Финансовые методы управления рентабельностью и ликвидностью предприятия: проблемы и пути их решения

Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов. На этом этапе формирования политики управления денежных активов разрабатывается система мероприятий по минимизации уровня потерь альтернативного дохода в процессе их хранения и противоинфляционной защиты. К числу основных из таких мероприятий относятся:

• согласование с банком, осуществляющим расчетное обслуживание организации, условий текущего хранения остатка денежных активов с выплатой депозитного процента по средней сумме этого остатка (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);
• использование краткосрочных денежных инструментов инвестирования (в первую очередь депозитных вкладов в банках) для временного хранения страхового и инвестиционного остатков денежных активов;
• использование высокодоходных фондовых инструментов для инвестирования резерва и свободного остатка денежных активов (государственных краткосрочных облигаций; краткосрочных депозитных сертификатов банков и т. п.), но при условии достаточной ликвидности этих инструментов на финансовом рынке.

5.    Построение эффективных  систем контроля за денежными  активами организации. Объектом  такого контроля являются совокупный  уровень остатка денежных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность  предприятия, а также уровень  эффективности сформированного  портфеля краткосрочных финансовых  вложений организации. [15, 167с.]

Денежные активы играют активную роль в процессе обеспечения платежеспособности по двум видам финансовых обязательств организации – неотложным (со сроком исполнения до одного месяца) и краткосрочным (со сроком исполнения до трех месяцев); текущие обязательства со сроком исполнения до одного года обеспечиваются преимущественно другими видами оборотных активов.

В финансовом менеджменте в процессе управления денежными активами используются: модель Баумоля, модель Миллера–Орра, имитационное моделирование по методу Монте-Карло. Рассмотрим эти модели более подробно (рис. 4).

Рисунок 4 - Модели управления ликвидностью.

а)    Модель Баумоля. Согласно условиям этой модели, предполагается, что организация начинает работать, имея максимальный и целесообразный для нее уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг организация вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, организация продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Итак, модель предполагает, что: 1) потребность предприятия в денежных средствах находится на постоянном уровне; 2) денежные поступления также прогнозируются на некотором постоянном уровне; 3) сальдо поступления и оттока денежных средств находится на постоянном уровне.

б)         Модель Миллера-Орра.

Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как организации следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются не зависимыми случайными событиями.

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, организация начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае организация продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то организации следует увеличить размах вариации, и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Реализация модели осуществляется по следующим этапам.

1.    Устанавливается  минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из средней организации в оплате счетов, возможных требований банка и др.).

2.         По статистическим данным определяется  вариация ежедневного поступления  средств на расчетный счет (v).

3.    Определяются  расходы (Pх) по хранению средств  на расчетном счете (обычно их  принимают в сумме ставки ежедневного  дохода по краткосрочным ценным  бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Рт) по взаимной транс- формации денежных средств и  ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты). [15, 168с.]

4.         Рассчитывают размах вариации  остатка денежных средств на  расчетном счете

5.    Рассчитывают  верхнюю границу денежных средств на расчетном счете, при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги.

6.    Определяют  точку  возврата –  величину  остатка  денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала. [19, 158с.]

Методы управления денежными средствами предусматривают:

-           синхронизацию денежных потоков;

-           использование денежных средств  в пути;

-           ускорение денежных поступлений;

-           контроль выплат.

в)         Метод Монте-Карло.

Имитационное моделирование по методу Монте-Карло (Monte-Carlo Simulation) позволяет построить математическую модель для проекта с неопределенными значениями параметров, и, зная вероятностные распределения параметров проекта, а также связь между изменениями параметров (корреляцию), получить распределение доходности проекта.

Анализ рисков с использованием метода имитационного моделирования

Монте-Карло представляет собой  «воссоединение» методов анализа чувствительности и анализа сценариев на базе теории вероятностей.

Результатом такого комплексного анализа выступает распределение вероятностей возможных результатов проекта (например, вероятность получения NPV<0).

Первый шаг при применении метода имитации состоит в определении функции распределения каждой переменной, которая оказывает влияние на формирование потока наличности. Как правило, предполагается, что функция распределения является нормальной, и, следовательно, для того, чтобы задать ее, необходимо определить только два момента (математическое ожидание и дисперсию). Как только функция распределения определена, можно применять процедуру Монте-Карло.

Алгоритм   метода   имитации   Монте-Карло:

Шаг 1. Опираясь на использование статистического пакета, случайным образом выбираем, основываясь на вероятностной функции распределения значение переменной, которая является одним из параметров определения потока наличности.

Шаг 2. Выбранное значение случайной величины наряду со значениями переменных, которые являются экзогенными переменными, используется при подсчете чистой приведенной стоимости проекта.

