Инвестиционное обеспечение деятельности предприятий

Автором уточнено зміст поняття економічної категорії "інвестиційний потенціал" з позиції інвестора як вартісної характеристики інвестиційних можливостей і привабливості підприємства, вимірюваної сукупною вартістю майна, приріст якої є кінцевою метою інвестування.

У дисертації розроблено класифікацію форм і видів інвестицій з урахуванням нових об'єктів ринкової економіки й інвестиційної діяльності - реструктуризації та приватизації. В запропонованій класифікації приватизацію представлено як об'єкт реального інвестування у вигляді майна приватизованих підприємств і як об'єкт фінансового (фондового) інвестування у вигляді акцій приватизованих підприємств.

У роботі визначено, що стратегія й тактика інвестиційного забезпечення підприємств в умовах трансформації економіки обумовлені процесами приватизації та реструктуризації, які є пріоритетними напрямами. При цьому встановлено, що  шлях і швидкість процесів реструктуризації підприємств багато в чому залежать від приватизації державного майна підприємств, покликаної створити об'єктивні умови для їхніх ринкових перетворень.

Однак реально оцінюючи особливості реформування власності в Україні, слід зазначити, що недержавний сектор поки не робить істотного впливу на економічне зростання підприємств. Однією з причин є формальна зміна форм власності без реструктуризації підприємств. При дослідженні надходжень коштів від приватизації державного майна в Україні встановлено, що на заходи, пов'язані з предприватизаційною підготовкою, реструктуризацією підприємств використано лише 3,2 відсотка від загального обсягу надходжень коштів від приватизації.

Підвищення ефективності процесу приватизації підприємств передбачає послідовне здійснення стратегії реформування власності, основними етапами якої є скорочення термінів приватизації підприємств із метою зменшення збитків від зниження їхньої вартості в умовах кризової економіки, підвищення інвестиційної привабливості об'єктів приватизації на базі їхньої реструктуризації, залучення до процесу приватизації стратегічних інвесторів. Головною умовою реформування власності із залученням промислового інвестора з боку держави залишається ефективна діяльність підприємства без скорочення обсягів його виробництва та кількості робочих місць. Одержує право проводити політику інвестування інвестор, з огляду на аналогічний профіль роботи і його досвід.

На основі проведеного аналізу автором розроблено класифікацію факторів, які визначають інвестиційний потенціал підприємства. Проведеним дослідженням встановлено критерії прийняття інвестиційних проектів, які залежать від інвестиційного середовища галузі (ринку) та регіону, на території якого розташовані підприємства, й оцінки внутрішнього інвестиційного середовища підприємств.

Основним внутрішнім фактором інвестиційного іміджу підприємств є фінансова стійкість. У роботі на основі аналізу існуючих критеріїв оцінки фінансової стійкості підприємства запропоновано визначити її рівень на основі інтегральної оцінки системи приватних фінансових коефіцієнтів: автономії, заборгованості, покриття боргу, покриття поточної ліквідності, термінової ліквідності з урахуванням певних вимог, що сприяють підвищенню рівня регулювання процесу інвестування, об'єктивній оцінці інвестиційного потенціалу підприємства. Ще одним критерієм оцінки інвестиційного потенціалу запропоновано використовувати ринкову вартість майна підприємства, для розрахунку якої послугували альтернативні методи розрахунку - дохідний і витратний.

Розділ 2. Удосконалення методів управління інвестиційним забезпеченням підприємств в умовах трансформації економіки. Проведені дослідження, вивчення й узагальнення вітчизняного та зарубіжного досвіду інвестування, реструктуризації і приватизації дозволили запропонувати організаційно-економічну модель управління інвестиційним забезпеченням підприємств на основі побудови системи організаційного супроводу управління цим процесом. Основні елементи  зазначеної моделі представлено на рис. 1. Дана модель є методологічною передумовою вирішення таких питань, як: обґрунтування стратегії інвестиційного забезпечення підприємств в умовах приватизації та реструктуризації; визначення системи методів і показників регулювання участі інвесторів у процесі інвестиційного забезпечення підприємств; розробка методів підвищення керованості інвестиційним забезпеченням в умовах реструктуризації та приватизації з урахуванням прийняття й реалізації ефективних інвестиційних проектів.

