Рынок ценных бумаг и особенности его формирования в странах с трансформационной экономикой

• смешанного типа: часть срока их владелец получает доход по фиксированной купонной ставке, а другую часть — по плавающей ставке.

Облигация имеет следующие цены:

- номинальную (напечатана на самой облигации, ее значение является базовым при дальнейших перерасчетах и начислениях процентов)

- выкупную (цена, по которой эмитент выкупает облигацию по истечении срока займа; ее размер зависит от условий займа);

- рыночную (определяется исходя из условий займа, рыночной конъюнктуры, курса облигаций в момент ее реализации)

Курс облигации определяется отношением ее рыночной цены к номиналу, выраженному в процентах.

Возврат денег  по облигациям осуществляется в определенный момент времени, который называется датой погашения.

Владельцы облигаций получают доход в виде фиксированного процента от нарицательной стоимости. Для государственных и корпорационных облигаций прежде всего предполагается периодическая выплата доходов в виде процентов, и производится она по купонам.  Купон – это отрезной талон с напечатанной на нем цифрой купонной ставки. Факт выплаты дохода отмечают изъятием купона из прилагающейся к облигации карты.

Существует несколько видов категорий доходности. Наиболее часто встречаются:

- номинальная, или купонная доходность;

- действительная (текущая) доходность;

- конечная доходность или доходность к погашению.

Номинальная доходность (купонная ставка) показывает относительную величину ежегодного суммарного дохода, получаемого от облигации в виде купонных выплат по отношению к номинальной стоимости облигации.

Номинальная доходность позволяет оценить ежегодную сумму, которую получает инвестор в виде процента по облигациям.

Следующей важной характеристикой является текущая, или действительная доходность, которая характеризует годовые (текущие) поступления по облигациям относительно рыночной стоимости облигации. В зависимости от условий займа купонный доход может начисляться периодически.

Текущая доходность, как и номинальная, является простейшей характеристикой облигации. Обе эти характеристики не являются показателем для выбора эффективного инвестирования средств в облигацию, к тому же они не учитывают еще один источник доходов – изменение стоимости облигации за период владения ею.

Показателем, учитывающим оба вида доходов, является конечная доходность.

Существуют еще два важных фактора, оказывающих влияние на доходность облигаций, это налоги и инфляция.

Оценивая реальную доходность, инвестор должен учитывать и налоги, и темпы инфляции. Именно эти показатели доходности следует сравнивать, выбирая наиболее эффективные для инвестирования проекты.

Величина процентов по облигациям зависит от  различных факторов. Одним из главных обязательств, предопределяющих уровень доходности долговых обязательств, является продолжительность периода их обращения. Обычно, в нормальной экономической ситуации облигации, выпускаемые на длительные сроки, приносят повышенные проценты по сравнению с облигациями, размещаемыми на более короткие периоды времени. Причем разница между уровнями доходности по долгосрочным облигациям оказывается меньше разрыва в доходности по краткосрочным долговым обязательствам. В экстремальных экономических условиях указанная связь между доходностью долговых обязательств и сроками их обращения нарушается. При высокой инфляции, когда спрос на деньги значительно превышает их предложение, ставки процентов по краткосрочным долговым ценным бумагам могут оказаться выше, чем по долгосрочным.

Доход по облигациям обычно бывает ниже дохода по другим видам ценных бумаг, и прежде всего по акциям, однако изменение курса облигаций значительно меньше зависит от ситуации на рынке.

Депозитные  и сберегательные сертификаты.

Доходность является важным параметром, который может служить для сравнения эффективности приобретения различных видов сертификатов.

Начисляемые проценты на банковский сертификат могут быть как простыми, так и сложными. Величина начисляемых процентов зависит:

- от ставки рефинансирования Национального банка;

- ставок, выплачиваемых другими банками;

- срока и размера вклада;

- способа начисления процентов, используемого в банке.

Чем больше срок, на который оформляется сертификат, тем больше сумма процентов, начисляемых по сложной процентной ставке в сравнении с такой же простой ставкой.

Вексель.

