Финансы коммерческих организаций и предприятий

Лизинг позволяет предприятием на совершенно законных основаниях минимизировать налогообложение, а также относить все расходы по обслуживанию оборудования на лизингодателя.

 

2. Основные аспекты формирования оптимальной структуры капитала предприятия

 

В условиях рыночной экономики  происходит смещение приоритетов при  определении целей управления деятельностью  организации. Если в экономике, которой  присуще жесткое централизованное планирование со стороны государства, субъекты хозяйствования не имели возможности принимать решения о выборе наиболее рациональной структуры источников финансирования своей деятельности, то в условиях рынка подобные ограничения устраняются, что требует осуществления оптимизации ресурсного потенциала предприятия.

Решение данной проблемы, на наш взгляд, состоит в разработке оптимизационных моделей формирования структуры Капитала, под которой понимается такое соотношение собственных и заемных источников финансирования, которое бы обеспечило максимизацию рентабельности собственного Капитала предприятия и минимизацию рисков, определяемых структурой источников финансирования. Привлечение дополнительных заемных средств выгодно предприятию с точки зрения получения дополнительной прибыли при условии, что рентабельность совокупного Капитала превышает рентабельность заемного. При уменьшении объема продаж, перебоев с поставками комплектующих или сырья и т.д. риск банкротства выше у предприятия с большими расходами по обслуживанию займов. Как следствие этого, увеличение финансового риска, способствует росту цены дополнительно привлекаемого Капитала.

Мировая практика выработала ряд методов формирования оптимальной  структуры Капитала, наиболее популярными из которых являются: 
расчет эффекта финансового левериджа (коэффициента финансового левериджа, налогового корректора и дифференциала); расчет показателя средневзвешенной стоимости Капитала.

Решая задачу формирования рациональной структуры средств предприятия, помимо расчета количественных показателей, необходимо учитывать качественные факторы, в том числе:

• темпы наращивания оборота предприятия, что требует дополнительного финансирования;
• стабильность развития: предприятие со стабильным оборотом может позволить себе больший удельный вес заемных средств в пассивах;
• структура активов: если предприятие располагает значительными активами, которые способны служить обеспечением кредитов, то увеличение доли заемных средств в структуре пассивов вполне логично;
• уровень и динамика рентабельности: наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период;
• отношение кредиторов к предприятию;
• стратегические целевые установки предприятия в контексте его реально достигнутого финансово-хозяйственного положения;
• состояние рынка кратко- и долгосрочных капиталов;
• финансовая гибкость предприятия.

Таким образом, в формировании рациональной структуры источников средств исходят из следующей  цели: обнаружить такое соотношение  между заемными и собственными средствами, при котором рентабельность собственного капитала предприятия будет наивысшей, что возможно при условии синтеза расчетных методов и качественных показателей деятельности предприятия.

 

3. Финансовый анализ структуры источников средств и их использования на предприятиях

 

Развитие рыночных отношений  и сложенная экономическая ситуация повышают ответственность и самостоятельность предприятий в выработке и принятии управленческих решений по обеспечению эффективности деятельности. В этих условиях, чтобы рационально организовать финансовую деятельность, повысить эффективность управления финансовыми ресурсами, предприятию необходимо проводить финансовый анализ данных ресурсов.

Оценка структуры источников средств проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственных источников средств.

Внутренний анализ структуры  источников имущества связан с оценкой  альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных  средств, их "цена", степень риска, возможные направления использования  и т. д.

В общем случае вне зависимости  от организационно-правовых видов и  форм собственности источниками  формирования имущества любого предприятия  являются собственные и заемные  средства.

В целом информация о величине собственных источников представлена в I разделе пассива баланса. К  ним, в первую очередь, относятся:

уставный капитал - стоимостное  отражение совокупного вклада учредителей (собственников) в имущество предприятия при его создании. Размер уставного капитала определяется учредительными документами и может быть изменен только по решению учредителей предприятия и внесению соответствующих изменений в учредительные документы;

резервный фонд - источник собственных  средств, создаваемый предприятием, в соответствии с законодательством, путем отчислений от прибыли. Резервный фонд имеет строго целевое назначение - используется на выплату доходов учредителям при отсутствии или недостаточности прибыли отчетного года, на покрытие убытков предприятия за отчетный год и др.;

фонды специального назначения - источники собственных средств предприятия, образуемые за счет отчислений от прибыли, остающейся в распоряжении предприятия;

нераспределенная прибыль - часть чистой прибыли, которая не была распределена предприятием по состоянию на дату составления отчета.

Данные о составе и  динамике заемных средств отражаются во II и III разделах пассива. К ним относятся:

• краткосрочные кредиты банков - ссуды банков, находящихся как внутри страны, так и за рубежом, полученные на срок до одного года;
• долгосрочные кредиты банков - ссуды банков, полученные на срок более одного года;
• краткосрочные займы - ссуды заимодавцев (кроме банков), находящихся как внутри страны, так и за рубежом, полученные на срок не более одного года;
• долгосрочные займы - ссуды заимодавцев (кроме банков), полученные на срок более одного года;
• кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей или потреблением услуг и его фактической оплаты;
• задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа;
• долговые обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда;
• задолженность органам социального страхования и обеспечения, образовавшаяся ввиду разрыва между временем возникновения обязательства и датой платежа;
• задолженность предприятия прочим хозяйственным контрагентам.

