Обоснование и выбор дивидендной политики компании

Существует две точки зрения на значение дивидендной политики для общей оценки фирмы и задачи максимизации богатства акционеров: одна состоит в том, что дивиденды не играют роли при общей оценке фирмы (теория отсутствия значимости), а другая утверждает, что дивиденды имеют большое значение для оценки фирмы (теория значимости). Главными защитниками теории отсутствия значимости являются Модильяни и Миллер, которые также выдвинули теорию о том, что структура капитала не имеет значения для оценки фирмы.  
        Аргументы в пользу значимости дивидендов для оценки фирмы подтверждаются всей предыдущей практической деятельностью на рынке. Существует четыре основных аргумента: информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторами текущего дохода, качество дохода, полученного в форме дивиденда, и колебания рыночной стоимости, которые не связаны с эффективностью деятельности компании.

Если дивидендная политика является чисто финансовым решением, то количество привлекательных инвестиционных проектов, доступных для фирмы, будет определять уровень выплат. Если внутри фирмы имеются хорошие инвестиционные возможности, то должны анализироваться соответствующие цены заемного капитала и нераспределенной прибыли. Если в настоящее время инвестиционные возможности отсутствуют, но они возможны в будущем, то может быть предпочтительнее выплатить дивиденд, чтобы акционеры смогли индивидуально найти наилучшее применение средствам, а не оставлять в компании избыточные средства в ожидании будущих возможностей с неопределенным результатом.

Согласно закону дивиденды  могут выплачиваться только из текущей  или нераспределенной прибыли. Они  не могут выплачиваться, если нет достаточной прибыли для их покрытия. Иногда могут устанавливаться законодательные ограничения на допустимый уровень повышения дивидендов. Соглашения на получение ссуды могут ограничивать или запрещать выплаты дивидендов на время срока их действия.  
        Если нераспределенная прибыль уменьшается из-за высокого уровня дивидендных выплат, то может возникнуть необходимость в последующем получении дополнительного собственного капитала. Это может привести к размыванию контроля за компанией со стороны акционеров.

Опыт показал, что фирмы, всегда имеющие стабильные дивидендные  потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными  потоками.

 

Расчётная часть (вариант 4)

«Оптимизация  структуры капитала предприятия»

 

1. Анализ структуры активов и пассивов  баланса и расчет аналитических показателей.

Для анализа структуры  баланса   сформируем агрегированный баланс (табл.1)

Таблица 1

Агрегированный баланс

Статьи баланса	Начало периода		Конец периода		Изменения
	руб.	уд.вес, %	руб.	уд.вес, %	абсолют.	относит, %	уд.вес, %
Активы	372373		583923,9		211550,9	156,81
1.Внеоборотные активы, в т.ч.	301343	80,93	385755,4	66,06	84412,44	128,01	-14,86
Нематериальные активы	41173	11,06	41396	7,09	223	100,54	-3,97
Основные средства	106800	28,68	134036,1	22,95	27236,13	125,50	-5,73
Незавершенное строительство	108831	29,23	144461	24,74	35630	132,74	-4,49
Долгосрочные финансовые вложения	44539	11,96	52880	9,06	8341	118,73	-2,90
Долгосрочная дебиторская  задолженность	0	0,00	12982,31	2,22	12982,31		2,22
2. Текущие активы, в  т.ч.	71030	19,07	198168,5	33,94	127138,5	278,99	14,86
Запасы и затраты	20628	5,54	22836,89	3,91	2208,89	110,71	-1,63
Дебиторская задолженность	12584	3,38	69187,63	11,85	56603,63	549,81	8,47
Денежные средства и  краткосрочные фин.вложения	36410	9,78	103330,96	17,70	66920,96	283,80	7,92
Расходы будущих периодов	1408	0,38	2813	0,48	1405	199,79	0,10
Пассивы	372373		583923,8		211550,8	156,81
1.Собственный капитал	155239	41,69	351138,6	60,13	195899,6	226,19	18,45
2.Заемный капитал, в т.ч.	217134	58,31	232785,2	39,87	15651,16	107,21	-18,45
Долгосрочные обязательства	0	0,00	124933,3	21,40	124933,3		21,40
Краткосрочные обязательства	123013	33,03	15224,3	2,61	-107789	12,38	-30,43
Кредиторская задолженность	94121	25,28	92627,56	15,86	-1493,44	98,41	-9,41

 

Для выполнения анализа показателей деятельности предприятия  сделаем необходимые расчеты, сведем их в таблицу 2:

