Управление источниками финансирования коммерческого предприятия

     Корпоративные еврооблигации. Различают следующие виды еврооблигаций:

• еврооблигации с фиксированной ставкой:

     а) обычные облигации с фиксированной  ставкой (“straight bonds”),

     б) облигации, конвертируемые в акции  (“equity-linked”),

     в) облигации с варрантом или  сертификатом на подписку,

     г) многовалютные облигации;

• еврооблигации с плавающей ставкой:

     а) облигации «мини-макс»,

     б) облигации FLIP-FLOP,

     в) облигации с регулируемыми ставками (“mismatch”),

     г) облигации с фиксированным верхним  пределом (“capped issues”),

     д) облигации с валютным опционом;

• другие виды облигаций, существующие на международных рынках.

     Еврооблигационный заем осуществляется в долларах или  евро. Ставка еврозайма (может быть фиксированной или плавающей) рассчитывается по формуле: ставка LIBOR (или процентная ставка Национального (Центрального) банка  любой страны ЕС либо Федеральной  Резервной Системы США) плюс несколько  процентных пунктов.

     Лизинг – это расширенное соглашение об аренде. Собственник оборудования (арендодатель) предоставляет пользователю (арендатору) возможность эксплуатировать оборудование в обмен на регулярные арендные платежи. Лизинговые отношения выступают, по существу, как кредитные сделки, поскольку арендатор получает во временное пользование стоимость, воплощенную в машинах и оборудовании, на условиях возвратности и платности.

     Бюджетные кредиты. В качестве долгосрочного заемного источника финансирования предприятия могут быть привлечены бюджетные кредиты. Конкурентоспособные предприятия, осуществляющие обновление основных фондов, могут получить предоставленные государством кредиты или правительственные гарантии для привлечения финансовых ресурсов прочих кредитных организаций, а также путем предоставления инвестиционных налоговых льгот.

     Поощрение инвестиционной деятельности со стороны  государства целесообразно лишь для ограниченного круга объектов и сфер деятельности, что вполне соответствует мировой практике.

     Ипотечное кредитование. Под ипотекой понимается залог земельных участков, предприятий, зданий, сооружений, нежилых помещений, квартир и иного недвижимого имущества. Не допускается ипотека участков недр, особо охраняемых природных территорий, иного имущества, изъятого из оборота, имущества, на которое в соответствии с  законом не может быть обращено взыскание, многоквартирных и индивидуальных жилых домов и квартир, находящихся в государственной или муниципальной собственности, а также имущества, в отношении которого в установленном законе порядке приватизация запрещена.

     Существует  множество схем ипотечного кредитования, которые отличаются в основном по условиям получения кредитов, схемам процентных платежей и амортизации  основной суммы долга. Наиболее распространенными  являются: кредит с шаровым платежом, самоамортизирующийся кредит, кредит с переменной ставкой процента, канадский  ролловер.

     Договор об ипотеке считается заключенным  и вступает в силу с момента  его государственной регистрации.

     В мировой практике четыре модели организации ипотечного кредитования:

1. Модель сберегательного банка.
2. Контрактно-сберегательная (немецкая) модель.
3. Модель ипотечного банка (одноуровневая модель).
4. Двухуровневая модель (американская).

     В Казахстане институт ипотеки еще только начинает формироваться, поэтому у нас отсутствует та сложная и разветвленная инфраструктура ипотечного рынка, которая есть в развитых, а также - четкая система правового обеспечения и процедурооформления. Практически не развит вторичный рынок закладных. По сути, за исключением так называемых квазиипотечных схем, предложение на российском рынке ипотек создают лишь банки.

     В настоящее время на казахстанском рынке действует несколько схем.

1. За счет иностранных инвесторов.
2. За счет бюджетных средств.
3. За счет секьюритизации.

 

      2 УПРАВЛЕНИЕ ИСТОЧНИКАМИ  ФИНАНСИРОВАНИЯ КОММЕРЧЕСКОГО  ПРЕДПРИЯТИЯ 

     

1. Управление  собственными и заёмными средствами

 

     Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащих предприятию на правах собственности и используемых им для формирования активов. Стоимость активов, сформированных за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой «чистые активы предприятия».⁷

     Общая сумма собственного капитала предприятия  отражается итогом первого раздела  «Пассива» отчетного баланса. Структура  статей этого раздела позволяет  четко идентифицировать первоначально  инвестированную его часть (т.е. сумму  средств, вложенных собственниками предприятия в процессе его создания) и накопленную его часть в  процессе осуществления эффективной  хозяйственной деятельности.

