Проблема развития российского рынка драгоценных металлов

     1.3. Рынок серебра

     По  своим масштабам мировой рынок  серебра значительно уступает рынку золота. По нашей оценке, оборот мирового рынка серебра в 2008 году составил $13.2 млрд. – примерно в 8 раз ниже оборота рынка золота. В натуральном выражении мировой рынок серебра в 2008 году составил 27.5 тыс.т., причем данный объем оставался стабильным на протяжении последних 8-10 лет.

     Спрос на серебро

     В государственных резервах запасы серебра  невелики, и в последние годы отмечалась тенденция их уменьшения. Так, Китай и Индия, запасы серебра которых в 2002 году составляли по 2700 т, к настоящему времени основной их объем распродали на рынке. И если в прошлые годы продажи серебра из госрезервов оказывали существенное влияние на рынок (обеспечивая 10% и более предложения), то к настоящему времени госзапасы серебра иссякли и в 2008 году на госрезервы пришлось лишь 3% предложения, причем тенденция дальнейшего уменьшения государственных продаж, по всей видимости, будет продолжена.

     В то же время, государство является заметным покупателем серебра с целью его дальнейшего использования для чеканки медалей и монет. Его крупными приобретателями являются монетные дворы таких стран как США, Австралия, Мексика, Канада и др. Однако в регулярном обращении серебряные монеты используются лишь в единственной стране мира – Мексике, где они имеют хождение наряду с никелевыми и медными монетами. В остальных странах серебряные монеты изготавливаются в нумизматических целях и распространяются с премией к номиналу. В 2008 году для изготовления монет и медалей было приобретено около 2 тыс.т серебра.

     В прошлом вторым по величине потребителем серебра являлась химическая промышленность, где оно используется для производства фотопленки. С развитием цифровой фотографии потребление серебра для данных целей значительно снизилось – с 7.1 тыс.т в 1999 году до 3.2 тыс.т в 2008-м. Однако фотопленка по-прежнему используется для создания рентген-снимков (особенно в развивающихся странах), в кинопроизводстве, а также в фотографировании.

     За  последние годы заметно снизилось  также производство «столового серебра» (с 3.4 до 1.8 тыс.т), что связано, прежде всего, с его трехкратным удорожанием за период с 1999 по 2008 год. Однако в ювелирной промышленности, где вес изделия уже не имеет критического значения, объемы потребления серебра остаются стабильными на протяжении многих лет, находясь на уровне около 5 тыс.т в год.

     Инвестиции  в серебро

     Наряду  с золотом серебро также служит одним из инструментов инвестирования средств, вложения в который в целом осуществляются по схожим принципам. В 2008 году инвестиционная составляющая мирового рынка серебра и производных инструментов значительно усилилась, что, как и в случае с золотом, было обусловлено желанием инвесторов покупать менее рисковые активы (либо необходимостью продаж серебра для решения финансовых проблем). Общий объем покупок серебра в инвестиционных целях вырос на 63.4% к 2007 году и составил 2.0 тыс.т. В стоимостном выражении объем инвестиций в серебро составил около $1 млрд. Для сравнения: инвестиции в золото составили $32.5 млрд.

     Производство  серебра

     Структура поставок серебра на мировой рынок  остается стабильной на протяжении многих лет. Свыше 3/4 от общего объема поставок приходится на производство первичного серебра, остальная часть поступает на рынок в качестве вторичного (переплавленного) металла. Как уже указывалось выше, государственные продажи серебра в последние годы свелись к минимуму и существенного влияния на рынок не оказывают. Крупнейшими производителями серебра являются Перу (17.4% от мирового объема производства), Мексика (15.3%), Китай (12.2%) и Австралия (9.1%). Кроме того, на мировом рынке выделяются Чили, Польша, Россия (5.2%), США, Боливия, Канада и Казахстан.

