Фондовые биржи в России и за рубежом

     В целом фондовые рынки в странах  с переходной экономикой 

характеризуются меньшей ликвидностью,  чем рынки наиболее крупных

развитых  и развивающихся стран.  Для  большинства переходных экономик

величина  показателя оборачиваемости акций  составляла приблизительно 30%,

по сравнению  с 121% для наиболее крупных рынков развитых стран.   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2.2. Особенности процедуры листинга российских и зарубежных фондовых бирж. 

     Для того, что бы акции компании попали в котировальный список и имели  доступ к участию в торгах, необходимо пройти процедуру листинга по включению ценной бумаги в один из Котировальных списков фондовой биржи и осуществлению контроля за соответствием ценных бумаг и самого эмитента/управляющей компании ПИФа условиям и требованиям, установленным фондовой биржей.  На каждой бирже существует ряд общих требований, предявляемых к компаниям, намеренным пройти процедуру листинга. Основные из этих требований - раскрытие информации, рыночная капитализация и количество акций в свободном обращении, а также соблюдение ряда норм корпоративного поведения.

     На  западных биржах требования к бумагам, которые проходят процедуру листинга, различаются, но определенные критерии являются общими для всех площадок.

     Во-первых, существуют ограничения по минимально возможной рыночной стоимости компании. При наличии устойчивых финансовых результатов за последние два-три года требования по минимальной рыночной стоимости, как правило, снижаются. В США, например, при прохождении листинга и на NYSE, и на NASDAQ в требованиях учтено минимально возможное количество акционеров и количество акций, находящихся в руках публичных инвесторов.      

     Во-вторых, на NYSE существуют ограничения по минимальному объему торговли бумагами данной компании за последние шесть месяцев. Как  правило, общие требования к листингу прописаны на уровне местного законодательства, а детально требования разрабатываются самими биржами.

     В России процедура и правила включения  ценных бумаг в котировальные  списки регламентируются Положением о  деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденным Постановлением ФКЦБ России № 03- 
 

54/пс  от 26 декабря 2003 г. и вступившим  в силу 28 марта 2004 г. (далее - Положение). В соответствии с данным Положением  оказывать услуги по листингу  ценных бумаг имеют право только  фондовые биржи. В настоящее  время биржи и организаторы торговли приводят свою деятельность в соответствие с данным нормативным документом [18].

     С 18 октября, 2010 вступила в силу новая  редакция Правил листинга, допуска  к размещению и обращению ценных бумаг в ЗАО «ФБ ММВБ», которые были зарегистрированы ФСФР России 30 сентября. Новая редакция Правил листинга предоставляет возможность допуска к размещению и торгам ценных бумаг иностранных эмитентов, позволяет модернизировать технологию и порядок документооборота между эмитентами и биржей, а также сокращает сроки принятия решений по допуску ценных бумаг к торгам [17]. В таблице №2 представлены сравнительные характеристики критериев допуска к размещению и обращению ценных бумаг на некоторых фондовых биржах мира.

     Таблица №2. Общие требования для получения листинга. 

     Самые жесткие требования к процедуре  листинга предъявляет Нью – Йоркская фондовая биржа. Для принятия ценных бумаг к котировке на Нью-Йоркской фондовой бирже они должны отвечать следующим требованиям: рыночная стоимость размещенных акций должна быть не менее 16 млн. долл.; в обращении должно находиться как минимум 1 млн. обыкновенных акций; владельцы "полных лотов", т.е. владельцы 100 акций и более должны составлять как минимум 2 тысячи человек; доходы корпорации до выплаты налогов за последний финансовый год должны составлять не менее 2.5 млн. долл. и за каждый из двух предшествовавших лет - не менее 2 млн. долл. Совет директоров биржи также оценивает степень известности корпорации в масштабах страны, место компании в отрасли, общее состояние и перспективы ее развития. Важным условием регистрации ценных бумаг корпорации на фондовой бирже является обязательство периодически представлять информацию о ее деятельности инвесторам.

     Прекращение (приостановка) котировки акций компании или исключение компании из числа  котируемых допускается в двух случаях: по решению совета директоров биржи  и по требованию самой компании. Совет директоров биржи может пойти на такой шаг, если компания не выполняет условий, описанных выше, в частности, если она не отвечает всем количественным критериям. Такое решение может быть принято и самой компанией, зарегистрированной на бирже. Для этого необходимо, чтобы по данному вопросу было проведено голосование среди акционеров и владельцы 2/3 проголосовали за это, чтобы против этого возражали не более 10% акционеров, и чтобы на это дали согласие большинство директоров компании. 
 
 
 
 
 
 
 
 

2.3   Анализ эффективности фондовых бирж. 

     Мировая экономика продолжает медленно выходить из кризиса. Улучшение ситуации с  безработицей в ведущих экономиках, пожалуй, наиболее значительный результат. Опубликованные данные по сокращению безработицы в Японии (с 5.6% до 4.9%), Германии (с8.3% до 8.0%) и США (с 10.1% до 9.7%) выглядят весьма обнадеживающими. Они позволяют рассчитывать на активизацию потребительского спроса в ближайшие месяцы, что станет столь необходимым новым импульсом для восстановления крупнейших национальных экономик.