З метою визначення шляхів підвищення ефективності інвестиційного забезпечення діяльності підприємств удосконалено й апробовано методи оцінки умов зовнішнього середовища, що впливають на інвестиційний імідж підприємств, з урахуванням інвестиційної привабливості галузі та регіону, визначення якої попередує прийняттю рішень про інвестиційну привабливість конкретних об'єктів інвестування. Оцінка загальних умов інвестиційного середовища підприємств Донецької області показала, що сучасний період функціонування підприємств характеризується недостатнім обсягом інвестицій. В інвестиційному забезпеченні підприємств суттєвим власним джерелом є прибуток підприємств. Проте загальна сума прибутку по Донецькій області суттєво зменшилася більше ніж у 2 рази. Крім того, як свідчать проведені дослідження, на виробничий розвиток витрачається трохи більше 20% прибутку, що залишається в розпорядженні підприємства після виплати податків. Підприємства області відчувають нестачу оборотних коштів. Низький рівень прибутковості підприємств, недоцільна структура розподілу прибутку, нестача й негативні зміни у структурі оборотних коштів дають підставу для висновку про зниження інвестиційного потенціалу підприємств і сукупної вартості підприємств. Про масштаби зниження сукупної вартості підприємств Донецької області також свідчить порівняння обсягу продукції та кредиторської заборгованості, яка значно перевищує обсяги виробництва продукції.

Проведеним дослідженням установлено, що поліпшення інвестиційних умов повинно базуватися на принципі об'єднання політики стимулювання внутрішнього капіталоутворення з інтенсивним залученням зовнішніх інвестицій, яке сприятиме створенню інвестиційного клімату. Одним з найбільш ефективних елементів цього процесу є особливий режим господарювання, що найбільш повно реалізується в умовах спеціальних економічних зон і територій із спеціальним режимом інвестиційної діяльності, які стали початком перетворення економіки Донецької області на основі залучення зовнішнього капіталу. Однак у цілому інвестиційне середовище підприємств області вимагає поліпшення.

У розробленій класифікації способів інвестиційного забезпечення підприємств в умовах реструктуризації основними ознаками є: фінансові можливості підприємств, джерела мобілізації та рівні централізації фінансових ресурсів щодо видів реструктуризації, представлених з урахуванням тривалості періоду реструктуризації (оперативна, стратегічна), сфери  реструктуризації (виробнича, фінансова, організаційна). Запропонована класифікація є інструментом управління активізацією інвестиційного забезпечення підприємств у процесі реструктуризації.

Розділ 3. Організаційний супровід управління інвестиційним забезпеченням підприємств. Організаційний супровід є системою методів і  прийомів, що регулюють процес участі інвесторів в інвестиційному забезпеченні підприємств і прийняття та реалізації ефективних інвестиційних проектів.  Практична реалізація організаційного супроводу управління інвестиційним забезпеченням підприємств має такі основні елементи - оцінку внутрішнього інвестиційного середовища, вартісну оцінку інвестиційного потенціалу з позицій інвестора, організацію управління інвестиційними проектами.

Розроблена методика оцінки інвестиційного середовища підприємств дозволила виділити найбільш привабливі для інвестування об'єкти. Для цієї мети розраховано питомі економічні показники, визначено інвестиційний рейтинг підприємств з використанням методу суми місць за групою питомих показників, котрий характеризує економічне становище підприємств. Найбільш інвестиційно привабливим є підприємство, для якого сума місць найменша. Достовірність визначеного інвестиційного рейтингу підтверджена  розрахунком фінансової стійкості підприємств.

На основі порівняння результатів проведених розрахунків визначена інвестиційна привабливість п'яти підприємств Донецької області: ВАТ “ДМЗ”, ВАТ “Донецькгірмаш”, ЗАТ “АВК”, СП ТОВ “КАБІ”, ТОВ “Концерн-Енерго”. Найбільш інвестиційно привабливі підприємства є ЗАТ "АВК" - 1-е місце, ТОВ "Концерн-Енерго" - 2-е місце.

У роботі розроблено методику вартісної оцінки інвестиційного потенціалу   підприємств із позицій інвестора. Порядок вартісної оцінки інвестиційного потенціалу має такі етапи: визначення підсумкової ринкової вартості майна підприємства з урахуванням порівняння результатів розрахунків за альтернативними методами оцінки ринкової вартості майна (дохідного та витратного методів); розрахунок загального рівня фінансової стійкості підприємства, що різнобічно характеризує фінансовий стан за поточний період; визначення у вартісній формі величини інвестиційного потенціалу підприємства з урахуванням підсумкової ринкової вартості та рівня фінансової стійкості підприємства.

Інвестиційний потенціал підприємства (И_п ) визначається за формулою:

 

                                          И_п = С х Кф_у,                                         (1)

 

де С - підсумкова ринкова вартість майна підприємства (об'єкта інвестування), грн.

