Корпоративные ценные бумаги

К основным проблемам  российского рынка акций, решение  которых будет происходить в  ближайшие годы, относятся:

• развитие инфраструктуры фондового рынка - возрождение фондовых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли, укрупнение и объединение регистраторов и депозитариев рынка, создание расчетно-клиринговых систем;
• повышение информационной открытости рынка, увеличение его «прозрачности», то есть создание системы обеспечения информацией обо всех эмитентах, доступной для всех участников рынка;
• создание полной законодательной и другой нормативной базы функционирования фондового рынка, обеспечивающей защиту интересов инвесторов от мошенничества и недобросовестности отдельных участников рынка при одновременном совершенствовании регулирования фондового рынка со стороны государства и уполномоченных им организаций и контроля за соблюдением этой нормативной базы;
• дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран мира;
• вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций (по объему и по количеству эмитентов) российских акционерных обществ.

 

Глава 2. Организация рынка корпоративных ценных бумаг в РФ

1. Основные показатели и тенденции на российском рынке корпоративных ценных бумаг в 2010 году

Количество  эмитентов акций, представленных как на внутреннем, так и на внешнем рынках, остается без существенных изменений и составляет около 330 компаний. Внутренний биржевой оборот сделок с акциями российских компаний демонстрирует разнонаправленные тренды – спад в первом квартале и рост во втором квартале. Общий объем сделок по итогам первого полугодия 2010 г. составил (без учета сделок РЕПО) 7,9 трлн. руб.,

что на 20% меньше, чем во втором полугодии предыдущего  года. Доля сделок РЕПО во внутреннем биржевом обороте акций составила 48%. [4, с.17]

Концентрация  внутреннего биржевого оборота  на акциях отдельных эмитентов была и остается высокой, хотя имеет определенную тенденцию к снижению. Доля ценных бумаг десяти наиболее ликвидных  эмитентов в общем обороте  составляет 88%. Соотношение торгов акциями российских компаний на внутреннем и зарубежных рынках сохраняется на традиционном уровне 70 на 30%.

Общий объем корпоративных  облигаций в обращении, представленных на внутреннем рынке, растет и достиг 2,6 трлн. руб., увеличившись за шесть

месяцев на 5%. Количество «рыночных» эмитентов корпоративных  облигаций, наоборот, снижается и  составило 373 компании, что на 8% меньше, чем в начале года. Размещения новых  выпусков корпоративных облигаций  проходят крайне неравномерно и сильно зависят от экономической ситуации и в стране, и за рубежом. В целом суммарный объем размещений составил 388 млрд. руб., что на 40% меньше, чем за второе полугодие 2009 года.

Биржевой объем  сделок с корпоративными облигациями (без учета сделок РЕПО) увеличился на 40% по сравнению со вторым полугодием 2009 г. и составил за шесть месяцев 2,2 трлн. руб. Доля сделок РЕПО в общем биржевом обороте корпоративных облигаций возросла еще больше и достигла 79%. Усредненная длительность корпоративных облигаций увеличилась и составила 670 дней.

Дефолты по корпоративным  облигациям продолжаются. В сравнении  с предыдущим годом количество эмитентов, допустивших различные нарушения, сохранилось на тех же уровнях, вместе с тем объемы неисполненных обязательств уменьшились.

Количество эмитентов акций и облигаций, представленных на организованных рынках, снижается, хотя количество эмитентов, включенных в котировальные списки, стабилизировалось. Повысилась доля внебиржевых

сделок с  акциями и облигациями, о которых  профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны отчитываться через фондовые биржи.

Среднее значение за полугодие объемов таких сделок составило 43% от суммарного объема сделок; это максимальное значение со времени  начала представления информации о  внебиржевых сделках.

Наблюдается определенное оживление первичных и вторичных публичных размещений акций. За полугодие, по различным оценкам, 13 компаний провели размещения на общую сумму 3,9 млрд. долл., в том числе холдинговая компания «РУСАЛ» провела размещение на зарубежных площадках на сумму 2,2 млрд. долл.

Созданные на ведущих российских фондовых биржах специальные площадки, предназначенные для размещения и обращения ценных бумаг инновационных  компаний и компаний малой капитализации, показали не значительные объемы размещений и вторичного рынка.

