Тенденции развития рынка ценных бумаг Германии

Содержание: 

1.Тенденции развития  рынка ценных бумаг Германии

2. Структура  рынка ценных бумаг

3. Виды ценных  бумаг

4. Государственное  регулирование рынка ценных бумаг

Приложения 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.Тенденции развития рынка ценных бумаг Германии 

     Германия занимает третье место среди ведущих стран по значимости рынка ценных бумаг в накоплении капитала, а по многим показателям занимает первое место в Европе. В то же время доля Германии на мировом рынке ценных бумаг составляет всего 2,5%, что связано с достаточно поздним развитием самого рынка ценных бумаг. По существу движение и развитие рынка ценных бумаг началось только с конца 1954 г. благодаря вмешательству правительства и введению налоговых и других льгот. Высокие темпы роста экономики ФРГ усилили накопление капитала и способствовали увеличению фиктивного капитала. Уже в 1965 г. выпуск всех видов ценных бумаг составил 4,4% ЧНП и 23% валовых капиталовложений в стране.

     Дальнейшее  развитие рынка наблюдалось в 1970— 1980-е годы, когда средняя цена акций выросла более чем вдвое. Изменилась структура инвесторов, значительно уменьшилась доля индивидуальных инвесторов с 90 до 55%. В 1970-х годах только один из 12 жителей был владельцем акций. На долю институциональных инвесторов прихолилось 15%, на долю коммерческих банков — 30%. Наиболее ярко специфика рынка ценных бумаг проявилась в структуре находящихся в обороте титулов собственности: более 66% приходилось на различные банковские облигации, около 22 — на государственные займы, 11,8 — на акции и только 0,2% всех ценных бумаг составляли корпоративные облигации. Впоследствии рынок ценных бумаг продолжал развиваться, но основные тенденции, сформировавшиеся в эти годы, сохранились: продолжался рост количества облигаций, а число зарегистрированных выпусков акций снижалось.

     В целом же современный рынок ценных бумаг Германии характеризуется следующими особенностями:

■  рынок  облигаций развит более значительно, чем рынок акций. Соотношение  облигаций и акций в Германии составляет 10:1, в то время как в США, например, 4:3. Среди долговых инструментов почти вся задолженность приходится на банковские облигации и обязательства федерального правительства;

■ преобладающее  значение имеют государственные  ценные бумаги и бумаги коммерческих банков. Среди всех ценных бумаг 3/5 приходится на долговые обязательства банков с фиксированными доходами;

■ существующая традиция прямого кредитования на покрытие дефицита государственного бюджета уменьшает долю выпуска государством ценных бумаг;

■   низкая доля акций. Из более чем 500 000 фирм акционерными являются 15 206, при этом акции не более 800 предприятий котируются на бирже, из них только у 60 предприятий собственность действительно распылена. Предприятия предпочитают увеличивать капитал не за счет выпуска акций, а за счет привлечения заемных средств;

■ доля участия банков в уставном фонде  промышленных предприятий высокая или сравнительно высокая, что приводит к существованию различных форм ассоциаций банков с предприятиями;

■ незначительная роль корпоративных облигаций определяется высокой долей прямого банковского кредитования в финансировании народного хозяйства. На долю банковских кредитов приходится 50-60% всего привлеченного капитала предприятий;

■  на рынке ценных бумаг преобладающее  влияние имеют банки, их доля в финансовых активах стабильна, 2/5 национальных ценных бумаге твердым процентом находится в руках банков. Только Deutsche Bank управлял в 1999г. ценными бумагами общей стоимостью свыше 100 млрд. долл. 

2. Структура рынка  ценных бумаг 

     Рынок ценных бумаг Германии неоднороден и в зависимости от эмиссии ценных бумаг подразделяется на первичный, где происходит реализация новых видов ценных бумаг, и вторичный рынок, на котором осуществляется их перепродажа.