В зависимости от обстоятельства уплатить по векселю и от форм получения дохода различают процентные и дисконтные векселя. Обязательства платить по процентным векселям составляет сумму денежных средств и процентов начисляемых на эту сумму. По дисконтным векселям обязательства платить составляет только наминал векселя. Эти векселя обращаются на рынке со скидкой с номинала и погашаются согласно обозначенной на них сумме денежных средств.

  Операции по учету векселей производятся в пределах имеющихся у банков кредитных ресурсов. Сумма дисконта определяется банком заранее. В доходы банка сумма дисконта засчитывается после погашения вексельного долга, при наступлении срока оплаты векселя банк получает полностью указанную в нем сумму.

Опцион

Опционы бывают двух видов: опцион «колл» и опцион «пут». Опцион «колл» (опцион на покупку) предоставляет его вла­дельцу право купить в будущем ценную бумагу по фиксиро­ванной цене — цене исполнения опциона. Дата, когда закан­чивается срок действия опциона, называется датой истечения срока опциона. За приобретение опциона покупатель платит продавцу премию «цену опциона», которая обычно состав­ляет лишь небольшую часть цены базовой бумаги, лежащей в основе опциона. В итоге покупатель опциона выгадывает или теряет на изменении цены бумаги, фактически не владея ею. Покупка же этих ценных бумаг обошлась бы покупателю оп­циона гораздо дороже. Вместе с тем владелец опциона хорошо знает, что возможный убыток не превысит величину премии, уплаченной за опцион. В связи с этим владелец опциона может отказаться от его исполнения, если к наступлению срока испол­нения рыночная цена базовой бумаги, лежащей в основе оп­циона, окажется ниже той цены, которая зафиксирована в оп­ционе (цена исполнения).

Опцион «пут» предоставляет право его держателю продать в будущем ценную бумагу по фиксированной цене — цене испол­нения. Как и в случае с опционом «колл», в этом случае тоже имеет место право, но не обязательство продать ценную бумагу. Если к моменту исполнения опциона рыночная цена бумаги окажется выше, чем фиксированная (цена исполнения), то вла­делец данного опциона имеет право его не исполнять. Предла­гая опцион, продавец прежде всего получает доход в виде пре­мии, уплаченной покупателем, которая является частью общей доходности его портфеля.

Величина премии опциона зависит от следующих факторов:

1)  существующего (или предполагаемого) соотношения меж­ду текущей ценой ценной бумаги, лежащей в основе опциона, и ценой его исполнения;

2)  ценовых колебаний акций или иных ценных бумаг, лежа­щих в основе опциона;

3)  времени, оставшегося до срока исполнения опциона;

4)  уровня процентных ставок, сложившегося на данный мо­мент, и прогнозируемого направления их изменения;

5) доходности ценных бумаг, лежащих в основе опциона.

Цена, по которой опцион предоставляет право его владельцу купить или продать лежащую в его основе ценную бумагу, называется ценой исполнения контракта или ценой реализации. Она фиксируется биржей и устанавливается с заданными интервалами так, что может быть и ниже, и выше текущей цены на акцию.

Функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона выплачивает продавцу за свое право выбора: исполнить опцион, если ему это выгодно, или отказаться от его исполнения, если покупатель в результате понесет убытки. В полную стоимость опциона кроме премии входит еще и цена исполнения

Премия определяется рынком: опцион стоит столько, сколько за него готовы заплатить. При рассмотрении  стоимости опциона необходимо учитывать две ее основные составляющие:

- внутреннюю (или действительную) стоимость;

- временную (или срочную) стоимость.

Внутренняя стоимость зависит от текущей стоимость основного биржевого актива и цены исполнения опциона и представляет собой разницу между первой и второй. Если цена исполнения опциона больше текущей стоимости биржевого актива, то он называется «без денег». Опцион с внутренней стоимостью называется «при деньгах». Опцион, цена исполнения которого близка к рыночной цене, называется «за деньги».

Временная стоимость опциона – это то, что остается от премии при вычете из нее внутренней стоимости, следовательно, в опционах «за деньги» и «без денег» временная стоимость равна премии опциона. Временная стоимость зависит от ряда факторов, основными из которых являются:

- срок действия опциона;

- изменчивость цены актива;

- процентная ставка

Фьючерс

В основе стоимости фьючерсного контракта лежит цена биржевого актива.

