Использование свопов для управления процентным риском

      Экономическая стоимость банка представляет собой  текущую стоимость ожидаемых  чистых денежных потоков по балансовым и забалансовым требованиям и обязательствам, дисконтированных по рыночным процентным ставкам. Экономическую стоимость банка можно рассматривать как оценку собственного капитала банка в будущем, приведенного к текущей стоимости. Отсюда понятно, что изменение экономической стоимости банка все-таки может иметь и краткосрочный эффект: изменение курсовой стоимости акций банка, изменение кредитного рейтинга (и вследствие этого изменение краткосрочной прибыли).

      3.       Процентный риск банка

      Процентный  риск возникает из-за колебаний процентных ставок, что приводит к изменению  затрат на выплату процентов или  доходов на инвестиции, а значит к изменению величины прибыли (или  потере) по сравнению с ожидаемой.

      Банки и другие финансовые учреждения, которые обладают значительными средствами, приносящими процентный доход, обычно в большой мере подвержены процентному риску.

      Изменения процентных ставок влекут за собой  несколько разновидностей риска.

1. Риск увеличения расходов по уплате процентов или снижения дохода от инвестиций до уровня ниже ожидаемого из-за колебаний общего уровня процентных ставок.
2. Риск, связанный с таким изменением процентных ставок после принятия решения о взятии кредита, которое не обеспечивает наиболее низких расходов по уплате процентов.
3. Риск принятия такого решения о предоставлении кредита или осуществлении вложений, которое в результате не приведет к получению наибольшего дохода из-за изменений процентных ставок, произошедших после принятия решения.
4. Риск того, что сумма расходов по уплате процентов по кредиту, взятому под фиксированный процент, окажется более высокой, чем в случае кредита под плавающий процент, или наоборот. Чем больше подвижность ставки (регулярность ее изменений, их характер и размеры), тем больше процентный риск.

      Риск  для заемщика имеет двойственную природу. Получая займ по фиксированной  ставке, он подвергается риску из-за падения ставок, а в случае займа  по свободно колеблющейся ставке он подвергается риску из-за их увеличения. Риск можно  снизить, если предугадать, в каком направлении станут изменяться процентные ставки в течение срока займа, но это сделать достаточно сложно.

      Риск  для кредитора - это зеркальное отображение  риска для заемщика. Чтобы получить максимальную прибыль, банк должен предоставлять  кредиты по фиксированной ставке, когда ожидается падение процентных ставок, и по плавающей ставке, когда ожидается их повышение. 
Инвестор может помещать средства на краткосрочные депозиты или депозиты с колеблющейся процентной ставкой и получать процентный доход. Инвестор должен предпочесть фиксированную процентную ставку, когда предполагается падение процентных ставок, и колеблющуюся, когда ожидается их рост [12. C.35]

      Изменение процентных ставок в зависимости  от срока займа можно выразить с помощью кривой процентного дохода. Нормальной кривой процентного дохода считается восходящая кривая. Она означает, что процентные ставки для долгосрочных займов обычно выше, чем для краткосрочных, и тем самым компенсируют кредиторам связанность их средств на более длительный срок и более высокий кредитный риск в случае долгосрочных займов.

      Точка зрения банка на процентный риск отличается от точки зрения его корпоративных  клиентов. Процентный риск для финансовых учреждений бывает базовым и риском временного разрыва.

      Базовый риск связан с изменениями в структуре процентных ставок. Базовый риск возникает, когда средства берутся по одной процентной ставке, а ссужаются или инвестируются по другой.

      Риск  временного разрыва возникает, когда  займы получают или предоставляют  по одной и той же базовой ставке, но с некоторым временным разрывом в датах их пересмотра по взятым и предоставленным кредитам. Риск возникает в связи с выбором времени пересмотра процентных ставок, поскольку они могут измениться в промежутке между моментами пересмотра.

      Риск  имеет две стороны: благоприятную  и неблагоприятную. В связи с  этим необходимость в хеджировании возникает в двух случаях: 
- когда риск неблагоприятных изменений больше риска благоприятных изменений; 
- когда неблагоприятные изменения окажут сильное воздействие на банка. 
Вместо хеджирования своих рисков банк может «играть» на будущих изменениях процентных ставок. С помощью спекулятивных займов и вложений он может получить более высокую прибыль в связи с изменением процентных ставок.

      Риск  процентной ставки - один из важнейших финансовых рисков в банковской системе.

            Сфера  действия процентного  риска распространяется  на  различные

      стороны деятельности коммерческого банка.  В  периоды  колебаний  процентных ставок  банкиры  вынуждены  действовать  в   совершенно   новой   и    более непредсказуемой среде.  Поэтому   среди всех  видов рисков,  с   которыми сталкиваются  банки,  процентный риск подвержен более тщательному анализу и контролю.