В зависимости  от места проведения сделок с ценными бумагами есть биржевой и внебиржевой рынок, на который приходится 90% продаж ценных бумаг. В зависимости от степени регулирования, «свободы» рынка немецкое биржевое право подразделяет рынок ценных бумаг на три сегмента:

■  официальный (amtlicher Handel), 95% всего биржевого оборота, где на основе официальной котировки реализуются допущенные, в биржевой зал специальным органом фондовой биржи ценные бумаги, курсы которых устанавливаются биржевым маклером;

■ регулируемый (geregelter Markt), 5% биржевого оборота, для которого характерны обглегченные условия допуска ценных бумаг, менее строгие обязанности по публикации отчетов, чем на официальном рынке, и установление биржевых курсов специально назначенными свободными маклерами;

■ свободный (frei Verkehr) (внебиржевой оборот), на котором осуществляется торговля ценными бумагами, не допущенными на официальный и регулируемый рынки.

     В 1997 г. возник Новый рынок, действующий  параллельно с биржевым и объединяющий рынки Парижа, Франкфурта, Брюсселя и Амстердама, на котором торгуются акции перспективных малых компаний.

     Исходным  звеном функционирования рынка ценных бумаг в определенной степени служит первичный рынок. На нем основные эмитенты - государство, муниципалитеты, промышленные компании и кредитные институты - осуществляют эмиссию и первоначальное размещение ценных бумаг, которые впоследствии либо осядут у инвесторов, либо перейдут на вторичный рынок. Для эффективной реализации ценных бумаг и снижения риска потерь создаются специальные эмиссионные консорциумы, объединяющие разные институты фондового рынка и различных инвесторов. Эмиссия и размещение федеральных займов на первичном рынке государственных ценных бумаг осуществляется посредством Федерального консорциума, образованного в 1952 г. при содействии центрального банка - Немецкою федерального банка (Deutsche Bundesbank).

     Процедура реализации ценных бумаг на первичном  рынке включает в себя несколько  этапов. На первом ведутся переговоры консорциума с эмитентом относительно вила, объема и условий эмиссии, заключается эмиссионный договор, разрабатывается реклама. Особое значение на этом этапе имеет разработка проспекта эмиссии, учет в нем всех необходимых данных, отражение правильной и полной информации о ценных бумагах и эмитенте, так как если в проспекте эмиссии указаны неправильные данные об эмитируемых бумагах, ответственность за это несут издатели проспекта и лицо, давшее поручение на его издание. На втором этапе конкретный институт рынка, чаше всего консорциум, перенимает на себя ответственность по сбыту ценных бумаг и соответствующие риски, которые определяются эмиссионным договором.

     Размещение  эмиссии осуществляется двумя методами (способами): публично и частно.

     Публичное размещение ценных бумаг - это размещение ценных бумаг на рынке с целью привлечь внешний капитал для реализации намеченных компанией планов собственного развития. Оно бывает первичным, когда размещается первый выпуск ценных бумаг, когда происходит либо появление новой компании, либо превращение закрытого акционерного общества в открытое, вторичным, когда происходят последующие эмиссии ценных бумаг, и второстепенным вторичным, в процессе которого происходит продажа собственных ценных бумаг при закрытии компании. Публичное размещение осуществляется в форме подписки, свободной продажи и тендера. Размещение в форме подписки осуществляется путем твердого установления цен и методом «Bookbinding». Преимущественные права на покупку ценных бумаг обычно отдаются предложениям долгосрочно ориентированных инвесторов. Свободная продажа происходит путем обязательного опубликования эмиссионного проспекта, но курс ценной бумаги остается свободным и устанавливается соотношением спроса и предложения. Тендерный метод предполагает публичное размещение путем проведения аукционов.

     Частное размещение - это размещение ценных бумаг среди ограниченного круга инвесторов, которые заранее известны. Такое размещение осуществляется в форме свободных продаж.

     Первичный рынок в Германии является биржевым рынком. Все виды ценных бумаг, за исключением  еврооблигаций, размещаются на официальном биржевом рынке, а обыкновенные акции реализуются на регулируемом рынке.

     Вторичный рынок представлен биржевым и  свободным рынками.

     Биржевой  рынок Германии носит пол и  центрический характер, обусловленный большой степенью автономии земель, каждая из которых имеет свою фондовую биржу, и представлен восемью фондовыми биржами, находящимися в Берлине, Бремене, Франкфурте-на-Майне, Дюссельдорфе, Гамбурге, Ганновере, Мюнхене, Штутгарте. Основной оборот ценных бумаг приходится на Франкфуртскую биржу: До 2000 г. она официально называлась АО «Немецкая биржа» (Deutsche Börse AG). Вплоть до последнего времени она находилась примерно на одном уровне с Лондонской биржей после Нью-йоркской и Токийской. В мае 2000 г. произошло объединение Немецкой биржи с Лондонской, и образовалась новая межнациональная биржа IX с обшей торговой платформой XETRA.

