Россия в международном движении капитала

Сегодня процесс "дедоларизации" счетов и вкладов в основном завершен, по линии бюджета также идет связывание, а не вброс дополнительных рублей. Так что избыток банковских резервов ушел в прошлое. Возможно, скоро будет ощущаться их дефицит, который банки, вероятно, покроют притоком средств из-за рубежа.

В-третьих, увеличилась "сдача" наличной валюты населением. Поток этот прервался  было зимой в связи с возникшей  курсовой неопределенностью, но последовавшее  затем укрепление национальных российских денег развеяло сомнения в их прочности. В целом степень наличной "валютизации" сейчас уже практически докризисная.

И, наконец, в-четвертых, заметно растут легальные  инвестиции россиян за границей, во втором квартале они составили почти 21 млрд долл. - почти вдвое больше, чем год назад, или примерно 4,6% ВВП. Куда они там направляются, в какой мере репатриируются затем на родину под видом зарубежных инвестиций и почему зарубежным инвестициям отдается предпочтение перед внутренними - тема отдельного разговора.

Общие соображения сводятся к тому, что  российским предпринимателям можно  было бы не вкладывать сбережения в  высокоэффективные экономики Виргинских о-вов и Кипра, а увеличить импорт в Россию. Мешают всему этому исключительно  неблагоприятные условия для  бизнеса и коррупционный фон. На самом деле такие инвестиции - это еще и своеобразный "резервуар" - какая-то часть этих денег потом  пробежит в иностранных инвестициях  в Россию, к тому же не надо забывать, что значительная доля прибыли в стране концентрируется у компаний, зависящих от внешнеторговой конъюнктуры. В условиях быстрого повышения экспортных цен отток капитала стал скорее следствием большого профицита текущего счета при относительно умеренных интервенциях ЦБ, позволявшего курсу рубля практически свободно укрепляться исходя из рыночной конъюнктуры. Экспорт и валютная выручка росли в конце прошлого года и в начале нынешнего настолько быстро, что инвестиции и импорт просто не поспевали за ними и деньги оставались во всевозможных "налоговых гаванях", не торопясь возвращаться на родину. Валюту было просто некому продавать тут в таком количестве и, стало быть, незачем ввозить.

Несмотря  на продолжавшийся отток капитала, Банку России в начале нынешнего  года все же пришлось "приложить  руку", чтобы удержать рубль от чрезмерно быстрого укрепления. Интервенции, составившие за полугодие 23 млрд в долларовом эквиваленте, в первом квартале шли по нарастающей - от 800 млн в январе до 5,4 млрд в марте. Разительное отличие от конца прошлого года, когда регулятор, наоборот, притормаживал темпы девальвации рубля, продавая валюту из резервов, стало следствием огромного притока валюты по торговым операциям, за которым стояла подорожавшая нефть. В дальнейшем курс рубля находился уже в более-менее равновесном состоянии и интервенции регулятора были стабильны - на уровне 4 млрд долл. в месяц. Причем практически все они пришлись на так называемые "целевые" покупки, с помощью которых ЦБ, очевидно, резервирует валюту для предстоящего пополнения Резервного фонда минфина.

Тем не менее реальный (скорректированный на разницу в темпах инфляции в разных странах) курс рубля быстро рос в январе - июне и обновил все достигнутые ранее максимумы. Так называемый "эффективный" курс (по отношению к корзине валют торговых партнеров России, учитываемых пропорционально их весу в торговле с нами) вырос за полгода на 8%, а по отношению к предкризисному "пику" 2008 года - на 6,6%, а к доллару - соответственно на 11,8 и 14,6%. Последнее, кстати, означает, что с поправкой на инфляцию за эти три года доллар сегодня стоил бы (в ценовых условиях июля 2008 года) всего 20 руб. 40 коп. Столь быстрое укрепление национальной валюты, хотя отток капитала и позволил его несколько смягчить, все рано создало проблемы, потребовавшие вмешательства регуляторов.

Нормальна ли нынешняя ситуация с движением  капитала? Ведь на уровне массового  сознания господствует точка зрения, что приток капитала благо для  страны, а отток - бедствие. Самое  удивительное, что в тот или  иной момент это так и есть.

