Дивидендная политика предприятия

Выплата дивидендов за смет размещения дополнительных акций создает для АО ряд проблем:

-дополнительные расходы АО. связанные с размещением акций;

-высокие доходы от выплаты дивидендов акционеры получают «в обмен» на непредсказуемые и неопределенные финансовые результаты в будущем;

-увеличивается объем продаж акций данного АО за счет акционеров, которым нужны деньги; в результате доля старых акционеров, получающих высокие дивиденды и не покупающих новые акции, в стоимости имущества АО уменьшается; это может привести к размыванию контроля над АО из-за увеличения числа акционеров;

-при смешанном варианте выплаты дивидендов (деньгами и дополнительными акциями) АО очень сложно планировать денежные средства, что осложняет контроль за деятельностью общества.

-Выплаты дивидендов выкушенными старыми размещенными акциями. Эта форма имеет ряд преимуществ: увеличивается прибыль на одну акцию, повышается коэффициент выплаты дивидендов из прибыли, появляется возможность роста их курсовой, рыночной стоимости. На это оказывает влияние также и тот факт, что на какое-то время из оборота изымается определенное количество акций.

Выплата дивидендов бартером. т.е. готовой продукцией АО, его имуществом. Этот вариант применяется только в России, как отмечалось, если это зафиксировано в уставе. [4]

 

2.3.Процедуры выплаты дивидендов

Федеральными законами «Об акционерных  обществах» от 26 декабря I995 г. JVfe 208-Ф'З и «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "Об акционерных обществах"» от 7 августа 2001 г. № 120-ФЗ определен порядок выплаты обществом дивидендов. Этому посвящены глава V «Дивиденды общества», ст. 42 и 43.

Дивиденды акционерным обществом  могут быть выплачены один раз  в год по размешенным акциям. Объявленные  дивиденды АО обязано выплатить  по акциям каждой категории. Решение  о выплате дивидендов, их размере, форме выплаты по акциям каждой категории принимается общим собранием акционеров.

Размер выплаты дивидендов не может  быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества.

Срок выплаты годовых дивидендов определяется уставом общества или решением обшего собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. Б случае если эта задача не определена, срок выплаты дивидендов не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате годовых дивидендов.

Список лиц. имеющих право получения  годовых дивидендов, составляется на дату составления списка лиц. имеющих  право участвовать в годовом  обшем собрании акционеров. Для составления списка лиц, имеющих право получения годовых дивидендов, номинальны!'! держатель акций представляет данные о лицах, в интересах которых он владеет акциями.

Существуют ограничения  на выплату дивидендов, когда акционерное общество не вправе принимать решение об их выплате. Ограничения действуют в следующих случаях:

1. до полной оплаты всего уставного капитала общества:
2. до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены обществом в определенных случаях (в соответствии со ст. 76 Закона об АО);
3. если на день принятия решения о выплате дивидендов акционерное общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с законодательством РФ или они могут появиться как результат выплаты дивидендов:
4. если на день принятия решения о выплате дивидендов стоимость чистых активов меньше его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размешенных привилегированных акций, либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения;
5. в иных случаях, предусмотренных федеральными законами.

Если на день выплаты дивидендов возникнут обстоятельства.

отмеченные в пунктах 3—5, общество не вправе выплачивать объявленные дивиденды по акциям. Но прекращении указанных обстоятельств общество обязано выплатить акционерам объявленные дивиденды.

Имеются ограничения, связанные с  выплатой дивидендов по привилегированным  акциям, размер которых определен  уставом, а также по кумулятивным привилегированным акциям. Если решение об их выплате в полном размере не принято, общество не имеет права принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по обыкновенным акциям и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым уставом не определен.

В уставе общества может быть предусмотрено  преимущество в очередности получения  дивидендов определенным типам привилегированных акций. Если это обстоятельство не учтено, общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по привилегированным акциям, по которым размер дивиденда определен уставом.

