Операции на срочном рынке

- точное наименование товара (ценной бумаги);

- род сделки (купля, продажа);

- количество предлагаемых к сделке ценных бумаг;

- цена, по которой должна быть проведена сделка;

- срок сделки (на сегодня, до конца недели или месяца);

- вид сделки.

Различают кассовые и срочные сделки. Кассовые сделки — это сделки немедленного исполнения. Они могут быть простыми или сделками с маржей. В мировой  практике кассовой считается сделка, расчет по которой производится в  день заключения контракта, обычной  — сделка с расчетом на пятый  рабочий день, не считая дня заключения контракта. Если партия состоит не менее  чем из 100 акций, то расчет производится на 14-й день. На российском фондовом рынке кассовой считается сделка, расчет по которой производится в  день ее заключения или в двухдневный  срок. По обычной сделке, как отмечалось выше, расчеты производятся не позднее 90 дней со дня заключения договора.

Срочные сделки — это сделки, которые  имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Срочные  сделки подразделяются по следующим  признакам:

- по сроку расчета — на конец или середину месяца, через фиксированное число дней после заключения сделки;

- по моменту установления цены — на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене;

- по механизму заключения — простые или твердые, условные (фьючерсные, опционные), пролонгационные (с продлением срока действия).

К срочным  относят кратные сделки, сделки стеллаж  и репорт. Кратные сделки — это  сделки с премией, при которых  плательщик премии имеет право требовать  от своего контрагента передачи ему, например, ценных бумаг в количестве, в 5 раз превышающем установленное  при заключении сделки, и по курсу, зафиксированному при заключении сделки. При сделке стеллаж плательщик премии приобретает право определять свое положение в сделке, т.е. при наступлении  срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Он обязан купить по высшему курсу или продать  по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.

Сделки  репорт являются разновидностью пролонгационных  сделок. К таким сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу  на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного  выкупа. По сделке с опционом продавца расчет производится на момент окончания  срока действия опциона, который  может составлять от шести до 60 рабочих  дней. Если срок расчетов приходится на нерабочий день, то они должны быть произведены в первый следующий  рабочий день, если в контракте  не оговорено иное.

Наряду  с биржевыми сделками, рассмотренными выше, на фондовых биржах осуществляются и спекулятивные сделки. Некоторые  специалисты считают, что спекулятивные  сделки — это полезные биржевые операции, которые способствуют выравниванию и стабилизации цен, препятствуют их колебаниям. Одной из наиболее известных  спекулятивных сделок является шорт сделка. Она заключается в следующем. Инвестор, предвидя падение курса ценных бумаг, поручает брокеру занять их у третьего лица и продать по текущей цене. При действительном падении цены инвестор дает поручение брокеру купить эти ценные бумаги и вернуть их третьему лицу. В результате инвестор получает прибыль, равную разнице в ценах за вычетом оплаты услуг брокера.

Сделки  купли-продажи совершаются в письменной форме путем подписания сторонами договора или иным способом (обмен письмами, телеграммами, факсимильными сообщениями), позволяющим документально зафиксировать состоявшуюся сделку. Профессиональные участники рынка ценных бумаг (инвестиционные институты), осуществляющие фондовые операции от своего имени и за свой счет, обязаны до совершения сделки публично объявить твердые цены покупки и продажи и проводить сделку по объявленной цене.

Биржевые  сделки с ценными бумагами подлежат регистрации. К регистрации принимаются  сделки только с теми бумагами, которые  прошли государственную регистрацию. Регистрация производится на основании  договора или иного документа, подтверждающего  совершение сделки в специальных  учетных регистрах. На договоре регистрирующий орган делает отметку о дате и  месте регистрации, указывает порядковый регистрационный номер. Отметка  о регистрации заверяется подписью регистратора и печатью регистрирующего  органа. Новый владелец ценной бумаги или его представитель после  регистрации сделки обязан сообщить эмитенту о факте совершения сделки и своих правах на владение ценной бумагой в срок не позднее, чем за 30 дней до официального объявления выплаты дохода по ней. Если новый владелец бумаги или его представитель своевременно не известил о своих правах, эмитент не несет ответственности по выплате доходов по ценной бумаге.

Основное  содержание биржевой сделки составляют объект, объем, цена, срок исполнения и  срок расчета. Цена при заключении биржевых сделок играет во многих случаях главную  роль. Биржи работают над совершенствованием организации биржевых сделок. Например, на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) параллельно с основным механизмом торгов можно воспользоваться механизмом регистрации внесистемных сделок. Участник торгов приходит к соглашению со своим контрагентом (по телефону, в Российской торговой системе — РТС или в любой другой торговой системе) и в течение биржевого торгового дня подает в стандартной форме отчет о сделке. Если данный отчет совпадает с отчетом контрагента, сделка регистрируется как внесистемная и включается в общий клиринг. При этом ММВБ обеспечивает тот же набор услуг и гарантий по исполнению сделок, что и в основном режиме торгов. Эти механизмы содействуют стабилизации рынка и поддержанию ликвидности, что является характерным подходом для многих мировых фондовых бирж.