 

2. Динамика выпуска корпоративных акций и облигаций на российском фондовом рынке

Количество  открытых акционерных обществ в России из года в год увеличивается (табл.3). За первое полугодие 2010 г. зафиксирован незначительный рост их числа – 0,5% в сравнении с началом года. Российское законодательство требует регистрировать все выпуски акций всех акционерных обществ (в том числе закрытых), и подавляющая часть акций абсолютно неликвидна. [15]

Таблица 3. Эмитенты акций

Крайне малая  часть эмитентов акций представлена на фондовых биржах. В таблице 4 приведены сводные данные по акциям, которые предлагаются на российских фондовых биржах.

Таблица 4. Организованный рынок акций

Таким образом, на фондовых биржах представлено менее 0,5% всех открытых акционерных обществ, и этот показатель остается практически неизменным в течение последних лет.

 С 2008 и  до завершения первого полугодия  2010 г. количество эмитентов акций,  представленных на фондовых биржах, остается без значительных изменений.  Такая же ситуация сложилась  и с количеством акций в  котировальных списках. Следует отметить, что большинство выпусков акций, представленных на внутренних организованных рынках (около 70% от общего числа), относятся к ценным бумагам, допущенным к торгам без прохождения процедуры листинга (внесписочным ценным бумагам).

Свыше половины эмитентов акций представлены одновременно на двух основных российских фондовых биржах – ФБ ММВБ и РТС. Депозитарные расписки на акции ряда российских эмитентов торгуются на зарубежных биржах. По оценкам агентства Standard&Poor’s, количество российских эмитентов, акции которых допущены к торговле на РТС, ФБ ММВБ, NYSE, NASDAQ и входят в LSE-listed S&P EMDB Russia index, по итогам июня 2010 г. составляет 336 компаний; этот показатель от года к году имеет незначительную тенденцию к росту.

Данные по капитализации рынка акций российских эмитентов в 2005-2010 гг. по различным оценкам приведены в табл. 5. [15]

Таблица 5. Капитализация  рынка акций российских эмитентов

В течение всего 2009 и первого квартала 2010 г. рынок  акций восстанавливался после кризиса, и капитализация росла со средним темпом до 20% в квартал, однако второй квартал 2010 г. отмечен изменением этого тренда, и к концу первого полугодия 2010 г. капитализация внутреннего рынка снизилась до 704 млрд. долл., что примерно на 7% меньше, чем в начале года. В целом же капитализация остается на 47% меньше в сравнении с рекордным 2007 г.

Российский  рынок акций традиционно отличается достаточно высокой концентрацией  капитализации как по эмитентам, так и по отраслям, к которым  эмитенты относятся. В таблице 6 представлен список десяти наиболее  капитализированных компаний, а в  таблице 7 – динамика изменения доли десяти наиболее капитализированных  компаний в течение 2005-2010 гг.

 

 

 

Таблица 6. Список наиболее капитализированных российских эмитентов

Список десяти наиболее капитализированных эмитентов  меняется незначительно, а первые пять позиций в нем  традиционно  занимают одни и те же компании во главе  с ОАО «Газпром».

Таблица 7. Доля десяти наиболее капитализированных эмитентов  в общей капитализации рынка акций в  2005-2010гг.

Концентрация  капитализации эмитентов акций  в течение последних лет медленно, но неуклонно снижается: за четыре с  половиной года (2006 – середина 2010 гг.) доля десяти наиболее капитализированных компаний снизилась практически на 17 п.п. и составила 61,8%, а доля самого капитализированного эмитента – ОАО «Газпром» – снизилась без малого в два раза – с 30,7 до 16,6%.

В течение первого  полугодия 2010 г. продолжилась тенденция снижения количества «рыночных» эмитентов и «рыночных» эмиссий, которая возникла в 2007–2008 гг. (табл.8).

Таблица 8. Количество корпоративных эмитентов и эмиссий

В конце июня 2010 г. количество «рыночных» эмитентов составило 373 компании, количество «рыночных» эмиссий – 610 выпусков, что соответственно на 7,9 и 3,2% меньше, чем в начале года. Необходимо обратить внимание, что сокращение количества эмитентов значительнее, чем сокращение количества эмиссий.

В таблице 8 представлены сводные данные по итогам 2005–2010 гг. (как «рыночные», так и «нерыночные» выпуски). В 2010 г. с февраля по май продолжился рост рынка корпоративных облигаций со средним темпом 1,5% в месяц, однако в июне проявился небольшой спад. В результате, на конец первого полугодия 2010 г. объем корпоративных облигаций в обращении составил 2643 млрд. руб., что на 4,6% больше, чем в начале года. Характерно, что доля «нерыночных» выпусков в 2010 г. постепенно снижается и к концу первого полугодия составила 7,6%.

