Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

 

12. Сущность  и виды финансовых рисков. Методы  их оценки

Риск – это действие наудачу без полной уверенности в успехе. Его нельзя избежать ни при одном виде деловой активности. Он присутствует в решениях поместить деньги в банк, купить акции или другие ценные бумаги, выдать ссуду или вложить средства в новое производство.

Виды финансовых рисков предприятия:

1. Риск снижения  финансовой устойчивости предприятия. Генерируется чрезмерной долей заемных средств.

2. Риск неплатежеспособности  предприятия. Генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов.

3. Инфляционный  риск. Характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости денежных средств.

4. Процентный  риск. Состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной).

5. Валютный риск. Проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате изменения курсов валют.

6. Кредитный  риск. Возникает при предоставлении предприятием коммерческого кредита покупателям.

7. Налоговый  риск. Это риск изменения налоговых ставок и тарифов.

8. Ценовой риск. Он проявляется в виде неблагоприятных изменений цен на сырье и материалы, а также на реализуемую продукцию.

Группы рисков:

1. Систематический  риск (независящий от деятельности предприятия). Этот инфляционный, процентный, валютный, налоговый риски.

2. Несистематический  риск (зависящий от деятельности конкретного предприятия). Он может быть связан с неквалифицированным финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым финансовым операциям и т.д.

Если известны все возможные значения результата (значения дохода в абсолютном выражении или относительное значение – доходность) и вероятности получения этих значений (сумма вероятностей равна единице), то такое представление результата носит название вероятностного распределения.

Методы анализа рисков подразделяются на количественные и качественные. Основным количественным методом анализа рисков является статистический метод. Он предполагает расчет следующих показателей.

1. Среднее ожидаемое  значение. Оно является средневзвешенным всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты соответствующего значения.

где N¹ – число случаев наступления конкретного уровня потерь;

N² – общее число случаев в статистической выборке.

В связи с этим, среднее ожидаемое  значение находят по формуле:

где R – фактическое значение события.

2. Дисперсия. Она является мерой разброса возможных результатов вокруг ожидаемого значения. Это сумма квадратов разниц между фактическим значением случайной величины и ее средним значением, умноженным на соответствующие вероятности. Чем больше дисперсия, тем сильнее разброс.

Ее применение не всегда удобно, потому что размерность дисперсии равна квадрату единицы измерения случайной величины.

3. Стандартное  (среднеквадратическое) отклонение.

Чем выше стандартное отклонение, тем выше риск, связанный с данной операцией.

4. Коэффициент  вариации. Он определяет степень риска на единицу среднего значения.

Чем больше коэффициент вариации – тем выше риск.

 

13. Структура  и стоимость капитала организации.  Средневзвешенная и предельная  цена капитала.

Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников. Отдельные компоненты финансовых ресурсов имеют различную стоимость, так как приобретаются на различных рынках (фондовом, денежном, товарном).

Привлечение финансовых источников связано  с определенными затратами, которые  несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену капитала фирмы.

Стоимость капитала характеризует  уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия. Оценка и сравнение стоимости различных элементов капитала позволяют выбрать наиболее дешевый способ финансирования, то есть сформировать целевую структуру капитала.

Цена заемного капитала складывается из относительных  затрат по использованию краткосрочных и долгосрочных кредитов, а также кредиторской задолженности.

Цена банковского  кредита должна определяться с учетом налога на прибыль. Это связано с  тем, что проценты за пользование  ссудами банка включается в себестоимость  продукции, что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли и сумму налога на прибыль, уплачиваемую предприятием.

где Т – ставка налога на прибыль.

Важнейшей составляющей частью финансовых ресурсов и источником покрытия задолженности перед кредиторами является собственный капитал организации. С позиции расчета цены капитала целесообразно выделить четыре источника собственных средств организации: привилегированные акции, обыкновенные акции, добавочный капитал, нераспределенная прибыль.

Цену привилегированных  акций определяют по уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам. Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли, поэтому налоговая корректировка по ним не производится.

Выплата и  размер дивидендов по обыкновенным акциям, в отличие от привилегированных, не является юридической обязанностью компании и зависит от эффективности ее текущей деятельности и решения собрания акционеров. В связи с этим достоверное определение цены обыкновенных акций представляется наиболее сложным. Существует несколько моделей для такого расчета, наиболее известными из которых являются модель Гордона и модель САРМ.

Для нормального функционирования организации в долгосрочной перспективе  необходимо, чтобы отдача от используемого капитала была больше, чем его цена, то есть организация должна получать больше, чем платить за привлеченный капитал. Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры капитала, называется средневзвешенной ценой капитала. Он рассчитывается по следующей формуле:

где K_i – цена i-го источника финансирования;

d_i – удельный вес i-го источника в структуре пассивов.

Средневзвешенная цена капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в деятельность капитал или его рентабельность. Экономический смысл этого показателя состоит в том, что предприятие может принимать любые решения, в том числе и инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала.

На финансовом рынке цена отдельных  источников финансирования постоянно  изменяется, следовательно, будет изменяться их соотношение в структуре пассивов предприятия, а также средневзвешенная цена капитала. Поэтому для оценки приемлемости финансовых ресурсов для инвестиций важно определить не только существующую цену капитала, но и цену привлечения каждой дополнительной его единицы, то есть определить предельную цену капитала.