Для организации  и исполнения сделок, заключенных  на ММВБ, была разработана система  расчетов, которая в значительной мере отвечает мировым стандартам и  при этом учитывает современные условия российского рынка ценных бумаг. В основу данной системы положен принцип «полной предоплаты», действующий на рынке государственных ценных бумаг. Денежные расчеты проводит специализированная кредитная организация — расчетная палата ММВБ, имеющая лицензию Центрального банка РФ на осуществление расчетов. Каждый участник торгов на ММВБ имеет счет в расчетной палате, которая на основании распоряжений биржи совершает платежи со счетов покупателей на счета продавцов. Поставку ценных бумаг производит уполномоченный депозитарий, имеющий лицензию ФКЦБ России на все виды депозитарной деятельности. Депозитарий осуществляет хранение и учет ценных бумаг, а также на основании распоряжений ММВБ производит переводы ценных бумаг со счетов продавцов на счета покупателей. При завершении расчетов ММВБ следит за тем, чтобы продавец и покупатель получили денежный средства и ценные бумаги на свои счета одновременно, т.е. чтобы был соблюден принцип «поставка против платежа». Этот принцип предполагает, что продавец не получит денег за проданные бумаги до тех пор, пока покупатель не получит приобретенные им ценные бумаги, и наоборот. ММВБ контролирует соблюдение принципа «поставка против платежа» с помощью механизма блокировки денежных средств и ценных бумаг. Это означает, что покупатель не может воспользоваться купленными ценными бумагами до тех пор, пока не произведет оплату, а продавец не получит оплату, пока не поставит ценные бумаги.

1.3 Организация биржевой торговли ценными бумагами

Биржевой процесс характеризуется рядом этапов. Для покупателя обычно выделяют такие этапы: 1) оформление и регистрация заявок на покупку; 2) введение заявок в биржевой торг и их исполнение; 3) регистрация сделок и расчеты по ним. Для продавца в качестве этапов рассматриваются: 1) листинг; 2) оформление и регистрация заявок на продажу; 3) введение заявок в биржевой торг и их исполнение; 4) регистрация сделок и расчеты по ним; 5) поставка ценных бумаг. Биржевые торги могут быть организованы в различных формах. По форме проведения различают постоянные и сессионные, контактные и бесконтактные (электронные) биржевые торги. При осуществлении контактных биржевых сделок в торговом зале биржи действуют определенные правила. Цена назначается путем ее выкрика. При покупке нельзя называть цену ниже уже предложенной, а при продаже — выше предложенной. Выкрик дублируется с помощью специальной системы жестов. Вытянутая вперед рука с ладонью, обращенной к торговцу, означает желание купить. Такой же жест с ладонью, обращенной наружу, свидетельствует о намерении продать. Пальцы на поднятых вверх руках означают цену. Цифры от одного до пяти обозначаются с помощью пальцев, вытянутых вертикально, от шести до девяти — горизонтально. Сжатый кулак означает нуль.

Электронные торги с использованием специальных компьютерных систем (сетей) могут охватывать любую территорию, неограниченное число продавцов  и покупателей и включать в  обращение большой объем информации. Очень часто электронные торги  осуществляются с центральной биржевой площадки через сеть региональных терминалов, работающих в режиме реального времени (on-line). Первые электронные торги проведены на Лондонской фондовой бирже в 1986 г. В настоящее время электронные торги являются неотъемлемой составляющей большинства бирж.

По форме организации различают  простой и двойной биржевые аукционы. Простой аукцион предполагает конкуренцию продавцов при недостаточном платежеспособном спросе или конкуренцию покупателей при избыточном спросе. Английский аукцион идет «по шагам» от минимальной цены до максимальной. Заявки продавцов, поданные до начала торгов, по начальной цене сводятся в котировочный бюллетень. Размер (величина) шага определяется до начала торгов и обычно устанавливается в процентах (5 или 10%) к начальной цене. Продажа совершается по самой высокой цене, предложенной последним покупателем. Обычно такие аукционы устраиваются в случае выставления на продажу товара, пользующегося высоким спросом. Голландский аукцион организован по принципу «первого покупателя» — от высшей цены к низшей. Продажа осуществляется по минимальной цене или «цене отсечения». Например, такой аукцион проводят, когда хотят как можно быстрее разместить выпуск ценных бумаг. Заочный аукцион («в темную») осуществляется следующим образом: покупатели одновременно предлагают свои ставки. Приобретает товар тот покупатель, который предложил в своей письменной заявке самую высокую цену. Такие аукционы проводились при денежной приватизации и акционировании предприятий в России в 1990-е годы.

