Финансовый механизм предприятия

Σ коммерческого кредита = Σ товаров, проданных покупателям -

- Σ товаров, полученных от поставщиков.                                        (1.4)

Основные этапы (шаги) разработки политики привлечения коммерческого (то­варного) кредита на предприятии следующие:

1) формулирование принципов привлечения подобного кредита и определение основных его видов;

2) вычисление среднего периода использования коммерческого кредита;

3) создание благоприятных условий привлечения такого кредита;

4) минимизация стоимости привлечения коммерческого кредита;

5) обеспечение рационального использования подобного кредита;

6) достижение своевременных расчетов по коммерческому кредиту.

Критерием измерения эффективности использования коммерческого кредита является разница между средним периодом привлечения данного кредита и сред­ним периодом обращения производственных запасов, которые он покрывает. Чем больше положительное значение этой разницы, тем эффективнее используют коммерческий кредит. Следует отметить, что коммерческий кредит имеет целевое назначение — по­скольку кредитор (поставщик) и заемщик (покупатель) являются локальными участниками сделки по реализации и приобретению конкретного продукта.

Использование вексельного кредита на предприятии. Необходимо подчеркнуть, что коммерческий кредит тесно связан с банковским кредитом и переходит в последний через операции по учету и залогу векселей. В дан­ном случае происходит трансформация одной формы кредита в другую. Клиент банка фактически не получает кредита, а продает вексель (совершается сделка куп­ли-продажи векселя) и получает денежные средства за проданный товар (вексель). Посредством индоссамента (передаточной надписи) вексель переходит в соб­ственность банка.

Учет или дисконт векселя выражает операцию, при которой банк выдает сумму векселя его предъявителю до срока наступления платежа, но удерживает в свою пользу процент от суммы векселя с учетом времени до срока его погашения.

Кредиты под залог векселей отличаются от их учета следующими моментами:

•   собственность на вексель банку не переуступают; он только закладывается векселедержателем на определенный срок с последующим выкупом после погашения ссуды;

•   ссуду выдают не в пределах общей суммы векселя, а только в пределах 60-90% его номинальной стоимости; в данном случае банк стремится застраховать себя от возможных потерь в условиях невыкупа векселя его предъявителем.

Формирование и оценка заемного капитала в форме облигационных займов. Общество вправе эмитировать облигации с единовременным сроком погаше­ния или облигации со сроком погашения по сериям в установленные сроки. Пога­шение облигаций осуществляют в денежной форме или иным имуществом в со­ответствии с решением об их выпуске.

Ключевым этапом является разработка проспекта ценных бумаг, а на последу­ющих этапах происходит реализация всех положений, представленных в данном документе. В проспекте эмиссии облигаций должны быть четко сформулированы следующие понятия: важнейшие характеристики и финансовые аспекты выпуска облигаций, права владельцев этих финансовых инструментов, технология разме­щения облигаций, порядок определения цены размещения, условия и порядок их оплаты, порядок хранения и учета прав на облигации, механизм их погашения и выплаты процента, условия налогообложения доходов по облигациям.

Разработка финансовых аспектов эмиссии облигаций включает следующие ключевые параметры: объем эмиссии, номинальную стоимость облигаций, вид финансовых инструментов и срок их обращения, процентную ставку, периодич­ность выплаты процента и др. Наиболее сложной проблемой является выбор наиболее оптимального вари­анта эмиссии облигаций, отвечающим по своим инвестиционным качествам ин­тересам эмитента и потенциальных вкладчиков (инвесторов). Привлечение заемного капитала путем выпуска облигаций обеспечивает акци­онерному обществу следующие преимущества.

1.  Эмиссия облигаций не приводит к утрате контроля над управлением обще­ством (как в случае с выпуском акций).

2.  Облигации могут быть эмитированы при относительно невысоких финансо­вых обязательствах по процентам (по сравнению со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям), так как они обеспечены имуществом общества и имеют приоритет в выплате процентов (за счет при­были до налогообложения).

3.  Облигации имеют большую возможность распространения, чем акции, вслед­ствие меньшего уровня риска для инвесторов, поскольку обеспечены иму­ществом общества.