     Второе  место занимает Штутгартская биржа, на которой осуществляются сделки с  ценными бумагами как крупных, так  и мелких эмитентов. На долю Дюссельдорфской биржи приходится 20% всего биржевого оборота. В 1990 г., значительно позже, чем в других развитых странах, начала свою деятельность Немецкая фьючерсная биржа (Deutsche Terminbörse, DTB), носящая с 1998 г. название Eurex (Ойрскс). Это полностью компьютеризированная торговая система, на которой осуществляются срочные сделки на долгосрочный период от 8 до 10 лет. DTB имеет пункты доступа, находящиеся в Париже, Лондоне, Амстердаме, Цюрихе и Чикаго. Создаются дополнительные пункты доступа в Европе. Число «отдаленных участников» постоянно повышается, что приводит к повышению ликвидности отдельных ценных бумаг. Благодаря избранной стратегии и ориентации на новейшие электронные торговые технологии в 1998 г. она вышла на первое место в Европе среди других деривативных бирж, опередив английскую LIFFE, а в 1999 г. заняла первое место в мире по количеству проданных контрактов.

     Все фондовые биржи, кроме Франкфуртской, в Германии государственные. Они созданы местными органами власти и управляются торговыми палатами или торговыми ассоциациями. Наблюдение за деятельностью фондовой биржи осуществляет правительство земли, на территории которой она расположена. От имени правительства, как правило, действует Управление наблюдения за Фондовой биржей, которое является составной частью Министерства экономики соответствующей земли.

     Главными (а до 1996 г. фактически единственными) участниками рынка ценных бумаг в целом и фондовых бирж в частности являются коммерческие банки, которые исполняют роль отсутствующих в Германии инвестиционных банков. В соответствии с законодательством только банковские организации имеют право работать с финансовыми средствами клиентов в области инвестиционной деятельности. На основании специальной лицензии они оказывают весь спектр услуг по хранению, распоряжению и залогу ценных бумаг и обслуживанию инвестиционной деятельности (например, выступают в качестве депозитариев). На бирже помимо этого они выступают в качестве брокеров и дилеров, имеют право передавать заявки инвесторов на биржу. Коммерческие банки могут совершать сделки и для частных инвесторов. Особая роль на рынке ценных бумаг принадлежит трем банкам: Deutsche Bank, Drezdener Bank и Commerz Bank. В последнее время к ним присоединился объединенный банк, образовавшийся путем слияния двух баварских банков: Hypobank и Vereinsbank.

     Универсальные коммерческие банки имеют значительный опыт проведения операций с ценными  бумагами, и это считается нормальным для фондового рынка Германии. Наряду с ними в настоящее время законными правами на операции с ценными бумагами обладают и небанковские компании по ценным бумагам (при условии получения специальной лицензии). Однако специализированные фирмы-инвесторы не многочисленны. Привлечение иностранных инвесторов или коммерческих банков на внутренний рынок ограничивается тем, что они должны иметь лицензию на свою деятельность в стране, даже если они не выдают кредитов. Однако в последние годы растет значение финансовых конгломератов на рынке ценных бумаг, которые в дополнение к работе с ценными бумагами могут также заниматься ипотекой через свой закладной банк, агентство по недвижимости или страховую компанию. Круг деятельности такого универсального финансового концерна регулируется Банковским наблюдательным управлением и Службой страхового наблюдения.

К профессиональным участникам бирж также относят:

■ свободных маклеров, деятельность которых аналогична деятельности дилеров, т.е. они исполняют роль посредников между кредитными учреждениями, а также между банками, которые не располагают достаточным количеством собственных сотрудников на бирже, работают за свой счет и определяют курс в регулируемой и свободной торговле;

 ■  официальных курсовых маклеров, выступающих профессиональными посредниками - аналогами брокеров, назначающихся Наблюдательным советом фондовых бирж, принимающих заявки на совершение операций с ценными бумагами и определение их курса и получающих комиссионное вознаграждение; их деятельность осуществляется на паркете, «паркетная торговля».