К числу основных показателей, характеризующих структуру источников средств, относятся: 

Коэффициент независимости:

       (1)

Этот  коэффициент важен как для инвесторов, так и для кредиторов предприятия, поскольку он характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества предприятия.

Коэффициент финансовой устойчивости (стабильности):

      (2)

Значение коэффициента показывает удельный вес тех источников финансирования, которые предприятие может использовать в своей деятельности длительное время.

Коэффициент финансирования:

                          (3)

Коэффициент показывает, какая  часть деятельности предприятия  финансируется за счет собственных средств, а какая - за счет заемных. Ситуация, при которой величина коэффициента финансирования меньше 1 (большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств), может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита.

Далее переходят к анализу  изменений, имевших место как  в составе собственных, так и заемных средств.

Анализ собственных источников целесообразно начинать с оценки их структуры и состава по данным баланса и расшифровок к нему. Следует изучить, чем представлены источники собственных средств, объем фондов специального назначения, информацию о нераспределенной прибыли.

Затем переходят к поэлементному  изучению каждого источника, имея в  виду их различную роль в функционировании предприятия.

Так, при анализе уставного  капитала прежде всего оценивают полноту его формирования, выясняя, в случае необходимости, кто из учредителей не выполнил (частично выполнил) свои обязательства по вкладу в уставной капитал.

Далее следует убедиться  в стабильности величины уставного  капитала в течение отчетного  периода и её соответствии данным, зафиксированным в учредительных документах. Очевидно, что анализ уставного капитала имеет свою специфику в зависимости от организационно-правовой формы создания предприятия (например, для АО определяется структура уставного капитала - доля обыкновенных и привилегированных акций).

При анализе нераспределенной прибыли предприятия следует  оценить изменение её доли в общем объеме собственных источников. Тенденция к снижению этого показателя свидетельствует, как правило, о падении деловой активности и, следовательно, должна стать предметом особого внимания руководителя предприятия и его главного бухгалтера.

Не меньшее значение для  оценки эффективности деятельности предприятия имеет динамика величины фондов специального назначения (накопления и потребления). При этом анализ должен учитывать различную функциональную роль указанных фондов в механике финансирования деятельности предприятия. Поэтому анализ следует вести раздельно в части средств, направляемые на прозводственные нужды (инвестирование и пополнение оборотных средств) и нужды потребления.

Рекомендация: оценку состава  и структуры источников собственных  средств предприятия следует проводить в динамике за ряд лет с тем, чтобы выявить основные тенденции происходящих изменений.

Анализ состава и структуры  заемных средств целесообразно начинать с выяснения роли в деятельности предприятия роли долгосрочных и краткосрочных кредитов. Вполне очевидно, что для предприятие наличие в составе источников его имущества долгосрочных заемных средств является положительным явлением, поскольку это позволяет располагать привлеченными средствами длительное время.

Важным вопросом в анализе  структуры источников средств является оценка рациональности соотношения собственных и заемных средств. Финансирование за счет собственных источников связано с выплатой дивидендов по акциям (для предприятий, функционирующих в форме АО). При этом выбор той или иной политики выплаты дивидендов может быть решающим с точки зрения привлекательности предприятия для инвесторов.

Привлечение заемных средств  позволяет предприятию оплатить срочные обязательства, а также  является способом расширения своей  деятельности. При этом следует иметь  в виду, что использование отдельных  видов заемных средств (ссуды  банка, займы, кредиторская задолженность  поставщикам ит.д.) имеют для предприятия  различную стоимость. В обязательном порядке проценты за пользование заемными средствами выплачиваются по ссудам банка. Плата по банковским процентам относится на себестоимость продукции и на чистую прибыль. Общая сумма уплачиваемых процентов определяется по формуле:

                                                       (4)

где Ki - сумма полученного i-го кредита;      

 Ci - процентная ставка i-го кредита;      

 Ti - срок представления i-го кредита, дней;      

 n -  количество полученных в отчетном периоде кредитов.

При расчетах с поставщиками и подрядчиками плата за временное пользование средствами кредиторов, как правило, не взимается, хотя в случае несвоевременной оплаты предприятию придется заплатить пени (в процентах от суммы договора) за каждый день просрочки. В условиях широко распространенного в нашей стране порядка предварительной оплаты продукции дополнительным бесплатным источником финансирования многих предприятий товаропроизводителей стали суммы средств, поступающие от их покупателей. При этом практика показывает, что разрыв между временем поступления денег на расчетный счет предприятия и времени отгрузки во многих случаях измеряются месяцами.

 

4. Оптимизация структуры источников средств  предприятия

 

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам: