Золотовалютные резервы РФ

В результате изменения принципа деления резервных валютных активов на портфели изменилась структура соответствующих нормативных портфелей, которые также стали одновалютными, и структура данных о достигнутой доходности резервных валютных активов: показатели доходности (нормативной и фактической) теперь рассчитываются только для одновалютных портфелей.

За период с июля 2007 по июнь 2008 г. резервные валютные активы Банка  России выросли на 157,6 млрд. долл. США - до 550,7 млрд. долл. США. С начала 2007 г. РФ утвердилась на третьем месте  среди стран крупнейшими в  мире золотовалютными резервами (ЗВР) после КНР и Японии, опередив Тайвань  и Республику Корею.

В частности, в начале 2007 г. примерно 2,8 трлн. долл., или  80% всех долларовых резервов приходилось на центральные банки Азиатских  стран: Китай - 1066 млрд. долл., Япония - 884, Тайвань - 260, Южная Корея -186, Индия - 124 млрд. долл.

Общая сумма международных  резервов развитых стран с ликвидными и диверсифицированными финансовыми  рынками осталась на уровне 500 млрд. долл., она практически не изменилась по сравнению с началом 90-х годов  прошлого века.

Крупнейшим в мире держателем золотовалютных резервов является в  настоящее время Китай, который  к концу 2010г. накопил около 2,85 трлн долл. По итогам минувшего года КНР увеличила этот показатель сразу на 450 млрд долл., при этом лишь только за IV квартал китайские резервы выросли почти на 200 млрд долл.

Запасы КНР более чем  в два раза превосходят ЗВР  Японии, которая с резервом более 1 трлн долл. занимает второе место в  мире по этому показателю. Россия по уровню международных резервов прочно держится на третьем месте.

К золотовалютным, или международным, резервам относятся внешние активы государства, которые находятся  под контролем органов денежно-кредитного регулирования. В любой момент эти  активы могут быть использованы для  финансирования дефицита платежного баланса, для интервенций на валютных рынках или для других целей в интересах  государства.

Основным фактором роста  валютных активов в июле 2009-июне 2010г. стали операции Банка России на внутреннем валютном рынке. (рисунок 2). 

Положительное влияние на динамику валютных активов оказал также  доход, полученный от операций с активами Банка России в иностранной валюте и драгоценных металлах. Факторами  снижения величины валютных активов  в рассматриваемый период стали  изменение курсов валют к доллару  США остальных резервных валют  и отток средств со счетов клиентов Банка России.

Распределение активов  Банка России в резервных валютах  по валютам. Валютные активы Банка России в течение 2009-2010г. были номинированы в долларах США, евро, фунтах стерлингов Соединенного Королевства и японских иенах. У банка России имелись также обязательства выраженные  в резервных валютах: остатки на счетах клиентов, включая Федерального казначейства в Банке России, остатки на валютных ЛОРО-счетах коммерческих банков и денежные средства, полученные по операциям РЭПО с иностранными контрагентами.

Разница между величиной  активов Банка России в резервных  валютах и обязательств Банка  России в резервных валютах представляют собой   чистые валютные активы, валютная структура которых является источником валютного риска.

Принимаемый Банком России уровень валютного риска  ограничивается нормативной валютной структурой, которая  определяет целевые значения  долей  резервных валют в чистых валютных активах и пределы допустимых отклонений от нее.

Фактическая структура  валютных активов Банка России на конец 2 квартала 2011г.

В рассматриваемый период на международном валютном рынке  Банка России проводились конверсионные  сделки в долларом США, евро, фунтом стерлингов и японской иеной. В связи  со значительными объемами операций с долларом США на внутреннем валютном рынке и изменением величины и  структуры обязательств Банка России в иностранных валютах основной объем сделок приходится на покупку/продажу  других резервных валют против доллара  США для приведения их долей в  величине чистых валютных активов в  соответствие с нормативным показателем.

Структура валютных активов по видам инструментов. По состоянию на 30.06.2010г. валютные резервы Банка России были инвестированы в следующие классы инструментов: депозиты и остатки на корреспондентских счетах-7,1%, сделки РЭПО-1,1%, ценные бумаги  иностранных эмитентов и еврооблигации – 91,8%.

Географическое  распределение валютных активов  Банка России.

По состоянию на 30.06.2010 представлено на рисунке 4. На США приходится 40% активов, Германию-21%, францию-17%, соединенное Королевство – 9%, на остальные страны – 13%

Распределение построено  по признаку местонахождения головных контор банковских групп -  контрагентов Банка России по операциям денежного  рынка и элементов ценных бумаг, входящих в состав портфелей валютных активов Банка России.

