Операции на срочном рынке

Процесс клиринга обеспечивают клиринговые  палаты, которые могут быть организованы в структуре самой биржи или  как отдельные организации. Статус клиринговой палаты определяется тем, какие функции она будет выполнять.

Клиринговая система является неотъемлемой частью фондового рынка. От клиринговой  организации, как и от других институтов фондового рынка, зависит эффективность, привлекательность и надежность того рынка, где осуществляет свою деятельность данная организация.

Клиринговая деятельность — деятельность по определению  взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

В мировой  практике различают межбанковский  клиринг, клиринг валютный и клиринг  товарный.

Межбанковский клиринг имеет место практически  во всякой стране с развитой банковской инфраструктурой и представляет собой систему безналичных расчетов между банками, осуществляемых через  единые расчетные центры. Взаиморасчеты  банки могут осуществлять и без  клиринговой системы, открыв корреспондентские  счета друг у друга. Практика открытия взаимных корреспондентских счетов существует в мире, но это, скорее, исключение из правила, действующего в сфере банковских расчетов.

Клиринг валютный применяется при межгосударственных расчетах на основе соглашения правительств этих государств. Отношения сторон строятся на взаимном зачете встречных  требований и обязательств, вытекающем из стоимостного равенства товарных поставок и оказываемых услуг. Валютный клиринг включает набор обязательных элементов, таких как: систему клиринговых  счетов, объем клиринга (все платежи  по товарообороту или только их часть подлежит учету), валюту клиринга, объем технического кредита (предельно допустимое сальдо задолженности одной стороны другой, рассчитываемое как процент от оборота или в виде абсолютной величины), систему выравнивания платежей, схему окончательного выравнивания сальдо по окончании действия межправительственного соглашения.

Под товарным клирингом понимают систему расчетов между участниками биржевого  рынка, включающую как организацию  зачета их требований и обязательств друг к другу в той или иной форме, так и организацию непосредственно  самих расчетов между ними. В данной системе присутствует третья сторона  по каждой заключенной сделке, а  именно Клиринговая (расчетная) палата, обеспечивающая ее жизнедеятельность. Определение того, что должны получить и что поставить/выплатить в день исполнения стороны сделки является задачей системы клиринга. Расчеты обязательств сторон, составляющие сущность процесса клиринга, позволяют точно и эффективно осуществлять обмен финансовых инструментов.

2.2 Особенности клиринга и расчетов на фондовом рынке

Клиринговой деятельностью является деятельность по определению взаимных обязательств, возникающих на фондовом рынке между  продавцами и покупателями ценных бумаг, и их зачету по поставкам ценных бумаг покупателям и денежных средств продавцам.

На современном  биржевом рынке процедура совершения сделок распадается на ряд самостоятельных  этапов:

- поручение брокеру на совершение операции;

- заключение биржевой сделки между брокерами;

- сверка условий сделки и вычисления взаимных обязательств по поставке ценных бумаг от продавца к покупателю и по расчетам денежных средств;

- исполнение сделки, заключающееся в переводе ценных бумаг покупателю и перечислении денежных средств продавцу, а также уплате комиссионных бирже, брокерам и другим участникам, обеспечивающим биржевую торговлю.

 В  связи с тем, что на последних  двух этапах возникает большой  информационный массив, обработка  которого требует значительных  трудозатрат, появились специализированные  клиринговые (расчетные) организации.  Основными функциями клиринга  и расчетов по ценным бумагам  являются:

- сбор информации по заключенным сделкам, ее сверка и корректировка при наличии расхождений, подтверждение о совершении сделки;

- учет зарегистрированных сделок и проведение вычислений по ним;

- определение взаимных обязательств по поставкам и расчетам участников биржевой торговли;

- обеспечение поставки ценных бумаг от продавца к покупателю;

- организация денежных расчетов по сделкам;

- обеспечение гарантий по исполнению заключенных сделок.

В целом  можно выделить следующие главные  этапы расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг после того, как клиенты дали приказы своим  брокерам на куплю-продажу ценной бумаги и брокеры совершили указанную  сделку на фондовой бирже.