     Главным риском для устойчивого выхода из кризиса является ситуация на рынке  недвижимости США. Процентные ставки будут  оставаться низкими на протяжении всего 2010 года. По словам членов Федеральной  резервной системы США будет  удерживать базовую ставку на уровне 0.25% годовых до тех пор, пока экономика не продемонстрирует явных признаков улучшения, а инфляция не станет угрозой. Пока в Штатах нет ни первого, ни второго.

     В тоже время Европу продолжают волновать  бюджетные проблемы Греции и ее "соседей" по группе PIGS (Португалия, Ирландия, Греция, Испания), которые отличаются не только высоким уровнем госдолга, но и чрезвычайным уровнем дефицита бюджета. Горячее обсуждение бюджетных проблем данной группы стран поставило на повестку дня вопрос о возможности оказания им помощи, что было отвергнуто правительствами ведущих стран ЕС.          

       Предложенный правительством Греции бюджет на 2010 г. оказался не достаточно амбициозным в плане сокращения дефицита, что не преминуло отразиться на динамике курса единой европейской валюты. И хотя последующее удачное размещение Грецией облигаций на 8 млрд. евро продемонстрировало способность страны занимать на рынках в текущих условиях, перспективы разрешения проблем Греции остаются туманными. При этом замаячившие на горизонте новые проблемы в виде превысившего прогнозы дефицита бюджета Португалии (9.3% ВВП), и стоящие на очереди Испания и Ирландия, не дают реабилитироваться европейской валюте.

     В то время как в Китае продолжаются агрессивные меры по ужесточению  кредитно-денежной политики со стороны китайских властей, Япония, напротив, проводит программу количественного смягчения для борьбы с дефляцией, что способствует развитию йенового carry tradе.

     Российская  экономика постепенно восстанавливается  за счет экспортоориентированных отраслей. Вместе с тем темпы восстановления остаются низкими, а укрепляющийся рубль выступает дополнительным препятствием для роста.

     По  итогам 2010 года ВВП России в 2010 г сократился на 7.9%, что оказалось лучше прогнозов правительства. Однако российская экономика в условиях кризиса не смогла избавиться от неэффективных производств (например, АвтоВАЗ) и перестроиться на рельсы эффективного развития. И с этим балластом неэффективных производств, российская экономика имеет шансы отстать по темпам восстановления от своих основных конкурентов. Программа утилизации старых автомобилей приводит к ускорению темпов роста промышленного производства

     Вместе  с тем ситуация на рынке труда  продолжает оставаться сложной, сдерживая  восстановление национальной экономики. По данным Федеральной службы государственной статистики в мае 2011г. численность безработных составила 5,6 млн. человек. Однако наблюдается положительная тенденция сокращения показателя: уровень безработицы, исчисленный как отношение численности безработных к численности экономически активного населения, снизился с 8,5% до 7,3 %, или на 1,2 процентных пункта по сравнению с показателем предыдущего года.

     2011 год для российских фондовых бирж начался с роста котировок основных бумаг. Выросшие за первые полторы недели нового года мировые фондовые индексы обеспечили резкий рост котировок акций российских акций в первый день торгов 11 января. Рост Индекса ММВБ за первую торговую сессию составил 5.5%. На следующий день утверждение нашего рынка относительно западных соперников продолжилось, на максимуме Индекс ММВБ достиг уровня 1490 пунктов, после чего движение наверх было остановлено новостями о повышении Китаем банковских нормативов отчислений в резервы на 0.5 п.п.

     С этого момента российский рынок  акций уже только корректировался вниз. Ближе к концу месяца Индекс ММВБ вернулся к уровням конца декабря 2009 г., закрыв тем самым «новогодний гэп», после чего нашел в себе силы пойти наверх и завершить месяц ростом на 3.61%. Значительный вклад в позитивную динамику котировок российских бумаг внес так называемый отложенный спрос. Многие инвесторы не хотели рисковать с вхождением в бумаги перед длительными новогодне-рождественскими каникулами и начали входить в рынок только по их завершении.

     На текущий момент на рынке сложилась достаточно интересная картина. С одной стороны в районе 1340 пунктов по индексу ММВБ может сформироваться фигура "двойное дно" по аналогии с августовским движением.  Однако, с другой стороны, непредсказуемые резкие "заливы" распугали даже спекулятивно настроенных игроков, вследствие чего для отскока попросту может не оказаться сил и средств.

     В настоящее время значение индекса ММВБ находится в районе нижней границы этого канала, и одновременно на линии поддержки слабого восходящего тренда, формируемого в течение двух последних лет. Такая картина может указывать на достаточно высокую вероятность технического отскока до уровня 1500 пунктов.

          Есть основания полагать, что в ближайшие недели мы можем увидеть восходящую динамику на российском рынке акций. Впрочем, учитывая негативный фундаментальный фон, понятно, что ни о каком среднесрочном развороте не может быть и речи, так что стратегам пока не имеет смысла переживать по поводу начавшегося роста.

          Большое влияние на динамику российского фондового рынка оказывает положение на европейских рынках. Также азиатские инвесторы набирают силу и сильно влияют на развитие фондового рынка. Планируется, что начало 2012 года станет этапом еще лучшего становления российского фондового рынка в плане большего взаимодействия с иностранными инвесторами.