 

Таблица 2

Значения основных аналитических  коэффициентов

 

Наименования коэффициентов	Формула расчета	Значения
		на начало периода	на конец периода
1	2	3	4
Оценка  имущественного положения
Сумма хозяйственных  средств, находящихся в распоряжении  предприятия	Валюта баланса	372373	583923,8
Коэффициент износа  основных средств	Износ/ Первоначальная  стоимость ОС	0,324	0,222
Определение  финансовой устойчивости
Наличие собственных  оборотных средств	1р.П +2р.П-1р. А	-144314	-32346,8
Доля собственных оборотных  средств	СОС /(2р.А +3р.А)	-2,032	-0,163

 

 

 

 

Продолжение таблицы 2

1	2	3	4
Нормальные источники покрытия запасов (НИПЗ)	СОС +Расчеты по товарным операциям + Краткосрочные кредиты под оборот. средствам	-28595	50437,75
Доля НИПЗ
в текущих активах	НИПЗ/текущие активы	-0,403	0,255
запасах и затратах	НИПЗ/запасы и затраты	-1,386	2,209
Тип финансовой устойчивости		критическая	нормальная
Показатели ликвидности
Коэффициент абсолютной ликвидности	(ДС+КФВ)/КЗС	0,169	0,979
Коэффициент промежуточного  покрытия	(ДС+КФВ+ДЗ)/КЗС	0,228	1,634
Коэффициент общей ликвидности	(ДС+КФВ+ДЗ+ЗЗ)/КЗС	0,323	1,850
Доля оборотных  средств  в активах	текущие  активы/валюта баланса	0,191	0,339
Доля производственных запасов  в текущих активах	ЗЗ/ текущие активы	0,290	0,115
Доля собственных оборотных  средств в покрытии запасов	СОС/ ЗЗ	-6,996	-1,416
Коэффициент покрытия запасов	НИПЗ/ЗЗ	-1,386	2,209
Коэффициенты  рыночной устойчивости
Коэффициент концентрации собственного капитала	СК/ВБ	0,417	0,601
Коэффициент финансирования	СК/ЗК	0,715	1,508
Коэффициент маневренности  собственного капитала	СОС/СК	-0,930	-0,092
Коэффициент структуры  долгосрочных вложений	ДЗС/ иммобилизованные активы	0,000	0,633
Коэффициент инвестирования	СК/иммобилизованные активы	1,012	1,779

 

2. Заключение  о финансовом положении предприятия

 По структуре баланса  можно отметить некоторое улучшение статей актива. Так, на конец   рассматриваемого периода  выросли денежные средства и краткосрочные финансовые вложения на 66920,96  руб. или на 183,8%. Их доля в структуре   имущества также выросла на 7,92% и составила  на конец  периода 17,7%. Это положительно сказалось на  платежеспособности предприятия, так как коэфф. абсолютной ликвидности на конец года резко возрос (0,979) и   значительно превысил нормативное значение (0,2).  Несколько негативное  изменение произошло по статье «Дебиторская задолженность», так  на конец года   долги  дебиторов выросли на 56603,63 руб. или на 449,81%. Их  доля в структуре имущества увеличилась до 11,85%. Это отрицательный  показатель, так как  он свидетельствует о  снижении платежной дисциплины покупателей и заказчиков предприятия.  Несмотря на то, что величина запасов и затрат  увеличилась на 2208,89 руб., их удельный вес снизился на 1,63% и составил на конец периода 3,91%. Это очень мало,  и может привести  к простоям в производстве продукции  из-за нехватки  материальных запасов. Но на платежеспособность данные изменения повлияли положительно, так как коэффициенты ликвидности значительно выросли, хотя  показатель текущей ликвидности не достиг нормативного уровня (2) и составил  на конец периода 1,85.

 Общая величина  текущих активов  значительно  выросла  на 127138,5 руб. или на 178,99% в основном за счет  краткосрочных  финансовых вложений  и дебиторской  задолженности, как уже указывалось  выше.

Из-за   резкого роста  стоимости имущества  на 211550,9 руб. (56,81%), доля внеоборотных активов снизилась на 14,86% и составила на конец года 66,06%, несмотря на  рост  их абсолютной величины на 84412,44 руб. или на 28,01%. Рост  внеоборотных активов   произошел за счет  увеличения объемов незавершенного строительства на 35360 руб. (32,74%),  роста стоимости основных средств на 27236,13 руб. (25,5%), долгосрочных фин.вложений на 8341 тыс. руб. и возникновения долгосрочной дебиторской задолженности на 12982,31 руб.  Последнее изменение, как уже указывалось выше, носит  негативный характер. Значительное  снижение коэффициента износа с32,4% до 22,2%, при резком увеличении стоимости основных средств, указывает на  положительные  тенденции обновления основных средств.