4.  Корпоративные облигации более устойчивы на финансовом рынке по срав­нению с другими видами ценных бумаг. Курс облигаций, как правило, не снижается при ухудшении деловой ситуации на данном рынке, что характерно для акций. Последние очень чувствительны к изменению конъюнкту­ры на рынке ценных бумаг.

5.  Корпоративные облигации, как правило, обеспечивают привлечение капи­тала на длительный срок (5-10 лет) без посредников, что позволяет мобили­зовать значительные финансовые ресурсы для реализации крупномасштаб­ных инвестиционных проектов.

6.  Доступ к ресурсам широкого круга инвесторов (вкладчиков) и независимость от отдельно взятого кредитора (банка).

7.  Гибкость в выборе параметров заимствования и возможность управлять сво­им долгом.

8.  Формирование публичной кредитной истории, что создает предпосылки для более дешевого заимствования в будущем.

9.  В процессе подготовки проспекта облигаций и выпуска их в обращение глав­ное внимание уделяют вопросам их качества и надежности для потенциаль­ных инвесторов; высокая инвестиционная привлекательность облигаций означает более низкий процент выплат по ним и, следовательно, более вы­годные для акционерной компании эмитента условия привлечения заемного капитала.

В то же время эмиссия облигаций имеет следующие негативные последствия для акционерного общества:

•   облигации не могут быть эмитированы для формирования уставного капи­тала и покрытия временного недостатка денежных средств; его удобнее по­крыть за счет краткосрочного банковского или коммерческого кредита;

• эмиссия облигаций часто связана со значительными дополнительными рас­ходами эмитента и требует длительного срока привлечения денежных средств;

• размещение облигаций на большую сумму могут позволить себе только из­вестные акционерные компании (корпорации), имеющие высокий уровень кредитного рейтинга;

•  уровень финансовой ответственности акционерного общества за своевремен­ную выплату процентов и основной суммы долга при погашении облигаций очень высок, так как взыскание этих сумм при длительной просрочке плате­жей осуществляют через процедуру банкротства;

•   после выпуска облигаций вследствие изменения конъюнктуры на финансо­вом рынке средняя ставка ссудного процента может стать значительно ниже, чем установленный процент выплат по облигационному займу; это ставит эмитента в невыгодные финансовые условия по сравнению с получением банковского кредита.

Для оценки эффективности заемных средств используют систему аналитических показателей. Важнейшие из них следующие:

1. Коэффициент финансовой напряженности ():

                                                                       (1.5)

Коэффициент показывает долю заемных средств (включая кредиторскую за­долженность) в валюте баланса заемщика; рекомендуемое значение показателя не более 0,5 (или 50%).

2. Коэффициент соотношения между долгосрочным и краткосрочным заемным капиталом (Кс):

                                                                                                 (1.6)

где ДЗК — долгосрочный заемный капитал (долгосрочные обязательства) по бух­галтерскому балансу на последнюю отчетную дату; КЗК — краткосрочный заем­ный капитал по бухгалтерскому балансу на последнюю отчетную дату.

3. Уровень общей платежеспособности предприятия (Уоп):

        (1.7)

Данный параметр показывает общую ситуацию с платежеспособностью пред­приятия, объемами его заемных средств и сроками возможного погашения задол­женности перед кредиторами. При Уоп > 1,0 задолженность потенциально может быть погашена за. пределами месячного срока; при               Уоп   < 1 — в пределах месячного срока.

Структура долговых обязательств и способы кредитования хозяйствующего субъекта выражают степень распределения показателя «уровень общей платеже­способности» на коэффициенты задолженности по займам и кредитам, поставщи­кам и подрядчикам, налоговым органам, персоналу и др. Преобладание в структу­ре долгов кредиторской задолженности контрагентам, персоналу и государству негативно характеризует деятельность предприятия.

4. Коэффициент задолженности по займам и кредитам (КЗзк):

  (1.8)

Этот коэффициент выражает потенциальную способность предприятия возме­стить за счет среднемесячной выручки от реализации продукции (работ, услуг) свои долгосрочные обязательства и полученные краткосрочные займы и кредиты.