Распределение валютных активов степени кредитного риска. Кредитный риск ограничивался лимитами, установленными для контрагентов Банка России, а также требованиями, предъявляемыми  к кредитному качеству эмитентов ценных бумаг, входящих в состав резервных валютных активов Банка России.  Минимально допустимый рейтинг долгосрочной  кредитоспособности контрагентов и должников Банка России по операциям с резервными валютными активами Банка России установлен на уровне «А» по классификации рейтинговых агентств Fitch Ratings и Standart& Poors.  Минимальный рейтинг выпусков  долговых ценных бумаг установлен на уровне «АА».

Состав портфелей валютных активов Банка России  в зависимости  от их кредитного рейтинга представлен  на рисунке 4.  По состоянию на 30.06.2010г. активы с рейтингом «ААА» составляли 87% всех валютных активов, в рейтингом  «АА» - 5%, с рейтингом «А» - 4%, в  рейтингом «ВВВ» - 3%.(рис.5) Доля депозитов  в Банке международных расчетов  и денежных средств, размещенных  по сделкам обратного РЕПО с контрагентами  без кредитных рейтингов составила 1%. Распределение по уровню кредитного риска построено на основе информации рейтинговых агентств Fitch Ratings и Standart& Poor о рейтингах долгосрочной кредитоспособности контрагентов Банка России и представлено по основным рейтинговым категориям – «ААА», «АА», «А», «ВВВ» бездетализации рейтинговой шкалы внутри каждой категории. Если рейтинги контрагента или эмитента  по классификации указанных агентств различались, во внимание принимался  наиболее низкий рейтинг

Темпы роста золотовалютных резервов России позволяют предположить, что уже в ближайшее время встанет вопрос о снижении затрат на их формирование, рациональном и эффективном использовании, в том числе с помощью  соответствующей функциональной экономической системы.

В этой связи одним из направлений решения проблемы концентрации большого объема валютных активов может  стать выделение специальных  инвестиционных фондов, придерживающихся рыночных стратегий, направленных, прежде всего на стимулирование экономического роста и диверсификацию экономики.

Средства этих фондов могут  использоваться на стимулирование экономического роста и на цели укрепления позиций  России на международной арене. В  частности, на финансирование реализации Концепции участия России в содействии международному развитию и др. 

Многие инвесторы по-прежнему большое внимание уделяют золоту как резервному активу, неоспоримые  преимущества которого – многовековая кредитная история. Мировой финансовый кризис 2007 – 2008 гг. показал, что в  условиях кризиса ликвидности, роль золота как финансового резерва  и актива в мировой финансовой системе сохраняется.

3.2. Управление золотовалютными резервами Банка России на современном этапе

Управление резервами - это  процесс, обеспечивающий наличие официальных  иностранных активов государственного сектора в распоряжении соответствующих  органов и под контролем последних  для решения определенного круга  задач, стоящих перед страной  или союзом. В этой связи органу, занимающемуся управлением резервами, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками.

Золотовалютные резервы  являются стратегическими международными резервными активами РФ, составная  часть которых находится под  управлением Банка России. Управление золотовалютными резервами Банка  России осуществляется на основании  п. 7 Ст. 4 Федерального закона от 10.07.2002г.  № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» в соответствии с «Основными принципами управления валютными резервами Банка России», утвержденными Советом директоров Банка России. Согласно ст.23 вышеуказанного федерального закона Банк России осуществляет операции с золотовалютными резервами.

Цель управления резервными активами - обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности  и доходности. Для этого Банк России применяет комплексную систему  управления рисками, строящуюся на использовании  только высоконадежных инструментов финансового  рынка, предъявлении высоких требований к своим иностранным контрагентам и ограничении рисков на каждого  из них в зависимости от оценок его кредитоспособности. Банк России проводит эти операции на основании  соглашений, заключенных с иностранными контрагентами.

Основная цель управления золотовалютными резервами - достижение приемлемых значений показателей ликвидности  и доходности. Такая задача оказывается  достаточно сложной для любого финансового  института, особенно для Центрального банка Российской Федерации.