ПРОГРАММЫ РЕИНВЕСТИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДОВ

Начиная с 1970-х годов большинство  крупных компаний начало использовать так называемые программы реинвестирования дивидендов (dividend reinvestment plans, DRIPs), согласно которым акционеры могли автоматически  реинвестировать дивиденды в  акции соответствующей компании. Сегодня большинство крупных  компаний предлагают DRIP, и хотя процент участников этих программ для различных фирм значительно варьируется, в среднем ими охвачено около 25% всех акционеров американских корпораций. Существует два типа этих программ:

1) программы, которые распространяются  только на «старые акции», уже  находящиеся в обращении; и 

2) программы, действие  которых распространяется на  вновь выпускаемые акции. Отметим,  что в любом случае акционеры,  участвующие в них, должны уплачивать  налоги на сумму дивидендов  по общим ставкам, несмотря  на то что они в итоге  получают акции, а не наличные деньги.

При применении обоих вариантов DRIP каждый из акционеров принимает  решение о том, что лучше для  него: получение дивидендов в денежной форме или же использование их суммы на покупку дополнительного  количества акций данной компании. В случае использования этих средств  для приобретения уже выпущенных ранее акций, инвестиционный банк, выступающий  в роли попечителя программы, распоряжается  всей суммой средств, направляемой акционерами  фирмы по DRIP на приобретение акций, покупает на нее акции данной корпорации на открытом рынке и переводит  их на имя участвующих в этом акционеров пропорционально их доле в программе. Транзакционные издержки на покупку  акций (брокерские комиссионные) в данном случае оказываются невысоки, поскольку  сделки на рынке достаточно крупные  по объему. Поэтому такие программы  выгодны для мелких акционеров, если последние не настаивают на получении  денежных дивидендов для текущего потребления  и планируют реинвестировать  дивиденды в дополнительные акции  фирмы.

По программам реинвестирования дивидендов в новые выпуски акций  накопленные средства идут на увеличение уставного капитала фирм. AT&T, Union Carbide и многие другие фирмы осуществили в последние годы подобные программы, что позволило им существенно нарастить свои активы. Фирмы не несут в данном случае никаких эмиссионных расходов — более того, они часто распространяют свои акции среди акционеров со скидкой 3-5% от фактической рыночной цены в качестве компенсации не понесенных затрат по выпуску акций, которые бы имели место, если бы вновь эмитированные акции распространялись на открытом рынке, а не по программе DRIP.

Одним из интересных аспектов DRIPs является то, что они заставляют корпорации пересматривать свою дивидендную  политику. Высокая доля участия в  этих программах позволяет предположить, что акционеры, участвующие в  них, на самом деле не возражали бы, если бы фирма просто снизила денежные выплаты дивидендов и реинвестировала  большую часть нераспределенной прибыли, для них это было бы эквивалентно реинвестированию через DRIP, но еще и  с экономией на подоходном налоге с дивидендов.1 Поэтому в последнее  время многие компании, чтобы разобраться  в предпочтениях инвесторов и  понять, как они отреагируют на изменения в дивидендной политике, проводят специальные социологические  исследования. В результате таких  исследований вырабатывается более  рациональный подход к дивидендной  политике компаний. [3]

 

Глава 3. Дивидендная политика и цена акций предприятия.

 

3.1.Оценка цены акций предприятия.

Акция имеет номинальную, эмиссионную  и рыночную стоимость.

Цена  акции, обозначенная на ней, является номинальной стоимостью (стартовой). Она определяется путем деления суммы уставного капитала АО на количество выпускаемых акций.

Например, если уставный капитал АО составляет 1500 тыс. рублей и выпущено 5000 акций, то номинальная стоимость одной акции составляет 300 рублей.

По  номинальной стоимости учредители оплачивают акции общества при его  учреждении. Она является основой  для определения эмиссионной и рыночной стоимости, а также исчисления дивиденда.

