Финансовый менеджмент

Он определяется по формуле:

СС_з = (СП_з/2) + ЛП + (ПП/2), (11.)

где:  
СС_з – средний срок использования заемных средств;

СП_з – срок полезного использования заемных средств;

ЛП – льготный период;

ПП – срок погашения.

Средний срок использования  заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения  этих средств, по объему их привлечения  на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств  в целом.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.

6. Определение  форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита, товарного (коммерческого) кредита, прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

7. Определение  состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование  эффективных условий привлечения  кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:

• срок предоставления кредита;
• ставка процента за кредит;
• условия выплаты суммы процента;
• условия выплаты суммы основного долга;
• прочие условия, связанные с получением кредита.

Срок предоставления кредита  является одним из определяющих условий  его привлечения. Оптимальным считается  срок предоставления кредита, в течение  которого полностью реализуется  цель привлечения.

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному  кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета  за поставленные товары, выраженной в  годовом исчислении.

Условия выплаты суммы  процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок  сводится к трем принципиальным вариантам:

• выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита,
• выплате суммы процента равномерными частями,
• выплате всей суммы процента в момент уплаты суммы основного долга (при погашении кредита).

При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант.

Условия выплаты суммы  основного долга характеризуются  предусматриваемыми периодами его  возврата. Эти условия сводятся к  трем принципиальным вариантам:

• частичному возврату суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита,
• полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита,
• возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита.

При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия  предпочтительней.

Прочие условия, связанные  с получением кредита, могут предусматривать  необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного  вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9. Обеспечение  эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение  своевременных расчетов по полученным  кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Оценка стоимости и финансовые последствия привлечения заемного капитала.
1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления на современном этапе – банковского кредита и финансового лизинга.

• Стоимость банковского кредита, несмотря на многообразие его видов, форм и условий, определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обусловленных условиями кредитного соглашения и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия.

• Стоимость финансового лизинга – одной из современных форм привлечения финансового кредита – определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие – а) постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору); б) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.

Управление стоимостью финансового  лизинга основывается на двух критериях: а) стоимость финансового лизинга  не должна превышать стоимости банковского  кредита, предоставляемого на аналогичный  период (иначе предприятию выгоднее получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность); б) в процессе использования финансового  лизинга должны быть выявлены такие  предложения, которые минимизируют его стоимость.

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

Управление стоимостью привлекаемого  капитала в этом случае сводится к  разработке соответствующей эмиссионной  политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не выше среднерыночных.

3. Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм его представления: а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа; б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.
1. Стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, на первый взгляд представляется  нулевой, так как в соответствии со сложившейся коммерческой практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило до одного месяца) дополнительной платой не облагается. Иными словами, внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга.

Однако в реальности это  не так. Стоимость каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении  наличного платежа за нее. Если по условиям контракта отсрочка платежа  допускается в пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ценовой скидки за наличный платеж составляет 5%, это и будет  составлять месячную стоимость привлеченного  товарного кредита, а в расчете  за год эта стоимость будет  составлять: 5%*360/30=60%. Таким образом, на первый взгляд бесплатное предоставление такого товарного кредита, может  оказаться самым дорогим по стоимости  привлечения источником заемного капитала.

2. Стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселя, формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию.

4. Стоимость текущих обязательств предприятия по расчетам при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование  предприятия за счет этого вида заемного капитала.

 

 

3. Управление использованием капитала предприятия.
1. Управление использованием капитала в текущей деятельности (операционной).

Процесс управления использованием операционного основного капитала строится на предприятии с учетом особенностей оборота этого капитала. Первоначально авансированный во внеоборотные операционные активы основной капитал  по мере дальнейшего оборота в  операционном процессе предприятия  функционирует в двух основных формах:

• в форме реально функционирующих  внеобротных операционных активов (основных средств и нематериальных активов), отражаемых по остаточной их стоимости;

• в форме накопленной  суммы амортизации (износа) используемых в операционном процессе внеоборотных активов.

С учетом перечисленных форм использования операционного основного  капитала формируется и система  целей его использования :

 
Рисунок 1. Система целей использования операционного основного капитала

Рассмотренная система целей  составляет основу формирования политики управления использованием операционного  основного капитала предприятия. 
Политика управления использованием операционного основного капитала представляет собой часть общей политики управления использованием совокупного операционного капитала предприятия, заключающаяся в обеспечении высокой производственной отдачи сформированных внеоборотных операционных активов и своевременного их обновления.

Политика управления операционным основным капиталом предприятия  формируется по следующим основным этапам

 

Рисунок 2. Этапы формирования политики управления.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Управление использованием капитала в процессе реального инвестирования.

Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование. На большинстве предприятий это  инвестирование является в современных  условиях единственным направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокую  роль управления реальными инвестициями в системе инвестиционной деятельности предприятия. Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:

1. Реальное инвестирование  является главной формой реализации  стратегии экономического развития  предприятия. Основная цель этого  развития обеспечивается осуществлением  высокоэффективных реальных инвестиционных  проектов, а сам процесс стратегического  развития предприятия представляет  собой не что иное, как совокупность  реализуемых во времени этих  инвестиционных проектов. Именно  эта форма инвестирования позволяет  предприятию успешно проникать  на новые товарные и региональные  рынки, обеспечивать постоянное  возрастание своей рыночной стоимости.

2. Реальное инвестирование  находится в тесной взаимосвязи  с операционной деятельностью  предприятия. Задачи увеличения  объема производства и реализации  продукции, расширения ассортимента  производимых изделий и повышения  их качества, снижения текущих  операционных затрат решаются, как  правило, в результате реального  инвестирования. В свою очередь,  от реализованных предприятием  реальных инвестиционных проектов  во многом зависят параметры  будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов  его операционной деятельности.

3. Реальные инвестиции  обеспечивают, как правило, более  высокий уровень рентабельности  в сравнении с финансовыми  инвестициями.

Эта способность генерировать большую норму прибыли является одним из побудительных мотивов  к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики.

4. Реализованные реальные  инвестиции обеспечивают предприятию  устойчивый чистый денежный поток.  Этот чистый денежный поток  формируется за счет амортизационных  отчислений от основных средств  и нематериальных активов даже  в те периоды, когда эксплуатация  реализованных инвестиционных проектов  не приносит предприятию прибыль.

5. Реальные инвестиции  подвержены высокому уровню риска  морального старения. Этот риск  сопровождает инвестиционную деятельность, как на стадии реализации реальных  инвестиционных проектов, так и  на стадии постинвестиционной  их эксплуатации. Стремительный  технологический прогресс сформировал  тенденцию к увеличению уровня  этого риска в процессе реального  инвестирования.

6. Реальные инвестиции  имеют высокую степень противоинфляционной  защиты. Опыт показывает, что в  условиях инфляционной экономики  темпы роста цен на многие  объекты реального инвестирования  не только соответствуют, но  во многих случаях даже обгоняют  темпы роста инфляции, реализуя  ажиотажный инфляционный спрос  предпринимателей на материализованные  объекты предпринимательской деятельности.