Кф_у - загальний рівень  фінансової стійкості  підприємства  за  поточний період (коефіцієнт).

При цьому И_п С у залежності від рівня Кф_у.

И_п = С за умови Кф_у = 1, коли показники, що входять до складу Кф_у,_, знаходяться в межах нормативу (варіант "максимум").

И_п < С за умови Кф_у < 1, коли складові Кф_у  мають більш низькі фактичні рівні порівняно з нормативними (варіант "мінімум").

Розрахунок рівня фінансової стійкості підприємства за поточний період проводиться за формулою:

 

                                Кф_у =

                                                 (2)

 

де К_i - рівні часткових показників, що входять до складу комплексного показника фінансової стійкості, розраховані відповідно до їхніх нормативних величин (рівень автономії, заборгованості, покриття боргу, покриття поточної    ліквідності, термінової ліквідності); n - кількість показників.

Для об'єктивної комплексної оцінки фінансової стійкості підприємства автором запропоновані такі умови: К_і = 1 при фактичних значеннях: коефіцієнта автономії > 0,5, коефіцієнта заборгованості < 0,5, коефіцієнта покриття боргу > 1,0, коефіцієнта покриття поточної ліквідності = 2,0, коефіцієнта термінової ліквідності  > 1,0.

Механізм оцінки ринкової вартості об'єкта інвестування за дохідним методом полягає в наступному: визначається потенційний річний грошовий дохід об'єкта інвестування; розраховується ставка капіталізації з метою перетворення величини грошового доходу в поточну вартість; визначається ринкова вартість об'єкта інвестування на основі потенційного грошового доходу і ставки капіталізації¹.

У роботі потенційний грошовий дохід обчислювався на основі порівняння альтернативних методів. У результаті за основу прийнято варіант розрахунку потенційного грошового потоку (по кожному з конкретних підприємств Донецької області), виходячи з найбільш ефективних умов використання об'єкта оцінки. Ставка дисконтування визначена як сума безризикової ставки доходу (ставка відсотка за валютними депозитами у ВКВ) з урахуванням виправлення на економічні ризики. Такий підхід до оцінки ринкової вартості майна підприємства дозволяє врахувати потенційне збільшення прибутковості підприємства та можливі ризики інвесторів. Ринкова вартість майна підприємств, розрахована за дохідним методом, наведена в    табл. 1.

Крім того, таблиця містить розрахунок ринкової вартості об'єктів інвестування за витратним методом оцінки (С₂), що здійснювався в декількох варіантах, і підсумкову оцінку ринкової вартості майна, яка характеризує величину інвестиційного потенціалу підприємств за варіантом "максимум".

Слід зазначити, що для вибору інвестором об'єкта інвестування необхідна інформація про максимальну і мінімальну величини інвестиційного потенціалу та відповідні відхилення цих величин (табл. 2).

Аналіз відхилень величин інвестиційного потенціалу показав, що лише на одному з п'яти підприємств воно незначне. Тільки у ВАТ "АВК" відхилення мінімальної величини потенціалу порівняно з його максимальною величиною складає 14%. Це свідчить про близькі значення величин інвестиційного потенціалу за варіантами "максимум" і "мінімум". Така ситуація пояснюється позитивним фінансовим становищем підприємства ВАТ "АВК". На інших підприємствах значні відхилення величин інвестиційного потенціалу за варіантами "максимум" і "мінімум" обумовлені незадовільним фінансовим становищем.

Ефективна організація управління інвестиційними процесами є найбільш важливим чинником успіху підприємства в довгостроковій перспективі. При реалізації інвестиційних програм великого значення набувають внутрішній і зовнішній аспекти керованості інвестиціями. Внутрішній аспект керованості інвестиціями виявляється в готовності керівництва підприємств до процесів його реструктуризації, його здатності працювати з інвесторами з метою залучення додаткових джерел фінансування. Зовнішній аспект керованості визначається правом і можливістю інвестора брати активну участь в управлінні інвестиційними процесами на підприємстві.

З огляду на те, що інвестиційний цикл підприємства складається з кількох  періодів - прийняття інвестиційних проектів і їхньої реалізації, автором запропоновано принципову схему управління цими процесами з урахуванням створення нових організаційних структур управління інвестиціями - координаційно-стратегічного центру інвестицій і центру реалізації інвестиційних проектів (рис. 2). Запропонована система управління інвестиційною діяльністю інтегрована із загальною організаційною структурою управління підприємством і здатна забезпечити його адаптацію до умов функціонування, що змінюються, і напрямів інвестиційної діяльності, у тому числі з урахуванням інтересів інвестора.