Шаги 1 и 2 повторяются большое количество раз, например 1000, и полученные 1000 значений чистой приведенной стоимости проекта используются для построения плотности распределения величины чистой приведенной стоимости со своим собственным математическим ожиданием и стандартным отклонением.

Используя значения математического ожидания и стандартного отклонения, можно вычислить коэффициент вариации чистой приведенной стоимости проекта и затем оценить индивидуальный риск проекта, как и в анализе методом сценариев. Далее необходимо определить минимальное и максимальное значения критической переменной, а для переменной с пошаговым распределением, помимо этих двух, еще и остальные значения, принимаемые ею. Границы варьирования переменной определяются просто исходя из всего спектра возможных значений. [1, 91с.]

Управление денежными потоками входит в состав финансового менеджмента и осуществляется в рамках финансовой политики организации, понимаемой как общая финансовая идеология, которой придерживается организация для достижения общеэкономической цели ее деятельности. Управление денежными потоками можно отнести к тактическому направлению финансовой политики организации.

Финансовые ресурсы, относящиеся к сфере распределения, являются важным элементом воспроизводства и составляют основу системы управления материальными и денежными потоками организации. Финансовые ресурсы организации находятся в постоянном движении, управление которым и осуществляется в рамках финансового менеджмента. В свою очередь, денежные потоки организации представляют собой движение (притоки и оттоки) денежных средств на расчетном, валютном и иных счетах и в кассе организации в процессе его хозяйственной деятельности, в совокупности составляя его денежный оборот.

Все факторы, влияющие на формирование денежных потоков, можно разделить на внешние и внутренние. К внешним факторам относятся: конъюнктура товарного и финансового рынков, система налогообложения предприятий, сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции (правила делового оборота), система осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов, доступность внешних источников финансирования (кредитов, займов, целевого финансирования).

Среди внутренних факторов следует выделить стадию жизненного цикла, на которой находится организация, продолжительность операционного и производственного циклов, сезонность производства и реализации продукции, амортизационную политику организации, неотложность инвестиционных программ. [19, 159с.]

Главная роль в управлении денежными потоками отводится обеспечению их сбалансированности по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Чтобы успешно решить эту задачу, нужно внедрить системы организации, учета, анализа и контроля. Планирование хозяйственной деятельности организации в целом и движения денежных потоков в частности существенно повышает эффективность управления денежными потока- ми, что приводит к следующему:

- сокращению текущих потребностей  организации в них на основе увеличения оборачиваемости денежных активов и дебиторской задолженности, а также выбора рациональной структуры денежных потоков;

- эффективному использованию  временно свободных денежных  средств (в том числе страховых  остатков) путем осуществления финансовых  инвестиций организации.

- обеспечению профицита  денежных средств и необходимой  платеже- способности организации  в текущем периоде путем синхронизации  положи- тельного и отрицательного  денежного потока в разрезе  каждого временного интервала. [1, 93с.]

Таким образом рассмотрели методологию управления рентабельностью и ликвидностью на российских предприятиях.

В результате анализа было выявлено, что одним из наиболее распространенных подходов к выявлению факторов воздействия на рентабельность является известная факторная модель фирмы «DuPont».Так же отмечено, что управление рентабельностью прямым образом связано с управлением денежными активами. Наряду с этим основной целью важной задачей финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение эффективного использования временно свободных денежных средств, а также сформированного инвестиционного их остатка.

Далее были рассмотрены следующие модели управления денежными активами: а)модель Баумоля. Особенностью модели Баумоля является то, что потребность предприятия в денежных средствах находится на «постоянном и прогнозируемом уровне», что может быть осуществлено за счет равномерных выплат с расчетного счета и из кассы. Поскольку характер расходов предприятия неравномерный, то без предварительного анализа структуры расходов с позиций их распределения во времени и по объемам, и в случае наличия неравномерности обеспечение условий для ее регулирования путем оплаты расходов различных видов с разных банковских счетов, то есть модель Баумоля требует уточнения. Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные доходы которых стабильны и прогнозируемы.

б)модель Миллера–Орра по сути полностью игнорирует какую-либо определенность в денежных выплатах и поступлениях. Отсутствие такой определенности, не является объективным обстоятельством, требующим применения математических моделей, учитывающих фактор неопределенности денежных выплат и поступлений. Такая определенность может быть достигнута путем изучения особенностей формирования доходов предприятия и изучения факторов, определяющих выплаты по расходам предприятия.

         в) имитационное моделирование по методу Монте-Карло.

 Модели денежных потоков, построенные по методу Монте-Карло, не учитывают изменений в выплатах, за исключением расходов на приобретение товарно-материальных ценностей при росте объемов реализации. Такая предпосылка расходится с реальными данными. При росте объемов реализации имеет место увеличение не только материальных затрат. Поэтому полученные модели значительно упрощают изменения в исходных данных для расчетов и не обеспечивают надежность результатов.