Под предельной стоимостью капитала понимается уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Она рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.

Привлечение дополнительного капитала предприятия как за счет собственных, так и за счет заемных источников имеет на каждом этапе развития предприятия свои экономические пределы и, как правило, связано с возрастанием средневзвешенной его стоимости:

а) привлечение  собственного капитала за счет прибыли  ограничено общими ее размерами;

б) увеличение объема эмиссии акций и облигаций  сверх точки насыщения рынка возможно лишь при более высоком размере выплачиваемых дивидендов или купонного дохода;

в) привлечение  дополнительного банковского кредита  в связи сростом финансового риска для кредиторов (из-за снижения уровня финансовой устойчивости предприятия) может осуществляться лишь на условиях возрастания ставки процента за кредит.

Таким образом, в течение некоторого периода  времени цена капитала будет оставаться постоянной даже при наращивании заемных средств. Однако, при достижении некоторого критического объема привлекаемых ресурсов, существенно изменяющего уровень платежеспособности организации, средневзвешенная цена капитала, как правило, резко возрастает.

 

14. Характеристика  внешних источников финансирования  хозяйственной деятельности предприятия  и о                     сновные принципы привлечения средств из внешних источников.

Одним из важнейших ресурсов, мобилизуемых на финансовом рынке, является банковский кредит. Долгосрочный кредит в основные фонды предприятия обычно называют инвестиционным. Необходимость долгосрочного кредита объективно вытекает из несоответствия имеющихся у предприятия средств и потребностей в них для расширенного воспроизводства. Это дает возможность заемщику получить деньги раньше, чем он сможет их извлечь из обращения после реализации товара. Преимущество кредитного метода финансирования капитальных вложений связано с возвратностью средств. Это предполагает взаимосвязь между фактической окупаемостью капитальных затрат и возвратом долгосрочного кредита в срок.

Объектами банковского кредитования капиталовложений предприятий всех форм собственности являются затраты по:

*строительству, расширению и реконструкции объектов производственного и непроизводственного назначения;

*приобретению движимого и недвижимого имущества;

*образованию новых предприятий с участием иностранных инвесторов;

*созданию научно-технической продукции, интеллектуальных ценностей и других объектов собственности.

Порядок предоставления, оформления и погашения долгосрочных кредитов (на срок свыше одного года) регулируется правилами банков и кредитными договорами с заемщиками.

В кредитном договоре предусматриваются  следующие условия: сумма выдаваемого кредита; сроки и порядок его использования; процентные ставки и другие платежи по кредиту; обязанности и экономическая ответственность сторон; формы обеспечения обязательств (залог имущества, поручительство и др.); перечень документов, представляемых банку для оформления кредита.

При установлении сроков и периодичности  погашения долгосрочного кредита  банк принимает во внимание: окупаемость затрат за счет чистой прибыли заемщика; платежеспособность предприятия; уровень кредитного риска; возможности ускорения оборачиваемости кредитных ресурсов.

Для получения  долгосрочной ссуды заемщик представляет банку документы, характеризующие  его платежеспособность: бухгалтерский баланс на последнюю отчетную дату; отчет о прибылях и убытках; технико-экономические обоснования и расчеты к ним, подтверждающие эффективность и окупаемость затрат по кредитуемым мероприятиям и проектам (чаще всего заемщик предоставляет бизнес-план).

Рассмотрим  сущность и механизм предоставления долгосрочного кредита коммерческими  банками.

Суммы полученных кредитов в рублях зачисляются на расчетный счет или специальные счета в банках, а также на валютный счет (при получении кредита в иностранной валюте). За счет долгосрочного кредита оплачиваются проектные и строительно-монтажные работы, поставки оборудования и других необходимых ресурсов для строительства. Возврат заемных средств по вновь начинаемым стройкам и объектам начинается после ввода их в эксплуатацию в сроки, установленные в договоре. По объектам, строящимся на действующих предприятиях, возврат кредитов начинается до ввода в действие этих объектов.

Проценты  за пользование кредитными ресурсами  начисляются с даты их предоставления в соответствии с заключенным договором между предприятием и банком. Погашение процентов за пользование заемными средствами может осуществляться:

1.по вновь начинаемым стройкам и объектам - после сдачи их в эксплуатацию в сроки, определенные в кредитном договоре;

2.по объектам, сооружаемым на действующих предприятиях, - ежемесячно с даты получения этих средств.

До недавних пор основным инструментом привлечения  денежных средств был банковский кредит. Однако сегодня развитие фондового рынка предоставляет новую возможность для финансирования компании – выпуск корпоративных облигаций.

Преимущества облигационного займа  по сравнению с кредитом

1.Широкая инвестиционная база. Пожалуй, главным отличием и основным преимуществом облигационного займа является участие в нем широкого круга инвесторов. Выпуск облигаций позволяет компании заявить о себе. Широкая инвестиционная база дает компании следующие преимущества:

2.При выпуске облигаций у предприятия формируется публичная кредитная история, чего не происходит при работе с одним или несколькими банками. Когда заемщик своевременно осуществляет купонные выплаты, в срок погашает свои облигации, инвесторы выше оценивают надежность такого эмитента и требуют от него меньшую плату за риск. Таким образом, процентная ставка при осуществлении последующих займов снижается и эмитент несет меньшие затраты по обслуживанию долга. Кроме того, снижение инвестиционного риска заемщика влечет за собой возможность увеличения сроков заимствований.