Прежде  всего заметим, что в условиях, когда наш ЦБ практически перешел на гибкий курс рубля и сильно ограничил интервенции по удержанию его номинальных значений на тех или иных рубежах, чистый отток капитала просто идет за текущим счетом платежного баланса. Так что требовать одновременно и профицита торгового баланса (и текущего счета), и притока капитала невозможно. Капитал уходит из страны не только потому, что оставаться ему тут становится "невыносимо тяжело" из-за неважного делового климата, но и из-за простого превышения сбережений ее жителей над возможностями эффективно инвестировать тут в ее основной капитал или прирост запасов. По абсолютным размерам утечки капитала (включая и накопление резервов Центробанка, которое выполняет ту же функцию - транспортирование за рубеж избытка внутренних сбережений) Россия сегодня 5-я в мире. Так примерно и должно быть, исходя из размеров экономики (6-я экономика мира) и положения в мировой торговле - нефтеэкспортер, которому "наука прописала" иметь сбережения на случай ухудшения конъюнктуры или истощения минеральных запасов. Впереди России по объемам "утечки" три страны-донора, опережающие ее и по всем прочим экономическим размерам - Китай, Япония и Германия (две другие - США и Индия - напротив, импортеры капитала), а также избыточно богатая Швейцария. Не самая плохая компания, согласитесь.

А вот  избыточного импорта капитала, т. е. его чистого притока, многие страны с развивающимися рынками в нынешней ситуации всячески стараются избежать. Еще не вполне оправившаяся от последствий  кризиса мировая экономика слегка напоминает футбольное поле, где мяч - это избыточные сбережения нефтеэкспортеров и восточноазиатских экономик, а каждый из игроков зорко смотрит, чтобы этот мяч не попал в его ворота. Принять этот приток означает сократить текущий счет своего валютного баланса путем сокращения экспорта и увеличения импорта, а значит, поддержать чье-то производство расширением своего спроса.

Что будет  с потоками капитала дальше, во второй половине года? Наиболее вероятный, на наш взгляд, сценарий - укрепившийся реальный курс продолжит стимулировать  импорт если не инвестиционный, так хотя бы для начала потребительский, это сожмет торговый баланс и текущий счет и уменьшит вывозимый избыток валюты. Возможно, конечно, и наоборот - усиливающаяся утечка капитала не даст рублю укрепляться и импорт вместе с инвестициями продолжат стагнировать. 
 
 
 

Капитал в России не задерживается

Минэкономразвития пересмотрело прогноз по оттоку капитала из России. Как сообщил сегодня  замминистра Андрей Клепач, до конца года из страны «утечет» более 50 млрд долларов. В начале осени он же говорил об объеме оттока на уровне 30 - 35 млрд долларов.

Первый  зампред Банка России Алексей  Улюкаев предположил, что данные по оттоку капитала по итогам года останутся на уровне показателя 9 месяцев — около 50 млрд долларов. По словам Улюкаева, отток капитала из страны зависит не только от состояния российской экономики, но и глобальных рынков, поскольку сейчас капитал уходит практически из всех развивающихся стран.

Заметную  лепту в перемещение капитала за границы России этой осенью внесли дочерние структуры иностранных  банков, которые увеличили объем  кредитов банкам-нерезидентам. Так, например, только банк UniCredit в третьем квартале этого года увеличил кредитование материнской структуры в Италии на сумму почти в 6 млрд долларов, а это почти треть от общего объема оттока капитала из РФ в III квартале.

Замглавы Минфина Алексей Саватюгин не видит ничего страшного в том, что отток капитала «организовали» дочерние структуры иностранных банков. «Пока эти операции не несут какого-либо макроэкономического характера: у нас достаточно большая экономия для того, чтобы зависеть от международных трансакций нескольких банков», — сказал Саватюгин.

Чистый  отток частного капитала из России в сентябре 2011 года составил 13 млрд долларов. Банк России также сообщал, что чистый отток частного капитала из РФ за 9 месяцев 2011 года вырос в 3 раза и составил 49,3 млрд долларов против 16 млрд долларов за аналогичный период 2010 года. В кризисном 2008 году чистый отток капитала из России составил 130 млрд долларов. В 2009 году эта сумма составила 56,9 млрд долларов.

Прогнозы  движения капитала в Россию и из России менялись различными экономическими ведомствами в течение последнего года от оптимистических до пессимистических. Так, 15 октября прошлого года Андрей Клепач сообщил, что Минэкономразвития ожидает притока капитала в Россию в начале 2011 года. «Это может быть не так масштабно, как до кризиса, но приток капитала восстановится», — заявил он год назад. При этом на вопрос о том, почему из всех развивающихся экономик именно в Россию приходит меньше всего капитала, Клепач ответил: «Мы сами не очень верим в свою экономику, если послушать наших инвесторов. Почему мы считаем, что иностранцы должны верить больше».

В начале марта этого года Минэкономразвития  прогнозировало нулевой либо немного  положительный приток капитала в  РФ по итогам года. «Наша оценка по году — около нуля. Может быть чуть-чуть положительный», — заявила тогда глава Минэкономразвития Эльвира Набиуллина. Летом она подтвердила свой прогноз, объяснив, что приток капитала должны дать программы внешних заимствований российских компаний.

