Рынок государственных ценных бумаг

Государственные ценные бумаги  принято делить на рыночные и нерыночные - в зависимости от того, обращаются ли они на свободном  рынке (первичном или вторичном) или не входят во вторичное обращение на биржах  и свободно возвращаются эмитенту до истечения срока их действия. Основную часть государственных ценных бумаг составляют рыночные. В последние годы стал быстро развиваться  российский рынок государственных ценных бумаг.

Некое подобие рынка государственных ценных бумаг  возникло в связи с созданием вторичного рынка купли-продажи приватизационных чеков - “ваучеров”.

“Ваучеризация” ознаменовала начало реального процесса становления российского рынка государственных ценных бумаг, сопровождавшегося  некоторыми трудностями. Сегодня наблюдается  довольно быстрое расширение ёмкости этого рынка, т.е. объёма проводимых на нём операций. Всё большее число юридических и физических лиц стремятся выйти на этот развивающийся сектор отечественного финансового рынка в качестве и покупателей, и продавцов. Некоторые из них хотят стать настоящими инвесторами, рассчитывая на часть доходов от дел, в которые вложены деньги, затраченные на приобретение ценных бумаг. Значительное же количество участников рынка государственных  ценных бумаг предпочитает видеть в них оптимальное орудие спекулятивных операций (тем более что рынок негосударственных “ценных” бумаг принёс разочарования и прямые потери).

В современном мире наибольшее развитие рынок ценных бумаг име­ет в США: на нем государство выступает как самый крупный заемщик. В США государственные ценные бумаги в зависимости от эмитента подразделяются на бумаги:

•              Федерального правительства (казначейские);

•              правительственных учреждений, агентств и т.п.

Государственные ценные бумаги в зависимости от способности обра­щаться на фондовом рынке подразделяются на обратимые и необратимые.

Обратимые - это бумаги, торговля которыми происходит во всех секторах фондового рынка. К ним относятся казначейские векселя (вы­пускаются сроком на 3-12 месяцев), казначейские долгосрочные обли­гации (выпускаются на срок 10-30 лет). Все обратимые ценные бумаги продаются, как правило, на открытых аукционах, проводимых регу­лярно в заранее обозначенные сроки.

Необратимые - это государственные ценные бумаги, не подлежа­щие купле-продаже. Возмещение по ним производится только поку­пателю. Они не подлежат передаче и не могут использоваться в каче­стве обеспечения по ссудам. В США число таких бумаг велико и постоянно увеличивается. К ним относятся сберегательные облигации серий ЕЕ и НН.

Облигации серии ЕЕ продаются со скидкой 50% и погашаются по номиналу. Разница между продажной ценой и номиналом равна общей сумме процента за весь период выпуска. Облигации выпускаются но­миналом от 50 до 10 тыс. долл.; срок до их погашения - 8 лет. Однако их можно предъявить к погашению и раньше (не ранее 6 месяцев после выпуска). Облигации выпускаются с нарастающей шкалой погашения, т.е. проценты по ним нарастают по мере их пребывания на руках у инвесторов. С 1982 г. по этим облигациям выплачивается процент по пла­вающей ставке, равный показателю среднего дохода за последние 5 лет по всем казначейским обязательствам, выпущенным за этот период.

Облигации серии НН при выпуске продаются по номиналу (он так­же составляет от 50 до 10 тыс. долл.) и выпускаются сроком на 10 лет. Проценты по ним объявляются заранее (определяются с учетом рыноч­ной конъюнктуры) и выплачиваются 2 раза в год. Облигации могут быть погашены досрочно, но по цене ниже номинала. С конца 1982 г. они практически свободно не продаются: их можно приобрести лишь в об­мен на облигации серии ЕЕ с минимальной номинальной стоимостью 500 долл.

В последние годы число государственных ценных бумаг в США ра­стет за счет выпуска облигаций различных правительственных учреж­дений (Агентства по атомной энергии, НАСА, Экспортно-импортного банка и др.). Эти ценные бумаги охотно приобретаются инвесторами, так как они надежны, поскольку обеспечены не только активами этих учреждений, но и гарантированы правительством США, которое ни­когда не допустит их банкротства.

В Германии рынок государственных ценных бумаг также высоко развит и обладает большим опытом эффективного функционирования. К государственным ценным бумагам относятся займы федерального правительства, облигации федерации, займы федеральных железных дорог, почты, земель, коммун и городов.

