Рынок ценных бумаг

Введение

Рынок ценных бумаг - это сфера, в  которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются  и распределяются инвестиционные ресурсы. Его развитие напрямую связано с  преобразованием отношений собственности  и с изменением финансовой политики государства. Рынок ценных бумаг  расширяет и облегчает доступ всем субъектам экономики к получению  необходимых им денежных средств. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется инвестиционный процесс, при котором  инвестиции направляются в самые  эффективные сферы и направления  деятельности. Рынок ценных бумаг  представляет собой важнейший сегмент  финансового рынка. Если последний  рассматривать как механизм перераспределения  денежных средств между субъектами экономических отношений, то рынок  ценных бумаг охватывает те отношения, в рамках которых накопления и  сбережения с помощью ценных бумаг  превращаются в инвестиции. Однако, нарастает тенденция относительного замещения многих форм привлечения  финансовых ресурсов, таких как банковский кредит и др., выпуском ценных бумаг. Данный процесс называется секьюритизацией и проявляется в том, что в мировом масштабе преобладающая доля финансовых активов существует в виде ценных бумаг.

Целью моей работы является изучение современного состояния рынка ценных бумаг в России.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующий ряд задач:

- изучить историю рынка ценных бумаг;

- рассмотреть характеристику рынка ценных бумаг;

- определить состояние и проблемы рынка ценных бумаг в России.

Глава 1. История развития рынка ценных бумаг

Для Российской Федерации, осуществляющей рыночные преобразования, актуальны  вопросы построения рынка ценных бумаг с использованием отечественного и мирового опыта, структур и методов, применявшихся в разное время. Ценные бумаги имеют длительную историю. Первая в мире фондовая биржа, созданная  для организованной торговли ценными  бумагами, появилась в Лондоне  в 1773 г. и явилась одним из проявлений промышленной революции и зарождающихся  новых производственных отношений  в экономической сфере. По мере того как капиталистические отношения  становились господствующей формой организации экономического механизма, фондовые биржи получали все большее развитие, и вслед за появлением в Англии они возникли в США, Германии, Франции и позже в России.

Рассматривая в историческом аспекте  рынок ценных бумаг в нашей  стране, следует отметить, что он существовал в дореволюционный  период (до 1917 года), затем в период НЭПа в конце 20-х годов, а также и в последующий период, но в довольно суженном и урезанном виде.

История возникновения и развития российского фондового рынка  восходит к 90-м годам XIX века – к  моменту, когда появляется первые фондовые биржи, деятельность на фондовом рынке  приобретает организованный характер, формируется институциональная  инфраструктура, а рынок ценных бумаг  начинает приобретать довольно важную и значимую роль в функционировании экономического механизма страны. Наглядным свидетельством тому может служить тот факт, что к началу XX века в России на совершении сделок с фондовыми инструментами специализировалось около 70 бирж, а стоимость ценных бумаг, эмитированных российскими акционерными компаниями, обществами, государством и органами местного самоуправления, оценивалась в 21,2 млрд. рублей (только за 1908-1912 гг. эмиссия ценных бумаг увеличилась почти в 1,5 раза). Развитие российского фондового рынка отвечало общепринятым нормам и принципам организации рынка ценных бумаг и протекало в русле общемировых тенденции. Во многом благодаря этому фондовые ценности российских эмитентов (в частности, государственные ценные бумаги) получили широкое распространение за рубежом и были включены в копировальные листы на крупнейших фондовых биржах мира, таких как Парижская, Лондонская, Франкфуртская и другие.

Развитие капитализма в России в конце XIX в. было ускорено отменой  крепостного права в 1861 г., которая подтолкнула к созданию качественно новых товарно-денежных отношений, а также к расширению внутреннего рынка на базе капиталистических отношений. Однако и до этого периода, можно сказать, существовал рынок ценных бумаг – в виде государственных облигаций. Развитие капитализма, особенно создание акционерных обществ на его поздней стадии развития в России, привело к широкому выпуску акций, т.е. к расширению рынка ценных бумаг за счет движения как акций, так и государственных облигаций. Все это заставило создать соответствующие организационные механизмы функционирования рынка ценных бумаг. При этом был широко заимствован зарубежный опыт, так как в экономике дореволюционной России иностранный капитал занимал довольно заметное место. Покупка и продажа ценных бумаг осуществлялись в основном через фондовые биржи и Центральный Банк России. Оборот акций в основном происходил через три фондовые биржи – Санкт-Петербурга, Москвы и Гельсингфорса. Продажа и реализация государственных облигаций производились, главным образом, через Государственный банк, но при довольно активном посредничестве коммерческих банков и других кредитных институтов. Покупателями акций были в основном российские частные предприятия, компании, кредитно-финансовые институты (банки, страховые компании), состоятельные слои населения, иностранные юридические и физические лица. То же самое можно сказать и о покупках государственных облигаций.

