Операции на срочном рынке

Вывод: Необходимо создание клиринговой системы, которая обеспечит не только ускорение расчетов и взаимозачет встречных требований и обязательств сторон по сделкам, но также выступит гарантом и осуществит контроль за исполнением заключенных сделок. С этой точки зрения, функции клирингового центра при существующих в России законодательстве и экономических условиях лучше всего будет выполнять юридически независимый от биржи финансовый институт. Предпосылки для развития клиринговых систем, которые обслуживали бы биржевой рынок, уже существуют в России. Однако действующее законодательство не регулирует такие системы, в результате чего их создание наталкивается на определенные трудности. В частности, практика банковского бухгалтерского учета не знает опыта обслуживания тех же фьючерсных рынков. Практически в каждом случае создания фьючерсного рынка на российских биржах требуется согласование в Центральном Банке именно по вопросу организации взаиморасчетов.

 

Глава 3 Задача

Вы купили 0.9900 straddle номиналом 1 млн. EUR (обычно при  определении размера straddle говорят  о размере одной стороны —  пут или кол — т.к. предполагается, что вторая сторона равна первой). Через два дня вы купили форвард  на 1 млн. EUR по 0.9800. Через неделю вы продали  форвард 2 млн. EUR по 1.0000. Все сделки с  одной датой расчетов.

а) Каков  ваш максимальный риск поставки без  неттинга?

б) Каков  ваш максимальный риск переоценки с  неттингом?

в) Как  изменятся ответы на предыдущие вопросы, если хеджироваться не форвардами, а спотом?

Это типичная ситуация в торговле маркет-мейкеров, которые «дельта-хеджируют» свои позиции (покупают и продают спот/форвард  против опционов), чтобы создать  «дельта-нейтральный» портфель.

а) Без  неттинга ваш риск поставки составит:

1 млн. EUR по 0.9800 USD плюс 2 млн. долл. (2 000 000 х 1.000) и  плюс:

• 1 млн. евро, если вы исполните 0.9900 кол;

• 990 000 долл., если 0.9900 пут.

б) Необходимо рассмотреть два варианта:

В день исполнения спот выше 0.9900. Тогда ваш риск переоценки 30 000 долл.: 2 млн. евро, проданные по 1.000, неттингуются против 1 млн. евро, купленного вами по 0.9800 и 1 млн. евро, купленного при  исполнении 0.9900 кол. Итого 1000 000 х (1.000 -0.9900) + 1 000 000 х (1.000 - 0.9800).

Если  же в день исполнения спот ниже 0.9900, ваш риск 20 000 долл.: из 2 млн. евро, проданных  по 1.000, 1 млн. неттингуются против 1 млн. евро, купленного вами по 0.9800 [1 000 000 х (1.000-0.9800)]. Может быть использован и более  консервативный подход с применением  концепции «кредитно-эквивалентного риска»: он составит примерно 10% от 1 990 000 плюс 20 000 долл. в) Если инструмент хеджирования — спот, то: Риск поставки без неттинга:

• на дату расчетов по споту: риск поставки составит 1 млн. EUR по 0.9800 USD, а затем 2 млн. долл. (2 000 000 х 1.000), плюс

• на дату расчетов по опциону — если вы исполните 0.9900 кол — 1 млн. евро; если вы исполните 0.9900 пут — 990 000 долл.

Риск  переоценки с неттингом по английскому  праву (разрешающему взаимозачет сделок с разной датой исполнения):

• до даты расчетов по споту: риск переоценки по английскому  праву остается 20 000 долл.: 2 млн. евро, проданные по 1.000, неттингуются против 1 млн. евро, купленного вами по 0.9800 [1 000 000 х (1.000 - 0.9800)], на какую бы дату не приходились  расчеты;

• после  даты расчетов по спот и до даты расчетов по опционам: теоретически риск переоценки — бесконечность! Если цена евро поднимется в сотни раз, и клиент не согласится продать вам 1 млн. евро по 0.9900 (исполнение 0.9900 кол), то вы потеряете миллионы долларов. Но следует снова вернуться к  концепции «кредитно-эквивалентного риска», и риск составит примерно 10% от 1 990 000 плюс 20 000 долл.

Вопрос демонстрирует несколько уже упомянутых моментов:

• Для кредитного менеджера, отвечающего за твердые  валюты, идея «бесконечных» рисков абсурдна. Поэтому кредитный риск (переоценки) на этих рынках рассматривается  в процентах от номинала (займ-эквивалентный  риск).

• На рынках акций компаний Интернета идея падения  цены от сотен долларов за акцию  до десяти в течение полугода не вызывает ощущения абсурдности! Отсюда и гораздо более обостренное  понимание кредитных рисков.