 По  статьям пассива  можно отметить положительные  тенденции  увеличения собственного капитала на 195899,6 руб., удельный вес которого  в  общей  величине источников имущества составил 60,13%. Данное изменение  положительно сказалось на  устойчивости предприятия, так как   доля собственного капитала  к концу года превысила  долю заемного.  (1,508- коэф. финансирования). Заемный капитал вырос в основном за счет возникновения долгосрочных займов на  сумму 124933,3 руб. Как положительный фактор можно отметить и снижение  краткосрочных займов на 107789 руб. и кредиторской задолженности на 1493,44 руб. Что в результате опять таки положительно повлияло на  платежеспособность и устойчивость предприятия.

Отрицательным  в данной ситуации является   отсутствие  собственных  оборотных средств. Но все же,  наличие на конец года  источников покрытия запасов  (50437,75руб.) вернули предприятию нормальную финансовую устойчивость  к концу года.

        3. Рекомендации по оптимизации финансовой структуры капитала

 Подводя  итоги  вышесказанному  можно рекомендовать предприятию для снижения  величины дебиторской  задолженности и соответственно увеличения  величины денежных средств   принять меры:  включить в договоры с покупателями штрафы и пени за  увеличение сроков  оплаты  счетов-фактур или применить  поощрительные меры по снижению  стоимости  товара на 1-2% при  оплате за товар в 5 -дневный срок после  получения счетов-фактур.

Для того, чтобы  улучшить финансовую устойчивость  можно  сокращать  величину  основных средств  при более эффективном  их использовании.

 

 

 

 

4. Построение  прогнозной отчетности при условии  роста  выручки от реализации  на 10%.

Для построения прогнозного  баланса примем   следующие  данные (табл.3).

При этом, по возможности, для того, чтобы связать  с  предыдущими данными  выбиралась прогнозная цена реализации таким образом, чтобы величина  готовой продукции на складе  делилась на целое число и при этом  цена  была бы в копейках, не меньше. Поэтому было выбрано число 4. При этом  цена реализации составляет 402,73 руб. Кол-во материалов на складе также должно быть целым, но при  данных баланса это оказалось невозможным, поэтому  на конец  периода  было взято число  ед. запаса 300 шт.

 

Таблица 3

Прогнозные показатели функционирования предприятия

 

Показатель	Квартал				Итого
	1	2	3	4
1	2	3	4	5	6
Прогнозный объем реализации, в ед.	150	150	150	150	600
Прогнозная цена реализации	402,73	402,73	402,73	402,73	1610,92
Процент квартального объема  реализации, оплачиваемый в  квартале реализации, %	70	70	70	70	70
Процент квартального объема  реализации, оплачиваемый в следующем  квартале,%	30	30	30	30	30
Процент от реализации  след.квартала для запаса на конец  текущего квартала,%	10	10	10	10	10
Запас готовой продукции  на конец периода, ед.	25				25
Величина потребности в материале на ед. изд., в ед.	4	4	4	4
Процент от количества материала, необходимого  для пр-ва в следующем  квартале,%	10
Запас материала  на конец  периода ед.	100
Цена ед. материала, руб.	2	2	2	2
Процент квартальных  закупок, оплач. в текущем квартале,%	50
Процент квартальных  закупок, оплач. в следующем квартале,%	50
Величина  прямых затрат труда на ед. изд. в час, чел.*час	5	5	5	5
стоимость прямых затрат труда в час, руб.	5	5	5	5
Переменная ставка  накладных расходов	2	2	2	2
Общая величина прогнозных постоянных накладных расходов с  амортизацией, руб.	5750	5750	5750	5750	23000
Величина амортизации, руб.	3250	3250	3250	3250	13000
Переменные управленческие  расходы на ед. продукции	4	4	4	4
Постоянные  коммерческие и управленческие расходы постатейно	12750	9950	11150	9950	43800
реклама	1100	1100	1100	1100	4400
Страхование	2800				2800
Зарплата	8500	8500	8500	8500	34000
Аренда	350	350	350	350	1400
Налоги			1200		1200
Денежные ср-ва, для  закупки оборудования	0	0	0	0
Кредиты
Ставка процента за банковский кредит	20
Ставка налогообложения  прибыли	24