     1.4. Рынок платины

     Традиционно платина считается наиболее дорогим  драгметаллом. В начале 2008 года цены на платину достигали $2270/oz – вдвое больше пиковых цен на золото. Однако при этом цены на платину являются более волатильными: к началу четвертого квартала уровень цен на платину опустился до $756/oz (в результате цены на платину временно сравнялись с ценами на золото). Столь сильный разброс цен связан с несколько иной, чем у золота, структурой потребления платины, в большей степени ориентированной на промышленность, в первую очередь, автомобильную. Как следствие – глубокий кризис промышленности США, Японии, а также стран Западной Европы, наблюдавшийся в конце 2008-начале 2009 годов, в сочетании с «выбросами» крупных партий платины на мировой рынок привел к сильному снижению цен на данный металл. Впрочем, начало оживления мировой экономики, которое можно наблюдать с середины первого квартала 2009 года, позволило ценам частично восстановиться. Причиной чему стало как некоторое улучшение ситуации в автомобильной отрасли, так и ожидания роста спроса на платину в будущем (по мере выхода промышленности на докризисные уровни).

     Потребители

     Мировой рынок платины в 10 раз уступает мировому рынку золота, однако при этом по своим масштабам вполне сопоставим с рынком серебра ($10 млрд. против $13 млрд. в 2008 году). В абсолютном выражении мировой спрос на платину составил в 2008 году 197.4 т (без учета утилизации катализаторов), сократившись в сравнении с предыдущим годом на 5%.

     Автомобильная промышленность является крупнейшим потребителем платины. В 2008 году автопроизводители приобрели 87 т платины (или 44% от общего объема поставок). Еще 31.3 т платины было получено за счет утилизации автомобильных катализаторов. Ужесточение законодательства в отношении выбросов вредных веществ в развитых странах привело к росту спроса на платину, который происходил особенно активно в период с 1999 по 2003 годы. По экологическим соображениям автопроизводители стали чаще оснащать свои автомобили дизельными сажевыми фильтрами с высоким содержанием платины. В результате объем используемой в отрасли платины вырос с 50 т в 1999 году до 128.9 т в 2007 году, в том числе за счет рециклирования – с 13.1 т до 29.1 т.

     Рост спроса со стороны автомобильной промышленности оказался нивелированным столь же резким сокращением спроса на платину в ювелирной отрасли. Удорожание платины привело к резкому падению популярности ювелирных украшений, сделанного из данного вида драгметалла. С 1999 по 2008 год спрос объем использованной в производстве ювелирных изделий платины упал с 89.6 т до 42.5 т.

     Тенденция к росту использования платины  отмечается в химической промышленности и нефтепереработке (с 13.6 т до 20 т), в то время как в электронной промышленности и стекольном производстве объемы потребления постепенно сокращаются.

     Инвестиционный  спрос

     Заметную  роль в 2008 год приобрел инвестиционный спрос на платину, выросший в сравнении с предыдущим годом в 2.5 раза до 13.3 т, из которых 8.6 т пришлось на Японию. По объемам инвестиций платина является третьим драгметаллом после золота и серебра. В 2008 году инвестиции в платину составили около $0.7 млрд.

     В начале 2008 года (на пике цен) крупнейшими  покупателями платины были европейские индексные фонды, а продавцами – японские. В то же время, фиксация прибылей и массовые продажи платины европейскими ETF во второй половине 2008 года на фоне общего снижения цен на металлы привело к резкому падению цен. Данной возможностью воспользовались японские ETF, скупавшие платину в период ценовой воронки.

     Производство  платины

     Основным  производителем платины является ЮАР: в 2008 году страна произвела свыше 3/4 мирового выпуска платины. В 2008 году неблагоприятные погодные условия, закрытие производств из соображений безопасности, проблемы геологического характера и недостаток квалифицированной рабочей силы послужили причинами падения производства платины в этой стране – с 166 т до 153 т (-7.8%). Российское производство платины сосредоточено на предприятиях Норникеля: объем производства платины в России также упал на 7.5% - с 27 до 25 т. Небольшие объемы данного металла также добываются в Северной Америке и некоторых других регионах мира.

     1.5. Рынок палладия

     По  своим масштабам рынок палладия значительно уступает другим драгметаллам. В 2008 году объем рынка составил около $2.4 млрд. Как и платина, рынок палладия ориентирован, прежде всего, на автомобильную промышленность, где было использовано 47% от общего потребления данного вида металла. Всего в 2008 году спрос на палладий составил 213 т.