Государственные ценные бумаги занимают на немецком фондовом рынке важное место: их доля в обороте всех долговых обязательств доходит до 40%. С помощью выпуска долговых обязательств государство по­крывает до 50% внутреннего долга. В Германии считается экономичес­ки целесообразным использовать государственные ценные бумаги для покрытия расходов бюджета. Поэтому в этой стране одновременно ра­стут и размеры внутреннего долга государства, и выпуски федераль­ных долговых обязательств.

Большую часть государственных ценных бумаг выпускают прямо на рынок. Займы выпускаются сроком на 8-12 лет, при­чем досрочное расторжение долговых договоров запрещено. С 1972 г. в Германии облигации займов выпускаются только в безналичной фор­ме. Их движение отражается посредством записей в федеральной Дол­говой книге или в долговых книгах федеральных земель.

Размещением государственных ценных бумаг занимается Облига­ционный банковский консорциум, ведущую роль в котором играет Бундесбанк (ему разрешается резервировать до 20% эмиссии с целью под­держания курса). С 1986 г. к участию в консорциуме допущены иностранные банки (их доля - до 20% эмиссии). Все государственные Ценные бумаги размещаются по твердому эмиссионному курсу.

Широко используются эмиссии государственных ценных бумаг так­же в Японии (корпорациями жилищного и дорожного строительства, развития инфраструктуры, особенно энергетики, а также правитель­ственными учреждениями по финансированию региональных государ­ственных предприятий), Великобритании (большой популярностью пользуются облигации Банка Англии) и в других странах с развитой экономикой.

В современных условиях российского рынка ценных бумаг приобретает важное значение как альтернативный источник финансирования экономики. Осуществляя эмиссию государственных ценных бумаг, федеральные органы власти и субъекты Федерации получают дополнительный источник бюджетного финансирования, покрывают бюджетный дефицит. Выпуская Муниципальные ценные бумаги, органы местного самоуправления  пополняют доходный статус местных бюджетов  и получают инвестиции на реализацию необходимых программ. Следовательно, ценные бумаги являются универсальными финансовыми инструментами, неотъемлемой частью финансового механизма. Рынок ценных бумаг, представляя собой часть финансового рынка, аккумулирует временно свободные финансовые ресурсы  и инвестирует их в развитие экономики. Рынок ценных бумаг обеспечивает перераспределение инвестиций, развитие приоритетных отраслей, их реструктуризацию, реализацию финансовой политики государства.

Основные проблемы российского рынка государственных ценных бумаг:

Краткосрочный характер ГЦБ. Сроки погашения государственных облигаций составляют обычно 1 год и менее. Это связано с высоким уровнем инфляции в стране. В нормальной рыночной ситуации ГЦБ будут иметь в основном средне- и долгосрочный характер.

Государственный статус ценных бумаг. В РФ статус государственных ценных бумаг имеют как ценные бумаги федерального правительства, так и ценные бумаги субъектов Федерации.

Налогообложение ГЦБ. Решается по-разному для разных видов ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок налогообложения ГЦБ.

2. Классификация государственных ценных бумаг

           В зависимости от критерия, лежащего в основе классификации, существует несколько группировок.

По виду эмитента:

- ценные бумаги федерального правительства;

- региональные ценные бумаги, или ценные бумаги других уровней государственного управления;

- ценные бумаги государственных учреждений;

- ценные бумаги, которым придан статус государственных.

По форме обращаемости:

1)     рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения;

2)     нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через обусловленный срок возвращены эмитенту.

По срокам обращения:

- краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;

- среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период обычно от 1 года до 5—10 лет;

- долгосрочные, т.е. имеющие срок жизни обычно свыше 10—15 лет.
По способу выплаты (получения) доходов:

- процентные ценные бумаги (процентная ставка может быть фиксированной, т.е. неизменной на весь период существования облигации, плавающей, ступенчатой);

- дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;

- индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например, на индекс инфляции;

- выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей;

- комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.

Основные виды государственных ценных бумаг в России и в разви­тых странах приведены в таблице 2.

По мере выхода экономики России из кризисного состояния и решения «технических» вопросов государственные ценные бумаги займут принадлежащее им место на рынке ценных бумаг (табл. 2).

Таблица 2 - Основные виды государственных ценных бумаг в России и в разви­тых странах

                                                                                      «Продолжение таблицы 2»