Стоимостью фьючерсного контракта является такая его цена, при которой инвестору равновыгодна  как покупка самого актива на реальном рынке и последующее его хранение до момента использования и получения дохода по нему, так и покупка фьючерсного контракта на этот актив.

Цель участников торговли фьючерсами, как правило, состо­ит не в приобретении ценных бумаг, а в игре на разнице цен. Приобретая контракт, покупатель рассчитывает продать его по более высокой цене, а продавец надеется на приобретение тако­го же контракта в будущем, но по более низкой цене.

Кроме того, фьючерсные сделки используются с целью хед­жирования, т. е. страхования риска потерь от повышения цены на облигации или иные бумаги, что нежелательно для покупателя, или ее понижения, что нежелательно для продавца.

Ценообразование важный инструмент на рынке ценных бумаг, которое происходит в зависимости от вида ценной бумаги, вида рынка, условий рынка. Доходы от ценных бумаг могут выступать в разнообразных формах (дивиденды для акций, проценты для облигаций и т.д.) [6, с. 120-143]

3.Особенности формирования РЦБ в странах с трансформационной экономикой

Особенности структуры рынка ценных бумаг и государственных облигаций, в частности, в той или иной степени отличающие страны с переходной экономикой, проявляется в следующем:

- слишком высокая доля сектора государственных ценных бумаг в ущерб корпоративным;

- преобладание краткосрочных бумаг в ущерб долгосрочным;

- преимущественное развитие первичного размещения ценных бумаг и  недостаточная степень отработанности механизмов вторичного обращения;

- слишком высокая доля (или даже единственно существующая) институциональных (особенно банковских) инвесторов в ущерб физическим лицам;

- быстрое наращивание внутреннего государственного долга за счет выпуска ценных бумаг и, как следствие, возникновение в ряде случаев комплекса неразрешимых бюджетных проблем по его обслуживанию, а также проблем ликвидности ГЦБ.[Рынок ценных бумаг Республики Беларусь и тенденции его развития]

В странах с переходной экономикой в настоящее время широко используются различные виды государственных обязательств.

Во многих странах с переходной экономикой появление ГЦБ было свя­зно с ограничением их оборота (возможность многократной купли-продажи в период до окончания срока их погашения). В дальнейшем многие ГЦБ странах ЦВЕ стали широко представлены на вторичных фондовых рынках - биржевых и внебиржевых. Появились ГЦБ и с долларовым номиналом, в том числе не только на внутреннем, но и на внешнем рынках. Тем не менее, уровень развития вторичного рынка здесь значительно отстает от Аналогичного института в развитых рыночных экономиках.

По мере формирования рыночной системы отношений в странах с пе­реходной экономикой изменяются и расширяются цели государственных долговых обязательств. В настоящее время они выпускаются уже не только с целью финансирования бюджетных расходов и дефицитов и переоформления платежей, но и для целей регулирования денежного рынка. Общая же задача этих стран в настоящий момент в сфере финансирования бюджета состоит не столько в изменении способов финансирования бюджет­ных дефицитов, сколько в уменьшении доли бюджета в ВНП и передача части функций бюджета преобразовывающейся банковской системе. От­сюда вытекает задача изыскания неинфляционных источников финансиро­вания бюджетных дефицитов, в том числе с помощью выпуска государственных долговых обязательств.

В то же время для бюджета ГЦБ являются двойственным инструмен­том. С одной стороны, они дают возможность получить дополнительные средства и решить определенные проблемы. С другой стороны, может воз­никнуть ситуация "долговой ловушки", при которой дополнительные дохо­ды бюджета за счет прироста государственного долга становятся меньше, Чем затраты на обслуживание этого долга. Кроме того, выпуск ГЦБ ведет к уменьшению объема возможного использования денежных средств непос­редственно в хозяйственной сфере, к повышению цены денег, за счет отвлечения с денежного рынка средств сбережений и накоплений на нужды государства, что в особенности отрицательно сказывается на экономике стран переходного типа. Поэтому здесь особенную актуальность приобретает задача строгого согласования выпуска ГЦБ с общими принципал нежно-кредитной, финансовой и антиинфляционной политики, проведении, точных расчетов основных параметров выпуска, обращения и погашения государственных ценных бумаг.