Этап 1. Совершение биржевой сделки, которую осуществляют брокеры на основании приказов своих  клиентов. Заключение сделки не является клирингом, а служит основой для  проведения клиринговых процедур.

Этап 2. Сверка условий сделки, в процессе которой  сопоставляются параметры совершенной  операции по объему, ценам и другим существенным условиям. Сверка заключается  в сопоставлении документов, представленных сторонами, заключившими сделку по купле-продаже  ценных бумаг. Если в ходе проверки выявились расхождения, что возможно, когда сделка совершена устно  или по телефону, то производятся уточнения  и корректировка параметров сделки.

Этап 3. После  того как установлено, что все  условия сделки между сторонами  совпадают, производится регистрация  сделки.

Этап 4. Направление участникам сделки подтверждения о совершенной сделке.

Этап 5. Вычисление взаимных требований, которое заключается  в определении количества и видов  купленных (проданных) ценных бумаг, суммы  платежа за ценные бумаги, а также  комиссионных вознаграждений бирже, расчетной  палате, брокерам и др.

Этап 6. Проведение многостороннего зачета. В течение  торговой сессии заключаются сотни  и тысячи операций по купле-продаже  ценных бумаг. Инвестор, купив акции, может тут же перепродать их, не дожидаясь перерегистрации ценных бумаг на свое имя. Информация по сделкам  накапливается и поступает в  клиринговую палату, которая производит вычисления и определяет объем требований и обязательств по каждому участнику.

Этап 7. Поставка ценных бумаг продавцам и перечисление денежных средств покупателям для  исполнения сделки.

Этап 8. Перечисление денежных средств продавцу за поставленные ценные бумаги.

Этап 9. Подготовка передаточного распоряжения депозитарию  или реестродержателю о списании ценных бумаг со счета продавца и  зачисление их на счет покупателя.

Этап 10. Получение покупателем выписки  из реестра или со счета-депо о  принадлежащих ему ценных бумагах.

В процессе функционирования расчетно-клиринговая  деятельность прошла два этапа развития. На начальном этапе клиринговая  палата берет на себя функции организатора исполнения сделок. На основе проведенных  вычислений определяются требования и  обязательства каждого участника. Если требования превышают обязательства, то это означает, что данному участнику  должны заплатить. В этом случае говорят, что он находится в длинной  позиции. Если же требования меньше обязательств, то предполагается платеж со стороны  данного участника, так как он занимает короткую позицию. Если требования равны обязательствам, то считается, что позиция закрыта.

Процесс определения позиций участников торговли называется нейтингом (netting), который осуществляется как во время  биржевой сессии, так и после ее завершения.

В зависимости  от уровня развития биржевой торговли, количества участников сделок и объема операций встречаются два метода урегулирования позиций. При первом методе попарно определяются участники  длинных и коротких позиций, вычисляется  сумма обязательств и требований, после чего участники расчетов, имеющие  короткие позиции, переводят средства участникам, занимающим длинные позиции. Такая процедура сводит к минимуму объемы встречных платежей, однако она применима только при небольшом  числе участников, состав которых  достаточно стабилен.

При втором методе посредником в проведении расчетов выступает клиринговая расчетная палата, которая по каждому участнику определяет занимаемые позиции и выставляет требования к участникам-должникам на перечисление денежных средств клиринговой палате, после чего она переводит средства фирмам-кредиторам. Этот метод применяется при большом числе участников и значительных масштабах операций и более прогрессивен, чем первый метод по парного взаимозачета. Клиринговая палата в этой схеме выступает как организатор расчетов, т. е. она будет перечислять средства кредиторам только после получения средств от должников.

Рассмотренные два метода расчетов не дают гарантий исполнения сделок, так как, если должник  не перечислил денежные средства, кредитор их не получит. В этом случае риски по расчетам несут участники биржевой торговли, а клиринговая палата является центром по проведению вычислений, выставлению требований и перечислению поступивших средств кредиторам.