Цена, по которой эмитент продает акции  инвестору, определяет ее эмиссионную стоимость. Эта стоимость может отличаться от номинальной стоимости. Так, например, по программе приватизации 1992 г. были предусмотрены первый и второй варианты льгот для членов трудового коллектива. При первом вари-

Цена, по которой реально покупается акция, называется рыночной стоимостью, или курсовой стоимостью (курс акции). Рыночная стоимость зависит от влияния многих факторов: от размера получаемого дивиденда на одну акцию (чем выше размер дивиденда, тем больше рыночная стоимость); от уровня банковского процента (чем выше уровень банковского процента, тем ниже рыночная стоимость акции); рекламным воздействием; биржевой конъюнктуры и т. п.

Рыночная  цена, по которой акция закрытого  акционерного общества продается внутри общества, называется балансовой стоимостью акции.

Акция может многократно изменять свою стартовую стоимость, что связано с изменением размера акционерного капитала.

Общество  вправе размещать обыкновенные и  привилегированные акции, номинальная стоимость которых не должна превышать 25% от уставного капитала.

Цена акционерного капитала зависит от рыночной цены акций организации. Она не всегда совпадает с балансовой стоимостью акций. Балансовая стоимость акции определяется по формуле:

 

Цаб = ЧАК : Каоп,

 

где Цаб - балансовая стоимость  акции;

ЧАК - чистые активы акционерного общества (ф. 3, стр. справки, стр. 150);

Kaon - количество оплаченных акций.

Например: Чистые активы общества в отчетный период составили 1726 тыс. руб., количество оплаченных акций - 1500, тогда балансовая стоимость одной акции составляет в отчетный период 1,15 тыс. руб.

 

В условиях рынка расчет цены акции является достаточно сложной  задачей. Решение ее должно учитывать:

-риск вложения средств  в акции организации;

-упущенную выгоду, так  как, приобретая акции, их владелец может рассчитывать на получение дохода по ним в последнюю очередь после распределения чистой прибыли между держателями ценных бумаг с фиксированным доходом;

-точность прогноза будущего  уровня дохода организации;

-основные тенденции в  дивидендной политике организации  и т. д.

 

Определение цены акции

Предсказать ориентировочно цену акций можно на основе использования  таких показателей, как:

-ставка доходности акционерного  капитала;

-прибыль на акцию;

-денежный поток на  акцию;

-рост рыночной стоимости  акций;

-полная прибыль на  акционерный капитал;

-текущая доходность акций;

-коэффициент выплаты  дивидендов;

-коэффициент покрытия  дивидендов;

-рыночная цена акции;

-ценность акции;

-мультипликатор денежных  потоков.

Ставка доходности акционерного капитала - отношение чистой прибыли (ПРЧ), уменьшенной на сумму дивидендов, выплачиваемых держателям привилегированных акций (ДПР), и других обязательных выплат (ОБВ) к акционерному капиталу (АК), уменьшенному на объявленную стоимость привилегированных акций и выплат в уставные фонды дочерних предприятий (ВУД):

 

СТд = (ПРЧ - ДПР - ОБВ) : (АК - ВУФ).

 

Прибыль на акцию - (доход  на одну обыкновенную акцию) отношение  чистой прибыли, подлежащей распределению  по обыкновенным акциям (ЧПРо), к общему числу обыкновенных акций, находящихся  в обращении (Коао):

Доа = ЧПРоб : Коао.

 

Для обеспечения сравнимости  показателя, рассчитанного за несколько  периодов, необходимо осуществлять его  корректировку в случаях существенного изменения числа обращающихся акций (например, обмен акций старого образца на соответствующее количество новых акций другого номинала). Этот показатель влияет на рыночную цену акций. Рост показателя в динамике приводит к росту рыночной цены.

Основной недостаток - пространственная несопоставимость ввиду неодинаковой рыночной стоимости акций различных  компаний.

 

Предположим, акционерное общество выпустило 600 привилегированных акций с фиксированным доходом 9%, 4700 обыкновенных акций, которые находятся в обращении. Стоимость каждой акции - 5 тыс. руб. Определить прибыль на одну обыкновенную акцию, если распределению подлежит 14% чистой прибыли, размер которой - 4600 тыс. руб.