Таблица 8. Объемы рынка корпоративных облигаций

В 2005–2007 гг. этот показатель оценивался в 0,5% от общего объема корпоративных облигаций в обращении по номинальной стоимости.

Размещения  новых выпусков корпоративных облигаций происходят крайне неравномерно и в очень большой степени зависят от экономической ситуации как в стране, так и в мире.

В 2010 г. отмечаются средние объемы размещений корпоративных облигаций, в отдельные месяцы, в частности в мае, размещения проводились в ограниченном объеме. В целом, по итогам первого полугодия объем первичных размещений, по данным агентства CBONDS, составил 388 млрд. руб., что на 40% меньше, чем за второе полугодие 2009 года.

В начале 2010 г. рост объемов сделок с корпоративными облигациями, который начался во второй половине предыдущего года, продолжился. Пик оборотов пришелся на февраль, когда был зафиксирован рекордный месячный объем сделок с корпоративными облигациями – по данным агентства CBONDS, он составил почти 700 млрд. руб. Однако с марта обозначился спад оборотов по корпоративным облигациям. В целом по итогам первого полугодия 2010 г. суммарный объем сделок составил 2957 млрд. руб., что на 20% больше, чем во втором полугодии 2009 года.

Внутренний  российский рынок корпоративных облигаций с самого начала развивался преимущественно как биржевой. Во втором квартале 2010 г. доля биржевых сделок значительно выросла в сравнении со второй половиной предыдущего года и составила 88%.

Биржевая торговля корпоративными облигациями осуществляется на ФБ ММВБ и РТС. В таблице 9 представлены данные по объемам торгов облигациями на ФБ ММВБ в 2009–2010 гг.

Таблица 9. Объемы торгов корпоративными облигациями  на ФБ ММВБ

По итогам первого  полугодия 2010 г. суммарный объем сделок с корпоративными облигациями на ФБ ММВБ (без учета сделок РЕПО) составил 2238 млрд. руб., что почти на 40% больше, чем за второе полугодие предыдущего года. Тенденцией, которая проявилась в последние годы и продолжилась в 2010 г., стало резкое увеличение объемов сделок РЕПО во вторичном обороте корпоративных облигаций. [12, с.192]

В первом полугодии 2010 г. объем сделок РЕПО составил 78,7%. Таким образом, организованный рынок корпоративных облигаций, как и рынок акций, в значительной мере используется как денежный рынок под обеспечение ценными бумагами.

Характерной особенностью рынка корпоративных облигаций является небольшая концентрация объемов торговли. В таблице 10 приведены данные по десяти выпускам облигаций, биржевые сделки с которыми в 2010 г. проводились в наибольших объемах.

Таким образом, вторичный рынок облигаций сконцентрирован на отдельных инструментах в гораздо меньшей степени, чем рынок акций. Однако, надо отметить, что концентрация сделок с корпоративными облигациями имеет тенденцию к увеличению. Так, в первом полугодии 2010 г. доля десяти наиболее ликвидных выпусков облигаций выросла до 28%, тогда как по итогам 2009 года этот показатель составил 25%. Следует также подчеркнуть, что список наиболее ликвидных корпоративных облигаций подвержен более заметным изменениям, чем список наиболее ликвидных акций.

Таблица 10. Список выпусков корпоративных облигаций, сделки с которыми на ФБ ММВБ проводились наиболее активно (по итогам первого полугодия 2010 г.)

До 2008 г. дефолты  по корпоративным облигациям носили единичный характер. В 2008–2009 гг. на рынке корпоративных облигаций проявилась негативная тенденция, связанная с тем, что целый ряд эмитентов оказался неспособным своевременно и в полном объеме исполнять свои обязательства.

 

Глава 3. Перспективы развития рынка корпоративных ценных бумаг в 2011 году

1. Рынок корпоративных облигаций

На рынке корпоративных  облигаций в январе резко снизилась эмиссионная активность и сократились объемы вторичных торгов. На ФБ ММВБ в рассматриваемый период состоялось размещение одного нового выпуска корпоративных облигаций объемом 3,0 млрд. руб. по номиналу (рис.1). [8]