Двойной аукцион основан на одновременной конкуренции продавца и покупателя. Непрерывный аукцион основан на записи устных заявок в книгу заказов или их фиксации на электронном табло в торговом зале биржи. Этот аукцион может проходить и непосредственно на биржевой площадке, «в толпе». Купля-продажа совершается по наивысшей цене при покупке и минимальной цене при продаже. Такими были аукционы в процессе чековой приватизации в России. Онкольный аукцион характерен для неликвидного рынка, на котором сделки заключаются редко, имеется большой разрыв между ценой покупателя и ценой продавца. Этот аукцион также называют залповым, так как все сделки совершаются одновременно в момент достижения примерного баланса спроса и предложения.

По форме осуществления можно  выделить агентскую биржевую торговлю по доверенности (брокераж, маклерство) и самостоятельные биржевые операции (дилерство), а также комплексное  обслуживание покупателей и продавцов. Комплексное обслуживание можно рассмотреть на примере Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Биржа организовала комплексную систему торгового, депозитарного и расчетно-клирингового обслуживания участников рынка. Главной особенностью ММВБ, ее отличием от существующих в России других торговых площадок является предоставление участникам полного цикла услуг — от заключения сделки до ее исполнения. Биржа совместно с расчетной палатой и уполномоченным депозитарием обеспечивает денежные расчеты и расчеты по ценным бумагам. ММВБ и ее партнеры гарантируют исполнение сделок, перерегистрацию ценных бумаг, осуществление расчетов, страхование от всевозможных рыночных и кредитных рисков. Эффективность расчетов обусловливается использованием механизма многостороннего клиринга. Механизм торгов на ММВБ основан на подходе, получившем в мире название «аукцион встречных заявок» (order driven market), когда сделка заключается при пересечении условий заявок. Данный механизм доказал свою эффективность на рынке государственных ценных бумаг, не требует серьезных изменений в техническом обеспечении торговли. 

Развитие биржевой торговли возможно на основе использования нетрадиционных форм и методов. Например, система  терминалов самообслуживания способна заменить фондовые магазины, выступая посредником между частным инвестором и фондовой биржей. Новейшие банкоматы  позволяют получать информацию об общем  состоянии рынка, котировках тех  или иных ценных бумаг, а также  на месте оформить сделку.

Вывод: Развитие биржевой деятельности стимулирует развитие биржевого законодательства. При этом важно, чтобы принятие соответствующих законов не отставало от быстро меняющихся условий рыночной экономики.

 Подводя  итоги, можно выделить следующие  позиции биржевого движения в  стране:

нарастание  экономической мощи крупных специализированных бирж;

стандартизация  и типизация правил биржевой торговли, биржевых контрактов и брокерской документации;

рост числа  фондовых и валютных бирж;

нарастание  форвардных и фьючерсных сделок;

постепенный отказ от бартерных сделок и аукционных принципов торгов;

страхование биржевых сделок, превращение биржевых структур в некоммерческие организации;

формирование  единого биржевого пространства в стране;

детализация биржевого законодательства.

 Таким  образом, биржевой институт затрагивает  многие основные сферы рыночной  экономики, оказывая существенное  влияние на развитие законодательства  в сфере предпринимательства.  Поэтому его становление и  развитие может и должно рассматриваться  в контексте проводимых демократических  преобразований.

Глава 2 Клиринг и расчеты на фондовом рынке

2.1 Понятие и необходимость клиринга и расчетов

Необходимость клиринга и расчетов вытекает из современной  организации рыночных сделок. Операции клиринга и расчетов начинаются после  заключения биржевой сделки и включают прохождение ряда этапов (процессов), в которых принимают участие  не только члены фондовой биржи и  их клиенты, но и ряд других организаций – расчетно-клиринговых, банковских, депозитарных и т. д.

Процесс клиринга очень важен для развития биржевой деятельности. Чем выше степень  организации рынка, тем важнее роль клиринговых систем для его участника. Процесс клиринга важен тем, что он обеспечивает не только расчеты между участниками клиринга, но и содержит в себе механизм гарантии выполнения обязательств сторон на биржевом рынке, тем самым улучшает качество рынка, повышает его ликвидность и сохраняет целостность. Клиринговая палата выступает гарантом выполнения обязательств по сделкам. Контрактные обязательства заключаются с клиринговой палатой, а не друг с другом. Это уменьшает затраты на совершение сделок и позволяет рынкам эффективно действовать.