     Основу  первой части собственного капитала предприятия составляет его уставной капитал.

     Вторую  часть собственного капитала представляют дополнительно вложенный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и некоторые другие его  виды.

     Формирование  собственного капитала предприятия  подчинено двум основным целям:

     1. Формированию за  счет собственного  капитала необходимого  объема внеоборотных  активов. Сумма собственного капитала предприятия, авансированная в разнообразные виды его внеоборотных активов (основные средства; нематериальные активы; незавершенные строительство; долгосрочные финансовые инвестиции и др.), характеризуется термином собственный основной капитал.

     Сумму собственного основного капитала предприятия  рассчитывают по следующей формуле: 

     СК_ОС = ВА-ДЗК_В 

     где СК_ОС — сумма собственного основного капитала, сформированного предприятием;

     ВА  — общая сумма внеоборотных активов  предприятия;

     ДЗК_В — сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования внеоборотных активов предприятия.⁸

     2. Формированию за  счет собственного  капитала определенного  объема оборотных  активов. Сумма собственного капитала, авансированная в разнообразные виды его оборотных активов (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства; запасы готовой продукции; текущую дебиторскую задолженность; денежные активы и др.), характеризуется термином собственный оборотный капитал.

     Сумму собственного оборотного капитала предприятия  рассчитывают по следующей формуле: 

     СК_Об = ОА-ДКЗ_О – КЗК 

     где СК_Об — сумма собственного оборотного капитала, сформированного предприятием;

     ОА  — общая сумма оборотных активов  предприятия;

     ДЗК_о — сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования оборотных, активов предприятия;

     КЗК — сумма краткосрочного заемного капитала, привлеченного предприятием.

     Управление  собственным капиталом связано  не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной  его части, но и с формированием  собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием 

собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования.

     В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, — она  формирует преимущественную часть  его собственных финансовых ресурсов.

     Определенную  роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления; хотя сумму собственного капитала предприятия  они не увеличивают.

     Прочие  внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных  финансовых ресурсов предприятия.

     В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению  предприятием дополнительного паевого  или акционерного капитала. Для отдельных  предприятий одним из внешних  источников формирования собственных  финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная  финансовая помощь (как правило, такая  помощь оказывается лишь отдельным  государственным предприятиям разного  уровня).

     В число прочих внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его  баланса.

     Приумножение  собственного капитала предприятия  связано в первую очередь с  управлением формированием его  собственных финансовых ресурсов. Основной задачей этого управления является обеспечение необходимого уровня самофинансирования развития хозяйственной деятельности предприятия в предстоящем периоде.

     1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

• На первой стадии анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем, объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.
• На второй стадии анализа рассматриваются внутренние и внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала из различных источников.
• На третьей стадии анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «суммы прироста чистых активов предприятия». Его динамика отражает тенденцию уровня обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.

     2. Определение общей  потребности в  собственных финансовых  ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле: 

     П_ОФР = - СК_Н - П_Р 

     где П_ОФР — общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

     П_К — общая потребность в капитале на конец планового периода;

     У_СК — планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

     СК_Н — сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

     П_Р — сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.

     3. Оценка стоимости  привлечения собственного  капитала из различных  источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников.

     4. Обеспечение максимального  объема привлечения  собственных финансовых  ресурсов за счет  внутренних источников. При изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы. 

     ЧП + АО®СФР_МАКС 

     где ЧП — планируемая сумма чистой прибыли предприятия;

     АО  — планируемая сумма амортизационных  отчислений;

     СФР_МАКС — максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников.⁹

     5. Обеспечение необходимого  объема привлечения  собственных финансовых  ресурсов из внешних  источников.

     Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по следующей формуле: 

      СФР_ВНЕШ = П_СФР - СФР_ВНУТ

     Где СФР_ВНЕШ — потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

     П_СФР — общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

      СФР_ВНУТ — сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.