Фондовая биржа

     МЕХАНИЗМ  ТОРГОВЛИ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ

            На многих биржах существовало  деление членов по выполняемым  ими функциям, отчасти сохранившееся  до настоящего времени. Если использовать английскую терминологию, то это брокер и дилер.

     Брокер  – посредник при осуществлении  операций с различными активами, торгующий  за счет клиента и получающий за это комиссионное вознаграждение.

     Дилер, соответственно, наоборот, посредник, торгующий от своего имени и за свой счет.

     Так на старой Лондонской фондовой бирже (до 1986 г.) выделялось два типа членов: брокеры  и джобберы (последние как раз  и выступали в роли дилеров). На Нью-Йоркской фондовой бирже выделялось и выделяется в настоящее время четыре вида членов. Это – брокеры, специалисты, маклеры и ассоциированные члены. В настоящее время на многих биржах, где существовало это деление, оно отменено, и члены биржи имеют право работать и как брокер, и как дилер.

     На  биржу поступает несколько видов приказов (заявок, поручений). Заявки различаются прежде всего по направлению: купить или продать. Второй важнейший признак заявки – цена, по которой надлежит исполнить сделку. По этому признаку заявки делятся на рыночные и лимитные. В первых не оговаривается цена, по которой надлежит исполнить сделку, предполагается, что она совершается по текущей рыночной цене. Во вторых указывается предельная (лимитная) цена, по которой можно совершить сделку, т.е. купить не дороже, продать не дешевле какой-то величины.

     Третье  условие заявки – срок исполнения. Заявка может действовать в течение  дня. В этом случае если она не исполнена, то автоматически аннулируется. Заявка может подаваться на определенный срок, длительность которого определяется правилами  биржи.

     Возможны и более сложные заявки, типа “пороговых” (или “стоп-лос”). В этом случае члену биржи предписано продать или купить ценные бумаги при достижении их цены какого-то уровня.

     Могут применяться также дополнительные условия, типа “продать/купить по цене открытия/закрытия”, “продать все или отменить” и т.п. Возможность включения различных условий определяется правилами биржи.

     Простейшая  схема организации торговли на фондовой бирже – это простой аукцион. Механизм его проведения одинаков что  для фондовой биржи, что и для аукциона по продаже антиквариата. На торги выставляются определенные бумаги, и служащий биржи оглашает их наименование, количество и стартовую цену. Находящиеся в зале члены биржи объявляют свою цену. Тот, кто назвал наивысшую цену, получает данные ценные бумаги. Подобный механизм торговли использовался при незначительном количестве заключаемых сделок.

     При большом потоке заявок на покупку  или продажу реализуется так  называемый двойной аукцион, когда  в определении цены участвуют  одновременно и покупатели, и продавцы.

     Двойной аукцион может иметь форму  залпового рынка (его еще называют онкольный аукцион), либо непрерывного двойного аукциона. Залповый вариант  используется на многих биржах при  определении цены открытия или при  торговле относительно неликвидными ценными бумагами, по которым поступает мало заявок. Заявки (приказы) заранее поступают на биржу к торговой сессии. В определенный момент времени определяется единая цена (курс), которая обеспечивает наибольший оборот.

     Непрерывный двойной аукцион применяется при торговле высоколиквидными ценными бумагами, когда постоянно поступают заявки на их покупку и продажу, когда много покупателей и продавцов. Классический пример непрерывного двойного аукциона – торговля акциями в торговом зале Нью-Йоркской фондовой биржи.

     Схема непрерывного двойного аукциона реализована  и в торговых системах большинства  современных фондовых бирж. Начиная  с 80-х годов происходит постепенный  переход от традиционной голосовой  торговле в зале к торговле с помощью  компьютеров. В 1986-1988 гг. закрылись торговые залы Лондонской фондовой и Парижской фондовой бирж. В 90-е годы на компьютерную торговлю перешли практически все фондовые биржи мира. “Открытый выкрик” как основной способ торговли сохранился лишь на Нью-Йоркской фондовой бирже. До 1999 г. голосовые торги осуществлялись и на Токийской фондовой бирже по акциям крупнейших эмитентов. Голосовые торги в зале все еще производятся на Франкфуртской бирже, но их роль ничтожно мала – основная часть сделок совершается в компьютере.

     Крупнейшие российские биржи изначально ориентировались на электронную торговлю и создали современные системы, по своему техническому уровню не уступающие лучшим зарубежным образцам. Так, за основу торговой системы ММВБ была взята австралийская разработка, которая на протяжении многих лет значительно усовершенствовалась и в настоящее время может считаться российской. Принцип работы этой системы в общих чертах следующий. Члены биржи имеют удаленный допуск через персональные компьютеры к основному компьютеру ММВБ и через них передают заявки клиентов на куплю-продажу ценных бумаг. Компьютер автоматически исполняет эти заявки исходя из указанных ценовых условий. Таким образом, мы видим, что здесь действует принцип непрерывного двойного аукциона. В настоящее время такая схема реализована на большинстве бирж развитых стран.

