Корпоративные финансы Типовые задачи

(Капитал  –тема )

 

     Компанія розглядає доцільність будівництва нового цілісного виробничо-майнового комплексу.

   Стартова  інвестиція становить 1,5 млн. грн. Термін реалізації проекту становить 4 роки

   Грошові потоки становитимуть:

   1-ий  рік – 480 000 грн;

   2-ий  рік – 750 000 грн;

   3-ий  рік – 860 000 грн;

   4-ий  рік – 650 000 грн;

 

   Капітал інвестора становить 3 000 000 грн.

   З них облігаційні позики на 300 000 грн; простих акцій – 1 000 000 грн; привілейованих акцій – 600 000 грн; знову випущених акцій – 800 000 грн; довгостроковий кредит – 300 000 грн. під 15,5 %.

   Короткостроковий  кредит становить 250 000 грн.

   Ставка  податку на прибуток становить 25 %.

   Також відомо, що облігації будуть погашені через 8 років за ставкою 10,5%. Номінал  облігації становить 100 грн; для підвищення привабливості облігацій, вони продаються на ринку на умовах дисконту , який дорівнює 1,5% номінальної вартості облігації.

   У поточному році компанія планує випустити нові акції, витративши на емісію 3 % вартості акцій.

   Що  стосується вже випущених простих  акцій, то вони продаються на ринку  за ціною 75 грн. Дивіденди по ним  становлять 15 грн . в розрахунку на одну просту акцію при 4%-ому зростанні дивідендів.

   За  привілейованими акціями сплачується  щорічний дивіденд у розмірі 54 грн. Поточна вартість на ринку становить 142 грн.

 

   ЗАВДАННЯ

1. Визначити середньозважену вартість капіталу, а саме:

     а) знайти частки кожного окремого  джерела в загальній структурі  капіталу;

     б) знайти вартості окремих  джерел капіталу.

2) Зайти  чисту приведену вартість NPV, за умови, що дисконтна ставка дорівнює 12 %.

 

      Розв’язання

 

 

 

1WACC = Питома вага кожного джерела * Вартість кожного джерела

 

а) Знайдемо частки окремого джерела в загальній  структурі капіталу

 

Загальна  структура капіталу (без урахування короткострокового кредиту)

W_заг = 300 000 + 1 000 000 + 600 000 + 800 000 + 300 000 = 3 000 000 грн.

 

Питома  вага простих акцій = 1 000 000 / 3 000 000 = 0,33

Питома  вага привілейованих акцій = 600 000 / 3 000 000 = 0,2

Питома  вага знову випущених акцій = 800 000 / 3 000 000 = 0,27

Питома  вага облігаційної позики = 300 000 / 3 000 000 = 0,1

Питома  вага довгострокового кредиту = 300 000 / 3 000 000 = 0,1

 

б) Знайдемо вартості окремих джерел капіталу

 

Вартість  простих акцій

W_{простих акцій}  = D / I _p, де

D – сума дивідендів;

I_p - ринкова ціна акції

  W_{простих акцій}  = 15 / 75 + 0,04 = 0,24

 

Вартість  привілейованих акцій

W_{привілейованих акцій} = 54 / 142 = 0,38

 

Вартість  випущених акцій

W_{зновувипущ. акцій}  = D / I _p(1 – витрати на випуск)

W_{зновувипущ. акцій}  = 15 / 75*(1 – 0,03) = 0,2062

 

Вартість  облігаційної позики

W_{облігаційної позики} = (Z _{ob nom} * g + (Z _{ob nom} - Z _{ob p} ) / n) : (Z _{ob nom} + Z _{ob p} ) / 2, де

Z _{ob nom} – номінальна ціна облігації;

Z _{ob р} – ринкова ціна облігації;

g – відсоткова ставка;

n – термін погашення облігації;

2 –  стале число.

W_{облігаційної позики} = (100 * 0,105 + (100 – 98,5 ) / 8) : (100 + 98,5 ) / 2 = 0,108

 

Вартість  довгострокового кредиту

W_{довгостр.кредиту} = 15,5 % = 0,155

 

в) Знайдемо середньозважену вартість капіталу

 WACC = Питома вага кожного джерела * Вартість кожного джерела

(облігаційні  позики та довгостроковий кредит зменшуємо на величину податку на прибуток 25%)

 

WACC = 0,1 * 0,108 * 0,75 + 0,1 * 0,155 * 0,75 + 0,24 * 0,33 + 0,38 * 0,2 + 0,2062 * 0,27 = 0,008 + 0,012 + 0,079 + 0,076 + 0,056 = 0,231 = 23,1 %

 

Інвестиційний портфель має мати дохідність більше, ніж 23,1 %

 

 
2) Знайдемо чисту приведену вартість  NPV

 

NPV = ∑ N_i / (1 + d)^k - K_i, де

N_i – сума очікуваного прибутку;

(1 + d)^k - дисконтований множник;

d – ставка дисконту;

к –  термін (кількість років);

K_i – стартова інвестиція.

 

1-ий  рік = 480 000 / (1 + 0,12) = 428 571,43 грн.

2-ий  рік = 750 000 / (1 + 0,12)² = 600 000 грн.

3-ий  рік = 860 000 / (1 + 0,12)³ = 614 285,71 грн.

4-ий  рік = 650 000 / (1 + 0,12)⁴ = 414 012,74 грн.

 

NPV = (428 571,43 + 600 000 + 614 285,71 + 414 012,74) – 1 500 000 =

= 2 056 869,88 – 1 500 000 = 556 869,88 грн.

 

Даний проект доцільно фінансувати, оскільки чиста приведена вартість є величиною  додатною, що показує, що інвестиція є вигідною для інвестора.