Тот факт, что МЭР традиционно рассчитывает на приток капитала именно к концу  года, начальник аналитического отдела ИК «Грандис Капитал» Денис Барабанов называет «как минимум странным, так как именно в конце года наши компании платят иностранным партнерам за привлеченные кредиты — или проценты по договорам, или погашают их полностью». Он отмечает, что сейчас приходит время погашать валютные кредиты, реструктурированные корпорациями в конце 2009 года сроком на два года.

Начальник аналитического отдела инвестиционной компании «Велес Капитал» Иван Манаенко полагает, что МЭР рассчитывал на то, что, погасив одни долги, компании тут же начнут привлекать новые, а это дало бы цифры по притоку капитала. «Ставки на международных рынках по-прежнему невысоки и пока не растут, в то время как в России они уже начали подниматься — поэтому нашим компаниям по-прежнему выгоднее занимать за рубежом»,— считает Иван Манаенко.

Денис Барабанов говорит, что чиновники  надеялись в начале года на то, что  проблемы еврозоны не так остро скажутся на России, как это вышло на самом  деле.

«От наших чиновников часто хотят точных прогнозов, а они  все же люди, хотя и высокопоставленные, и не всегда могут  предугадать поведение  цен на нефть, мировых  рынков и движение капиталов, — сочувствует  представителям властей  Манаенко. — Никто в начале года не мог подумать, что дочкам иностранных банков придется фондировать материнские структуры, практически всегда этот процесс происходит с обратным вектором — «дочки» финансируются материнскими компаниями, так как ставки размещения денег на нашем рынке выше».

Вице-президент  УК «Риком-Траст» Андрей Иванов считает, что высокие показатели оттока капитала будут сохраняться до тех пор, пока не начнет улучшаться экономическая ситуация в целом. «Значимый вклад в отток капитала вносят экспортеры, которые в большинстве пока предпочитают не реинвестировать прибыль, а держать ее на зарубежных счетах. Субъекты экономики вправе так себя вести в условиях высокой неопределенности на товарных и финансовых рынках», — считает эксперт.

Денис Барабанов объясняет излишне  оптимистические прогнозы чиновников нежеланием сеять панику в рядах  инвесторов. «Они всегда помнят, что  им не стоит пугать инвесторов, а  то паника может стать еще глубже, что приведет к еще большему оттоку капитала и взлету цен на валюту», — говорит Барабанов.

Впрочем, сегодня есть все основания для  оптимизма: после решения о списании половины греческого долга, выделении  Греции кредитов на 100 млрд евро, а также об участии китайских инвесторов в спасении зоны евро международные рынки начали потихоньку успокаиваться. Поэтому ни нового резкого взлета курса валюты, ни массированного вывоза капитала банками за рубеж опасаться уже не стоит, считают эксперты. Так, например, на решение 17 лидеров ЕС уже отреагировало золото — цена его немного упала, декабрьский фьючерс на золото на бирже Comex в Нью-Йорке подешевел на 0,7% и составил 1 тыс. 709,9 доллара за тройскую унцию, а именно в золото выводят денежные активы во время нестабильности на рынках многие инвесторы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

5. Заключение

  Вывоз и ввоз капитала осуществляется всеми  странами, хотя и в разных масштабах. Капитал вывозится, ввозится и функционирует  за рубежом в частной и государственной, денежной и товарной, краткосрочной  и долгосрочной, ссудной и предпринимательской  формах. Вывезенный в предпринимательской  форме капитал представлен портфельными и прямыми инвестициями.

  Существуют  различные теории международного движения капитала, прежде всего так называемые традиционные: неоклассическая, неокейнсианская, марксистская. Особое место занимают концепции ТНК, так как в них много внимания уделено моделям предпринимательских инвестиций.

  Механизм  подготовки и осуществления прямых инвестиций базируется на проектном  анализе, но имеет свои особенности. Создание за рубежом фирм и компаний с российским капиталом являлось логическим шагом в освоении зарубежных рынков.

  Международное движение капитала, занимая ведущее  место в международных экономических  отношениях, оказывает огромное влияние  на мировую экономику.

  Оно способствует росту мировой экономики. Капитал пересекает границы в  поисках благоприятных сфер своего приложения и прироста в мировых  масштабах. Приток зарубежных инвестиций для большинства стран помогает решить проблему нехватки производительного  капитала, увеличивает инвестиционную способность, ускоряет темпы экономического роста. Также усиливает международное  разделение труда и международное  сотрудничество.