Критерии оценки адекватности резервов Центрального банка РФ. К  ним относятся:

1) обеспеченность денежного предложения (критерий валютного правления) - отношение широкой денежной базы к резервам Банка России;

2) поддержание стабильности внешней торговли (критерий МВФ) - отношение трех- или шестимесячного объема импорта к резервам Банка России;

3) погашения валютных обязательств Правительства («правило Гидотти») - отношение годового объема внешнего долга к резервам Банка России;

4) обеспечение стабильного платежного баланса в краткосрочном периоде (критерий Редди) - отношение шестимесячного объема импорта плюс годовых выплат по государственному и частному внешнему долгу к резервам Банка России.

Для современного этапа  характерен ряд тенденций, важных с  точки зрения управления резервными активами, в том числе:

1. устойчивый профицит торгового баланса, обусловленный благоприятной конъюнктурой на мировых рынках основных товаров российского экспорта, который компенсирует отрицательное сальдо по всем остальным статьям платежного баланса и способствует притоку в страну значительных объёмов иностранной валюты;
2. стабильный профицит государственного бюджета, позволивший досрочно погасить большую часть суверенного долга, а также сформировать Стабилизационный фонд (впоследствии разделенный на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния) в целях нейтрализации последствий ухудшения конъюнктуры мировых сырьевых рынков для государственного бюджета;
3. улучшение инвестиционного климата, присвоение России кредитного рейтинга инвестиционного уровня (с последующим повышением) способствовали стабильному притоку иностранных инвестиций и достижению профицита по счету операций с капиталом в 2006 году; на фоне улучшения инвестиционного климата отмечается динамичный рост задолженности российских компаний перед иностранными инвесторами, что, несмотря на сокращение суверенного долга, ведет к росту совокупных объёмов внешнего долга России.

В целом макроэкономические условия современного этапа способствовали накоплению Банком России значительных объёмов золотовалютных резервов.

Проблема управления международными резервами России состоит в обеспечении  эффективности их использования. Это  требует от органов валютного  регулирования анализа и выработки  решений по следующим направлениям.

1. Определение оптимально необходимого объема резервов. Чрезмерное их сокращение чревато опасностью, что страна не сможет обеспечить свои жизненно важные потребности за счет импорта и обслуживать внешние долговые обязательства. В то же время непомерное увеличение резервов содействует расширению денежной массы, стимулирует инфляцию, приводит к неоправданному переливу ресурсов из производственной сферы в денежную.
2. Существует проблема выбора между компонентами резервов, установления целесообразного соотношения между ними, в первую очередь между золотом и иностранной валютой. Доводом в пользу сокращения доли золотого запаса является то, что золото, в отличие от валютных активов, не приносит дохода в виде процентов; напротив, его хранение требует расходов. Однако золото - высоколиквидный актив, который может быть в любое время реализован на мировом рынке в обмен на СКВ или использован для получения валютных кредитов посредством залоговых операций и сделок «своп».
3. Стоит задача диверсификации валютного резерва, т.е. выбора конкретных валют и установления их долей.
4. Государственные органы осуществляют выбор финансовых инструментов для размещения резервных валютных средств с учетом их прибыльности и ликвидности.

При управлении золотовалютными  резервами Банк России руководствуется целями монетарной политики, установленными на текущий год. При этом таргетирование инфляции и обеспечение «управляемого плавания» обменного курса рубля налагают ряд ограничен, на управление резервами:

1. нельзя допускать ускорения инфляции даже при росте денежной эмиссии. Поэтому для монетарных властей неприемлемы предложения использовать золотовалютные резервы для расширения внутреннего кредита, увеличивающего денежную массу. К их числу относится, например, предложение Торгово-промышленной палаты РФ о создании Ссудного фонда промышленности. Его источниками финансирования могли бы стать наряду с другими доходы от более целевого управления ресурсами и расходами Центрального Банка и использование 5% золотовалютных резервов. Это дало бы дополнительно в Ссудный фонд промышленности до 3 млрд. долл..  Торгово-промышленная палата предлагает использовать данные средства, равно как и эмиссионную денежную массу (не менее 15 млрд. долл. ежегодно), остатки средств на бюджетных счетах (по итогам 2002 г. до 7 млрд. долл.), временно свободные средства бюджета (которые на практике достигают более 6 млрд. долл.), до 1,5 млрд. долл. собственных средств Сбербанка, па цели внутреннего кредитования.
2. нельзя допускать существенного укрепления рубля в номинальном выражении. Например, ЦБ России не может потратить резервы на расширение внутреннего кредита, продав их па валютной бирже, поскольку это может привести к ряду негативных последствий.
3. нельзя допускать значительного укрепления реального курса рубля к «корзине валют» основных торговых партнеров России.