|[pic| КРА
присваивают рейтинги только
при наличии достаточной информации,
на основе прозрачной методологии,
учитывающей количественные и|
|] |качественные
параметры, финансовые риски и
бизнес-риски. В зависимости от
категорий эмитентов и типа
рейтинга методика присвоения
|
| |рейтингов
различается. Так, в случае
компаний анализируются характеристики
бизнеса (рынок, позиция в конкуренции,
менеджмент и
|
| |стратегия),
финансовый профиль (финансовая
политика, прибыльность, структура
капитала, показатели денежных потоков,
финансовая
|
| |гибкость);
в случае региональных и местных
органов власти — экономическое
положение, предсказуемость развития
и устойчивость поддержки |
| |системы
государственных и муниципальных
финансов, качество управления и
институциональный характер процедур,
финансовая гибкость,
|
| |исполнение
бюджета, ликвидность и управление
долгом, долговая нагрузка, условные
обязательства, в случае банков
— бизнес-факторы
|
| |(позиция
на рынке, структура собственности,
стратегия и менеджмент), финансовые
факторы (качество активов, прибыльность,
фондирование и|
| |управление
ликвидностью, капитал). [5]
|
| |При получении
запроса на присвоение рейтинга
формируется аналитическая группа,
состоящая из аналитиков, обладающих
знаниями в
|
| |соответствующих
отраслях. Назначается ведущий аналитик,
который руководит процессом,
являясь главным контактным лицом
для эмитента. |
| |Перед
официальной встречей группа
анализирует информацию, предоставленную
эмитентом по запросу. Вся конфиденциальная
информация, |
| |переданная
КРА, хранится в условиях строгой
конфиденциальности.
|
| |Группа
аналитиков проводит встречу
с руководством для обсуждения
основных факторов, влияющих на
рейтинг, включая производственные
и |
| |финансовые
планы и стратегию менеджмента.
По итогам обсуждения может
быть сформулирован дополнительный
информационный запрос.
|
| |Затем
ведущий аналитик составляет
аналитический отчет, представляемый
рейтинговому комитету. Рейтинговый
комитет включает старших
|
| |аналитиков.
После обсуждения всех факторов,
влияющих на рейтинг, принимается
решение о значении рейтинга.
После принятия решения
|
| |рейтинговым
комитетом главный аналитик сообщает
эмитенту о присвоенном ему
рейтинге, а также обоснование
этого решения. В случае
|
| |положительного
решения эмитента КРА сообщает
о нем через собственную базу
данных, через международные и
местные информационные
|
| |агентства
и СМИ. По каждому рейтингу
публикуются пресс-релиз, краткое
и полное обоснование рейтинга.
Через некоторое время эмитент
|
| |может
подать заявку об изменении
рейтинга, то есть о пересмотре.
|
| |После
присвоения рейтинга аналитики
постоянно контролируют все факторы,
которые могут повлиять на
него, такие как изменения в
структуре|
| |капитала,
поглощение других компаний или
иные крупные экономические событии,
цикла наблюдения, то есть проводится
мониторинг рейтинга. |
1.3
Виды кредитных рейтингов
Виды
кредитных рейтингов приводятся
в соответствии с рейтинговой
шкалой. Международная рейтинговая
шкала служит основной для
относительной оценки кредитного
риска, которому подвергаются
эмитенты долговых обязательств
и сами долговые обязательства
во всем мире. Долгосрочные рейтинги
варьируются от наивысшей категории
— «ААА» до самой низкой
— «D». Рейтинги в интервале
от «АА» до «ССС» могут быть
дополнены знаком «плюс» (+) или
«минус» (-), обозначающим промежуточные
рейтинговые категории по отношению
к основным категориям. [6]Краткосрочный
рейтинг представляет собой оценку
вероятности своевременного погашения
обязательств, считающихся краткосрочными
на соответствующих рынках. Краткосрочные
рейтинги также имеют диапазон
— от «А-1» до «D».[7] Рейтинги
внутри категории А-1 могут содержать
знаю плюс для выделения более
надежных обязательств в данной
категории.
Если
же рейтинг ниже «ВВВ», то
его обычно относят к «спекулятивной»
категории, если выше – к
инвестиционной
Ранее
термин «инвестиционная категория»
относился к облигациям и другим
долговым ценным бумагам, являющимся,
по мнению органов регулирования
банковской деятельности и участников
рынка, подходящими инвестиционными
инструментами для финансовых
организаций. В настоящее время
этот термин широко используется
также для обозначения рейтингов
эмитентов и долговых обязательств с относительно
высокими кредитными характеристиками.
Что касается термина «спекулятивный»,
то он, как правило, относится к ценным
бумагам, эмитент которых на сегодняшний
день способен выполнять свои финансовые
обязательства, но сталкивается со значительной
неопределенностью (связанной, например,
с возможностью ухудшения деловой и финансовой
конъюнктуры), способной негативно повлиять
на уровень кредитного риска.
Национальная
шкала отличается от международной
приставкой «ru» перед аббревиатурой
рейтинга, например, ruAAA или ruB, и некоторыми
корректировками в методологии
присвоения рейтинга.
[pic]
Глава
2. Анализ деятельности рейтингового
агентства Standard&Poor’s
2.1
Условия оказания рейтинговых
услуг S&P
Standard&Poor’s
– крупнейшее рейтинговое агентство
в мире с офисами в 23 странах
и более чем 150-летней историей.
