиками.

Для определения типа финансовой устойчивости данные абсолютные показатели сравнивают с величиной запасов.

Для оценки финансовой устойчивости применяется система коэффициентов, которая включает в себя следующие  показатели:

1. Коэффициент финансовой независимости  (автономии)показывает, какая часть имущества предприятия сформирована за счет собственных источников. Он должен быть >0,5. Чем выше значение, тем более финансово устойчиво, стабильно.

2. Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая часть капитала компании привлечена на длительный срок.

3. Коэффициент соотношения заемных  и собственных средств показывает, сколько заемных средств приходится на 1 рубль собственных. Если он >1, то есть у предприятия больше заемных средств, следовательно, финансовая устойчивость компании движется к критической точке.

4. Коэффициент обеспеченности собственными  оборотными средствами показывает, какая часть оборотных средств предприятия сформирована за счет собственных источников.

5. Коэффициент маневренности собственного  капитала показывает, какая часть собственного капитала направляется на формирование оборотных средств, то есть является мобильной.

6. Коэффициент обеспеченности запасов  и затрат собственными источниками  финансирования показывает какая  часть запасов и затрат формируется за счет собственных источников, то есть не менее 60% всех запасов должны формироваться за счет собственных источников.

Деловая активность проявляется в  динамичности развития организации, достижении ею поставленных целей, что отражают абсолютные стоимостные и относительные показатели. Деловая активность в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота средств.

Для анализа деловой активности организации используют две группы показателей:

1. Общие показатели оборачиваемости.

2. Показатели управления активами.

Оборачиваемость средств, вложенных  в имущество организации, может оцениваться скоростью оборота и периодом оборота.

К общим показателям деловой  активности относятся следующие:

1. Коэффициент общей оборачиваемости  капитала (ресурсоотдача) показывает эффективность использования имущества.

2. Коэффициент оборачиваемости  оборотных средств показывает, сколько раз оборотные активы за один хозяйственный год превращаются в деньги, то есть показывает число оборотов, которые совершает оборотный капитал предприятия за анализируемый период.

3. Фондоотдача показывает общую отдачу от использования каждого рубля, затраченного на основные производственные фонды, то есть эффективность этого вложения средств.

4. Коэффициент отдачи собственного  капитала показывает скорость оборота собственного капитала, то есть сколько рублей выручки приходится на 1 рубль вложенного собственного капитала.

К показателям деловой активности, характеризующим управление активами, относятся:

1. Коэффициент оборачиваемости  производственных запасов. 

2. Коэффициент оборачиваемости  запасов готовой продукции 

3. Коэффициент оборачиваемости  дебиторской задолженности.

4. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

Анализ рентабельности

Существуют следующие  показатели рентабельности:

1. Рентабельность продаж показывает  долю прибыли в выручке.

2. Рентабельность продукции показывает  прибыль, которую предприятие  получило на 1 руб. текущих затрат.

3. Рентабельность активов (имущества)  показывает, сколько прибыли получило  предприятие с 1 рубля вложенного  актива.

4. Рентабельность внеоборотных активов показывает, сколько прибыли приходится на 1 руб. капитала, вложенного в активы долгосрочного использования.

5. Рентабельность собственного  капитала характеризует эффективность  использования собственного капитала.

6. Рентабельность оборотных активов  показывает эффективность использования оборотного капитала.

Анализ вероятности банкротства

Решение о признании предприятий  неплатежеспособными принимается на основе следующих показателей:

1. Коэффициент текущей ликвидности.

 ≥2

2. Коэффициент обеспеченности собственными  оборотными средствами.

 ≥0,1

Также существует достаточное количество зарубежных методик оценки вероятности банкротства предприятия. Наиболее известными являются двухфакторная и пятифакторная модель Альтмана.