Финансирование политики привлечения собственных и заемных средств

обеспечением достаточной  финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его  кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения  заемных средств.

С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит  использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.  
 

4. Оценка стоимости  привлечения заемного капитала  из различных источников. Такая  оценка проводится в разрезе  различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из  внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат  основой разработки управленческих  решений относительно выбора  альтернативных источников привлечения  заемных средств, обеспечивающих  удовлетворение потребностей предприятия  в заемном капитале.  

Аргументы за и против различных способов внешнего финансирования содержатся в таблице 2.  

Таблица 2. – Преимущества и недостатки основных источников финансирования

Источники финансирования  

За  

Против  

1 

2 

3 

Закрытая подписка на акции 

Контроль за предприятием не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно. 

Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость привлечения  средств. 

Долговое финансирование 

Контроль за предприятием не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлеченных средств. 

Финансовый риск возрастает. Срок возмещения строго определен. 

Открытая подписка на акции 

Финансовый риск не возрастает. Возможна мобилизация  крупных средств на неопределенный срок. 

Может быть утрачен  контроль над предприятием. Высокая  стоимость привлечения средств. 

Комбинированный способ 

Преобладание тех  или иных преимуществ или недостатков  в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры  источников средств. 
 

5. Определение соотношения  объема заемных средств, привлекаемых  на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах  кратко- и долгосрочных заемных  средств основывается на целях  их использования в предстоящем  периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства  привлекаются, как правило, для  расширения объема собственных  основных средств и формирования  недостающего объема инвестиционных  ресурсов (хотя при консервативном  подходе к финансированию активов  заемные средства на долгосрочной  основе привлекаются и для  обеспечения формирования оборотного  капитала). На краткосрочный период  заемные средства привлекаются  для всех остальных целей их  использования.  

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.  

Полный срок использования  заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

срок полезного  использования – это период времени, в течение которого предприятие  непосредственно использует предоставленные  заемные средства в своей хозяйственной  деятельности;

льготный период – это период времени с момента  окончания полезного использования  заемных средств до начала погашения  долга. Он служит резервом времени для  аккумуляции необходимых финансовых средств;

срок погашения  – это период времени, в течение  которого происходит полная выплата  основного долга и процентов  по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех  случаях, когда выплата основного  долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.  
 

Расчет полного  срока использования заемных  средств осуществляется в разрезе  перечисленных элементов исходя из целей использования и сложившейся  на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока  погашения.  

Средний срок использования  заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.  

Он определяется по формуле: 
 

ССз = (СПз/2) + ЛП + (ПП/2), (11.) 

где:

ССз – средний срок использования заемных средств;

СПз – срок полезного использования заемных средств;

ЛП – льготный период;

ПП – срок погашения.  

Средний срок использования  заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения  этих средств, по объему их привлечения  на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.  

Соотношение заемных  средств, привлекаемых на кратко- и  долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.  

6. Определение форм  привлечения заемных средств.  Эти формы дифференцируются в  разрезе финансового кредита,  товарного (коммерческого) кредита,  прочих форм. Выбор форм привлечения  заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.  

7. Определение состава  основных кредиторов. Этот состав  определяется формами привлечения  заемных средств. Основными кредиторами  предприятия являются обычно  его постоянные поставщики, с  которыми установлены длительные  коммерческие связи, а также  коммерческий банк, осуществляющий  его расчетно-кассовое обслуживание.  

8. Формирование эффективных  условий привлечения кредитов. К  числу важнейших из этих условий  относятся: 

срок предоставления кредита;

ставка процента за кредит;

условия выплаты  суммы процента;

условия выплаты  суммы основного долга;

прочие условия, связанные  с получением кредита.  

Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным  считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью  реализуется цель привлечения.  

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному  кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета  за поставленные товары, выраженной в  годовом исчислении.  

Условия выплаты  суммы процента характеризуются  порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам:

выплате всей суммы  процента в момент предоставления кредита,

выплате суммы процента равномерными частями,

выплате всей суммы  процента в момент уплаты суммы основного  долга (при погашении кредита).

При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант.  
 

Условия выплаты  суммы основного долга характеризуются  предусматриваемыми периодами его  возврата. Эти условия сводятся к  трем принципиальным вариантам:

частичному возврату суммы основного долга в течение  общего периода функционирования кредита,

полному возврату всей суммы долга по истечении срока  использования кредита,

возврата основной или части суммы долга с  предоставлением льготного периода  по истечении срока полезного  использования кредита.

При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия  предпочтительней.  
 

Прочие условия, связанные  с получением кредита, могут предусматривать  необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного  вознаграждения банку, разный уровень  размера кредита по отношению  к сумме заклада или залога и т.п.  

9. Обеспечение эффективного  использования кредитов. Критерием  такой эффективности выступают  показатели оборачиваемости и  рентабельности заемного капитала.  

10. Обеспечение своевременных  расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения  по наиболее крупным кредитам  может заранее резервироваться  специальный возвратный фонд. Платежи  по обслуживанию кредитов включаются  в платежный календарь и контролируются  в процессе мониторинга текущей  финансовой деятельности.

Черкасов В.Е. Финансовый менеджмент / Учеб. - методич. пособие. – Тверь: Тверской институт экономики и менеджмента, 1999. – С.33.

Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – К.: Ника-Центр, 1999. – С.251-254.

Голышкин О.И., Литвин П.Е., Поникаров В.А. Метод «lang=EN-US>CVPIV См.: Керимов В.Э., Роженецкий О.А. Анализ соотношения «затраты – объем – прибыль» // Менеджмент в России и за рубежом. – 2000. – №4.

См.: Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом. – 2000. – №1. 

Miller M.H., Modigliani F. Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares // Journ. Business Gordon M.J. Optimal Investment and Financing Policy // Journ. FinanceMay. P.264-272.; Lintner J. Dividends, Earnings, Leverage, Stock Prices, and the Supply of Capital to Corporations // Rev. Econ. a. Statistics/ 1962. Aug 243-269.

См.: Приказ Минэкономики РФ от 01.10.97 № 118 «Об утверждении методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций)» 

См.: Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом. – 2000. – №1.