     Потребители

     Существует  обратная взаимосвязь между спросом  на платину и палладий, который в свою очередь зависит от развития технологий в области производства автомобильных катализаторов. Оба металла неоднократно сменяли друг друга в качестве доминирующего в производстве данного автокомпонента. Причем если в производстве автомобилей с бензиновыми двигателями в прошлом резко преобладал палладий, то в производстве дизельных – платина. В начале 2000-х годов отмечалась тенденция более активного использования платины (точнее – платиново-родиевых сплавов) в производстве бензиновых автомобилей, в связи с чем объемы потребления палладия в отрасли упали с 182.9 т в 1999 году до 94.9 т в 2002 году. Средний уровень цен на палладий при этом упал с $681/oz в 2000-м году до $201/oz в 2003-м году.

     К настоящему времени спрос на палладий постепенно восстанавливается, что связано с внедрением новых технологий в производстве катализаторов. В 2008 году в отрасли было использовано 136.2 т палладия, в том числе 36.2 т за счет рециклирования отработанных катализаторов. Однако уровень цен на него до сих пор остается низким, составляя лишь $270/oz. В итоге если в 2000-м году палладий был самым дорогим видом драгметалла, то в настоящее время он занимает промежуточное звено между золотом и платиной с одной стороны и серебром с другой.

     Помимо  автомобильной промышленности палладий применяется в химической и электронной промышленности, в стоматологии, а также в ювелирной отрасли. Причем по мере роста цен на золото, серебро и платину популярность украшений из палладия, цены на который стали более привлекательными, с 2000 по 2005 годы заметно выросла. Объем используемого ювелирами палладия вырос с 7.3 т в 1999-м году до 44.5 т в 2005 году. Однако в последние годы мода на палладиевые украшения снизилась – спрос на данный металл составил 26.6 т. При этом львиная доля спроса на них (>3/4) приходится на Китай, в то время как в других регионах мира популярность палладиевых украшений была и остается низкой.

     Как и другие виды драгметаллов, палладий используется в инвестиционных целях. Однако спрос на него является более стабильным и в меньшей степени подвержен влиянию конъюнктуры на мировых финансовых рынках. Общий спрос на палладий в инвестиционных целях в 2008 году вырос на 53% до 12.4 т. При этом практически все индексные фонды, работающие с палладием, сосредоточены в Западной Европе (>9/10).

     Производство  палладия

     Крупнейшим  поставщиком палладия на мировой  рынок является Россия, обеспечившая в 2008 году половину его поставок. Производством палладия занимается Норникель (на своих медно-никелевых на Таймырском и Кольском полуострове).

1.6. Основные функции рынка драгоценных металлов

     Золото  выступает: в качестве валютного  актива, выполняющего ряд функций  денег; в качестве обычного товара, со своей себестоимостью производства, подверженного законам спроса и предложения, а также спекуляции.

     Наибольший  объем торговли драгоценными металлами  наблюдается на международном межбанковском  рынке золота. Межбанковский рынок  безналичного металла включает широкий спектр торговых операций:

     1) Операции типа «спот» осуществляются  на условиях спот, то есть с  датой зачисления-списания на  второй рабочий день после  дня заключения сделки. Все остальные  сделки купли-продажи металла  называются сделки «аутрайт»  (outright - «неправильные сделки»).

     Цена  «спот Локо-Лондон» служит базой  для расчетов цен, лежащих в основе всех прочих сделок. Стандартный объем сделки в золоте на условиях спот на международном рынке - 5 тыс. тройских унций, или 155 кг; в серебре - 100 тыс. тройских унций (называется один ЛЭК, 50 тыс. тройских унций - полЛЭКа), или около 3 тонн; в платине - 1000 тройских унций. Поведение каждого банка на рынке обусловлено, прежде всего, его клиентской базой, то есть наличием или отсутствием у него клиентских заказов на покупку-продажу драгоценных металлов.

     2) Операции типа «своп » (swap-«обмен») - это купля-продажа металла с  одновременным присутствием обратной  стороны сделки. Стандартная сделка  по свопам - 1 тонна, или 32 тыс. унций.

     Существуют следующие виды свопов:

     1. Своп по времени (финансовый  своп ) - покупка-продажа одного и  того же количества металла  на условиях спот против продажи-покупки  на условиях форвард. Процентная  ставка по финансовым свопам  представляет собой разницу между  ставками по долларовому депозиту  и по золотому депозиту.  
Ставки по золотым свопам ниже, чем по долларам на тот же период. Это связано с тем, что депозит в золоте дешевле, чем депозит в долларах.