Наше  уравнение для индекса настроений инвесторов имеет вид :

SENT= 0.65*oil+0.61*sp+0.05*turn+0.42*volat

График индекса за исследуемый период представлен ниже:

 

Провеим на причинность  Грейнджера ряды RTS и SENT

  

 
 
Мы отвергаем  гипотезу о том, что настроение не предсказывает будущую доходность.

Построим модель : RTS=const+b*SENT(-1). Получаем следующие результаты: 

 
Тогда наше уравнение:

 RTS = 1.55514000718 - 0.000743545257494*SENT(-1)

Аналогично, строим модель, в которой помимо предыдущего значения индекса включено и   предыдущее   значение доходностей:RTS= const+b*SENT(-1)+c*RTS(-1).

Результаты: 

 
 

RTS = 1.23290423907 - 0.00060630165742*SENT(-1) + 0.218588805924*RTS(-1)

 
 

Теперь построим наивную мдель: RTS=const+с*RTS(-1) 

 
RTS = 0.467820327006 + 0.531480235492*RTS(-1) 

Заметим, что значения R-square, и Критерия Акаике у модели с индексом и наивной модели почти одинаковые, F-статисктика лучше для модели с настроениями, а для наивной модели коэффициент наименее значим.

Приведённые выше результаты говорят о том, что мы можем  предсказывать будущую доходность с помощью настоящего значения индекса  настроений лучше, чем наивная модель. Отметим, что коэффициент при индексе настроений отрицателен. Это согласуется с теоретическими рассуждениями – если настроения в данный момент высокие, значит акции переоценены, и , следовательно, будущая доходность окажется ниже, чем ожидалось.

 

Выводы

В данной работе был  построен индекс настроений инвесторов для Российского рынка. Для этого были выделены факторы, способные оказать воздействие на инвесторов. Наиболее существенными оказались следующие показатели:

1. Цены на нефть
2. Индекс фондового рынка США ( S&P500)
3. Совокупный оборот
4. Волатильность рынка

С помощью медода главных компонент по этим показателям строился сводный индекс. Далее он проверялся  на способность предсказывать будущие биржевые котировки.  По результатам расчётов, оказалось, что наш индекс может предсказывать будущие доходности, лучше , чем наивная модель. Коэффициент при индексе настроений в построенной регрессии отрицателен, что подтверждаетт гипотезу о том, что если настроения оптимистичны, то акции переоценены и соответственно будущие доходности будут ниже.

Таким образом, наши результаты подтвердили гипотезу о влиянии настроения инвесторов на фондовый рынок. Эти данные могут быть полезными людям, работающими в сфере инвестиции для выбора наиболее эффективных бизнес-стратегий.

 

литература

1. Malcolm Baker & Jeffrey Wurgler. 2003. “Investor sentiment and the cross-section of  stock returns”, Working Paper NBER – 10449.
2. Malcolm Baker & Jeffrey Wurgler, 2007. "Investor Sentiment in the Stock Market",  Journal of Economic Perspectives, American Economic Association, vol. 21(2), pages 129-152, Spring.
3. A. Bandopadhyaya, A. L. Jones, 2005. “Measuring Investor Sentiment in Equity Markets”,Working Paper 1007.
4. Werner De Bondt, Richard H. Thaler.1985. “Does the Stock Market Overreact?”, Journal of Finance.  Vol. 40. No. 3. Pp. 793-805.
5. Sendhil Mullainathan , Richard H. Thaler . 2000. “Behavioral Economics” ,  MIT Dept. of Economics Working Paper No. 00-27 
6. Sanjay Sehgal, G.S Sood and Namita Rajput  Developing. 2010.  “Investor Sentiment Index for India”, International Review of Business and Finance  Volume 2 Number 1 (2010), pp. 87–96.
7. Hersh Shefrin and Meir Statman . 1985“The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long: Theory and Evidence”? The Journal of Finance 
   Vol. 40, No. 3, pp. 777-790 
8. Claudia Emiko Yoshinaga,_Francisco Henrique Figueiredo de Castro Junior, 2010 “The Relationship between Market Sentiment Index and Brazilian Stock Rates of Return”.
9. Amos Tversky; Daniel Kahneman, «Judgment under Uncertainty: Heuristics and Biases». Science, New Series, Vol. 185, No. 4157. (Sep. 27, 1974), pp. 1124-1131.
10. Ващенко Т.В., Лисицына Е.В., «Поведенческие финансы – новое направление финансового менеджмента. История возникновения и развиитя». Финансовый менеджмент №1, 2006.
11. А.В. Лукашов, 2004. «Поведенческие корпоративные финансы и дивидентная политика фирмы». Управление корпоративными финансами, №2. Стр. 35-47.

 

Приложение

Оценки стационарностей  первых разностей для переменных индекса:

• Нефть

 

• Индекс S&P500

• Оборот