До конца XIX в. в России не было ни одной фондовой биржи. Сделки с ценными  бумагами осуществлялись на товарных биржах в соответствии с правилами  биржевой торговли товарами. В России существовала 21 товарная биржа, а фондовые операции осуществлялись на семи: Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Одесской, Харьковской и Рижской. Ведущей  была Петербургская биржа. На ней  осуществлялись сделки с наибольшим числом бумаг, а их курсы принимались  другими биржами как определяющие.

На некоторых биржах проводилась самостоятельная котировка ценных бумаг лишь местных акционерных компаний. Официально на таких биржах осуществлялись лишь две основные операции с частными ценными бумагами: подписка на новые выпуски этих бумаг; покупка и продажа их за наличные. С возникновением коммерческих банков ссудные операции под залог ценных бумаг перешли к ним. Торговля же акциями и паями на срок могла вестись лишь нелегально - во вне официальной биржи либо на ней, но, в замаскированном виде. Сделки на срок не охранялись законом, что делало их рискованными. Биржи же лишались одной из важнейших операций, в результате чего, в частности, страдала котировка частных бумаг.

В марте 1883 г. были утверждены первые «Правила для сделок по покупке и  продаже фондов и акций» на бирже. Однако имелись в виду исключительно  сделки за наличные. Сделки с частными ценными бумагами были разрешены  законом лишь 8 июня 1893 г. Покупка  акций не за наличные деньги и поставка их на срок и по определенной цене перестали  рассматриваться как противозаконные. Этим законом были приняты меры по упорядочению биржевой торговли, в  частности, торговли ценными бумагами: введены некоторые ограничения  в праве производить операции на бирже без посредничества маклеров, книги маклеров были подчинены ревизии Министерства финансов, а сам министр имел право увольнять маклеров с должности в случае обнаружения злоупотреблений.

Представление частных ценных бумаг  на биржу и порядок их биржевой  
котировки определялись исключительно правилами каждой биржи. На ведущей (Петербургской) бирже в 1888 и 1892 гг. котировались акции соответственно 24 и 32 акционерных обществ и облигации 5 компаний. Котировка частных ценных бумаг осуществлялась по инициативе правления компании, просто группы акционеров или банка. Для этого они должны были обратиться к биржевому комитету с заявлением, при котором прилагали устав общества, образец бумаги и отчет за последний год. Однако в 1890-х гг. допускались к котировке и бумаги только образовавшихся компаний. В этом случае требовалось еще подтверждение сбора всей суммы капитала. Не допускались к котировке бумаги тех акционерных компаний, капитал которых был менее 500 тыс. руб. Ограничение суммы акционерного капитала объяснялось как мера против захвата компании путем скупки большинства ее акций на бирже в ущерб интересов прежних владельцев. Считалось, что капитал в 250-300 тыс. руб. легко может попасть в одни руки.

Из 100 членов биржи лишь 8 представляли операции с ценными бумагами. Поэтому  назрела необходимость выделения  фондовой торговли и создания Фондового  отдела. Благодаря этому ограничивался  круг лиц, которые могли заниматься биржевыми операциями. Члены Фондового  отдела делились на членов-посетителей  и действительных членов. И те, и  другие должны были иметь промысловые  свидетельства первого разряда  и уплачивать сбор за право посещать биржевые собрания. Но участвовать  в биржевой торговле и заключать  биржевые сделки могли лишь последние. Только сделки между действительными  членами (или через их посредство), притом заключенные в самом биржевом собрании, признавались «биржевыми сделками»  с рядом вытекающих отсюда важных последствий, в том числе фиксированием их в котировочном бюллетене. При этом упрочивалось и положение на бирже акционерных коммерческих банков и банковских домов, а также улучшался состав маклеров. Теперь они являлись действительными членами Фондового отдела. Их деятельность обеспечивалась денежными залогами. Сохранялось введенное в 1893г. подчинение маклеров административной власти министра финансов. Сделки за собственный счет им запрещались. Но они получали право выполнения приказов на продажу и покупку ценных бумаг, исходящих и не от членов биржевого общества. 10 января 1901г. были утверждены подробные «Правила для фондового отдела Петербургской биржи», а также «Инструкция котировальной комиссии» и «Правила о допущении бумаг к котировке в Фондовом отделе Петербургской биржи». Правилами был установлен порядок, при котором для введения акций в котировку требовалось ходатайство правления данной компании, основывающееся на постановлении общего собрания акционеров.