Standard&Poor’s обеспечивает участников
финансового рынка справочно-аналитическими
материалами и электронными базами
данных, осуществляет анализ рисков,
необходимый для присвоения кредитных
рейтингов, оценки состояния рынков
капитала и валют, присвоения
рейтингов фондам, расчета фундаментальных
показателей и определения качества
корпоративного управления. В 2009
году S&P было опубликовано более
870 тысяч кредитных рейтингов.[8]
Компания
Standard&Poor’s — мировой лидер
в сфере предоставления независимой
финансовой информации и услуг
по оценке рисков. Кредитный рейтинг
выражает мнение Standard&Poor's относительно
способности и готовности эмитента
своевременно и в полном объеме
выполнять свои финансовые обязательства.
Если
ваша компания относится к
одной из следующих отраслей,
то можете смело обращаться
в Standard&Poor’s за корпоративным
рейтингом:
авиационно-космическая,
оборонная, автомобильная, тяжелая, химическая,
упаковочная, бумажная промышленность,
строительные материалы, коммерческие
услуги, потребительские товары, энергетика,
здравоохранение, жилищное строительство,
ресторанный бизнес, игорный бизнес,
информационные технологии, СМИ, металлургия
и добыча полезных ископаемых, ритейл,
телекоммуникации, транспортировки.[9]
Кроме того, S&P проводит рейтинг следующих
финансовых институтов: банков, брокеров,
дилеров, финансовых корпораций, девелоперов,
страховых компаний.
Кредитные
рейтинги могут быть присвоены
также корпоративным облигациям,
региональным, муниципальным облигациям.
Суверенные
рейтинги национальных правительств,
само собой разумеющееся, являются
неотъемлемым продуктом S&P.[10]
Кто
использует кредитные рейтинги S&P?
ИНВЕСТОРЫ
Рейтинги им помогают оценивать
кредитный риск и сравнивать
различных эмитентов и различные
долговые обязательства при принятии
инвестиционных решений и управлении
портфелями. Например, отдельные инвесторы
могут использовать кредитные
рейтинги при оценке целесообразности
покупки муниципальных или корпоративных
облигаций с учетом собственной
толерантности к риску.
Для
институциональных инвесторов, в
том числе для паевых, пенсионных
фондов, банков и страховых компаний,
кредитные рейтинги зачастую
являются хорошим дополнением
к их собственному кредитному
анализу тех или иных долговых
инструментов.
ФИНАНСОВЫЕ
ПОСРЕДНИКИ
Направлением
потоков капитала от инвесторов
к эмитентам занимаются инвестиционные
банки. Они используют кредитные
рейтинги в качестве базы для
определения относительного уровня
кредитного риска по различным
долговым обязательствам, а также
для установления начальной цены
на структурируемый ими долговой
инструмент и определения уровня
процентной ставки, которую можно
по нему запросить.
ЭМИТЕНТЫ
Компании,
финансовые институты, национальные
правительства, регионы, города
и муниципалитеты, для которых
кредитные рейтинги – это мнение
независимых специалистов об
их кредитоспособности, а также
о кредитном качестве их долговых
обязательств.
Кроме
того, эмитенты могут использовать
кредитные рейтинги для того,
чтобы информировать участников
рынка о кредитном качестве
долговых обязательств, тем самым
увеличивая число потенциальных
инвесторов. Также кредитные рейтинги
помогают эмитентам определиться
с процентной ставкой, которую
можно предложить по новым
выпускам долговых обязательств.
Как правило, чем выше кредитоспособность
эмитента, тем ниже предлагаемая
инвесторам процентная ставка.
КОМПАНИИ
И ФИНАНСОВЫЕ ИНСТИТУТЫ
Компании
и финансовые институты, особенно
занимающиеся сделками, «чувствительными»
к кредитным рискам, могут использовать
кредитные рейтинги для оценки
контрагентского риска (риска
того, что другая сторона кредитного
соглашения не исполнит свои
обязательства).
Необходимость
в оценке такого риска может
возникнуть у компании при
решении вопроса о целесообразности
предоставления ссуды определенной
организации или при выборе
компании, которая могла бы стать
гарантом погашения данного долгового
обязательства в случае дефолта
эмитента.
Что
касается документации, которая
необходима для присвоения рейтинга
эмитенту, то следует отметить, что
в Standard&Poor’s приветствуется
информация, произведенная по международным
стандартам: отчетность по US GAAP, МСФО,
и уже потом РСБУ и другие
российские стандарты.
2.2.
Критерии присвоения корпоративных
и суверенных рейтингов
Чтобы
сформировать адекватное рейтинговое
мнение, изучаются самые разные
финансово-экономические характеристики
этого эмитента, способные повлиять
на своевременность выполнения
долговых обязательств, важнейшие
показатели эффективности, экономические,
регулятивные и геополитические
факторы, особенности менеджмента
и корпоративного управления, а
также конкурентоспособность компании.
Для
оценки кредитного качества конкретных
долговых обязательств (например, корпоративных
облигаций) обычно используют
информацию, полученную от эмитента
и из других источников. При
определении рейтингов корпоративных
облигаций рейтинговые агентства,
как правило, сначала оценивают
кредитоспособность эмитента и
только потом – кредитное качество
данного долгового обязательства.
Подробнее
процедуру и критерии рейтинга
конкретной корпорации я рассмотрю
в пункте 2.3.
Что
касается критериев присвоения
суверенных рейтингов, то в
рамках анализа S&P существует 9
категорий: по каждому критерию
выставляются баллы от 1 до 6, причем
1- самый высокий балл, 6 – самый
низкий. Точной формулы выставления
баллов не существует. Аналитические
переменные тесно связаны между
собой, а веса не являются
фиксированными ни по группе
национальных правительств, ни по
временным интервалам. В большинстве
случаев оценка той или иной
категории зависит от других
категорий и тенденций, а также
от абсолютных значений многих
показателей. В частности, рост
реального ВВП на уровне 4% будет
оцениваться как высокий для
Германии, но как довольно низкий
для Китая, учитывая разный
уровень развития этих стран.