     Каждая  ценная бумага, которая допускается  к торговле, должна иметь не меньше двух (а по некоторым бумагам и  больше) так называемых маркет-мэйкеров – членов биржи, обязанных постоянно  котировать данную ценную бумагу, т.е. постоянно называть цены покупки и продажи данных бумаг и совершать сделки по этим ценам. Маркет-мэйкеры помещают свои котировки через удаленные терминалы на центральный компьютер биржи. Эта информация доступна всем остальным участникам рынка, которые, глядя на экраны компьютеров, имеют возможность выбрать наилучшую котировку. Далее, связавшись с соответствующим маркет-мэйкером, можно заключить сделку купли-продажи. В НАСДАК и на Лондонской фондовой бирже их электронные системы исполняют небольшие заявки автоматически, т.е. связываться с маркет-мэйкером не требуется. Машина сама списывает ценные бумаги или деньги со счета-депо или денежного счета маркет-мэйкеров, предлагающих лучшие цены (соответственно, на продажу и покупку). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     ОСНОВНЫЕ  ФУНКЦИИ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

     Фондовая  биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором  владельцы ценных бумаг совершают  через членов биржи, выступающих  в качестве посредников, сделки купли-продажи. Контингент членов биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами и кредитно-финансовых институтов.

        Круг бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливают правила ведения биржевых операций, режим, регулирующий допуск к котировке. Вместе с порядком проведения сделок они образуют сердцевину биржи как механизма, обслуживающего движение ценных бумаг. Фондовая биржа — это прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, т. е. это определенным образом организованный рынок ценных бумаг.

         В качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги — акции, облигации и т. п., а в качестве цен этих товаров — курсы этих бумаг. Фондовая биржа выполняет три основные функции:

• посредническую — создает достаточные и всесторонние условия для торговли ценными  бумагами эмитентам, инвесторам и финансовым посредником;

• индикативную — оценка стоимости и привлекательности  ценных бумаг;

• регулятивную — организация торговли ценными  бумагами.

           Цель контрольной деятельности биржи — обеспечение достоверности котировки ценных бумаг и надежности биржевой торговли.

       Благодаря бирже инвесторы получают возможность легко превратить ценные бумаги в деньги, это дает возможность вкладывать в ценные бумаги не только сбережение долгосрочного характера, а и временно свободные средства.

          Ликвидность этих бумаг, которые имеют обращение на бирже, создает условия широкого их использования для обеспечения банковских ссуд, дает возможность инвесторам покупать ценные бумаги новых выпусков, продав имеющиеся бумаги на бирже.

       Биржи могут быть учреждены государством как общественные заведения. Во Франции, Италии и ряде других стран фондовые биржи считаются общественными учреждениями. Это выражается в том, что государство предоставляет помещения для биржевых операций. Биржевики считаются представителями государства, но действуют как частные предприниматели, за свой счет.

         Общее руководство деятельностью биржи осуществляет совет директоров. В своей деятельности он руководствуется уставом биржи, в котором определяются порядок управления биржей, состав ее членов, условия их приема, порядок образования и функции биржевых органов.          

     Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом  совет назначает президента и  вице-президента. Кроме того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты, образованные ее членами, например, аудиторский, бюджетный, по системам, биржевым индексам, опционам. 
 
 

     ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВОЙ

     БИРЖИ В РФ

     К концу 1999 г. в России официально были признаны более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж, через год их было 63. Размеры капиталов данных бирж колебались от 3 до 250 млн. рублей. В Москве существуют 5-7 наиболее крупных фондовых бирж (в т.ч. Московская межбанковская валютная биржа, Фондовый отдел Российской товарно-сырьевой биржи). В уставных капиталах бирж значительна доля банковских инвестиций. При товарных и валютных биржах быстро развиваются фьючерсные и опционные секции.

          Более 60 биржевых структур в России составляет более 40% мирового количества (около 150). По 7 фондовых бирж имеют США и Франция, в Германии и Японии их по 8, в Великобритании - 6, в Италии - 10. Выделяется в этом плане лишь Индия - единственная страна в мире, где функционирует 19 фондовых бирж. Ее рынок считается рыхлым и разрозненным.

          В Германии, Великобритании, Франции и Японии сформированы или достаточно сильны тенденции к созданию централизованных систем фондовых бирж. По логике сказанного следует, что на российском рынке ценных бумаг должны существовать семь-восемь фондовых бирж, две-три из которых могут иметь международное значение (в Москве, С.-Петербурге, на Урале, в Поволжье), плюс не более двух крупных биржевых центров торговли финансовыми фьючерсами и опционами. Однако за последний годы,  сокращения количества фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж в России практически не произошло. Существующие в Москве год назад порядка десяти фондовых биржевых структур до настоящего времени не претерпели никакой структурной перестройки: не стали крупнее и не объединились. В этом - беда фондового рынка. 

     Реальное  содержание понятия "фондовая биржа" в российской и международной  практике существенно различается. Несопоставимы объемы операций (в  России  - это до 10 или чуть выше этого количества видов ценных бумаг, обращающихся на бирже, и до нескольких десятков операций с ними в месяц, неразвитость материальной, информационной, кадровой, регулятивной и т.п. сторон деятельности бирж). При крайне низких объемах рынка фондовые биржи в 90-е г.г. выжили, организуя в своей структуре аукционы на размещение межбанковских кредитов и депозитов.

        Российский биржевой рынок ценных бумаг, не составляет единого целого. Он разделен на региональные замкнутые анклавы, не имеющие достаточных связей для безопасного перемещения ценных бумаг и денежных средств, связанных с ними. Более 90% видов ценных бумаг, по которым совершались биржевые сделки в июне 1999г., котировались только на одной бирже; более 97% - на двух (данные Федерации фондовых бирж). Все эти бумаги являются продуктом эмиссий и обращаются в пределах собственного региона, не проникая в другие. Таким образом, средства инвесторов заперты в своих регионах или выкачиваются на финансовые рынки Москвы по банковской сети, минуя РЦБ.

          Вместе с тем среди российских бирж выделились лидеры, постепенно накапливающие обороты, в основном, на операциях с государственными ценными бумагами.