С развитием  биржевой торговли клиринговые организации  принимают на себя функции гаранта  исполнения расчетов. Данная система  расчетов получила название новэйшн (novation) и предусматривает, что клиринговая  палата обязуется закрыть все  длинные позиции вне зависимости  от того, получит ли она денежные средства от участников короткой позиции, или нет. Клиринговая палата при  этой схеме работы является единым расчетным центром и выступает  единым кредитором для всех должников  и единым должником для всех кредиторов. Участники, занимающие короткие позиции, производят платежи в пользу клиринговой  организации, которая закрывает  за счет поступивших средств, а при  их недостатке — за счет собственных  ресурсов длинные позиции участников. Для выполнения принятых на себя обязательств по гарантированию проведения расчетов клиринговая палата должна иметь  собственные резервы денежных средств. Система «новэйшн» весьма удобна, так как участники расчетов знают  только одну клиринговую организацию, которая для них является должником  или кредитором в зависимости  от занимаемой ими позиции. Поэтому  данная система получила наибольшее распространение в странах с  развитым фондовым рынком.

Исполнение  сделки включает в себя, с одной  стороны, платеж продавцу, с другой — поставку ценных бумаг покупателю. Время от момента заключения сделки до получения ценных бумаг (денежных средств) называется периодом исполнения сделки или расчетным периодом. Чем  короче этот период, тем более эффективно функционирует фондовый рынок. Для  характеристики расчетного периода  используется формула t + n (где t - день заключения сделки; n - число дней исполнения сделки). В высокоорганизованных биржевых системах расчетный период равен t + 0, т.е. поставка ценных бумаг покупателю и зачисление денежных средств продавцу происходят в день совершения сделки. Примером такого рынка может служить российский рынок ГКО – ОФЗ. Международная федерация фондовых бирж рекомендует биржам так устанавливать систему расчетов, чтобы расчетный период не превышал t + 3.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) разработала  законопроект, регламентирующий порядок  исполнения обязательств между участниками  фондового рынка и работу центрального контрагента по сделкам. Эксперты уверены, если бы соответствующий документ появился раньше, сентябрьский коллапс (биржевой кризис 2008г.) на фондовых биржах удалось бы предотвратить. ФСФР 05.05.2009г. разместила на своем сайте проект федерального закона «О клиринге и клиринговой деятельности», который уже разослан в профильные ведомства — Минэкономики, Минфин и ЦБ.

Появление законодательной основы осуществления клиринга и описание работы центрального контрагента может снизить риски взаиморасчетов между участниками рынка. Закон будет способствовать обеспечению гарантированных расчетов между участниками рынка.

15 октября  2009г. Правительство РФ одобрило проект федерального закона «О клиринге и клиринговой деятельности». Об этом сообщили в пресс-службе правительства.

Законопроектом  определено, что клиринговые организации  являются хозяйственным обществом  и не вправе совмещать клиринговую  деятельность с иными видами деятельности, за исключением деятельности по организации  торговли на рынке ценных бумаг, деятельности товарной или валютной биржи, брокерской, дилерской, депозитарной деятельности, банковской деятельности (за исключением операций по привлечению денежных средств физ.лиц во вклады), издательской деятельности.

Законопроектом  урегулированы вопросы, регламентирующие договорные отношения, возникающие  между клиринговой организацией и участниками клиринга. Каждая клиринговая  организация должна разработать  подробные правила осуществления  клиринговой деятельности, содержащие условия допуска к участию  в клиринге, порядок и осуществление  клиринговых услуг, порядок создания и использования гарантийного фонда  и осуществление иных способов минимизации  рисков в процессе деятельности клиринговой  организации. Законопроектом также установлен порядок лицензирования клиринговой деятельности. Кроме того, правительство одобрило изменения в закон о рынке ценных бумаг, направленные на закрепление определения производного финансового инструмента, уточнение порядка осуществления брокерской деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами при совершении сделок, являющимися производными финансовыми инструментами. В проекте закона уточняются полномочия ФСФР по квалификации производных финансовых инструментов и установлению требований к базовым активам производных финансовых инструментов. Кредитным организациям будет предоставлено право для совершения сделок, являющихся производными финансовыми инструментами, базовым активом которых является товар при условии, что обязательство по поставке товаров в натуре будет прекращено до наступления срока его исполнения.