5. Коэффициент привлечения средств (Кпс):

                                                                                              (1.9)

где КЗК — привлеченный заемный капитал со сроком погашения до 12 месяцев по бухгалтерскому балансу предприятия на последнюю отчетную дату; ОА — обо­ротные активы по бухгалтерскому балансу на эту дату.

Данный показатель характеризует степень участия краткосрочного заемного капитала в покрытии оборотных активов. Чем ниже уровень этого коэффициен­та, тем выше кредитоспособность клиента банка.

6. Более частным параметром является коэффициент привлечения средств в ча­сти покрытия запасов (Кпсз):

                                                                                         (1.10)

где ЗС — заемные средства по балансу на последнюю отчетную дату.

Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов должна составлять не менее 50%, остальные 50% возмещают за счет краткосрочных кредитов банков и кредиторской задолженности по товарным операциям. Собственные оборотные средства выражают разницу между оборотными активами и краткосрочными обя­зательствами по пассиву баланса.

7. Обобщенный коэффициент финансовой устойчивости (ОК.) устанавливают по формуле:

                                                                       (1.11)

где СК — собственный капитал по балансу заемщика; ДО — долгосрочные обяза­тельства по балансу заемщика. Данный параметр выражает ту часть актива баланса, которую покрывают за счет наиболее устойчивых источников. Рекомендуемое значение коэффициента — 0,7-0,8 (70-80%).

8. Коэффициент капитализации (Кк):

                    (1.12)

Этот показатель концентрирует внимание специалистов банка на использова­нии клиентом постоянных источников финансирования. Он характеризует сте­пень зависимости ссудозаемщика от его долгосрочных кредиторов и акционеров или долю долгосрочных займов и кредитов в постоянных (фиксированных) пас­сивах. Данный параметр индивидуален для каждого отдельно взятого заемщика.

9. Коэффициент соотношения долга и объема продаж (Ксдп):

                             (1.13)

В состав совокупных обязательств включают долгосрочные и краткосрочные заемные средства. Взаимосвязь между совокупным долгом и объемом продаж за­ключается в том, что от последнего параметра в конечном итоге зависит объем денежных средств, необходимых для погашения долговых обязательств. Если обязательства заемщика увеличиваются пропорционально объему продаж, то фи­нансовым менеджерам придется компенсировать расходы на увеличение долга либо путем поиска наиболее дешевых источников кредита, либо путем снижения условно постоянных издержек, чтобы большая часть доходов от продаж транс­формировалась в прибыль.

10.  На уровень ликвидности баланса заемщика значительное влияние оказы­вает срок предоставления кредита. Средний период предоставления кредита мо­жет быть установлен по формуле:

(1.14)

где Д — длительность периода: год — 360 дней, квартал — 90 дней.

Рассмотренные показатели анализируют за ряд периодов и делают выводы о те­кущей и потенциальной кредитоспособности предприятия-заемщика. Подобный анализ осуществляет как финансовая служба хозяйствующего субъекта, так и спе­циалисты кредитной организации.

1.4. Выводы

По сравнению с финансированием через займы, получаемые с фондового рын­ка (эмиссия корпоративных облигаций), использование долгосрочного банков­ского кредита обеспечивает заемщику следующие преимущества:

1) не расходуются средства на печатание ценных бумаг или их учет на элект­ронных носителях, на эмиссию, рекламу и размещение;

2) правовые отношения между заемщиком и кредитором известны ограничен­ному кругу лиц;

3) условия предоставления кредита определяются партнерами по каждой сделке;

4) короче период между подачей заявки и получением кредита по сравнению с поступлением средств с фондового рынка;

5) ограничивают выпуск облигаций акционерного общества. Так, выпуск об­лигаций без обеспечения имуществом допускается не ранее третьего года его существования и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых бухгалтерских балансов и полной оплаты уставного капитала. Общество не вправе эмитировать облигации, конвертируемые в его акции, если количество объявленных акций определенных категорий и типов мень­ше количества акций этих категорий и типов, право на приобретение кото­рых предоставляют данные ценные бумаги;