ГЛАВА 2. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ СВОПОВ ДЛЯ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ

         2.1. Понятие свопа. Виды свопов

      Своп (от англ. swap) — это торгово-финансовая обменная операция, в виде обмена разнообразными активами, в которой заключение сделки о покупке (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (покупке) того же товара через определенный срок на тех же или иных условиях. Используется для увеличения суммы активов и обязательств, снижения рисков, получения прибыли [14. C.10]

      Виды  свопов:

1. Процентный своп (на англ. interest rate swap) — производный финансовый инструмент в форме соглашения между двумя сторонами об обмене процентными платежами на определенную, заранее оговоренную условную сумму. Фактически, это соглашение о том, что в определенную дату одна сторона заплатит второй стороне фиксированный процент на определенную сумму и получит платеж на сумму процента по плавающей ставке (например по ставке LIBOR) от второй стороны. На практике такие платежи неттингуются и одна из сторон выплачивает разницу указанных выше платежей.
2. Валютный своп (на англ. currency swap) — это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки — датой окончания свопа (maturity). Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года.
3. Своп на акции (на англ. stock swap) — своп, при котором обмениваемые потоки платежей базируются на полной доходности по некоторому биржевому индексу и некоторой процентной ставке (постоянной или переменной).
4. Товарный своп (на англ. сommodity swap) — сделка, позволяющая менять потоки платежей, основанных на ценах товаров. Обычно товарный своп включает только своп потоков платежей и выплачивается наличными.
5. Кредитно-дефолтный своп (на англ. credit default swap, CDS) — кредитный дериватив или соглашение, согласно которому покупатель делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) эмитенту CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный покупателем кредит третьей стороне в случае невозможности погашения кредита должником (дефолт третьей стороны).

      2.2. Операции СВОП

      Международные банки предлагают своим клиентам различные финансовые свопы для управления валютным, процентным и рыночным риском в среднесрочном периоде.

      Такие свопы, как, например, валютные, не только устраняют валютный риск, который может возникать при прямом кредитовании материнской компанией своего заграничного филиала, они устраняют также кредитный риск, связанный с параллельным займом. В свою очередь, процентный своп позволяет управлять риском по множеству процентных периодов в будущем.

      Вообще  применение свопов можно разделить на два класса: свопы, связанные с активами, использующиеся для изменения характеристик потока доходов инвесторов; свопы, связанные с пассивами, использующиеся для изменения потоков денежных средств заемщика.

      Пассив-свопы:

• от плавающей к фиксированной. Заключается в переводе заемных обязательств по плавающей ставке в обязательства по фиксированной;
• от фиксированной к плавающей. Обратный случай;
• от фиксированной через плавающую к фиксированной. По существу является комбинацией свопов;
• межвалютный от плавающей к плавающей. Используется в случае возможности заимствования на дешевых рынках.

      Актив-свопы  являются зеркальным отражением пассив-свопов. Возможности конструирования свопов практически безграничны, и почти  любую характеристику свопа можно  подогнать к конкретным запросам.

      Рассмотрим  свопирование активов и пассивов на примерах [14.C.41].

      Пример 1. Компания «А» представляет собой  фонд денежного рынка, средства компании инвестированы в активы с доходностью (LIBOR + 10). Управляющий считает, что  плавающая ставка LIBOR пойдет вниз и хочет зафиксировать доходность активов на текущем уровне. Для этого он хочет продать маркет-мейкеру свой плавающий поток. При котировке 6,40/6,45 управляющий может получить 6,4% годовых за платежи по ставке LIBOR. Этим он фиксирует доходность своих активов на уровне 6,5% = LIBOR + 0,10% - LIBOR + 6,4% на срок действия своп-контракта.

      Эта операция называется «свопированием актива».

      Пример 2. В то же время компания «В» заняла средства на рынке по ставке (LIBOR + 30), но директор компании предпочитает иметь дело с фиксированными обязательствами. В этом случае компания «В» может купить поток LIBOR-платежей за 6,45%, и в результате на срок действия своп-соглашения стоимость финансирования для компании составит 6,75% = LIBOR + 0,30% - LIBOR + 6,45%. Таким образом, компания произвела свопирование обязательства.

      В реальности денежный поток от любого актива может быть просвопирован  в стандартную плавающую ставку (6MLIBOR) со спрэдом (премией или дисконтом). Для этого сначала находится  дисконтированная стоимость всех будущих денежных потоков от актива; на следующем этапе находится дисконтированная стоимость будущих платежей по плавающей ставке на период до погашения актива.

      Обычно  дисконтированные стоимости переменных и фиксированных платежей отличаются друг от друга. Для того чтобы их уровнять, к переменной ставке добавляется спрэд, выраженный в базисных пунктах (1 б.п.= 0,01%).

      Эта методология позволяет сравнивать между собой самые различные  активы. В долгосрочной перспективе  премия является функцией кредитного риска и иногда называется «кредитной премией», или «спрэдом свопированных активов».

      Если  трейдер считает, что размер кредитной  премии слишком высок или низок  для данного кредитного риска, он может купить актив и просвопировать поток в LIBOR со спрэдом. Если в дальнейшем величина премии уменьшится (увеличится) и свопированные активы будут котироваться на рынке с другим спрэдом, то возможно закрытие позиции через взаимное прекращение обязательств по свопу и продажу актива с получением разницы в текущих стоимостях.  
 

      2.3. Хеджирование риска 

      Хеджирование  предполагает обеспечение стабильности будущих обменных курсов и процентных ставок или гарантированную компенсацию  потерь от их неблагоприятных изменений  за счет получаемых прибылей.

      Внебиржевые инструменты хеджирования - это, в  первую очередь, форвардные контракты  и товарные свопы. Сделки этих типов  заключаются напрямую между контрагентами  или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам) [14.C.23]

      Для хеджирования рыночного риска применяются товарные свопы. Комбинация товарного свопа, банковского займа и контракта на продажу. Впервые подобный финансовый механизм был применен в 1989 году нью-йоркским филиалом банка «Парибас» для кредитования мексиканской медной корпорации. После дефолта мексиканского правительства в 1982 году западные финансовые институты прекратили все финансовые операции на мексиканском рынке. В то же время мексиканскому производителю меди для рефинансирования долга было необходимо привлечение кредитных средств. Внутри страны кредитные ресурсы стоили достаточно дорого, поэтому возникла необходимость выхода на международный рынок капитала.