В ноябре 1907г. биржевое законодательство было дополнено новыми «Правилами для  сделок по покупке и продаже иностранной  валюты; фондов и акций на Петербургской  бирже», касающимися только техники  операций с акциями.

В начале XX в. Петербургская биржа  ограничивала котировку многих российских компаний. К котировке, например, на Петербургской бирже не были допущены бумаги сахарных предприятий, химических акционерных предприятий. Из 73 каменноугольных  и горных предприятий с капиталом  около 200 млн. руб. в бюллетене Петербургской  биржи значились лишь 13 с основным капиталом в 45,6 млн. руб.; из них реально  котировались лишь 3-4. Зато бюллетени  Брюссельской и Парижской бирж пестрели акциями этих предприятий. В бюллетене  Петербургской биржи были отмечены лишь 15 мануфактурных предприятий  с основным капиталом в 82,9 млн. руб., между тем как в России в  то время насчитывалось 280 акционерных  мануфактурных предприятий, с основным капиталом в 620 млн. руб. В действительности на бирже совершались сделки лишь с акциями 7-8 мануфактурных предприятий. Петербургский биржевой оборот не принимал также ценностей писчебумажных и разных других предприятий.

Таким образом, в 1912 г. в биржевой оборот входили лишь акции 173 предприятий, между тем как в официальном  бюллетене насчитывалось 295 предприятий.

Определить действительную сумму  биржевых оборотов представлялось невозможным, т.к. на Санкт-Петербургской бирже  не регистрировались количество и сумма  сделок.

На Московской фондовой бирже происходили  обороты с большинством бумаг, находящихся  на Петербургской бирже. Но число  допущенных к котировке акций  промышленных предприятий было также  весьма ограничено, что объяснялось  большой разборчивостью Московского  биржевого комитета при допущении  к котировке на бирже новых  промышленных ценностей. Особенно большое  значение имела Московская биржа  для акций железных дорог и  земельных банков, для государственных  ценных бумаг с определенной доходностью. При реализации государственных  займов большая часть приходилась  на Московскую биржу.

В июле 1914 г. крупные российские биржи (Петербургская и ряд других) прекратили операции, что сделало невозможным  в капиталистических условиях нормальное образование цен на процентные и  дивидендные бумаги. Операции с ними оказались дезорганизованными.

Фондовый отдел Петроградской  биржи был официально открыт 24 января 1917г. Однако нестабильная политическая обстановка в стране привела к  тому, что биржа просуществовала  всего месяц. Первые дни Февральской  революции были последними днями  Петроградской Фондовой биржи. 24 февраля  отметилось падение курсов некоторых  ценных бумаг, 27 февраля было принято  решение не производить биржевые сделки, а 3 марта биржа была закрыта  официально и окончательно.

Уровень развития рынка ценных бумаг  в России по своим масштабам и  глубине операций значительно отставал от западных стран, прежде всего от Германии, Франции, Англии, США. Более  того, на российском рынке ценных бумаг  было мало выпусков облигаций предприятий  и компаний. Своего апогея рынок  ценных бумаг России достиг к 1914г. После  революции, гражданской войны и  проведенной всеобщей национализации средств производства рынок ценных бумаг как таковой прекращает свое существование.

В период НЭПа начинается некоторое оживление рынка за счет выпуска государственных облигаций и незначительной части акций в системе разрешенного частного сектора. Это объясняется тем, что экономика принимает рыночный характер и начинает функционировать относительно разветвленная частная система, которая, кроме государственного банка, была представлена акционерными, кооперативными, коммунальными, сельскохозяйственными региональными банками, кредитной кооперацией, обществами взаимного кредита и сберегательными банками. Кроме того, в экономике в тот период сравнительно широко использовался иностранный капитал.