• Наконец, на рынках валют стран третьего мира еще свежи воспоминания о семикратной  девальвации индонезийской рупии  и трехкратной девальвации рубля. Рекомендовать метод подсчета рисков здесь сложно, но очевидно, что в  периоды стабильности характер риска  ближе к твердым валютам (т.е. риск переоценки можно рассматривать  как 10-15% номинала), а при возникновении  рисков девальвации аппетиты на риск должны быть уменьшены.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Биржевое  движение в России в настоящее  время переживает спад, который характерен для экономики страны в целом. Но, несмотря на это, биржевое дело продолжает развиваться. Существует целый ряд  бирж в Москве, на Урале, в Санкт-Петербурге, которые организовали фьючерсный рынок, постепенно приобретают черты организованного  рынка фондовые биржи.

1. Развитие биржевой деятельности стимулирует развитие биржевого законодательства. При этом важно, чтобы принятие соответствующих законов не отставало от быстро меняющихся условий рыночной экономики.

 Подводя  итоги, можно выделить следующие  позиции биржевого движения в  стране:

нарастание  экономической мощи крупных специализированных бирж;

стандартизация  и типизация правил биржевой торговли, биржевых контрактов и брокерской документации;

рост числа  фондовых и валютных бирж;

нарастание  форвардных и фьючерсных сделок;

постепенный отказ от бартерных сделок и аукционных принципов торгов;

страхование биржевых сделок, превращение биржевых структур в некоммерческие организации;

формирование  единого биржевого пространства в стране;

детализация биржевого законодательства.

 Таким  образом, биржевой институт затрагивает  многие основные сферы рыночной  экономики, оказывая существенное  влияние на развитие законодательства  в сфере предпринимательства.  Поэтому его становление и  развитие может и должно рассматриваться  в контексте проводимых демократических  преобразований.

 

Ожидаемый всплеск деловой активности на вторичном  рынке ценных бумаг за счет акций  приватизируемых предприятий поднимает  проблему создания надежного механизма  регулирования процедуры торгов, который позволил бы качественно  улучшить рынок.

2. Необходимо создание клиринговой системы, которая обеспечит не только ускорение расчетов и взаимозачет встречных требований и обязательств сторон по сделкам, но также выступит гарантом и осуществит контроль за исполнением заключенных сделок. С этой точки зрения, функции клирингового центра при существующих в России законодательстве и экономических условиях лучше всего будет выполнять юридически независимый от биржи финансовый институт. Предпосылки для развития клиринговых систем, которые обслуживали бы биржевой рынок, уже существуют в России. Однако действующее законодательство не регулирует такие системы, в результате чего их создание наталкивается на определенные трудности. В частности, практика банковского бухгалтерского учета не знает опыта обслуживания тех же фьючерсных рынков. Практически в каждом случае создания фьючерсного рынка на российских биржах требуется согласование в Центральном Банке именно по вопросу организации взаиморасчетов.

Существует реальная потребность  в организации механизма расчетов между участниками биржевого  рынка, охватывающего биржи всей России и способного удовлетворять  их потребности в части ускорения  расчетов.

 

 

_________________

                                                                                                        (подпись студента)

 

 

 

 

Список  используемых источников и литературы

 

1. Рынок  ценных бумаг: учебное пособие.2-е  изд., обновленное и дополненное  / Под ред.   Боровковой В.А. - СПб.: Питер, 2008 - 400 с.

2. Рынок  ценных бумаг: Учебник / Под ред. Стародубцевой Е. Б. -  М.: ИД «ФОРУМ»:ИНФРА-М, 2006. - 176 с.

3. Рынок  ценных бумаг: Учебник / Под ред. Галанова В.А. - М.: ИНФРА-М. - 2007. - 379 с.

4. Рынок  ценных бумаг и биржевое дело: Учебник / Под ред. Дегтяревой  О.И., Коршунова Н.М., Жукова Е.Ф.  – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2003. – 501 с.

5. Федеральный  закон РФ «О рынке ценных  бумаг» от 22 апреля 1996 г.

6. Проект Федерального закона «О клиринге и клиринговой деятельности».

7. Публикации  журналов: «Эксперт», «Рынок ценных  бумаг» и др.; газет: «Бизнес,  банки, биржи», «Финансовая газета»,  «Финансовые известия»; «Экономика  и жизнь» и др.

8. «Консультант плюс»

9. Банковское дело: учебник / под ред. Лаврушина О.И. – 4-е изд., стер, – М.: КНОРУС, 2006. – 768 с.

10.Энциклопедический словарь. Современная рыночная экономика. Государственное регулирование экономических процессов / Общ. Ред.: д.э.н. проф. Кушлин В.И. дэн, проф, член-корр. РАН Чичканов В.П. – М.: Изд-во РАГС, 2004. – 744 с.